【正文】 險(xiǎn) 公司特有風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)小于這些股票的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 證券組合的類(lèi)型 ? ? （成長(zhǎng)型）投資組合 ? （穩(wěn)健型）投資組合 證券組合的具體方法 ? ? ? 、區(qū)域和市場(chǎng)的證券進(jìn)行投資組合 （ 1）選擇足夠數(shù)量的證券 （ 2）行業(yè)分散 （ 3）區(qū)域分散 （ 4）投資不同的證券市場(chǎng) ? 如何計(jì)算證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合風(fēng)險(xiǎn) 證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 )( FmiFi RKRK ??? ?證券組合報(bào)酬 例：某公司擬購(gòu)買(mǎi)股票市場(chǎng)中的 A、 B、 C、 D四種股票組成一投資組合， A、 B、 C、 D四種股票分別占 40%、 20%、 10%、30%的貝他系數(shù)分別為 、 1和 ，證券市場(chǎng)中國(guó)庫(kù)券的收益率為 6%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率為 10%。 求： (1)投資組合的貝他系數(shù)； (2)投資組合的預(yù)期收益率。 (1)組合貝他系 =2 40%+ 20%+1 10%+ 30%= (2)投資組合預(yù)期收益率 = 6%+ (10%6%)=% 練習(xí) 1（非會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)可以不做） 光華股份有限公司有關(guān)資料如下：公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額為 ，本年息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元，適用所得稅率為 33%；流通在外的普通股 60萬(wàn)元，發(fā)行時(shí)每股面值 1元，每股溢價(jià)收入 9元；公司負(fù)債總額為 200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為 10%；公司股東大會(huì)決定本年度按 10%的比例分別計(jì)提法定公積金和公益金，本年按可供投資者分配利潤(rùn)的 16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng)6%；據(jù)投資者分析，該公司的 β系數(shù)為 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 14%。 ?要求： ?①計(jì)算該公司本年度凈利潤(rùn)； ?②計(jì)算該公司本年應(yīng)計(jì)提的盈余公積； ?③計(jì)算本年末可供投資者分配的利潤(rùn)； ?④計(jì)算該公司每股支付的現(xiàn)金股利； ?⑤計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)條件下該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)； ?⑥計(jì)算該公司投資者要求的必要報(bào)酬率； ?⑦利用股票估價(jià)模型計(jì)算該公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購(gòu)買(mǎi)。 ?①本年凈利潤(rùn) =（ 800200 10%）（ 133%） =（萬(wàn)元）； ?②盈余公積 = 10%+ 10%=（萬(wàn)元）； ?③可供投資者分配的利潤(rùn) =+=600（萬(wàn)元）； ?④每股支付的現(xiàn)金股利 =600 16%247。 60=（元 /股）； ?⑤財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =800/（ 80020） =；利息保障倍數(shù)=800/20=40（倍）； ?⑥必要投資報(bào)酬率 =8%+（ 14%8%） =17%； ?⑦每股價(jià)值 =（ 17%6%） =（元 /股），即當(dāng)股票市價(jià)低于每股 ，投資者才愿意購(gòu)買(mǎi) 。 練習(xí) 2 ?甲公司持有 A， B， C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為 50％， 30％和20％，其 β系數(shù)分別為 ， 。市場(chǎng)收益率為 15％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10％。 