【正文】 3）無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算。 與前面專利技術(shù)價(jià)值分析比較，在項(xiàng)目企業(yè)中，因?yàn)閷＠夹g(shù)價(jià)值的存在而增加了無形資產(chǎn)。具體如下： 表 15 項(xiàng)目企業(yè)無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 無形及遞延資產(chǎn)投資 0 2172 本期攤銷 0 無形資產(chǎn)凈值 0 項(xiàng)目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 無形及遞延資產(chǎn)投資 本期攤銷 32 無形資產(chǎn)凈值 （ 4）固定資產(chǎn)折舊估算。（見第 四 章 表 6） （ 5）收現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入估算。（見第 四 章 表 7） （ 6）付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本估算。（見第 四 章 表 8） （ 7）運(yùn)營(yíng)費(fèi)用估算。（見第 四 章 表 9） （ 8）損益估算表。 表 16 損益估算表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 產(chǎn)品銷售收入 0 11200 14000 16800 28000 產(chǎn)品銷售成本 0 3640 4520 5400 8920 銷售稅金及附加 0 1120 1400 1680 2800 毛利潤(rùn) 0 6440 8080 9720 16280 銷售費(fèi)用 0 560 700 840 1400 管理費(fèi)用 0 448 560 672 1120 財(cái)務(wù)費(fèi)用 0 12 12 12 12 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用 0 1020 1272 1524 2532 無形資產(chǎn)攤銷 0 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 0 營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) 0 0 0 0 0 利潤(rùn)總額 0 可免稅利潤(rùn) 0 0 0 0 0 應(yīng)稅利潤(rùn) 0 所得稅 0 凈利潤(rùn) 0 項(xiàng)目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 產(chǎn)品銷售收入 28000 28000 28000 28000 28000 產(chǎn)品銷售成本 8920 8920 8920 8920 8920 銷售稅金及附加 2800 2800 2800 2800 2800 毛利潤(rùn) 16280 16280 16280 16280 16280 銷售費(fèi)用 1400 1400 1400 1400 1400 管理費(fèi)用 1120 1120 1120 1120 1120 財(cái)務(wù)費(fèi)用 12 12 12 12 12 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用 2532 2532 2532 2532 2532 無形資產(chǎn)攤銷 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) 0 0 0 0 0 利潤(rùn)總額 可免稅利潤(rùn) 0 0 0 0 0 33 應(yīng)稅利潤(rùn) 所得稅 凈利潤(rùn) 34 （ 9）現(xiàn)金流量估算表 表 17 現(xiàn)金流量估算表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 收現(xiàn)銷售收入 0 11074 22148 回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 0 回收流動(dòng)資金 0 0 0 0 0 回收無形及遞延資產(chǎn) 0 0 0 0 0 營(yíng)業(yè)外收入 0 0 0 0 0 現(xiàn)金流入 0 11074 22148 固定資產(chǎn)投資 2100 0 0 0 0 流動(dòng)資金投資 1200 0 0 0 0 無形及遞延資產(chǎn)投資 2172 0 0 0 0 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用 0 1020 1272 1524 2532 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本 0 4098 銷售稅金及附加 0 1120 1400 1680 2800 所得稅 0 1355 1702 2049 3437 營(yíng)業(yè)外支出 現(xiàn)金流出 5472 9351 稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2639 項(xiàng)目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 收現(xiàn)銷售收入 22148 22148 22148 22148 22148 回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 回收流動(dòng)資金 0 0 0 0 1200 回收無形及遞延資產(chǎn) 0 0 0 0 營(yíng)業(yè)外收入 0 0 0 0 現(xiàn)金 流入 22148 22148 22148 22148 固定資產(chǎn)投資 0 0 0 0 0 流動(dòng)資金投資 0 0 0 0 0 無形及遞延資產(chǎn)投資 0 0 0 0 0 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用 2532 2532 2532 2532 2532 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本 銷售稅金及附加 2800 2800 2800 2800 2800 所得稅 3437 3437 3437 3437 3437 營(yíng)業(yè)外支出 0 0 0 0 0 35 現(xiàn)金流出 稅后凈現(xiàn)金流量 根據(jù)以上預(yù)測(cè)，本項(xiàng)目未來 10 年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量和為 45876 萬(wàn)元（不考慮時(shí)間價(jià)值）。把上述各項(xiàng)參數(shù)代入公式，用表格的形式表示如下 ： 三． 