財務管理(東北財經(jīng)大學)課件--第一章財務管理-資料下載頁
2024-10-16 14:32本頁面
【正文】 式實現(xiàn)的，而是由證券交 易所根據(jù)市場行情和供求 關系自行確定的。 二、金融市場的構(gòu)成要素 第一章 財務管理概述 60 三、金融資產(chǎn)的價值決定 （ 1）金融資產(chǎn)價值的實質(zhì) 金融資產(chǎn)價值實質(zhì)是對 未來現(xiàn)金流 入量 的索取權(quán)，其價值取決于它所帶來 的現(xiàn)金流入量。 第三節(jié) 金融市場 第一章 財務管理概述 61 （ 2）金融資產(chǎn)價值的特性 由于金融資產(chǎn)價值體現(xiàn)為未來的現(xiàn)金流入量，它尚未實現(xiàn)，因此金融資產(chǎn)價值具有時間性和不確定性兩個特征。 時間性特征 市場經(jīng)濟條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權(quán)要求資金的需求 者按時間的長短給予補償。金融資產(chǎn)的期限越長，要求的補償就越大。 不確定性特征 市場經(jīng)濟條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性而承 擔投資風險，這樣金融資產(chǎn)的購買人要求風險補償，金融資產(chǎn)的風險約 大，它要求的補償就越大。 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 62 （ 3）金融資產(chǎn)價值的確定 考慮到金融資產(chǎn)的時間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價值應按以下公式確定： 金融資產(chǎn)價值 =資金時間價值 +風險價值 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 63 2. 金融市場利率的構(gòu)成要素 （ 1）金融市場利率的實質(zhì) 金融市場利率是資金使用權(quán)的價格，即借貸資金的價格。它實質(zhì)是金融資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式。 （ 2）金融市場利率的影響因素 資金供求是影響利率高低 最重要的因素 ，除此之外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過影響資金供求而影響利率的。 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 64 （ 3）金融市場利率的確定 由金融資產(chǎn)價值所決定，市場利率的計算公式為： 利率 = 純利率 + 風險溢酬 三、金融資產(chǎn)的價值決定 違約風 險溢酬 + 變現(xiàn)力 溢酬 + 到期風 險溢酬 通貨膨 脹溢酬 + 第一章 財務管理概述 65 純利率（又稱真實利率） 是指 通貨膨脹為零 時， 無風險 證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率 視為純利率。 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 66 通貨膨脹溢酬 為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應者通常要求在純利率的基礎上再加上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬 。 注意： （ 1）這里所說的通貨 膨脹溢酬是指預期未來通 貨膨脹率而非過去已發(fā)生 的實際通貨膨脹率； （ 2）某種債券利率中 所包含的通貨膨脹率是指 債券在整個存續(xù)期間的平 均預期值。 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 67 違約風險溢酬 違約風險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。為了彌補違約風險，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風險溢酬 。 注意： 由政府發(fā)行的國庫券可視為無違約風險的證券 ， 公司債券的違約風險一般根據(jù)其信用等級來確定 。 實務中也可按下式確定違約風險： 違約風險＝公司債券利率－政府債券利率 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 68 變現(xiàn)力溢酬 變現(xiàn)力是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常 政府債券、大公司的股票與債券 具有較高的變現(xiàn)力或流動性。 一般而言 ，在違約風險與到期風險相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于 1％一 2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 69 到期風險溢酬 到期風險是指因到期期間長短不同而形成的利率變化的風險。到期風險溢酬是對投資者負擔利率變動風險的一種補償。 一般而言，因受到期風險的影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現(xiàn)相反的情況。 因為短期投資存在再投資風險！ 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 70 再投資風險 再投資風險是指由于利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時，找不到獲利較高的投資機會而發(fā)生的風險。 當預期市場利率持續(xù)下降或再投資風險較大 ， 人們都在尋求長期投資機會時 ， 可能會出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象 。 注意 三、金融資產(chǎn)的價值決定 第一章 財務管理概述 71 ⒈ 你認為財務主管的工作職責是什么？請調(diào)查一家公司的財務主管，了解實務中的財務主管的工作日程。 ⒉ 關于財務管理的目標，你贊成哪種觀點？如果你是一名公司主管，你認為財務管理目標是否與公司目標相一致？ ⒊ 請簡要評價股東、債權(quán)人、經(jīng)營者三者之間的委托代理關系，你認為公司經(jīng)營者是否應該擁有該公司數(shù)量可觀的股票？為什么？ ⒋ 你如何理解在市場均衡條件下，資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格既是購買者付出代價，又是出售者的投資收益？為什么金融市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能？ ⒌ 你是否贊同有效市場假說？你認為中國資本市場具有何種效率性？ 思 考 題
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