【導(dǎo)讀】下列關(guān)于現(xiàn)金最優(yōu)返回線的表述中，正確的是（）。以下各項(xiàng)中，屬于公司制企業(yè)特點(diǎn)的是（）。股東財(cái)富最大化與股價(jià)最大化以及企業(yè)價(jià)值最大化的含義并不完全相同，因此，選項(xiàng)B的說法不正確。市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和。偏離股東目標(biāo)的損失三者之和最小的解決辦法。逆向選擇是指經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。下列各項(xiàng)中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（）。履行社會責(zé)任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展。有關(guān)財(cái)務(wù)交易的零和博弈表述，錯(cuò)誤的是（）。果不是從雙方看，而是從更大范圍來看，并沒有改變零和博弈的性質(zhì)。凈增效益原則應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額。的信息，而且對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。

　　

【正文】 略而言，當(dāng)股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于 “ －期權(quán)購買成本 ” ）。 【例 單選題】某未到期的看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為 40元，執(zhí)行價(jià)格為 50元，則該期權(quán)處于（ ）。 [答疑編號 2249090301] 『正確答案』 A 『答案解析』對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于 “ 實(shí)值狀態(tài) ” （或溢價(jià)狀態(tài)）或稱此時(shí)的期權(quán)為 “ 實(shí)值期權(quán) ” （溢價(jià)期權(quán)）。 【例 單選題】如果已知某未到期期權(quán)的價(jià)值為 5元，內(nèi)在價(jià)值為 4元，則該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為（ ）元。 D.－ 1 [答疑編號 2249090302] 『正確答案』 C 『答案解析』期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，由此可知，時(shí)間溢價(jià)＝期權(quán)價(jià)值－內(nèi)在價(jià)值＝ 5－ 4＝ 1元。 【例 單選題】下列關(guān)于美式看漲期權(quán)的說 法，不正確的是（ ）。 0時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為 0 ，期權(quán)的價(jià)格就會高于其內(nèi)在價(jià)值 [答疑編號 2249090303] 『正確答案』 A 26 【例 多選題】在其他因素不變的情況下，當(dāng)下列變量中（ ）增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會增加。 [答疑編號 2249090304] 『正確答案』 AC 『答案解析』如果 看漲期權(quán)在將來某一時(shí)間執(zhí)行，其收入為股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的差額。如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升；執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。因此，選項(xiàng) A正確，選項(xiàng) B錯(cuò)誤。對于看漲期權(quán)持有者來說，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會抵消，因此，股價(jià)的波動率增加會使看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng) C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，因此，選項(xiàng) D錯(cuò)誤。 【例 多選題】（ 2020年改編）假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，下列說法中正確的是（ ）。 [答疑編號 2249090305] 『正確答案』 AC 『答案解析』假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，則股票價(jià)格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價(jià)值反向變化。 【例 單選題】（ 2020新制度）歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 19元， 12個(gè)月后到期 ，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為 18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為 ，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（ ）。 [答疑編號 2249090604] 『正確答案』 B 『答案解析』由 “ 看漲期權(quán)價(jià)格－看跌期權(quán)價(jià)格＝標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值 ”有： 看漲期權(quán)價(jià)格＝ 18－ 19/（ 1＋ 6%）＋ ＝ 。 第十章 資本結(jié)構(gòu) 【例 多選題】下列各項(xiàng)中，會導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大的是（ ）。 定 [答疑編號 2249100101] 『正確答案』 ABC 27 【例 單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（ ）。 ，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動 ，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大 ，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的來源 [答疑編號 2249100104] 『正確答案』 B 【例 單選題】某企業(yè)銷售收入為 500萬元，變動成本率為 65%，固定成本為 80萬元（其中利息 15萬元），則經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 [答疑編號 2249100105] 『正確答案』 C 『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 50035% ） /[50035% －（ 80－ 15） ]＝ 。本題的關(guān)鍵在于，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必須從固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本計(jì)算。 【例 單選題】某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為 1:1， 則該企業(yè)（ ）。 ，因?yàn)榻?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消 [答疑編號 2249100201] 『正確答案』 A 『答案解析』經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動存在，就有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于借債形成的。 【例 單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為 800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 50%，負(fù)債利息率 8%，固定成本為 60萬元，優(yōu)先股股利為 30萬元，所得稅稅率為 25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)為 2，則邊際貢獻(xiàn)為（ ）萬元。 [答疑編號 2249100203] 『正確答案』 B 『答案解析』負(fù)債利息＝ 80050%8% ＝ 32（萬元）， 2＝ EBIT/[EBIT－ 32－ 30/（ 1－25%） ]，解得： EBIT＝ 144（萬元），邊際貢獻(xiàn)＝ EBIT＋固定成本＝ 144＋ 60＝ 204（萬元）。 【例 多選題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中會導(dǎo)致總杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 價(jià) [答疑編號 2249100204] 『正確答案』 ABD 28 『答案解析』總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下， A、 B、 D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù)；選項(xiàng) C會導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高總杠桿系數(shù)。 