長江證券-股指期貨操作指引-資料下載頁
2025-05-13 02:33本頁面
【正文】 資者通過空頭套期保值成功并稍有贏余。 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月 1日 擁有投資組合價(jià)值 135000元 賣出 1份滬深 300股指期貨合約，價(jià)值13500元 (1350 100) 9月 1日 投資組合價(jià)值為130000元 買回 1份滬深 300股指期貨合約，價(jià)值120210元 (1200 100) 損益情況 － 5000 ＋ 15000 35 套期保值的交易原則 ? 交易方向相反，套期保值者必須同時(shí)或先后在現(xiàn)貨市場和期貨市場采取反向的買賣操作。只有遵循交易方向相反原則，套期保值者才能取得在一個(gè)市場上虧損的同時(shí)在另外一個(gè)市場上出現(xiàn)盈利，以達(dá)到套期保值目的。 ? 交易品種相似，指所選擇的股指期貨合約的標(biāo)的指數(shù)成分股應(yīng)與保值的股票組合現(xiàn)貨大致相同，這樣股票組合的價(jià)格變化才能與指數(shù)的價(jià)格變化趨勢相同。 ? 交易數(shù)量相等，該原則是計(jì)算所需期貨合約份數(shù)的唯一依據(jù)。 ? 月份相同或相近。所選用的期貨合約交割月份和被保值的股票組合買進(jìn)或賣出時(shí)間應(yīng)該相同或相近。 36 第五部分 股指期貨的投機(jī) 2基差投機(jī) ? 概念：基差定義為股指期貨價(jià)格減指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格，即 Ft－ St，而 Ft ＝ St (1+r)Tt－ D，基差為St [(1+r)Tt1]－ D。 ? 基差投機(jī)：如果投資者看不準(zhǔn)股指期貨或股指現(xiàn)貨未來的走勢，但卻對(duì)基差有自己的看法，就可以對(duì)基差的走勢進(jìn)行投機(jī)。 ? 如果股指現(xiàn)貨或無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)將上升，則基差變大，如果紅利預(yù)計(jì)上升，則基差變小。 37 ? 舉例 ： 投資者認(rèn)為股票的紅利率將上升，因此基差變小。 一份 3個(gè)月期的合約在 8月 1日情況如下： 指數(shù)現(xiàn)貨 乘數(shù) 合約價(jià)值 無風(fēng)險(xiǎn)利率 紅利現(xiàn)值 合約價(jià)格 基差 1350 100元 135000 5% 1000元 (135000－1000) (1+0.05)90/360＝135645 135645－135000= 645 38 如果指數(shù)成分股的紅利現(xiàn)在上升到 1500元，同時(shí)指數(shù)下跌 x點(diǎn)，那么： 指數(shù)現(xiàn)貨 乘數(shù) 合約價(jià)值 無風(fēng)險(xiǎn)利率 紅利現(xiàn)值 合約價(jià)格 基差 1350－ x 100元 135000－ 100x 5% 1500元 (135000－100x－1500) (1+)90/360＝ 135138－101x 135138－101x －135000+100x＝ 138－ x 39 這時(shí)候基差將下降 645－ (138x)＝ 507+x，只要指數(shù)不意外的上漲 507點(diǎn)，即 38%以上，投資者就可以從基差中獲利。 操作： 賣空 10張期貨合約并購買 10份指數(shù)成分股投資組合，當(dāng)紅利由 1000元變?yōu)?1500元，指數(shù)由 1350點(diǎn)下跌到 1300的時(shí)候，將期貨和現(xiàn)貨平倉?？偟挠麨?10 (507+50)＝ 5570元。 股民學(xué)校 40 2價(jià)差投機(jī) ? 價(jià)差投機(jī)是買入一個(gè)期貨合約的同時(shí)賣出另外一個(gè)期貨合約，通過對(duì)兩個(gè)期貨合約價(jià)格的相對(duì)變化的預(yù)測來進(jìn)行投機(jī)。 ? 商品內(nèi)價(jià)差交易：同種買入并賣出期貨品種的不同交割月份合約，如買入滬深 300指數(shù) 8月份期貨合約同時(shí)賣出滬深 300指數(shù) 9月份期貨合約。 ? 商品間價(jià)差交易：同時(shí)買入并賣出兩個(gè)不同期貨品種的合約。對(duì)那些認(rèn)為可以預(yù)測兩個(gè)不同期貨品種價(jià)格之間的相對(duì)變化，但不能預(yù)測任何一種期貨的價(jià)格變化的投資者有吸引力。 41 2價(jià)差交易和套利交易的區(qū)別 ? 套利一般指一種合約和現(xiàn)貨之間的無風(fēng)險(xiǎn)套利。 ? 實(shí)際中由于套利的一些假設(shè)條件未必都能滿足，實(shí)際套利也不是完全不風(fēng)險(xiǎn)的，而只能說是風(fēng)險(xiǎn)程度極低的投機(jī)。 ? 價(jià)差交易比套利交易風(fēng)險(xiǎn)程度高，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一般的投機(jī)交易。 42 原創(chuàng) 博志 融匯長江 機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)部 伍朝暉 02133130735 甘 露 02163296362 研究員 李強(qiáng) 02163299571
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