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2025-05-21 16:09本頁面
【導讀】Solutions:. TheadvantagesofICM. Peckingordertheory. SmithCO.JonesCO.It’sworthat. Fortunatelythe. -SmithCO.willissue$1205-yearnotes.What’stheresult?-bothwillissuedebt!control.Itsowninfo.
【正文】 Valuation effect of SEO announcement: explanations ? Peckingorder hypothesis: SEO when the firm’s equity are overvalued. ? Earnings and optimal investment: if investors expected the earningsinvestment, negative reaction。 if earninginvestment gap, the reaction could be positive. M/B ratio AR ?Agency explanation: manager prefer equity, since debt increase the prb. of bankruptcy and loss of job. Also Free Cash Flow . Other issues related to SEOs ? Preoffering performance: better than index ? Postoffering performance: lower than index ? Earning management: ? Withdrawn security offerings positive stock return when announcement of withdrawals 為取得配股資格而進行盈余管理 (10%,6%現(xiàn)象 ) 再籌資途徑 限制條件 發(fā)行債券 優(yōu)先保證國庫券和國家重點建設債券的發(fā)行 利率不得超過國務院限定的利率水平（ 1993年 8月 2日，儲蓄存款利率的 40%） 可轉換債券 在最近三年連續(xù)盈利， ROE平均在 10%以上 增發(fā)股票 1998年才開始試點 配 股 連續(xù)兩年盈利 連續(xù)三年盈利，三年平均 ROE=10%* 前三年每年 ROE=10%** 最近 三年每年 ROE=6%，平均 =10%*** 最近 三年平均 =6%（扣除非經常性損益前后對比） *， **， ***特殊行業(yè)可以略低 上市公司的再融資渠道及其受到的制約 配 股 表 42 公司配股前后的經營業(yè)績比較 a Panel A: ROAb 年度 2 1 0 1 2 樣本量 533 688 702 545 428 均值 ***c *** *** *** *** 中值 *** *** *** *** *** ROAIROA 均值 *** *** *** *** 中值 *** *** *** *** Panel B: CFOA 均值 *** *** *** *** *** 中值 *** *** *** *** *** CFOAICFOA 均值 *** *** 中值 *** *** 美國 19761989年增發(fā)股票公司增發(fā)前后的業(yè)績變化情況 Source: Teoh, Welch,Wong(1998) Why the postperformance of SEO declines? ? 宋衍蘅（ 20xx） 假說 1a：配股以后閑置資金的增加越多，業(yè)績下滑的幅度越大。 假說 1b：配股以后長期投資的增加越多，業(yè)績下滑的幅度越大。 假說 2：盈余管理的幅度越大，配股以后業(yè)績下滑的幅度越大。 假說 3a：過度投資的可能性越大，配股以后業(yè)績下滑的幅度越大。 假說 3b：在存在過度投資可能性的情況下，大股東受到的制約越小，配股以后業(yè)績下滑的幅度越大。
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