【正文】 （ 1）社會信譽較差，缺乏公正性； （ 2）觀念陳舊，缺乏足夠的專業(yè)性和創(chuàng)造性； （ 3）利益導(dǎo)向明顯，缺乏必要的職業(yè)精神； （ 4）不利于市場運行秩序的建立。 三、市場中介缺陷（ 2） 中國證券公司存在的缺陷 （ 1）規(guī)模與數(shù)量：多而小，沒有競爭力； （ 2）行為傾向分析：利潤來源分析； （ 3）功能錯位。 四、市場理念缺陷（ 1） 初始籌資與資源再配置 （ 1）初始功能：籌資目標過度； （ 2）核心功能：資源配置功能很弱。 四、市場理念缺陷（ 2） 投資理念 （ 1）市場波動、換手率與投機； （ 2）長期投資與高收益； （ 3） 過去、現(xiàn)在與未來：投資理念的變革。 第五講 中國資本市場的創(chuàng)新 與可持續(xù)發(fā)展 一、中國資本市場發(fā)展的“三階段論” 二、市場化階段的改革或創(chuàng)新重點 三、市場化階段或未來 10年中國資本市場的發(fā)展 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 1） 奠基階段的主要成就 （ 1）初步構(gòu)建了一個以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場制度框架； （ 2） 市場發(fā)展初具規(guī)模。初具規(guī)模的資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟持續(xù)增長的重要推動者； （ 3）投資者規(guī)模不斷擴大，全社會金融意識大大加強； 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 1） （ 4）建立起較為系統(tǒng)、相對獨立的信息披露規(guī)則體系，上市公司信息披露的規(guī)范意識有較大增強； （ 5）建立了一個科技含量較高、富有效率的證券交易體系； （ 6）初步建立了具有自身特點的監(jiān)管體系。 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 2） 市場化階段的基本任務(wù) （ 1）通過創(chuàng)新清除過去十年奠基階段留下的不符合市場化要求的規(guī)則、理念和體制障礙； （ 2）市場化階段的創(chuàng)新包括：理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新。 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 3） 市場化階段是中國資本市場邁向國際化的關(guān)鍵步驟。 國際化的核心是規(guī)則的國際化，我們將面臨更加艱巨的任務(wù)和更嚴峻的挑戰(zhàn)。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 1） 繼續(xù)推進證券發(fā)行與上市制度的改革與規(guī)范 （ 1）發(fā)行與上市審查制度； （ 2）探索市場化的定價機制； （ 3）強化中介機構(gòu)的責任與權(quán)利。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 2） 進一步規(guī)范上市公司信息披露制度 （ 1）加強擬上市公司（或配股、或增發(fā)）公司信息披露的審查，特別是盈利預(yù)測和項目前景分析的審查； （ 2）高度關(guān)注上市公司的資金流向、利潤結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易和財務(wù)結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化； （ 3）強化責任機制，逐步建立上市公司虛假信息披露的民事賠償制度。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 3） 改革和規(guī)范上市公司的法人治理結(jié)構(gòu) （ 1）只上市、不改革的傾向必須遏制； （ 2）建立具有制衡機制的董事會； （ 3）公司激勵機制與內(nèi)部人控制。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 4） 通過國有股減持流通，改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升資本市場功能。 （ 1）國有股減持方案設(shè)計的基本要點： Δ 三個目的 Δ 三個關(guān)鍵問題 Δ 三個基本原則 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 4） （ 2） FSI國有股減持方案簡介 Δ 配售修正案 Δ 回購修正案 Δ 折股修正案 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 5） 交易品種特別是衍生性品種（股指期貨）的開發(fā) （ 1）市場發(fā)展的客觀要求； （ 2）股指期貨推出應(yīng)考慮的因素： Δ 市場成熟度 Δ 標的指數(shù) Δ 風(fēng)險監(jiān)管 （ 3）關(guān)于衍生性品種的法律約束與風(fēng)險問題。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 6） 大力發(fā)展機構(gòu)投資者：必然的選擇 （ 1）證券投資基金、商業(yè)保險資金和各類社保基金：規(guī)則約束與規(guī)則修改； （ 2）機構(gòu)投資者發(fā)展的基本環(huán)境 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 7） 中國證券公司的市場化重組，建設(shè)功能健全的投資銀行 投資銀行的功能定位： （ 1）資本供求的媒介者； （ 2）金融工具的創(chuàng)造者； 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 7） （ 3）資產(chǎn)增值的服務(wù)； （ 4）高效資本的構(gòu)造者； （ 5）資源配置的優(yōu)化者； （ 6）產(chǎn)業(yè)升級的推動者。 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 8） 根據(jù)市場化和國際化的要求修改中國資本市場的規(guī)則體系 （ 1）關(guān)于金融法體系； （ 2）關(guān)于《證券法》及其配套規(guī)則。 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 1） 我們預(yù)言，在未來市場化階段或在未來 10年，中國資本市場將實現(xiàn)以下目標： 在名義 GDP增長保持 10%— 11%，實現(xiàn) GDP保持 7%— 8%的前提下，中國股票市場的市價總值將達到 13萬億元人民幣（下同），市值占名義 GDP的比重達到 50%。此時，上市公司的所有股權(quán)，法律上都允許流通； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 2） 中國上市公司（ A股和 B股）總數(shù)超過 2021家，上證綜合指數(shù)超過 6000點，深圳成份指數(shù)逾 18000點； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 3） 在多次重組的基礎(chǔ)上，中國將產(chǎn)生 5家左右以投資銀行業(yè)務(wù)為主體業(yè)務(wù)的、總資產(chǎn)超過 5000億元的國際性投資銀行，與此同時，隨著資本市場財富積聚速度的加快，中國將出現(xiàn)證券化資產(chǎn)達到 100億元以上的若干超級（自然人）投資者； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 4） 市場交易制度和交易體系將發(fā)生重大變化，現(xiàn)行的營業(yè)部體制將漸漸走向衰弱。證券投資基金市值將占股票市值的 25%，可流通的證券化資產(chǎn)占非證券化的金融資產(chǎn)的比重將達到 40%左右； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 5） 將分階段推出包括股指期貨、股票期權(quán)、外匯期貨和期權(quán)在內(nèi)的重要的金融衍生商品； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 6） 完成 A股和 B股的合并。除某些產(chǎn)業(yè)有股權(quán)投資比例限制外，大部分產(chǎn)業(yè)的資本性投資都將開放，中國資本市場國際化的障礙已經(jīng)消除； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 7） 逐步完成中國資本市場規(guī)則與國際資本市場規(guī)則的接軌，“游戲軌則”的國際化程度較高，市場環(huán)境有根本性改善，市場透明度大大提高。證券發(fā)行制度由核準制過渡到注冊制； 三、市場化階段或未來 10年 中國資本市場的發(fā)展（ 8） 由于金融業(yè)競爭的加劇和市場金融化需求的日益多樣化，中國的金融業(yè)發(fā)展模式將實現(xiàn)從分業(yè)到混業(yè)的過渡，金融監(jiān)管也將從分業(yè)監(jiān)管走向綜合監(jiān)管。 講課到此結(jié)束，謝謝！ 2021年 05月