【導(dǎo)讀】震蕩中增加一點(diǎn)確定性。四季度A股市場展望和行業(yè)選擇。第三章投資建議：由早周期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長的內(nèi)需行業(yè)…………………(%)非金融行業(yè)凈利潤增長率(%)-YTD. 房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比。預(yù)計(jì)此輪業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)度弱于06－07年周期。而估值擴(kuò)張速度卻遠(yuǎn)超上一回。滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率

　　

【正文】 7 6 . 5 5 5 . 8 51% 39%電信服務(wù) 1 3 6 , 2 9 4 1 6 6 . 4 2 5 0 . 5 3 . 2 1 6 . 7 9 0 1 8 0 . 3 2 2 . 8 9 2 . 8 1 3 . 2 2 2 . 2 13% 56%軟件及服務(wù) 5 9 , 1 9 5 5 4 . 6 3 . 7 5 9 . 8 4 3 . 1 9 9 2 5 . 4 2 3 . 5 5 . 9 2 3 . 5 1 2 . 0 47% 53%機(jī)械 3 8 9 , 7 5 4 6 7 . 6 3 . 5 3 0 . 3 2 1 . 8 4 2 0 6 . 7 1 5 . 3 2 . 9 5 2 . 1 4 6 . 8 55% 41%電氣設(shè)備 2 5 9 , 4 7 0 5 4 . 9 1 6 . 5 2 . 8 1 8 . 2 3 1 2 4 . 9 2 2 . 2 6 5 . 3 5 5 . 4 1 2 . 9 50% 47%建筑 4 4 9 , 2 2 8 1 1 8 . 3 2 7 . 7 6 6 . 1 4 5 . 1 2 4 4 1 1 1 1 . 9 3 0 . 5 2 . 6 6 9 . 6 1 9 . 8 66% 46%汽車及零部件 3 3 1 , 9 5 1 1 2 3 . 8 4 9 . 3 5 1 . 1 9 . 5 1 7 2 2 8 1 3 3 . 4 2 2 . 5 1 8 6 . 4 1 4 8 . 3 3 8 . 2 108% 42%食品飲料 4 4 0 , 3 4 3 4 4 . 8 3 . 6 2 3 . 3 2 4 . 4 1 9 5 2 7 1 . 0 2 4 . 0 8 2 6 . 0 1 4 . 7 1 1 . 0 73% 53%農(nóng)業(yè) 7 5 , 4 3 3 5 2 . 8 1 5 . 5 5 2 . 2 1 . 6 9 6 1 4 1 . 0 2 6 . 7 4 8 9 . 0 2 5 7 . 7 3 7 . 9 58% 42%家電及相關(guān) 1 1 7 , 6 6 3 7 6 . 2 9 . 2 1 2 . 1 4 . 8 6 9 5 2 4 . 2 1 8 . 1 1 9 1 . 2 1 4 0 . 0 3 0 . 8 70% 59%醫(yī)藥 1 3 2 , 9 3 4 5 7 . 6 6 . 1 3 0 . 7 3 8 . 8 5 1 4 4 4 . 7 2 4 . 7 6 4 . 5 1 6 . 7 3 . 4 53% 51%服裝及紡織品 2 3 , 1 4 5 2 6 . 8 1 2 . 4 1 0 . 9 9 . 0 1 3 2 0 . 0 2 6 . 9 1 0 6 . 1 1 . 2 1 5 . 6 60% 54%技術(shù)硬件及設(shè)備 9 5 , 7 8 7 5 6 . 5 3 9 . 2 5 8 . 7 4 7 . 5 4 9 1 4 8 . 5 3 0 . 6 7 7 . 3 2 8 7 . 2 8 3 . 5 36% 35%電子元器件 3 6 , 3 1 9 5 0 . 4 5 1 . 1 3 3 . 2 4 4 . 6 6 5 1 6 . 6 2 1 . 6 2 4 4 0 . 5 2 0 5 . 