迎合還是背離：來(lái)自我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配的證據(jù)-資料下載頁(yè)
2024-09-04 00:40本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】的現(xiàn)金股利需求和上市公司是否發(fā)放現(xiàn)金股利的關(guān)系。從制度因素和投資者預(yù)期角度對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。股利政策作為公司三大財(cái)務(wù)決策之一,一直是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。司即使是在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳的情況下，都傾向于選擇穩(wěn)定或增加的股利政策。股利政策的理論基石，“股利無(wú)關(guān)論”認(rèn)為在完美的市場(chǎng)上，股利與公司的價(jià)值無(wú)關(guān)。種情況下，理性投資者對(duì)股利和資本利得沒(méi)有偏好,套利機(jī)制確保了股利政策的無(wú)關(guān)性。的不確定性要高于股利支付的不確定性，故投資者將偏好股利而不是資本利得。紅利、絕不動(dòng)用資本利得”是消費(fèi)欲望強(qiáng)烈的投資者的自控標(biāo)準(zhǔn)。降低了對(duì)意志力的要求，從而減少由于意志薄弱可能帶來(lái)的損失。理論同時(shí)認(rèn)為股利政策不僅取決于行為本身，更取決于管理層對(duì)未來(lái)的預(yù)期。看作是保證安全的一項(xiàng)收入。他們用美國(guó)1962年到2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，發(fā)現(xiàn)
【正文】 本公司的比例分別為 2020年 %、 2020年 %、 2020年 %、 2020年 %，一個(gè)可能的解釋是股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，我們可以從模型 3看到， 股權(quán)集中度指數(shù) 有 3次 進(jìn)入了模型 ，回歸系數(shù)均為正，且高度顯著，這表明股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司是否發(fā)放股利也具有重要影響，股權(quán)越集中，公司分配現(xiàn)金股利的可能性越大。另一個(gè)可能的原因就是上市公司為了獲得配股資格而分配現(xiàn)金股利。 中國(guó) 證監(jiān)會(huì) 2020年發(fā)布的 《 上市公司新股發(fā)行管理辦法 》 規(guī)定 ： 上市公司只有年終分配現(xiàn)金股利才能在下一年度進(jìn)行配股和增發(fā) ， 一些上市公司為了使上市公司獲得再融資資格而偏好于發(fā)放現(xiàn)金股利 ， 發(fā)放現(xiàn)金股利還會(huì)減小賬面凈資產(chǎn) ， 從而可以 提高凈資產(chǎn)收益率這個(gè)影響配股資格的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。 本文雖然研究了公司是否發(fā)放現(xiàn)金股利和投資者現(xiàn)金股利需求之間的關(guān)系，但現(xiàn)金股利要達(dá)到怎樣的水平時(shí)才能引起投資者的現(xiàn)金股利溢價(jià)？公司發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)的迎合成本是多少？這些是值得我們進(jìn)一步加以研究的。 主要參考文獻(xiàn) ： [1] Asquith, P. and . Mullins,The impact of initiating dividend payments on shareholder’ wealth, Journal of Business 56, 1983, PP77–96. [2] DeAngelo, H., and L. DeAngelo, Dividend policy and financial distress: An empirical investigation of troubled NYSE firms, Journal of Finance 45, 1990, PP1415–1431. [3] DeAngelo,H., , and ,Reversal of fortune: Dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth, Journal of financial economics, 1996,40:341371 , [4] Gordon,M., The investment, financing, and valuation of the corporation, Richard D. Irwin, 1961. [5] Jensen, M. J., Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, The American Economic Review 76, 1986, PP323–329. [6] Kahneman,Daniel and Amos Tversky. Prospect Theory: An Analysis of decision under risk. Econometrical, Volume47,Issue2(Mar,1979),263292. [7] Lintner, J., Distribution of ines of corporations among dividends, Retained earnings, and taxes, The American Economic Review 46, 1956, PP97–113. [8] Long, John, 1978, The market valuation of cash dividends: A case to consider, Journal of Financial Economics 6, 235264. [9] Malcolm P. Baker and Jeffrey Wurgler. A Catering Theory of Dividends Journal of Finance, Vol. 59, No. 3, June 2020 10 [10] Shefrin Hersh,Meir Statman. Explaining investor preference for cash dividends, Journal of financial economics,1984, 13:253282 [11] Thaler, Richard, mental accounting and consumer choice, Marketing science, vol. 4, Summer,1985:199214 [12]陳曉，陳小悅，倪凡 .我國(guó)上市公司首次股利信息傳遞效應(yīng)的實(shí)證研究 [J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 1998,(5) [13]呂長(zhǎng)江，韓慧博 . 股利分配傾向研究 [J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)， 2020,(6) [14]唐建新，蔡立輝 .中國(guó)上市公司股利政策成因的實(shí)證研究 [J].經(jīng)濟(jì)管理， 2020,(20) [15]魏剛 .我國(guó)上市公司股利分配的實(shí)證研究 [J].經(jīng)濟(jì)研究， 1998,(6) [16]俞喬，程瀅 .我國(guó)上市公司紅利政策與股市波動(dòng) [J]. 經(jīng)濟(jì)研究， 2020,(4) [17]原紅旗 .中國(guó)上市公司股利政策分析 [J].財(cái)經(jīng)研究， 2020,(3) Dividend Discount and Catering: Evidence from Chinese Listed Companies’ Cash Dividend Policy Abstract: This paper bines the idea of catering theory, and adopts the Logistic model to probe into the relation between the investor demand for cash dividend and the decision of listed panies on whether to pay dividend or not. The results show that the investor demand for cash dividend, which shows as dividend discount, has impact on the decision on listed panies. The panies catered investors by paying cash dividend, which confirms the catering theory. At last, the paper explains the situation from two aspects of the institution and the anticipation of investors. Keywords: Cash dividend， Catering theory， Dividend discount(or premium), Listed Companies 11 股利折價(jià)與迎合 ： 來(lái)自我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配的證據(jù) 饒育蕾 李湘平 本文得到國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（批準(zhǔn)號(hào)： 70272045）和教育部人文社科重大項(xiàng)目（編號(hào)：02JAZD790010）的資助。在此謹(jǐn)表感謝。 作者 簡(jiǎn)介： 1 饒育蕾 女，博士，中南大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師 研究方向：行為金融學(xué)、公司金融、公司治理 2 李湘平 男，中南大學(xué)商學(xué)院金融學(xué) 2020 級(jí)碩士研究生 研究方向：行為金融學(xué)與公司金融
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