A股票當(dāng)前每股市價(jià)為 12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股 ，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng) 8％。 ?要求： (1)計(jì)算以下指標(biāo)：①甲公司證券組合的 β系數(shù)；②甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 (RP)； ③ 甲公司證券組合的必要投資收益率 (K)；④ 投資 A股票的必要投資收益率； (2)利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售 A股票是否對(duì)甲公司有利。 ?(1)計(jì)算以下指標(biāo)： ?①甲公司證券組合的 β系數(shù) =50％ 2＋ 30％ 1+20％ = ?②甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 (RP) = (15％ 10％ )=7％ ?③ 甲公司證券組合的必要投資收益率 (K)=10％ +7％ =17％ ?④ 投資 A股票的必要投資收益率 =10％ +2 (15％ 10％ )=20％ ?(2)利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售 A股票是否對(duì)甲公司有利： ?A股票的內(nèi)在價(jià)值 =[（ 1+8%） ]/（ 20%8%） = A股票的當(dāng)前市價(jià) =12元 ?甲公司當(dāng)前出售 A股票比較有利 練習(xí) 3 1．某股票為固定成長(zhǎng)股，其成長(zhǎng)率為 3％，預(yù)期第一年后的股利為 4元，假定目前國(guó)庫(kù)券收益率 13％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要收益率為 18％，而該股票的貝他系數(shù)為 ，那么該股票的價(jià)值為 ( )元。 A． 25 B． 23 D． 2． 投資風(fēng)險(xiǎn)中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特征是 ( )。 A． 不能被投資多樣化所稀釋 B． 不能消除而只能回避 C． 通過(guò)投資組合可以稀釋 D． 對(duì)各個(gè)投資者的影響程度相同 3．投資一筆國(guó)債， 5年期，平價(jià)發(fā)行，票面利率 ％，單利計(jì)息，到期收取本金和利息，則該債券的投資收益率是 ( )。 A． 9％ B． 11％ C． 10％ D． 12％ 4．估算股票價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率，不能使用 ( )。 A． 股票市場(chǎng)的平均收益率 B． 債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 C． 國(guó)債的利息率 D． 投資人要求的必要報(bào)酬率 5．下列哪些因素不會(huì)影響債券的價(jià)值 ( )。 A． 票面價(jià)值與票面利率 B． 市場(chǎng)利率 C． 到期日與付息方式 D． 購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 6．股票投資與債券投資相比 ( )。 B． 收益小 D． 變現(xiàn)能力差 7．下列說(shuō)法中正確的是 ( )。 ，但有利率風(fēng)險(xiǎn) ，能夠影響債券內(nèi)在價(jià)值的因素有 （ ） A、 債券的價(jià)格 B、 債券的計(jì)息方式（單利還是復(fù)利） C、 當(dāng)前的市場(chǎng)利率 D、 票面利率 E、 債券的付息方式（分期付息還是到期一次付息） 練習(xí) 4 某公司股票目前支付的股利為每股 ，股票的必要收益率為 9%，有關(guān)資料如下： （ 1）股利零增長(zhǎng)； （ 2）股利固定增長(zhǎng)率為 4%； （ 3）在未來(lái) 10年內(nèi)股利非正常增長(zhǎng)率為 20%，然后恢復(fù)正常固定增長(zhǎng)率 4%。 要求： （ 1）計(jì)算上述不同情況下股票的價(jià)值。 （ 2）假設(shè)該股票為固定增長(zhǎng)股票，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為42元，你作為投資者是否購(gòu)買(mǎi)？ （ 3）假設(shè)該股票為零增長(zhǎng)股票，按每股 ，已知該股票價(jià)值為 ，則該股票的必要收益率是多大？ 某證券市場(chǎng)現(xiàn)有 A、 B、 C、 D四種股票可供 W投資人選擇，該投資人擬采取組合方式進(jìn)行投資，有關(guān)資料如下： （ 1）我國(guó)現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為 14%； （ 2）市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為 18%， 已知 A、 B、 C、 D四種股票的貝他系數(shù)分別為 、 、和 。 