6 5 7 . 6 65% 39%鐵路 1 6 7 , 2 4 9 4 6 . 6 4 . 7 2 4 . 0 2 0 . 1 7 2 3 . 4 1 2 . 6 6 1 . 9 0 . 4 1 9 . 1 55% 46%航運(yùn) 2 7 7 , 1 4 9 1 2 9 . 3 3 2 . 9 1 4 1 . 7 1 3 5 . 1 8 7 7 2 1 1 2 . 2 3 3 1 . 1 5 7 . 0 1 9 . 1 1 6 6 . 1 103% 295%機(jī)場 5 3 , 7 2 5 1 9 . 6 3 6 . 3 3 5 . 0 0 . 8 2 0 5 1 0 . 5 3 2 . 7 2 4 . 5 1 5 . 9 1 6 . 3 51% 46%高速公路 5 5 , 3 9 9 1 2 . 2 2 . 6 2 . 3 6 . 9 9 0 7 . 8 0 . 7 5 4 . 9 2 1 . 8 1 8 . 1 55% 55%港口 1 5 1 , 2 5 9 1 6 . 0 1 3 . 0 2 7 . 5 3 2 . 2 3 4 1 5 . 7 8 . 9 6 . 8 3 7 . 3 3 1 . 2 54% 43%總計(jì) 1 8 , 1 7 7 , 9 8 1 4 2 . 7 1 0 . 7 2 1 . 1 9 . 0 8 0 6 2 3 . 0 2 4 . 2 2 2 8 . 1 3 3 . 0 1 0 . 3 64% 48%金融板塊 7 , 2 8 1 , 6 9 0 7 3 . 3 1 1 . 8 1 0 . 5 3 . 8 6 9 6 2 1 . 5 2 4 . 2 2 5 0 . 6 1 2 . 7 7 . 2 66% 52%非金融板塊 1 0 , 8 9 6 , 2 9 0 2 6 . 2 2 7 . 4 3 4 . 3 1 5 . 2 9 3 2 4 . 7 2 4 . 1 1 9 5 . 9 6 7 . 4 3 3 . 9 63% 43%剔除石油石化及電力 1 4 , 0 6 5 , 8 9 1 6 4 . 8 2 . 3 2 3 . 8 1 8 . 0 1 0 0 8 1 8 . 6 2 6 . 8 4 6 7 . 6 2 3 . 4 8 . 9 69% 48%非金融剔除石油石化及電力 6 , 7 8 4 , 2 0 1 5 4 . 5 2 1 . 3 4 8 . 9 4 1 . 4 1 8 7 9 1 2 . 9 3 2 . 0 6 4 9 . 3 5 8 . 8 5 2 . 4 76% 40%大宗原材料 2 , 4 5 0 , 7 1 9 2 8 . 0 1 6 . 8 6 0 . 2 6 0 . 6 1 7 9 8 7 . 2 4 5 . 4 2 1 9 . 0 3 1 . 5 1 0 2 . 8 78% 33%工業(yè) 1 , 0 9 8 , 4 5 2 8 1 . 2 6 . 3 1 . 8 7 . 4 8 5 9 4 0 . 9 2 3 . 1 2 7 . 3 6 0 . 4 2 8 . 3 57% 44%消費(fèi) 1 , 4 6 5 , 2 2 6 7 2 . 0 1 3 . 2 9 . 8 9 . 5 1 8 3 8 5 9 . 1 2 2 . 0 1 8 5 7 . 9 5 2 . 5 3 . 3 72% 49%交運(yùn)及設(shè)施 7 3 1 , 3 9 3 7 1 . 0 1 7 . 8 2 1 . 5 1 5 . 4 9 0 5 7 . 4 5 8 . 1 1 3 0 . 6 1 7 . 6 1 9 3 . 4 761% 1513%凈利潤環(huán)比增速 (%) 凈利潤完成全年占比凈利潤增長率 (%)行業(yè)分類17 全年預(yù)測及上半年業(yè)績隱含下半年環(huán)比增長 % 09年上半年盈利自下而上合計(jì) 全年盈利隱含 09年下半年增速 資料來源： WIND，中金公司研究部 全年隱含 09 年下半年增速 9 0 . 1 5 7 . 1 0 . 43 . 47 . 79 . 09 . 91 3 . 21 3 . 61 7 . 22 0 . 52 5 . 33 1 . 63 3 . 63 5 . 93 9 . 