【正文】 當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會最為重要的部門之一，規(guī)模越大，對于降低社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用越顯著。金融抑制還影響到金融機(jī)構(gòu)的公平競爭，加重了金融機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)行成本。而且，金融經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)很重要的產(chǎn)業(yè)。 ? （ 2）降低儲蓄水平。很低的最高貸款利率，制約了儲蓄的可獲得利息水平，限制了儲蓄的增加，并影響到銀行利潤的提高。金融機(jī)構(gòu)不能提供豐富的可供選擇的金融資產(chǎn)，無法滿足資產(chǎn)持有量的多少和風(fēng)險(xiǎn)嗜好不同的儲蓄者的要求。對利率的管制，壓低了儲蓄水平和人們對金融資產(chǎn)的需求，加劇了投資饑渴和對實(shí)物資產(chǎn)的追逐，惡化了資本配置效率，增加了通貨膨脹的壓力。 ? （ 3）增加投資需求。在發(fā)展中國家，人為對利率和匯率進(jìn)行壓制，利率無法反映資金供求和資金短缺的特點(diǎn)。由于利率太低，低于邊際投資收益率，社會對于貸款的需求旺盛，資金往往供不應(yīng)求，加劇了資金的短缺。最終必須以配給方式解決，并大量出現(xiàn)資金投機(jī)現(xiàn)象。得到配給資金的，只是特殊的部門或企業(yè)，即那些享有特權(quán)的國有企業(yè)、有特殊利益關(guān)系的私人企業(yè)、城市生產(chǎn)經(jīng)營者、為特權(quán)階層提供服務(wù)的部門等，能夠得到金融機(jī)構(gòu)的資金支持，這是腐敗的一個(gè)大溫床。 ? （ 4）實(shí)行信貸配給，鼓勵(lì)廠商進(jìn)行非生產(chǎn)性努力，削弱了企業(yè)對降低成本的追求。能夠得到資金的部門和企業(yè)，由于利率成本低，傾向于刺激企業(yè)過早地用資本替代勞動，大量采用資金密集型、而不是勞動力密集型的技術(shù)，對于資金的使用效率也難以產(chǎn)生提高的動機(jī)。 ? （ 5）限制和降低利息的初衷是為企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，但結(jié)果卻造成了大多數(shù)企業(yè)對于資金獲得的困難，使得為數(shù)眾多的中小企業(yè)和住戶很難進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，不得不從一些非正規(guī)渠道、高成本的渠道籌集資金，各種無組織的非法地下金融機(jī)構(gòu)繁榮，其貸款利率一般都非常高，投機(jī)行為盛行。 四、 深化金融戰(zhàn)略 1 金融深化 ? 金融自由化，指解除政府對金融市場的各種干預(yù)，促使其自由發(fā)展的過程。金融自由化是對金融抑制的解放，放任市場機(jī)制按照供求關(guān)系對金融資源進(jìn)行配置。金融自由化的一個(gè)結(jié)果是金融深化。 ? 金融深化（ Financial Deepening），指金融資產(chǎn)的增長速度快于國民收入增長速度的過程。在發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，金融深化就是貨幣在經(jīng)濟(jì)生活中的應(yīng)用不斷增加的過程。麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國家要促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)和整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，就應(yīng)該放棄所奉行的膚淺金融戰(zhàn)略，實(shí)行金融深化戰(zhàn)略的改革。為此，必須逐步解除對利率的抑制，使其能夠反映儲蓄資源和資金的稀缺性，以刺激儲蓄、提高投資收益率。 ? 實(shí)行金融深化，除了放開利率抑制、提高利率外，還必須放寬對金融機(jī)構(gòu)的管制，建立和發(fā)展統(tǒng)一開放的金融市場。 2 金融深化的作用 ?金融深化對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用主要表現(xiàn)在以下 3個(gè)方面。 （ 1）形成更多的私人儲蓄。 ?沒有銀行系統(tǒng)，儲蓄就不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為投資，富有的儲蓄者往往采取非生產(chǎn)性儲蓄、實(shí)物儲蓄形式，如黃金和首飾珠寶、房地產(chǎn)等。實(shí)際利率一提高，就會刺激人們節(jié)制當(dāng)前消費(fèi)，提高儲蓄傾向，增加儲蓄。 ?資金都具有時(shí)間價(jià)值，儲蓄的過程，就是閑散資金自動升值的過程，對于某個(gè)家庭或個(gè)人，可能不會很多，但是從全社會的范圍看，儲蓄率的提高形成的資金升值將是一個(gè)很大的數(shù)字。 （ 2）提高國內(nèi)投資者對于儲蓄的可獲得性。 ? 企業(yè)家因?yàn)閮π畈蛔?，只好放棄一些投資機(jī)會。隨著金融深化，銀行系統(tǒng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，增強(qiáng)了國民財(cái)富集中的程度，可以更好的集中國力，顯示國力，在日趨激烈的國際競爭中，居于優(yōu)勢地位。對于利率管制的放松，使得利率按照社會經(jīng)濟(jì)對于資金的稀缺程度和供求關(guān)系變動，普通企業(yè)可以很容易地獲得資金。 （ 3）保持投資和其他要素的更有效配置。 ? 隨著實(shí)際利率的上升，金融資產(chǎn)的增加，投資范圍的拓寬，儲蓄者和投資者之間展開競爭，只有最具有經(jīng)濟(jì)效率、技術(shù)比較先進(jìn)、管理比較科學(xué)、市場潛力比較大的投資項(xiàng)目才能得到充足的資金，這就優(yōu)化了儲蓄資源的分配和使用，從而有助于技術(shù)進(jìn)步。資金的使用成本提高后，相比而言，使用勞動力就顯得便宜了許多，可以促進(jìn)勞動力就業(yè)的增加。 ?雖然金融深化對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，但是金融深化并不是一付萬應(yīng)良藥。如果政策措施不當(dāng)，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大衰退。因?yàn)榘l(fā)展中國家存在嚴(yán)重的市場失敗。作為整個(gè)市場體系的組成部分，金融市場如果過早地放開管制，會出現(xiàn)諸多問題。 ?1997年的亞洲金融風(fēng)暴，在很大程度上就與金融市場過早開放的宏觀經(jīng)濟(jì)背景有關(guān)。發(fā)展中國家的儲蓄可能對利率變化并不敏感，提高利率不一定能夠增加儲蓄，對于投資水平的影響也可能是相反的。所以，金融深化戰(zhàn)略必須循序漸進(jìn)，不能一味追求超前。 五、 通貨膨脹 1 通貨膨脹的根源 ? 通貨膨脹，指貨幣流通量超過商品流通量，致使物價(jià)總水平上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。形成通貨膨脹的原因很多，主要有以下 4個(gè)方面。 ? （ 1）財(cái)政支出膨脹。財(cái)政支出大于收入，往往形成赤字壓力，解決這種壓力，最容易實(shí)行的措施是增發(fā)紙幣。 ? （ 2）社會總需求超過總供給。過多的需求拉動價(jià)格水平的上漲，即過多的貨幣 “ 追逐 ” 過少的商品。 ? （ 3）生產(chǎn)成本的推進(jìn)。由于諸多原因，如生活水平提高的壓力、工會的努力、生態(tài)保護(hù)組織的限制等，勞動力的工資水平上漲，原材料的價(jià)格上漲，會導(dǎo)致生產(chǎn)成本提高、影響到價(jià)格。此外，某些特殊部門的壟斷定價(jià)也會致使總物價(jià)水平的提高。 ? （ 4）政治局勢的動蕩。政治不穩(wěn)定，國民對國內(nèi)貨幣的信心不足，紛紛通過搶購商品和不動產(chǎn)保值，或者兌換外幣保值，致使本國貨幣迅速貶值，物價(jià)水平上漲。 2 通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ?（ 1）強(qiáng)制儲蓄效應(yīng)。發(fā)展中國家的稅收來源有限，增加稅收會觸動有關(guān)的利益集團(tuán)。財(cái)政向中央銀行借款融資，中央銀行增發(fā)鈔票導(dǎo)致通貨膨脹，實(shí)際是向所有人普遍征收了一種稅收，即通貨膨脹稅。通貨膨脹是對貨幣余額征稅。