國際收支平衡表分析20xx年版-資料下載頁
2025-05-11 06:40本頁面
【正文】 政府財(cái)政赤字則 年年擴(kuò)大，美國不得不靠在 國際金融市場的大量借款來為其國內(nèi)消費(fèi)和 投資提供資金。 因此麥金農(nóng)教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題歸咎于美國的不節(jié)儉，他們認(rèn)為美國要求人民幣升值沒有道理，美國必須解決好自己的問題，特別是私人過度消費(fèi)和政府龐大的財(cái)政赤字，才能解決美國嚴(yán)重的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題。 經(jīng)常項(xiàng)目的上述兩種分析方法本身都沒有錯(cuò)，而且事實(shí)上，它們是完全等價(jià)的。 但是，美國貿(mào)易保護(hù)主義者和麥金農(nóng)教授等經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用這些方法對(duì)美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差問題的分析和相應(yīng)主張卻都是片面的，因?yàn)樗麄兌贾皇菑墓铝⒌囊粋€(gè)國家的角度進(jìn)行分析，他們的分析和主張只適用于 “ 小國經(jīng)濟(jì) ” ，而不適用于美國這樣的 “ 大國經(jīng)濟(jì) ” 。他們都沒有能揭示出導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差擴(kuò)大和美國國民儲(chǔ)蓄下降背后的共同因素是什么。 全球視角的經(jīng)常項(xiàng)目分析方法 美國是一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體，其國內(nèi)生產(chǎn)總值目前占據(jù)全球經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的 34%，其資本市場市值目前則占據(jù)了全球資本市場市值的 52%。對(duì)于像美國這樣的 “ 大國經(jīng)濟(jì) ” ，經(jīng)常項(xiàng)目的分析必須借助于全球視角的兩國模型來進(jìn)行。全球經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體是一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)，因而全球總儲(chǔ)蓄一定等于全球總投資。 如果將全球經(jīng)濟(jì)分為美國和 “ 其他國家 ” 兩個(gè)部分，由于一國的經(jīng)常項(xiàng)目恒等于國民儲(chǔ)蓄減去國民投資，那么簡單的推導(dǎo)便可知道：美國的經(jīng)常項(xiàng)目與 “ 其他國家 ” 的經(jīng)常項(xiàng)目一定互為相反數(shù)。因此美國經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差一定意味著“ 其他國家 ” 經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大順差， 因此美國經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差一定意味著 “ 其他國家 ” 經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大順差，要分析美國經(jīng)常項(xiàng)目為什么呈現(xiàn)巨大逆差便不能不同時(shí)分析 “ 其他國家 ” 經(jīng)常項(xiàng)目為什么呈現(xiàn)巨大順差；而要減少美國經(jīng)常項(xiàng)目巨大逆差則不能不同時(shí)減少“ 其他國家 ” 經(jīng)常項(xiàng)目的巨大順差。 從兩國模型來看，美國經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)巨大逆差的根本原因在于全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡。首先，在 “ 其他國家 ” 中，主要工業(yè)化國家隨著人口老齡化而產(chǎn)生強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，他們要為正在和即將發(fā)生的退休人口高峰的到來做好準(zhǔn)備。由于勞動(dòng)力增長緩慢甚至下降，以及已經(jīng)很高的資本 勞動(dòng)比，這些工業(yè)化國家國內(nèi)投資機(jī)會(huì)也明顯缺乏。高儲(chǔ)蓄愿望和低國內(nèi)投資回報(bào)決定了成熟的工業(yè)化國家作為整體不得不呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差，因而對(duì)外貸出剩余儲(chǔ)蓄。 其次，發(fā)展中國家和新興市場國家近年來紛紛進(jìn)行著超過國內(nèi)投資以上的過度儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目順差明顯增長，這導(dǎo)致信貸資金從發(fā)展中國家和新興市場國家向發(fā)達(dá)國家特別是美國這個(gè)世界最大最富有國家的反常流動(dòng)。此外，近年來石油價(jià)格的飆升使產(chǎn)油的發(fā)展中國家的儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)大幅的上升。這些因素共同作用的結(jié)果造成全球儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的巨大失衡： “ 其他國家 ” 儲(chǔ)蓄嚴(yán)重過剩，而美國儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足。 為什么發(fā)展中國家和新興市場國家要超過國內(nèi)投資以上地拼命儲(chǔ)蓄呢 ？為什么在生活水平與發(fā)達(dá)國家仍有巨大差距的情況下，寧可少消費(fèi)也要拼命地將資金和實(shí)質(zhì)資源借給富裕的發(fā)達(dá)國家呢？ 這與資本市場的缺陷有關(guān)。 199798年東亞金融危機(jī)使發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家痛切地認(rèn)識(shí)到，由于他們不能用本國貨幣進(jìn)行國際借款，甚至本國貨幣也不能被用于國內(nèi)長期借款（由于國內(nèi)債券市場不發(fā)達(dá)），從而國際借款使他們承受貨幣和期限的雙重不匹配，這使他們極易受到投機(jī)性攻擊而發(fā)生貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)。 作為 199798年東亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，發(fā)展中國家和新興市場國家選擇了謹(jǐn)慎的國際資本管理戰(zhàn)略：從國際資本市場的凈借款者轉(zhuǎn)為凈放貸者，為此發(fā)展中國家和新興市場國家需要保持強(qiáng)健的經(jīng)常項(xiàng)目狀況，從而需要超過國內(nèi)投資以上地拼命儲(chǔ)蓄。 進(jìn)一步地，這還與東亞新興市場國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。對(duì)于東亞新興市場國家而言，由于普遍采取出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，貨幣當(dāng)局不得不不斷干預(yù)外匯市場以阻止本幣升值，結(jié)果外匯儲(chǔ)備被動(dòng)地不斷增加。由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略壓抑了國內(nèi)消費(fèi)需求，導(dǎo)致了相對(duì)于國內(nèi)投資機(jī)會(huì)更高的儲(chǔ)蓄率，從而表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。 發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家大量的儲(chǔ)蓄，原則上可以流向任何發(fā)達(dá)國家。 然而，一方面由于美國之外的其他發(fā)達(dá)國家本身面臨儲(chǔ)蓄相對(duì)過剩（內(nèi)需不足）的難題，另一方面也由于美國資本市場的深度、廣度和流動(dòng)性，以及美元作為關(guān)鍵國際儲(chǔ)備貨幣的獨(dú)特性，發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家大量的儲(chǔ)蓄主要流入了美國資本市場。 end 再 見
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