74 2 . 04 9 . 15 1 . 46 5 . 16 9 . 57 0 . 98 0 . 69 3 . 39 6 . 11 0 6 . 61 0 9 . 21 2 0 . 01 9 5 . 22 4 4 . 12 9 7 . 010 0. 0 10 0. 0 20 0. 0 30 0. 0電信服務(wù)城市公用事業(yè)煤炭港口石油天然氣高速公路軟件及服務(wù)服裝及紡織品傳媒鐵路機(jī)場房地產(chǎn)電氣設(shè)備零售建材銀行機(jī)械技術(shù)硬件及設(shè)醫(yī)藥電子元器件家電及相關(guān)旅游及酒店總計(jì)化工農(nóng)業(yè)航空證券石化食品飲料建筑保險(xiǎn)造紙包裝鋼鐵電力航運(yùn)有色金屬汽車及零部件09 年上半年自下而上盈利增速 1 3 5 . 1 1 0 6 . 6 9 2 . 9 7 4 . 7 6 3 . 2 4 4 . 6 3 2 . 2 2 1 . 8 2 0 . 1 1 6 . 7 1 1 . 8 9 . 5 9 . 0 9 . 0 3 . 1 2 . 6 1 . 70 . 81 . 63 . 14 . 86 . 96 . 99 . 61 8 . 22 3 . 42 4 . 43 8 . 73 8 . 84 2 . 84 3 . 14 5 . 14 5 . 34 7 . 55 0 . 515 0. 0 10 0. 0 50 . 0 50 . 0 10 0. 0航運(yùn)鋼鐵有色金屬造紙包裝化工電子元器件港口機(jī)械鐵路電信服務(wù)保險(xiǎn)汽車及零部件服裝及紡織品總計(jì)銀行煤炭證券機(jī)場農(nóng)業(yè)零售家電及相關(guān)高速公路旅游及酒店城市公用事業(yè)電氣設(shè)備建材食品飲料房地產(chǎn)醫(yī)藥石油天然氣軟件及服務(wù)建筑傳媒技術(shù)硬件及設(shè)航空電力石化18 09年上半年盈利自下而上合計(jì) 全年盈利隱含 09年下半年增速 資料來源： WIND，中金公司研究部 0 9 年上半年自下而上盈利增速 4 1 . 4 1 5 . 2 9 . 0 3 . 850 . 0 40 . 0 30 . 0 20 . 0 10 . 0 非金融剔除石油石化及電力非金融板塊總計(jì)金融板塊全年隱含0 9 年下半年增速6 9 . 68 0 . 69 2 . 31 8 7 . 950 . 0 10 0. 0 15 0. 0 20 0. 0金融板塊總計(jì)非金融板塊非金融剔除石油石化及電力全年預(yù)測及上半年業(yè)績隱含下半年環(huán)比增長 % 19 09全年業(yè)績預(yù)測較為樂觀 資料來源： WIND，中金公司研究部 A 股凈利潤上下半年環(huán)比增長率 ( % )1 9. 962 . 51 . 950 . 33 0. 548 . 24 6. 399 . 412 . 647 . 85. 513 . 05 2. 782 . 810 . 3 6 5 . 0 4 5 . 0 2 5 . 0 5 . 01 5 . 03 5 . 05 5 . 07 5 . 09 5 . 01 1 5 . 02H021H032H031H042H041H052H051H062H061H072H071H082H081H09E2H09E？20 資料來源： WIND，中金公司研究部 10年業(yè)績增長的樂觀預(yù)期取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性 關(guān)鍵因素之一：房地產(chǎn) 商品房銷售面積: 單月020406080100120140160180Jan07Mar07May07Jul07Sep07Nov07Jan08Mar08May08Jul08Sep08Nov08Jan09Mar09May09Jul09( 百萬平方米)20 . 010 . 00. 010 . 020 . 030 . 040 . 0Jan06Apr06Jul06Oct06Jan07Apr07Jul07Oct07Jan08Apr08Jul08Oct08Jan09Apr09Jul09( Y t