【導讀】來越重要的角色。隨著中國入世，中國與世界其他各國將融合的更加緊。濟往來中的貨幣價格指標，也開始倍受關(guān)注。自新中國成立以來，經(jīng)過。幾個發(fā)展階段，人民幣匯率制度也由固定匯率逐步走向有管理的浮動。有升有貶的狀態(tài)。人民幣匯率制度進行改革，并向上調(diào)整了人民幣匯率。升值2%，由1美元兌元人民幣調(diào)為1美元兌元人民幣。對人民幣的關(guān)注并未轉(zhuǎn)移，從“熱錢”不斷的流入就可以看到。種情況，央行將進一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，作為人民幣匯率的主基調(diào)。人民幣匯率波動的主要經(jīng)濟因素進行深入分析。本文旨在揭示各種因素

　　

【正文】 相對價格。如果本國的價格水平相對上升的時候，那么會造成本幣的購買力降低，也就是本國貨幣貶值，匯率下跌；反之，則會導致匯率上升。相對購買力平價理論認為匯率變動幅度應該等同于兩國間通貨膨脹率的差與外國的物價指數(shù)的比。 沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 第三章 影響人民幣匯率 的因素分析 20 第三章 影響人民幣匯率 的因素分析 近年來，地方政府融資平臺各級政府的領(lǐng)導下，為地方經(jīng)濟和社會發(fā)展籌集了大量資金，緩解了地方資金壓力，加速了地方工業(yè)化、城市化的進程，改善了民生。根據(jù)審計署 2020 年和 2020 年底公布數(shù)據(jù)，截至 2020 年底和 2020 年 6 月底，政府負有償還責任的債務分別為 萬億元和 萬億元，兩年半時間內(nèi)增長 %。根據(jù)30 個省 (市、區(qū) )公布數(shù)據(jù)，政府債務的舉借主體仍以融資平臺公司為主 。政府性債務資金來源中以銀行貸款占最高比重。 經(jīng)濟增長速度 一個國家的經(jīng)濟發(fā)展狀況，目前已經(jīng)成為決定匯率的很重要 的影響因素。在一國經(jīng)濟狀況指標中， GDP 是反映一國經(jīng)濟狀況主要統(tǒng)計指標之一。一個國家如果經(jīng)濟發(fā)展迅猛，增長速度強勁，那么投資機會必然會增多，資本的投入量也會增加，這將促使本國貨幣需求量增多，從而帶動本國匯率上升。另外，經(jīng)濟的迅速增長有可能會使得貿(mào)易出口增多，呈現(xiàn)貿(mào)易順差的狀態(tài)，進而引起本國貨幣升值。 一般認為一國的經(jīng)濟增長是指國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率在 %以上，因此我國經(jīng)濟從 1994 到 2020 年一直都保持較高的增長速度。近年來，由于次貸危機和歐債危機的影響，世界主要發(fā)達國家經(jīng)濟增長呈現(xiàn)疲態(tài)，動力不 足；而中國經(jīng)濟增長速度卻一枝獨秀，成為全球經(jīng)濟的亮點。 2020 年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長 %， 20202020 年這一數(shù)據(jù)分別為 %、 %、 %、 %、 %、 %、 %，經(jīng)濟增長速度盡管有所波動，但都在 %以上，增速較快。同時近年來人民幣匯率一直處于升值的狀態(tài)，經(jīng)分析主要是因為我國的經(jīng)濟增長模式是出口導向型的，經(jīng)濟的增長，會帶來我國技術(shù)水平的提高和勞動生產(chǎn)率的提高，最終帶來出口的增多，人民幣升值。其具體的影響機制如下： 經(jīng)濟增長率高（意味著勞動生產(chǎn)率提高快 ）→成本降低提高我國商品競爭地位→出口增加→對進口商品需求下降→貿(mào)易支出減少→對外匯需求減少→人民幣趨于升值。 另外，一國經(jīng)濟增長還會吸引更多的外資進入中國資本市場，從而改善我國的資沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 第三章 影響人民幣匯率 的因素分析 21 本賬戶。