【例 多選題】某公司本年的銷售量為 100萬件，售價(jià)為 20 元 /件，單位變動成本 12元，總固定成本為 50萬元，優(yōu)先股股息為 75萬元，利息費(fèi)用為 20萬元，所得稅稅率為 25%。下列說法正確的有（ ） 。 [答疑編號 2249100205] 『正確答案』 ACD 『答案解析』邊際貢獻(xiàn)＝ 100 （ 20－ 12）＝ 800（萬元），息稅前利潤＝ 800－ 50＝ 750（萬元），稅前優(yōu)先股股息＝ 75/（ 1－ 25%）＝ 100（萬元），經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 800/750＝ ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 750/（ 750－ 20－ 100）＝ ，總杠桿系數(shù)＝ ＝ ，盈虧平衡點(diǎn)＝ 50/（ 20－ 12）＝ （萬件）。 【例 單選題】根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對某公司的分析，該公司無杠桿企業(yè)的價(jià)值為 2020萬元，利息抵稅可以為公司帶來 100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為 50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為 20萬元和 30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價(jià)值為（ ）萬元。 [答疑編號 2249100301] 『正確答案』 A 『答案解析』根據(jù)權(quán)衡理論， VL＝ VU＋ PV（利息稅盾）－ PV（財(cái)務(wù)困境成本）＝ 2020＋100－ 50＝ 2050（萬元）。 第十一章 股利分配 【例 多選題】企業(yè)本年凈利潤為 1000萬元，法律規(guī)定的法定公積金計(jì)提比率為 10%，下列關(guān)于計(jì)提法定公積金的說法，正確的是（ ）。 100萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為 90 萬元 ，則本年計(jì)提的法定公積金 100萬元 1200萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為 0 1200萬元，且都是 5年前的虧損導(dǎo)致的，則本年計(jì)提的法定公積金 100萬元 [答疑編號 2249110101] 『正確答案』 ABC 『答案解析』按照規(guī)定，企業(yè)應(yīng)按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤計(jì)提法定公 積金。依此規(guī)定，當(dāng)企業(yè)存在年初存在累計(jì)虧損時(shí)，法定公積金的提取基數(shù)為可供分配利潤，當(dāng)企業(yè)不存在年初不存在累計(jì)虧損時(shí)，法定公積金的提取基數(shù)為本年凈利潤。另外注意提取法定公積的 “ 補(bǔ)虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。就我國而言，即使年初累計(jì)的虧損已經(jīng)超過5年，在確定法定公積的提取基數(shù)時(shí)，仍要扣除。 29 【例 多選題】在我國，下列關(guān)于除息日表述正確的是（ ）。 ，股利權(quán)不從屬于股票 ，新 購入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利 [答疑編號 2249110102] 『正確答案』 BD 『答案解析』一般來說，股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日。 【例題 單選題】從下列哪一日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā) 放的股利。（ ） [答疑編號 2249110103] 『正確答案』 C 『答案解析』在除息日，股票的所有權(quán)和領(lǐng)取股息的權(quán)利分離，股利權(quán)利不再從 屬于股票，所以在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。 【例 單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。 [答疑編號 2249110104] 『正確答案』 D 『答案解析』負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 【例 多選題】以下關(guān)于股利無關(guān)論說法正確的有（ ）。 [答疑編號 2249110105] 『正確答案』 ABCD 【例 多選題】下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說法不正確的有（ ）。 ，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也不同 ，因?yàn)樗麄兛梢岳矛F(xiàn)金股利再投資 票，因?yàn)檫@樣可以減少不必要的交易費(fèi)用 ，較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿 [答疑編號 2249110106] 30 『正確答案』 BC 『答案解析』邊際稅率較高的投資者偏好低股利支 付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存，用于再投資。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利，因?yàn)檩^多的現(xiàn)金股利可以彌補(bǔ)其收入的不足，并可以減少不必要的交易費(fèi)用。 【例 單選題】強(qiáng)調(diào) “ 為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利支付率政策 ”的股利理論是（ ）。 [答疑編號 2249110107] 『正確答案』 A 『答案解析』 “ 一鳥在手 ” 理論認(rèn)為，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。當(dāng)企業(yè)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)降低，其所要求的權(quán)益資本收益率相應(yīng)較低，則根據(jù)永續(xù)年金計(jì)算所得的企業(yè)權(quán)益價(jià)值（企業(yè)權(quán)益價(jià)值 =分紅總額 /權(quán)益資本成本）將會上升。 【例 單選題】我國上市公司不得用 于支付股利的權(quán)益資金是（ ）。 [答疑編號 2249110201] 『正確答案』 A 『答案解析』按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā) 放股利。 【例 多選題】下列各項(xiàng)中，會導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有（ ）。 [答疑編號 2249110202] 『 正確答案』 ACD 『答案解析』物價(jià)持續(xù)上升導(dǎo)致企業(yè)折舊基金購買力水平下降，從而沒有足夠的資金來重置固定資產(chǎn)，這時(shí)盈余會被當(dāng)作補(bǔ)充折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時(shí)期往往采取低股利政策；企業(yè)資產(chǎn)流動性差說明企業(yè)可能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減少盈余下降而造成的股利無法支付的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的資金用于再投資，提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融市場利率下降時(shí)，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)沒有必要采取低股利政 策。 【例 多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。 ，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 ，企業(yè)庫存量持續(xù)增加 ，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會 ，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模 [答疑編號 2249110203] 31 『正確答案』 ABD 『答案解析』本題考核影響利潤分配的因素。經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會時(shí)，會出現(xiàn)資金剩余，所以應(yīng)增加股利的發(fā)放，所以 C不是答案。市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，占用的資金增加，公司往往支付較低的股利，所以， B是答案。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng) A正確。如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模，則對資金的需求增大，所以會采用低股利政策，即選項(xiàng) D正確。 【例 單選題】（ 2020）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在 制訂 2020年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是（ ）。 [答疑編號 22491102