【導讀】下列關于現(xiàn)金最優(yōu)返回線的表述中，正確的是（）。以下各項中，屬于公司制企業(yè)特點的是（）。股東財富最大化與股價最大化以及企業(yè)價值最大化的含義并不完全相同，因此，選項B的說法不正確。市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。標的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和。偏離股東目標的損失三者之和最小的解決辦法。逆向選擇是指經(jīng)營者為了自己的目標而背離股東的目標。下列各項中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權人矛盾的方法是（）。履行社會責任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展。有關財務交易的零和博弈表述，錯誤的是（）。果不是從雙方看，而是從更大范圍來看，并沒有改變零和博弈的性質(zhì)。凈增效益原則應用領域之一是差額。的信息，而且對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。

　　

【正文】 略而言，當股價等于執(zhí)行價格時，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于 “ －期權購買成本 ” ）。 【例 單選題】某未到期的看跌期權，其標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價為 40元，執(zhí)行價格為 50元，則該期權處于（ ）。 [答疑編號 2249090301] 『正確答案』 A 『答案解析』對于看跌期權來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權處于 “ 實值狀態(tài) ” （或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權為 “ 實值期權 ” （溢價期權）。 【例 單選題】如果已知某未到期期權的價值為 5元，內(nèi)在價值為 4元，則該期權的時間溢價為（ ）元。 D.－ 1 [答疑編號 2249090302] 『正確答案』 C 『答案解析』期權價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價，由此可知，時間溢價＝期權價值－內(nèi)在價值＝ 5－ 4＝ 1元。 【例 單選題】下列關于美式看漲期權的說 法，不正確的是（ ）。 0時，期權的價值也為 0 ，期權的價格就會高于其內(nèi)在價值 [答疑編號 2249090303] 『正確答案』 A 26 【例 多選題】在其他因素不變的情況下，當下列變量中（ ）增加時，看漲期權價值會增加。 [答疑編號 2249090304] 『正確答案』 AC 『答案解析』如果 看漲期權在將來某一時間執(zhí)行，其收入為股票市價與執(zhí)行價格的差額。如果其他因素不變，股票市價上升，看漲期權的價值也上升；執(zhí)行價格上升，看漲期權價值下降。因此，選項 A正確，選項 B錯誤。對于看漲期權持有者來說，股價上升可以獲利，股價下降時最大損失以期權費為限，兩者不會抵消，因此，股價的波動率增加會使看漲期權的價值增加，選項 C正確。在除息日之后，紅利的發(fā)放引起股票價格降低，看漲期權價格降低，因此，選項 D錯誤。 【例 多選題】（ 2020年改編）假設影響期權價值的其他因素不變，下列說法中正確的是（ ）。 [答疑編號 2249090305] 『正確答案』 AC 『答案解析』假設影響期權價值的其他因素不變，則股票價格與看跌期權（包括歐式和美式）的價值反向變化。 【例 單選題】（ 2020新制度）歐式看漲期權和歐式看跌期權的執(zhí)行價格均為 19元， 12個月后到期 ，若無風險年利率為 6%，股票的現(xiàn)行價格為 18元，看跌期權的價格為 ，則看漲期權的價格為（ ）。 [答疑編號 2249090604] 『正確答案』 B 『答案解析』由 “ 看漲期權價格－看跌期權價格＝標的資產(chǎn)的價格－執(zhí)行價格的現(xiàn)值 ”有： 看漲期權價格＝ 18－ 19/（ 1＋ 6%）＋ ＝ 。 第十章 資本結構 【例 多選題】下列各項中，會導致經(jīng)營風險增大的是（ ）。 定 [答疑編號 2249100101] 『正確答案』 ABC 27 【例 單選題】下列關于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（ ）。 ，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風險 ，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動 ，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風險加大 ，經(jīng)營風險越大，因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)是經(jīng)營風險的來源 [答疑編號 2249100104] 『正確答案』 B 【例 單選題】某企業(yè)銷售收入為 500萬元，變動成本率為 65%，固定成本為 80萬元（其中利息 15萬元），則經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。 [答疑編號 2249100105] 『正確答案』 C 『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 50035% ） /[50035% －（ 80－ 15） ]＝ 。本題的關鍵在于，計算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必須從固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本計算。 【例 單選題】某企業(yè)借入資本和權益資本的比例為 1:1， 則該企業(yè)（ ）。 ，因為經(jīng)營風險和財務風險可以相互抵消 [答疑編號 2249100201] 『正確答案』 A 『答案解析』經(jīng)營風險是由于企業(yè)的經(jīng)營活動形成的，只要企業(yè)經(jīng)營活動存在，就有經(jīng)營風險；而財務風險是由于借債形成的。 【例 單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為 800萬元，資產(chǎn)負債率 50%，負債利息率 8%，固定成本為 60萬元，優(yōu)先股股利為 30萬元，所得稅稅率為 25%，根據(jù)這些資料計算出的財務杠桿系 數(shù)為 2，則邊際貢獻為（ ）萬元。 [答疑編號 2249100203] 『正確答案』 B 『答案解析』負債利息＝ 80050%8% ＝ 32（萬元）， 2＝ EBIT/[EBIT－ 32－ 30/（ 1－25%） ]，解得： EBIT＝ 144（萬元），邊際貢獻＝ EBIT＋固定成本＝ 144＋ 60＝ 204（萬元）。 【例 多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中會導致總杠桿系數(shù)降低的有（ ）。 價 [答疑編號 2249100204] 『正確答案』 ABD 28 『答案解析』總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下， A、 B、 D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù)；選項 C會導致財務杠桿系數(shù)增加，從而提高總杠桿系數(shù)。 【例 多選題】某公司本年的銷售量為 100萬件，售價為 20 元 /件，單位變動成本 12元，總固定成本為 50萬元，優(yōu)先股股息為 75萬元，利息費用為 20萬元，所得稅稅率為 25%。下列說法正確的有（ ） 。 [答疑編號 2249100205] 『正確答案』 ACD 『答案解析』邊際貢獻＝ 100 （ 20－ 12）＝ 800（萬元），息稅前利潤＝ 800－ 50＝ 750（萬元），稅前優(yōu)先股股息＝ 75/（ 1－ 25%）＝ 100（萬元），經(jīng)營杠桿系數(shù)＝ 800/750＝ ，財務杠桿系數(shù)＝ 750/（ 750－ 20－ 100）＝ ，總杠桿系數(shù)＝ ＝ ，盈虧平衡點＝ 50/（ 20－ 12）＝ （萬件）。 【例 單選題】根據(jù)財務分析師對某公司的分析，該公司無杠桿企業(yè)的價值為 2020萬元，利息抵稅可以為公司帶來 100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務困境成本現(xiàn)值為 50萬元，債務的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為 20萬元和 30萬元，那么，根據(jù)資本結構的權衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價值為（ ）萬元。 [答疑編號 2249100301] 『正確答案』 A 『答案解析』根據(jù)權衡理論， VL＝ VU＋ PV（利息稅盾）－ PV（財務困境成本）＝ 2020＋100－ 50＝ 2050（萬元）。 第十一章 股利分配 【例 多選題】企業(yè)本年凈利潤為 1000萬元，法律規(guī)定的法定公積金計提比率為 10%，下列關于計提法定公積金的說法，正確的是（ ）。 100萬元，則本年計提的法定公積金為 90 萬元 ，則本年計提的法定公積金 100萬元 1200萬元，則本年計提的法定公積金為 0 1200萬元，且都是 5年前的虧損導致的，則本年計提的法定公積金 100萬元 [答疑編號 2249110101] 『正確答案』 ABC 『答案解析』按照規(guī)定，企業(yè)應按照抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定公 積金。依此規(guī)定，當企業(yè)存在年初存在累計虧損時，法定公積金的提取基數(shù)為可供分配利潤，當企業(yè)不存在年初不存在累計虧損時，法定公積金的提取基數(shù)為本年凈利潤。另外注意提取法定公積的 “ 補虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉無關。就我國而言，即使年初累計的虧損已經(jīng)超過5年，在確定法定公積的提取基數(shù)時，仍要扣除。 29 【例 多選題】在我國，下列關于除息日表述正確的是（ ）。 ，股利權不從屬于股票 ，新 購入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利 [答疑編號 2249110102] 『正確答案』 BD 『答案解析』一般來說，股權登記日的下一個交易日為除息日。 【例題 單選題】從下列哪一日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā) 放的股利。（ ） [答疑編號 2249110103] 『正確答案』 C 『答案解析』在除息日，股票的所有權和領取股息的權利分離，股利權利不再從 屬于股票，所以在這一天購入公司股票的投資者不能享有已宣布發(fā)放的股利。 【例 單選題】如果上市公司以其應付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。 [答疑編號 2249110104] 『正確答案』 D 『答案解析』負債股利是以負債方式支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 【例 多選題】以下關于股利無關論說法正確的有（ ）。 [答疑編號 2249110105] 『正確答案』 ABCD 【例 多選題】下列關于客戶效應理論說法不正確的有（ ）。 ，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也不同 ，因為他們可以利用現(xiàn)金股利再投資 票，因為這樣可以減少不必要的交易費用 ，較少的現(xiàn)金股利又會引起低稅率階層的不滿 [答疑編號 2249110106] 30 『正確答案』 BC 『答案解析』邊際稅率較高的投資者偏好低股利支 付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存，用于再投資。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利，因為較多的現(xiàn)金股利可以彌補其收入的不足，并可以減少不必要的交易費用。 【例 單選題】強調(diào) “ 為了實現(xiàn)股東價值最大化目標，企業(yè)應實行高股利支付率政策 ”的股利理論是（ ）。 [答疑編號 2249110107] 『正確答案』 A 『答案解析』 “ 一鳥在手 ” 理論認為，股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。當企業(yè)股利支付率提高時，股東承擔的收益風險降低，其所要求的權益資本收益率相應較低，則根據(jù)永續(xù)年金計算所得的企業(yè)權益價值（企業(yè)權益價值 =分紅總額 /權益資本成本）將會上升。 【例 單選題】我國上市公司不得用 于支付股利的權益資金是（ ）。 [答疑編號 2249110201] 『正確答案』 A 『答案解析』按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā) 放股利。 【例 多選題】下列各項中，會導致企業(yè)采取低股利政策的事項有（ ）。 [答疑編號 2249110202] 『 正確答案』 ACD 『答案解析』物價持續(xù)上升導致企業(yè)折舊基金購買力水平下降，從而沒有足夠的資金來重置固定資產(chǎn)，這時盈余會被當作補充折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期往往采取低股利政策；企業(yè)資產(chǎn)流動性差說明企業(yè)可能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減少盈余下降而造成的股利無法支付的風險，還可以將更多的資金用于再投資，提高權益資本的比重，減少財務風險；金融市場利率下降時，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)沒有必要采取低股利政 策。 【例 多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。 ，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 ，企業(yè)庫存量持續(xù)增加 ，企業(yè)缺乏良好的投資機會 ，需要擴大籌資規(guī)模 [答疑編號 2249110203] 31 『正確答案』 ABD 『答案解析』本題考核影響利潤分配的因素。經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機會時，會出現(xiàn)資金剩余，所以應增加股利的發(fā)放，所以 C不是答案。市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，占用的資金增加，公司往往支付較低的股利，所以， B是答案。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項 A正確。如果企業(yè)要擴大籌資規(guī)模，則對資金的需求增大，所以會采用低股利政策，即選項 D正確。 【例 單選題】（ 2020）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在 制訂 2020年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是（ ）。 [答疑編號 22491102