有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算 對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，一般要考慮內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等指標(biāo)，以衡量投資的可靠性和有效性。 （ 1）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR)是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是，項(xiàng)目在這樣的折現(xiàn)率下，到項(xiàng)目壽命的終了時(shí)，所有投資可以被完全收回。它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 公式： ?? ? ???nt tt F IR RCOCI0 0)1()( 式中： CI—— 現(xiàn)金流入量 CO—— 現(xiàn)金流出量 (CICO)t—— 項(xiàng)目在第 t年的凈現(xiàn)金流量 t=0—— 項(xiàng)目起始時(shí)間點(diǎn) n—— 計(jì)算期，即項(xiàng)目的開發(fā)經(jīng)營(yíng)周期，本項(xiàng)目計(jì)算期為 10 年 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以通過內(nèi)插法求得，內(nèi)插法公式為： FIRR=i1+│ NPV1│ (i2i1)/( │ NPV1│ +│ NPV2│ ) 式中： i1— — 當(dāng)凈現(xiàn)值為接近于零的正值時(shí)的折現(xiàn)率 i2—— 當(dāng)凈現(xiàn)值為接近于零的負(fù)值時(shí)的折現(xiàn)率 NPV1—— 采用低折現(xiàn)率時(shí)凈現(xiàn)值的正值 NPV2—— 采用高折現(xiàn)率時(shí)凈現(xiàn)值的負(fù)值 通過對(duì)項(xiàng)目全部投資現(xiàn)金流量進(jìn)行分析、計(jì)算 ，本項(xiàng)目所得稅后的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 %， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目可 行 。 （ 2）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）按事先規(guī)定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期的現(xiàn)值之和。它是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，凈現(xiàn)值大于或等于零的項(xiàng)目是可以考慮接受的。 本項(xiàng)目選取的基準(zhǔn)收益 率為 %，由此計(jì)算： 36 全部投資的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為： FNPV= 萬(wàn)元（ ic=%） 本項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零，可行。 （ 3）投資回收期 投資回收期是指項(xiàng)目以凈收益抵償全部投資所需的時(shí)間，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)。投資回收期自投資起始點(diǎn)算起，累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零或出現(xiàn)正值的年份即為投資回收終止年份，其計(jì)算公式為： ?? ??nt tCOCI0 0)( 式中： n 為投資回收期。 投資回收期以年表示，其具體計(jì)算公式為： 投資回收期 =（累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年數(shù) 1） +（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 本 項(xiàng)目投資回收期 = 年 (含建設(shè)期 ) 把上述各項(xiàng)參數(shù)代入公式，用表格的形式表示如下： 表 18 財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2639 累計(jì)稅后凈現(xiàn)金流量 5472 2833 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 內(nèi)部報(bào)酬率 % 靜態(tài)投資回收期 年 項(xiàng)目 第 6 年 第 7 年 第 8 年 第 9 年 第 10 年 稅后凈現(xiàn)金流量 累計(jì)稅后凈現(xiàn)金流量 17464 45876 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 內(nèi)部報(bào)酬率 % 靜態(tài)投資回收期 年 四． 不確定性分析 在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行估價(jià)時(shí)，所采用的各種數(shù)據(jù)多數(shù)來自目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)和估算。由于資料和信息來源有限性，將來的實(shí)際情況可能與此有出入，即評(píng)價(jià)結(jié)果具有不確定性，這對(duì)項(xiàng)目的投資決策會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。為了避免或盡可能減少 這種風(fēng)險(xiǎn)，需分析不確定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，以確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，稱為不確定性分析。 本項(xiàng)目不確定性分析分為盈虧平衡分析和敏感性分析。 37 （ 1）盈虧平衡分析 任何企業(yè)不是一經(jīng)投入就能產(chǎn)生利潤(rùn)，只有達(dá)到一定的規(guī)模才有盈利，這就要對(duì)企業(yè)進(jìn)行盈虧平衡分析，確定項(xiàng)目最低生產(chǎn)銷售水平。盈虧平衡分析實(shí)質(zhì)上就是分析產(chǎn)量、成本、盈利三者之間的關(guān)系，反映技術(shù)產(chǎn)品規(guī)模選擇是否合適以及技術(shù)的有效期。 在本項(xiàng)目中，計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)銷售成本，以前 10 年平均數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，其中銷售也指各種產(chǎn)品的平均銷售。