chapter-56生命周期理財計劃-資料下載頁
2024-12-07 21:43本頁面
【正文】 金現(xiàn)金流 ?66 期限不同的項目分析 ? 資本成本 : 10%。 公司所得稅率 : 35% ? 設備 A 資本投資 $5,000,000，該設備在未來 5年內(nèi)按直線法折舊，殘值為 0 每年的維護成本 : $500,000 ? 設備 B 資本投資 $6,000,000，該設備在未來 8年內(nèi)按直線法折舊，殘值為 0 每年的維護成本 : $550,000 ?67 期限不同的項目分析 設備 A 年度 0 1 2 3 4 5 1 資本投資 () 2 稅后維護成本 4 折舊稅盾 5 凈經(jīng)營現(xiàn)金流 6 凈現(xiàn)金流 () ? ? 9 0 5 2 3 o s t 52 ???????? ?PV52 CCA C CA C C9 0 5 2 3 A????? ?m il lio $??A C C?? ?68 設備 B 年度 0 1 2 ? 8 1 資本投資 () 2 稅后維護成本 4 折舊稅盾 5 凈經(jīng)營現(xiàn)金流 () () () () 6 凈現(xiàn)金流 () () () () () ? ? 5 0 6 8 1 0 9 0 9 0 9 o s t 82 ??????????? ?PV5 0 6 8 1 C C C C 82 ????? ?m il li o n2 1 $??A C C? ?因此 設備 B 優(yōu)于 A ?69 資本限量決策 (1) ? 是指在投資資金有限的情況下，選擇給企業(yè)帶來最大投資收益的投資組合 ? 資本限量產(chǎn)生的原因 ? 企業(yè)無法籌措到足夠的資金 ? 企業(yè)因各種原因限制投資項目 ?70 資本限量決策（ 2） 資本限量 60萬元 項目 初始投資額 凈現(xiàn)值 A 40 6 B 25 4 C 35 3 D 30 3 E 10 1 F 20 1 ?71 通貨膨脹與項目分析 ? 計算 NPV時 － 使用 名義 資本成本來折現(xiàn) 名義 現(xiàn)金流 － 使用 實際 資本成本來折線 實際 現(xiàn)金流 案例分析 投資分析與鎖定三星 ?73 項目介紹 ? 項目前景 1971年，美國鎖定公司在國會聽證會上希望尋求 $，以獲得完成 L1011三星飛機計劃所需的銀行貸款。 ? 項目前景 – 損益分界點銷售量在 195和 205架飛機之間 – 當時公司已獲得 103家公司的訂單，外加 75個有選擇的訂單 – 將成為“一次商業(yè)上可行的嘗試” ?74 成本計算 ? 準備階段－－現(xiàn)金流量 年末 時間指數(shù) 現(xiàn)金流量（ $億元） 1967 t=0 $1 1968 t=1 2 1969 t=2 2 1970 t=3 2 1971 t=4 2 ?75 成本計算 ? 生產(chǎn)階段－－現(xiàn)金流量 注：每架飛機 $1400萬的生產(chǎn)成本，年產(chǎn)量 35架飛機。 年末 時間指數(shù) 現(xiàn)金流量（ $億元） 1971 t=4 $ 1972 t=5 1973 t=6 1974 t=7 1975 t=8 1976 t=9 ?76 收入 ? 預計銷售價格為每架 $1600萬，收入的流入要比生產(chǎn)成本的流岀晚 1年 ? 合同條款保證由通貨膨脹引起的成本和收入的增加都會被恰好抵消，不會產(chǎn)生任何的增量現(xiàn)金流量 ? 客戶會提前預付定金－－提前 2年預付大約飛機售價的四分之一 ?77 收入－現(xiàn)金流量 注： 1972－ 1977年產(chǎn)量為 35架，每架飛機售價 $1600萬，提前 2年預付四分之一。 年末 時間指數(shù) 現(xiàn)金流量（ $億元） 1970 t=3 $ 1971 t=4 1972 t=5 1973 t=6 1974 t=7 1975 t=8 1976 t=9 1977 t=10 ?78 貼現(xiàn)率 專家評估鎖定公司資產(chǎn)（三星計劃之前）的資本成本的范圍是 9%－ 10%，由于計劃必比鎖定公司的其他基本業(yè)務的風險大，因此合適的貼現(xiàn)率要高于上述范圍。 ?79 損益分界點 ? 鎖定公司修正其損益分界銷售量為 275架飛機 ? 行業(yè)分析家預測的損益分界點銷量是 300架飛機 ? 由于“學習曲線”的影響，生產(chǎn)成本平均為每架飛機$1250萬 ? 如果能生產(chǎn)和銷售 500架飛機，平均成本將降至每架$1100萬 ?80 市場預測 注：三星宣稱能占世界市場需求 35%－ 40%的份額。 ?飛機運輸以年 10%的速度遞增； ?市場需求量為 775架飛機 ?飛機運輸以年 5%的速度遞增； ?市場需求量為 323架飛機 ?81 價值增值？ 關于三星計劃經(jīng)濟上的可行性的有趣問題： ? 在計劃產(chǎn)量下（ 210單位），三星計劃的真正價值是多少？ ? 在損益分界點銷量 300單位下，鎖定公司就其價值而言，是否真正達到了盈虧平衡？ ? 究竟需要銷售多少，三星計劃才能真正達到經(jīng)濟上的損益平衡而非會計上的損益平衡？ ? 假設三星計劃在 1971年之前的投資已成沉沒成本，公司在 1971年是否應繼續(xù)該項目？ ? 決定實施三星計劃是否是一項合理的決策？對股東而言，這項計劃的經(jīng)濟后果是什么？ ?82 鎖定公司普通股 鎖定公司股票價格從 $70的最高點跌到了 $3左右，此時在外發(fā)行的普通股數(shù)大約有$1130萬股。
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