【正文】 意基本面的情況到底怎么樣，他們更多的是按照自己的節(jié)奏來控制原油的期貨價格。 10年前紐約商交所原油期貨交易合約中的 37%為“投機交易者”所持有，但到 2022年 4月這一比例已升至 71%。而且非商業(yè)市場參與者的未平倉量在 2022年1月左右也從價格的滯后指標變?yōu)橄刃兄笜恕? 2022年之前，原油期貨買賣主要在紐交所進行，受期貨交易局（ CFTC）嚴格監(jiān)管，但是英隆及其他石油融資大戶在 00年國會通過的期貨買賣現(xiàn)代化法案上插了一手，豁免了在紐交所以外的外圍電子交易市場上的很多監(jiān)管細則，使得外圍交投激增，但因監(jiān)管缺乏，透明度低， CFTC連交投量也不清楚，更是無法控制保證金比例，亦無法進行監(jiān)控和防范造勢等不法活動。由于場外交投無記錄，紐交所的交投狀況和價格便難以反映對原油期貨的真正需求。 因為原油是一個集商品和金融屬性于一身的產(chǎn)品，盡管在油價暴漲之時，不乏來自基本面的支撐，但活躍的投機因素也是其上漲的催化劑。 2022年二季度，繼 CFTC宣布將限制原油市場的投機行為后，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（ FTC）亦聲稱將打壓油市人為操縱及欺詐行為，出于政府將加強對原油的監(jiān)管力度，操作者入市信心受挫，原油價格也在 7月底突破 70美元后，失去動力。 ? 一、投機交易 ? 1. 投機交易類別 ? 對期貨投機交易或非投機交易的區(qū)分一般是根據(jù)美國商品期貨交易委員會 (CFTC)的報告，如每周一次的 CFTC出版物 “Commitment of Traders”(交易者持倉報告，簡稱 COT)。持有期貨頭寸的交易者被要求填寫報告，以描述他們的商業(yè)性質(zhì)， CFTC據(jù)此數(shù)據(jù)區(qū)分商業(yè)交易者 (mercial traders)和非商業(yè)交易者 (nonmercial traders)。商業(yè)交易者需要實際使用該交易商品作為他們公司業(yè)務的一部分，主要是利用期貨市場進行對沖以控制風險；非商業(yè)交易者則包括其它所有的交易者。一般所指的能源期貨市場上的投機者主要是指非商業(yè)交易者，這部分交易者進入原油期貨交易市場的根本目的是逐利，并不直接消費原油。期貨市場上的投機大體可以分為兩類：頭寸交易 (position trading)和價差交易 (spread trading)。頭寸交易包含直接的或多頭或空頭的期貨合約頭寸。價差交易既包括多頭頭寸，也包括空頭頭寸，存在于相似或相聯(lián)系商品的不同期貨合約當中。一般來說，大約有 25%的交易量為價差交易，在能源期貨市場中這個比例可能更高。 ? 2. 投機交易路徑 ? 對原油期貨進行投機的主戰(zhàn)場之一就是紐約商品期貨交易所 (NYMEX)。 NYMEX的輕質(zhì)低硫期貨合約是能源期貨合約中交易量最大的品種之一，而且交易成本低， NYMEX1000桶原油的初始保證金僅為 2025美元 (一般規(guī)定保證金為交易總額的 5%)，因而是典型的以小博大，杠桿效應非常明顯。 ? 大批投資基金之所以能夠進入原油期貨交易市場進行投機活動，其根本原因在于全球原油供求平衡比較脆弱。隨著全球經(jīng)濟增長導致原油需求上升，加上石油生產(chǎn)國剩余產(chǎn)能有限，國際市場始終彌漫著一種擔心原油供應不足的情緒。在這種情況下，影響油價走勢的因素趨于多樣化和復雜化，大到全球原油需求和地緣政治局勢，小到颶風和暖冬等天氣因素，都會造成油價的波動。投資基金則趁機入市，攪動油價，追逐利潤。它們時而囤積居奇，時而大量拋售，致使油價出現(xiàn)動蕩。 ? 3. 投機基金規(guī)模 ? 以去年１２月份為例，主要由“投機交易者”掌握、并不直接用于消費的原油期貨達到了 ，高于同期美國商業(yè)原油庫存和戰(zhàn)略石油儲備的總和。保守估計，僅在紐約商品交易所原油期貨交易市場，投機基金投入的資金就高達６００億美元 。 