如果不考慮減免稅， 則：該項(xiàng)目以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)（ BEP）為 BEP=年固定成本 /（ 年銷售收入 － 年可變成本 － 年 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金） 100% = % 。 計(jì)算結(jié)果表明：當(dāng)達(dá)到設(shè)計(jì)正常年能力的 %，項(xiàng)目即可保本，即該項(xiàng)目具有 很 強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 （ 2）敏感性分析 敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術(shù)。通常，它是指研究和分析一個(gè)系統(tǒng)周期條件發(fā)生變化從而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法。運(yùn)用到項(xiàng)目上，敏感性分析是通過分析和預(yù)測(cè)項(xiàng)目的主要因素變化時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感因素來確定其影響 程度，分析該因素未來變化趨勢(shì)可能對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響。 由于專利技術(shù)價(jià)值本身的變動(dòng)以及市場(chǎng)的變化（原材料價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格、供求數(shù)量等）波動(dòng)和企業(yè)技術(shù)條件的變化，會(huì)引起項(xiàng)目的利潤(rùn)變化，從而影響投資者的投資效率（如投資回收期、內(nèi)部收益率）。所以進(jìn)行單個(gè)有關(guān)因素的敏感分析，有助于投資者對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值判斷或者提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。 專利技術(shù)價(jià)值折價(jià)變動(dòng)敏感性分析 ： 當(dāng)專利技術(shù)應(yīng)用到具體的項(xiàng)目企業(yè)時(shí)，投資者一般會(huì)與專利技術(shù)持有人進(jìn)行充分的協(xié)商和談判。在專利技術(shù)價(jià)值的基礎(chǔ)上，專利技術(shù)持有人可能將專利技術(shù)降低價(jià)值出售給投資者，以求快速 的獲取最佳回報(bào)。 專利技術(shù)價(jià)值不同，投資回收期（靜態(tài)）和內(nèi)部收益率等指標(biāo)會(huì)相應(yīng)變化。因此，我們把專利技術(shù)價(jià)值的不同折扣度對(duì)投資回收期（靜態(tài)）和內(nèi)部收益的敏感性作如下分析（不考慮其它因素的變動(dòng)）。 表 19 專利技術(shù)價(jià)值折價(jià)變動(dòng)敏感分析表 單位：萬(wàn)元 專利技術(shù)折價(jià)變動(dòng) 專利技術(shù)價(jià)值 財(cái)務(wù)凈現(xiàn) 值 內(nèi)部收益率 (%) 投資回收 期 (年 ) % % % % % % 38 % % % % 注：本項(xiàng)目中，專利技術(shù)人將專利技術(shù)作為無形資本進(jìn)行投資，投資者實(shí)投資本包括專利技術(shù)價(jià)值，因此，專利技術(shù)價(jià)值的變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響必須考慮計(jì)入。 （ 3）投資利稅率 投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利稅總額或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項(xiàng)目單位投資盈利能力和對(duì)財(cái)政 所做貢獻(xiàn)率。 計(jì)算公式為： 投資利稅率 =（ 利潤(rùn)總額 +銷售稅及附加） /（ 固定資產(chǎn)投資 +流動(dòng)資金 投資） 100%，根據(jù)此公式我們得出本項(xiàng)目投資利稅率為： % （ 4）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率：又稱投資報(bào)酬率，是指投資中心所獲得的利潤(rùn)與投資額 之間的比率。計(jì)算公式是：投資利潤(rùn)率 =利潤(rùn) /投資額 100% 以上公式中投資額是指投資中心的總資產(chǎn)扣除對(duì)外負(fù)債后的余額，即投資中心的凈資產(chǎn)，所以該指標(biāo)也可以稱為凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，它主要說明投資中心運(yùn)用公司產(chǎn)權(quán)供應(yīng)的每一元資產(chǎn)對(duì)整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)的大小，或投資中心對(duì)所有者權(quán)益的貢獻(xiàn)程度。 根據(jù)此公式，我們得出本項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率為 %。 第六章 結(jié)論 通過以上 章節(jié)，我們從市場(chǎng)方面、專利技術(shù)價(jià)值方面等不同側(cè)面考察了該項(xiàng)目的投資價(jià)值。在投資價(jià)值方面，我們得出關(guān)于本專利技術(shù)產(chǎn)品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)： ●專利價(jià)值為 2172萬(wàn)元 （約為 萬(wàn)美元）； ●財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 萬(wàn)元； ●內(nèi)部收益率為 %； ●投資回收期為 年； ●投資利稅率為 %； ●投資利潤(rùn)率為 %。 因此我們可以認(rèn)為本項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)還是較低的，投資回報(bào)率也是較好的 ，同時(shí)，本專利的實(shí)施也符合有關(guān)法律和政策。 當(dāng)然，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在各種各樣的偶然性，潛在風(fēng)險(xiǎn)必定存在，因此我們提醒投資者應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎的樂觀。