【導讀】本文通過對科倫藥業(yè)超募資金的管理與使用狀況進行考。結果表明該公司首先建設了超募資金相關制。度，為公司合理使用超募資金奠定了制度基礎；在不到一年的時間內，參與者的廣泛爭議。創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司擬定融資67億元，實際融資。145億元，超募資金達到78億元，平均超募率達到116%。實際上，超募現(xiàn)象并。2020年，342家首次公開發(fā)行股票的非金融行業(yè)上市公。司預計募集資金1727億元，實際募集資金4228億元，超募資金為2501億元，為了規(guī)范上市公司對超募資金的管理和使用，加強保護廣。大投資者利益，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列相應規(guī)定。對這種使用超募資金的方式提出質疑。者保護提供參考依據(jù)。這一現(xiàn)象帶來的直接后果是這類公司上市后的股票回報率顯著低于其他。的目的是為了獲取超募資金以及平衡資本結構，并不是為投資項目而籌措資金。這意味超募公司上市后3年，其股東財富更可能遭受損失。研究結果表明隱性變更比顯性變更問題更加嚴重，上市公司資金

　　

【正文】 理制度對于公司使用超募資金補充流動資金作出了比較嚴格的限制，公司可以在監(jiān)管機構相關制度的基礎上制定符合公司目標的具體制度。如本案例中科倫藥業(yè)提出 不超過計劃募集資金總額的 20%用于補充公司流動資金，體現(xiàn)了公司防范濫用超募資金補充流動資金的意圖 ，值得其他上市公 司借鑒。第四，超募資金的主要使用用途應該和公司 發(fā)展 戰(zhàn)略結合起來。我們發(fā)現(xiàn) 科倫藥業(yè)使用 %的超募資金用于公司的發(fā)展戰(zhàn)略 ，基本符合廣大投資者的利益目標 。 科倫藥業(yè)對超募資金的投向和使用為其他上市公司使用超募資金、加強投資者保護提供了參考依據(jù)。 參考文獻 ： [1] Ibbotson, R., J. Jaffe. ?Hot issue‘ Markets [J]. Journal of Finance. 1975, 30: 1027–1042. [2] Taggart, R. A. A Model of Corporate Financing Decisions [J]. Journal of Finance. 1977, 32: 1467–1484. [3] Ritter, J. R. The Longrun Performance of Initial Public Offerings [J]. Journal of Finance. 1991, 46: 3–27. 14 [4] Pagano, M., F. Pata, L. Zingales. Why do Companies Go Public? An Empirical Analysis [J]. Journal of Finance. 1998, 53: 27–64. [5] Boehmer, E., A. Ljungqvist. On the Decision to Go Public: Evidence from Privatelyheld Firms [R]. Working paper. 2020. [6] Kim, W., M. S. Weisbach. Motivations for Public Equity Offers: An International Perspective [J]. Journal of Financial Economics. 2020, 87: 281–307. [7] Jensen, M. C. Agency Costs of Overvalued Equity [R]. Working paper. 2020. [8] Myers, S. C., R. Rajan. The Paradox of Liquidity [J]. Quarterly Journal of Economics. 1998, 113: 733–771. [9] La Porta, R., F. LopezdeSilanes, A. Shleifer, R. W. Vishny. Investor Protection and Corporate Valuation [J]. The Journal of Finance. 2020, 57: 1147–1170. [10] Dittmar, A., J. MahrtSmith. Corporate Governance and the Value of Cash [J]. Journal of Financial Economics. 2020, 83: 599–634. [11] Fresard, L., C. Salva. The Value of Excess Cash and Corporate Governance: Evidence from . Crosslistings [J]. Journal of Financial Economics. 2020, 98: 359–384. [12] Jensen, M. C. Agency Costs and Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers [J]. American Economic Review. 1986, 76: 659–665. [13] Stulz, R. M. Managerial Discretion and Optimal Financing Policies [J]. Journal of Financial Economics. 1990, 26: 3–27. [14] Richardson, S. Overinvestment of Free Cash Flow [J]. Review of Accounting Studies. 2020, 11: 159–189. [15] Liao, T., C. Huang. Overinvestment and the Marginal Value of Cash Holdings [R]. Working paper. 2020. [16] Doukas, J. A., C. Kim, C. Pantzalis. Do Analysts Influence Corporate Financing and Investment? [J]. Financial Management. 2020, Summer: 303–339. [17] 陳工孟 、 高寧 . 中國股票一級市場發(fā)行抑價的程度與原因 [J]. 金融研究， 2020， 8： 1–12. [18] 劉煜輝 、 熊鵬 . 股權分置、政府管制和中國 IPO 抑價 [J]. 經濟研究， 2020， 5： 85–95. [19] 李志文 、 修世宇 . 中國資本市場新股 IPO折價程度及原因探究 [J]. 中國會計評論， 2020，4： 173–188. [20] 陳勝藍 . 財務會計信息與 IPO 抑價 [J]. 金融研究， 2020， 5： 152–165. 15 [21] 劉勤 、 陸滿平 、 尋曉青 、 何才元 . 變更募集資金投向及其監(jiān)管研究 [J]. 證券市場導報，2020， 1： 35–40. [22] 劉少波 、 戴文慧 . 我國上市公司募集資金投向變更研究 [J]. 經濟研究， 2020， 5： 88–97. [23] 張為國 、 翟春燕 . 上市公司變更募集資金投向動因研究 [J]. 會計研究， 2020， 7： 19–24. [24] 朱云 、 吳文鋒 、 吳沖鋒 、 芮萌 . 融資受限、大股東 ―圈錢 ‖與再發(fā)行募集資金濫用 [J]. 管理 科學學報， 2020， 5： 100–109. [25] 蔣欣 、 李全 .創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象解析 [J]. 中國金融， 2020， 2： 47–49. [26] 王峰娟 、 張運來 、 徐皎 . 創(chuàng)業(yè) 板 “ 超募 ” 現(xiàn) 象及其治理 [J]. 財務與會計， 2020， 7： 10–12. [27] 施光耀 、 劉國芳 、 呂化濤 . 市值管理化解創(chuàng)業(yè)板超募難題 [J]. 資本市場， 2020， 3： 50–53. [28] 劉玥 、 方先明 . 迷失的超募資金 ——來自我國首批 28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的經驗證據(jù) [J]. 管理學家學術版， 2020， 2： 3–12. [29] 衣龍新 、 楊峰 . 創(chuàng)業(yè)板上市公司 IPO―超募 ‖與財務行為特征 [J]. 財務與會計， 2020， 2：30–31. [30] 方軍雄 、 方芳 . 新股發(fā)行制度市場化改革與融資超募現(xiàn)象 [J]. 證券市場導報， 2020， 12：39–45.