異常氣候（颶風因素） 颶風觸動油價敏感神經(jīng)： 在 2022年 8月 25日到 9月 24日短短的一個月的時間里，“卡特里娜”和“麗塔”兩場颶風為美國帶來了歷史上最嚴重的自然災害。 從卡特里娜颶風所襲擊的中心區(qū)來看，其對石油業(yè)和煉油業(yè)的影響是最突出的。颶風導致美國在墨西哥灣地區(qū)的油氣生產(chǎn)設施幾乎 100%關(guān)閉。墨西哥灣石油的日產(chǎn)量原來是 150多萬桶，受颶風影響減少了 ，減少了 ％。天然氣原來的日產(chǎn)總量約為 100億立方英尺，受颶風影響該產(chǎn)量減低了 立方英尺，占墨西哥灣天然氣日產(chǎn)能的 ％。原有正常工作的 819座油氣生產(chǎn)平臺，因颶風關(guān)閉了 634座，占總量的 ％。 由于颶風的影響，美國煉油廠產(chǎn)量損失了近三分之一，直至颶風過去后將近兩年，墨西哥灣海底管道和鉆井平臺才完全修復。 這次颶風的襲擊對石油價格的短期暴漲起到了一個導火索的作用，石油金融炒作套利借卡特里娜的 東風 突破了每桶 70美元價格關(guān)口。 近期影響因素分析 ? ：美國、中國和歐元區(qū)在內(nèi)的制造業(yè)指數(shù)（ PMI）強勁，美元兌各主要貨幣下跌。美國 12月 ISM制造業(yè) 活動 指數(shù) 從 11月份的 %攀升至%。截止 12月 26日當周首次申領失業(yè)金人數(shù) ,為 2022年 7月19當周以來最低。 本周五公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，今天晚上美國 11月工廠訂單和 11月 NAR成屋簽約銷售指數(shù)。 若 12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)如 11月數(shù)據(jù)一樣表現(xiàn)令人鼓舞，可能將進一步提升市場對美聯(lián)儲提前升息的預期。 本周還將公布美聯(lián)儲 12月貨幣政策會議紀要，投資者對此關(guān)注以將尋找美聯(lián)儲有關(guān)退出其流動性措施方面的線索。 ? ：美國中西部地區(qū)和東北部地區(qū)氣候嚴寒，亞洲東北部地區(qū)遭遇半世紀以來最大降溫和暴雪。美國取暖油庫存已經(jīng)連續(xù) 6周下降。 ? ：由于未能談妥 2022年合約條款，俄羅斯已停止向白俄羅斯煉廠供應石油。此舉有可能像三年前那樣，導致向歐洲其它地區(qū)的石油供應中斷。 ? 由于美國利率處于超低水平，這使得 2022年多數(shù)時間內(nèi)每當出現(xiàn)經(jīng)濟復蘇的跡象時，投資者就會爭相買進 歐元 和其他高收益敏感型資產(chǎn)。投資者借入低息美元，然后用來購買其他高風險資產(chǎn)。但表現(xiàn)強勁的 11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)似乎令這種交易模式在近期有所改變：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)為美元提供了支撐，因投資者對于美聯(lián)儲將開始著手解除貨幣刺激措施并提早升息愈加抱有信心。 ? 美國勞工部 12月 31日發(fā)布的每周報告顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，截至 12月 26日當周初請失業(yè)金人數(shù)下降 22，000人，至 432， 000人，為自 2022年 7月 19日當周以來的最低水平。經(jīng)濟學家之前預計， 12月 26日當周初請失業(yè)金人數(shù)將增加 3， 000人。初請失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)增加了 11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被向上修正的可能性，也提高了12月份的就業(yè)數(shù)據(jù)可能顯示就業(yè)人數(shù)增加的幾率，這些都將表明美國經(jīng)濟形勢在好轉(zhuǎn)，而這將有助于促使美聯(lián)儲提前升息。