要求： （ 1）請(qǐng)按資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算 A股票的必要報(bào)酬率。 （ 2）假設(shè) B股票為固定成長(zhǎng)股票，成長(zhǎng)率為 6%，預(yù)期一年后的股利為 3元，當(dāng)時(shí)該股票的市價(jià)為 18元，那么 W投資人是否購(gòu)買(mǎi)該股票？ （ 3）如果 W投資人以其持有的 100萬(wàn)元資金按著 5： 3： 2的比例分別購(gòu)買(mǎi)了 A、 B、 C三種股票，此時(shí)投資組合報(bào)酬率和綜合貝系數(shù)各為多少？ （ 4）若 W投資人在保持投資比例不變條件下，將其中的C種股票售出并買(mǎi)進(jìn)同樣金額的 D種股票，此時(shí)投資組合報(bào)酬率和綜合貝他系數(shù)會(huì)發(fā)生怎樣的變化？ A公司 2021年 7月 1日發(fā)行面值為 1000元、票面利率為10%、期限為 5年且到期一次還本付息的債券。 B投資者有能力投資，但要求必須獲得 8%以上的投資報(bào)酬率，問(wèn)：B投資人能否投資？ 某上市公司本年度的凈收益為 20210萬(wàn)元，每股支付股利 2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第 1 年增長(zhǎng) 14%，第 3 年增長(zhǎng) 8%。第 4年及以后將保持其凈收益水平。 該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。 要求：（ 1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為 10%，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到 ）；（ 2）如果股票的價(jià)格為 ，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到 1%）計(jì)算步驟和結(jié)果，可以用表格表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。 （ 1） 零增長(zhǎng)時(shí)： V＝ 247。 9%＝ （ 元） 固定成長(zhǎng)時(shí)： V＝ （ 1＋ 4%）247。（ 9%－ 4%） ＝ （ 元） 非固定成長(zhǎng)時(shí)： 首先算第 11年的股利： D10= (1+20%)10 D11= (1+20%)10 (1+4%)= （ 元） 練習(xí) 4答案 其次算股票的現(xiàn)在價(jià)值： V＝ （ 元） （ 2）由于 42元，所以不買(mǎi)。 （ 3）根據(jù)零增長(zhǎng)股票公式： V＝ d/K K＝ 247。 ＝ % （ 1）必要投資報(bào)酬率 KA ＝ 14%＋ 2（ 18%－ 14%） ＝ 22% （ 2） 因?yàn)? KB=14%+ (18%14%)=% VB=3247。 (%6%)=（ 元 ） ＞ 18（ 元 ） 故應(yīng)購(gòu)買(mǎi) 。 （ 3） 因?yàn)? KC=14%+ (18%14%)=% RABC=22% 50%+% 30%+% 20% =% βABC=2 50%+ 30%+ 20% ＝ （ 4） 因?yàn)? KD=14%+ (18%14%)=% RABC＝ 22% 50%＋ % 30%＋ % 20% ＝ % βABC=2 50%+ 30%+ 20%＝ 1050＝ 1000 （ 1＋ 5 10%） PVIFi,5 PVIFi,5= 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表得： PVIF7%,5= PVIF8%,5= i=%＜ 8% 因此投資人 B不能投資 。 （ 1）股票價(jià)值計(jì)算 年份 0 1 2 3 合計(jì) 凈收益（萬(wàn)元） 20210 22800 25992 每股股利（元） 2 現(xiàn)值系數(shù)（ i＝ 10%） 股利現(xiàn)值（元） 未來(lái)股價(jià)（元） 未來(lái)股價(jià)現(xiàn)值（元） 股票價(jià)值（元） (2)預(yù)期收益率計(jì)算 由于按 10%的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為 ，市價(jià)為 10%，故用 11%開(kāi)始測(cè)試： 年份 0 1 2 3 合計(jì) 凈收益（萬(wàn)元） 20210 22800 25992 每股股利（元） 2 現(xiàn)值系數(shù)（ i＝ 10%） 股利現(xiàn)值（元） 未來(lái)股價(jià)（元） 未來(lái)股價(jià)現(xiàn)值（元） 股票價(jià)值（元） 簡(jiǎn)述債券和股票的估價(jià)原理 ？ 證券投資組合有哪些策略 ？ 債券的估價(jià)方法有那些 ？ 股票的估價(jià)方法有那些 ？ 復(fù)習(xí)思考