假設(shè)通貨膨脹率 p=15%，則政府收入增長了現(xiàn)有貨幣總量的 13%，這從以下公式中可以計(jì)算出來： 為通貨膨脹率）（＝通貨膨脹稅率 ppp?1（ 2）收入分配效應(yīng)。 ?由于通貨膨脹，人們的名義收入和實(shí)際收入之間會產(chǎn)生差距。只有當(dāng)剔除物價(jià)上漲因素后，才能看出實(shí)際收入的變化。由于收入來源的不同，物價(jià)上漲，對于實(shí)際收入的影響有所不同。有些人的收入會下降，有些人的收入會相對提高。依靠工資、利息和租金收入的人，損害最大。 ?在大多數(shù)情況下，工資上漲要滯后于物價(jià)上漲。相反，名義工資上漲滯后于物價(jià)，企業(yè)利潤會增加。因此，通貨膨脹對于工人、對于城市中的窮人是不利的。 （ 3）短期投機(jī)效應(yīng)。 ?在短期內(nèi)，利率上漲幅度低于物價(jià)上漲幅度，會降低借款成本，激發(fā)過度的資金需求，同時(shí)儲蓄減少，金融系統(tǒng)運(yùn)營的利潤下降。 ?物價(jià)隨時(shí)都在上漲，容易誘發(fā)投機(jī)行為，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。從長期看，通貨膨脹時(shí)，物價(jià)上漲，不論利率是否上漲，都會增加長期投資的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營成本。 （ 4）信用危機(jī)效應(yīng)。 ?通貨膨脹有利于債務(wù)人，不利于債權(quán)人。債務(wù)的實(shí)際價(jià)值降低，正常的信用關(guān)系遭到破壞。儲蓄者作為銀行的債權(quán)人，為了減少損失并保持一定的生活水平，會引發(fā)銀行擠兌和搶購現(xiàn)象，嚴(yán)重的將危及貨幣自身的存在價(jià)值。 3 最優(yōu)通貨膨脹 ?在人們的觀念中，通貨膨脹是非常有害的。認(rèn)為通貨膨脹有害的，主要著眼于惡性或兩位數(shù)字以上的通貨膨脹。通貨膨脹還具有非常積極的作用，那些主張通貨膨脹有益的觀點(diǎn)，主要著眼于較低的通貨膨脹。 ?上述兩個(gè)觀點(diǎn)的調(diào)和，是最適或最優(yōu)通貨膨脹問題。 ?低度通貨膨脹（ 8%以下）與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)線性正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)超過 10%后，是負(fù)相關(guān)。惡性通貨膨脹（ 30%以上）則完全有害。 ?最優(yōu)通貨膨脹率可能在 5%左右，如圖 14～ 4所示。 ?稍微的通貨膨脹率不但可以得到一定的通貨膨脹稅，還能夠不斷促進(jìn)投資。 4 菲利普斯曲線 ?著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯（ Phillips， J），通過對英國的失業(yè)率和工資物價(jià)變動規(guī)律的研究，發(fā)現(xiàn)在通貨膨脹和失業(yè)之間有著此消彼長的置換關(guān)系，如圖 14～ 5所示，被稱之為菲利普斯曲線。 ?通過調(diào)節(jié)貨幣供給量，可以影響社會總需求。 ?所以面臨的政策選擇是：在物價(jià)上漲和充分就業(yè)之間相機(jī)抉擇，要么選擇失業(yè)率較高情況下的物價(jià)穩(wěn)定，要么選擇較高通貨膨脹下的充分就業(yè)。 菲利普斯曲線 ? 增加貨幣供給量 —— 刺激社會總需求的增加 —— 增加就業(yè) —— 物價(jià)上漲；減少貨幣供給量 —— 抑制社會總需求的增加 —— 降低物價(jià)水平 —— 失業(yè)率增加。 復(fù)習(xí)思考題： ?1. 發(fā)展中國家為什么需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃？ ?2. 計(jì)劃機(jī)制有哪些缺陷？ ?3. 發(fā)展中國家的稅收結(jié)構(gòu)存在什么問題？ ?4. 發(fā)展中國家財(cái)政的特征有哪些特點(diǎn)？ ?5. 什么是金融抑制？金融抑制對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些影響？ ?6. 什么是金融深化？金融深化有什么作用？ ?7. 通貨膨脹有哪些經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？