宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論與實(shí)踐-資料下載頁
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【正文】 貨幣供應(yīng)量增長過快的基本事實(shí) 2021/6/16 59 前五個(gè)月貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表明，５月末廣義貨幣Ｍ２（即流通中的現(xiàn)金與活期、定期存款的總和）余額為１９．９５萬億元，同比增長２０．２％，是１９９７年８月以來的最高值；狹義貨幣Ｍ１（即流通中的現(xiàn)金和活期存款）余額為７．２８萬億元，同比增長１８．８％。 按照央行衡量標(biāo)準(zhǔn)，貨幣供應(yīng)量增長速度，應(yīng)相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)增長速度和通貨膨脹率之和。目前的廣義貨幣Ｍ２增幅已高于今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值ＧＤＰ增幅和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)ＣＰＩ增長之和９．８個(gè)百分點(diǎn)，處于較高的水平。央行由此判斷，當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增長速度偏快。 2021/6/16 60 過快的代價(jià)：公開市場操作力不從心 ２～６月，通過公開市場正回購業(yè)務(wù)已經(jīng)累計(jì)回籠資金３３９０億元，但是仍然沒能遏制住貨幣投放量過快增長。專家認(rèn)為原因有三： 其一，自2021年１０月央行公開市場操作進(jìn)行正回購至今，已經(jīng)有４８０億元債券回購到期，７月還將有７８０億元的債券回購和去年９月發(fā)行的中央銀行票據(jù)到期。這意味著屆時(shí)將有上述規(guī)模的貨幣重返市場，形成貨幣投放。 其二，今年以來，中國外貿(mào)出口的絕對數(shù)字依然不斷增長。由此，中央銀行必須投放與外貿(mào)帶來的外匯收入規(guī)模相當(dāng)?shù)谋編?，對沖外匯占款。由此，貨幣投放量隨外貿(mào)增長不斷增加。央行每周公開市場需要對沖的外匯占款規(guī)模已達(dá)４０億美元 2021/6/16 61 其三，金融機(jī)構(gòu)貸款的增長速度較快，貨幣供應(yīng)量則通過商業(yè)銀行貸款派生出的企業(yè)存款不斷放大。 因此，此次放出調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，或許表明央行已經(jīng)注意到，貨幣供應(yīng)量增長過快與經(jīng)濟(jì)增長的需求出現(xiàn)了某種背離。 存款準(zhǔn)備金制度改革：化解的招式 央行金融研究局的信息則表明，此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金，不是傳統(tǒng)意義上“一刀切”式統(tǒng)一上調(diào)或下調(diào)，而是要求不同資本充足率的金融機(jī)構(gòu)計(jì)提不同比例的準(zhǔn)備金。這意味著中國存款準(zhǔn)備金制度的重大改革。 2021/6/16 62 然而，據(jù)中國人民銀行金融研究局人士透露，在公開市場操作條件“很不理想”的狀態(tài)下，“我們不計(jì)劃對再貼現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，原因是在利率沒有充分市場化的前提下，再貼現(xiàn)率只能影響貨幣市場，而很難對資本市場產(chǎn)生影響，更難在生產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域有所作為?！毖胄薪鹑谘芯烤秩耸勘硎荆瑢?zhǔn)備金率進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整是改革的需要，也是實(shí)現(xiàn)當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)的有效途徑，可以說“一舉兩得”。 據(jù)貨幣政策司人士解釋，央行還將利用“窗口式指導(dǎo)”的方式，對商業(yè)銀行的貸款期限、貸款規(guī)模以及貸款對象進(jìn)行控制。“這種做法多少有些行政色彩，但為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策控制目標(biāo)，也是不得已而為之”。 2021/6/16 63 經(jīng)濟(jì)評論之二： 退而結(jié)網(wǎng)還是亡羊補(bǔ)牢 湯敏 吳曉東 2021929 ? 三聯(lián)生活周刊 :亞洲金融危機(jī)爆發(fā) 5年來，人們的反思從未停止過。在您看來，這次危機(jī)最本質(zhì)的原因是什么？為什么遭受重創(chuàng)的韓國現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r反而最好？ 2021/6/16 64 ? 湯敏 :關(guān)于亞洲金融危機(jī)人們總結(jié)出的原因不下十幾種，但其中大部分都是發(fā)展中國家共有的問題?，F(xiàn)在回過頭看，引發(fā)金融危機(jī)的最直接原因是外債。亞洲國家是民間舉債，這和 80年代拉美遭遇的國家債務(wù)危機(jī)不同。原先的理解是民間外債由私營企業(yè)自己負(fù)責(zé)，國家不用承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。但金融危機(jī)告訴人們私人企業(yè)短期內(nèi)大量還債還是會動搖國家的外匯儲備，而且國家也不可能容忍私營企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)，于是整個(gè)國家都被卷入金融危機(jī)。 2021/6/16 65 ? 三聯(lián)生活周刊 :如果將亞洲金融危機(jī)置入經(jīng)濟(jì)全球化的背景下考量，應(yīng)當(dāng)有怎樣的理解？現(xiàn)在有一種意見是美國主導(dǎo)的IMF拯救計(jì)劃其真正目的并不是讓這些國家從危機(jī)中盡快復(fù)蘇，而是要為西方資本打開市場，讓英美自由資本主義制度一統(tǒng)天下。 ? 湯敏 :總體上看，亞洲金融危機(jī)受到經(jīng)濟(jì)全球化的影響。從結(jié)構(gòu)角度說這些國家資本市場開放過快，印尼在上世紀(jì) 60年代就開始資本市場部分開放，從全球化角度理解這是好事，但如果一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)這種步伐，其他行業(yè)改革跟不上資本市場的開放，金融危機(jī)就會爆發(fā)。資本能夠更加自由地流動，發(fā)達(dá)國家當(dāng)然歡迎，但不能說 IMF拯救計(jì)劃是美國的陰謀，因?yàn)槠駷橹姑绹]有從危機(jī)中得到太多好處，相反它也承受了很大的損失?？赡軅€(gè)別美國公司在韓國、印尼買到了便宜資產(chǎn)，但總體來講金融危機(jī)造成的是一種雙輸?shù)木置妗?5年前的亞洲金融危機(jī)、現(xiàn)在的拉丁美洲金融危機(jī)以及美國公司丑聞對所有國家都將造成損害，這就是全球化背景下經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)形式。 2021/6/16 66 ? 三聯(lián)生活周刊 :現(xiàn)在大家對中國銀行業(yè)改革和壞賬問題討論得比較多，有人擔(dān)心 1997年那樣的金融危機(jī)會在中國重演，您認(rèn)為中國應(yīng)當(dāng)怎樣應(yīng)對金融危機(jī)的威脅？ ? 湯敏 :現(xiàn)在回過頭來看那些陷入危機(jī)的國家，其共同點(diǎn)是危機(jī)的出現(xiàn)未必因?yàn)殂y行存在問題，但危機(jī)的擴(kuò)大和深入都與銀行系統(tǒng)不健全有關(guān)。因此發(fā)展中國家應(yīng)當(dāng)盡可能建立一個(gè)健康的銀行體系，這不僅是為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同樣需要一個(gè)健全的融資系統(tǒng)。從日本的教訓(xùn)看，如果有問題的銀行長期得不到處理，對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響是很大的。因此中國要避免金融危機(jī)，就應(yīng)當(dāng)盡快深化銀行改革。
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