因此，經(jīng)濟增長會對我國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩方面產(chǎn)生影響，進而對人民幣的匯率波動產(chǎn)生影響。從長遠看，我國經(jīng)濟增長是有利于人民幣升值的，從另一方面來說人民幣的升值也意味著我國經(jīng)濟實力的增強和我國國際地位的提高。 通貨膨脹率 在紙幣本位下，貨幣的實際購買力也即貨幣所代表的實際價值是匯率決定的基礎(chǔ)。紙幣制度的特點決定了貨 幣實際價值的不穩(wěn)定，出現(xiàn)實際價值與名義價值偏離的現(xiàn)象，這種價值偏離會進一步影響到一國的匯率水平，使其發(fā)生波動并偏離正常水平，其傳導機制為： 一國具有較高的通貨膨脹率→本國的貨幣購買力下降→本國的貨幣對內(nèi)貶值→本國的貨幣對外貶值 匯率是兩國貨幣的比價，兩國通貨膨脹率的比較影響其變化水平，如果兩國國內(nèi)在同一時期都出現(xiàn)了通貨膨脹現(xiàn)象，那么通貨膨脹率較高國家的貨幣會對通貨膨脹率較低國家的貨幣貶值，通貨膨脹率較低的國家貨幣升值。 我們通常會選擇消費者物價指數(shù)（ CPI）這一指標用來觀察我國的通貨膨脹率。就目前人民幣匯率 與我國通貨膨脹水平的關(guān)系來看，人民幣存在對內(nèi)貶值對外卻升值的現(xiàn)象。直觀來看，人民幣對內(nèi)貶值對外卻升值似乎有悖經(jīng)濟學的常理，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是在市場扭曲的情況下，被抑制的升值動力外溢到國內(nèi)物價的結(jié)果，也可以說人民幣對內(nèi)貶值是由于其對外升值不足造成的，這與我國特殊的外匯市場運行機制有關(guān)。 20 世紀 90 年代以來，我國依靠豐富且廉價的勞動力資源優(yōu)勢，出口和貿(mào)易順差迅速增長，吸引了大量“熱錢”等國際資本。多種因素的共同作用導致了我國自 1994 年以來國際收支經(jīng)常項目和資本與金融項目雙順差的持續(xù)增加，從而使 外匯市場供給持續(xù)加大。為了避免人民幣過快升值，中國人民銀行用在市場上買匯的方式進行持續(xù)干預，從而造成外匯儲備額的迅速增長，而持續(xù)買匯造成人民幣的大量投放，推動物價上漲。 沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 第三章 影響人民幣匯率 的因素分析 22 國際收支 一國的國際收支情況既受匯率變動的影響，反過來，一國國際收支情況也會影響到外匯市場上的供求關(guān)系進而導致匯率變動。從貨幣的供給和需求角度來看，貿(mào)易收支差額會對匯率變動產(chǎn)生重要的影響。當一國存在較大國際收支逆差或者貿(mào)易逆差時，說明外匯市場上外匯需求大于外匯供給，因此外匯匯率上漲，本幣對外貶值；反之，當一國處于國際收支順差或者貿(mào)易順 差時，外匯市場上外匯供給大于外匯需求，因此外匯匯率下降，本幣對外升值。國際收支的不平衡會帶來外匯儲備的增加或者減少，而外匯儲備的變化也會對匯率的變動產(chǎn)生影響。當某國外匯儲備增加時，人們會對該國貨幣形成較強的升值預期，最終對該國貨幣形成升值壓力；反之則相反。 從國際收支資本項目中資本流入的部分來看，因為我國特殊的實際國情，資本流入部分由外商直接投資構(gòu)成主要內(nèi)容。我國存在潛在的市場規(guī)模、低廉的勞動力成本以及穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境，以上都是吸引外商投資流入的有利因素，并且在未來的一段時期內(nèi)，我國市場對于外商直接投資仍然具 有較強的吸引力。目前，我國已經(jīng)形成以大量利用外國直接投資為標志的新型開放模式，并成為利用外商投資最多的發(fā)展中國家，大量外商投資資本進入我國市場會引發(fā)人民幣升值。 利率水平 在一定的條件下，兩國的利率水平會對短期的匯率變動產(chǎn)生較大的影響。不同國家之間的利率差異會引起資金的流動（尤其是短期資金的流動），最終會帶來對匯率的變動的影響。其具體的影響途徑為：在一般情況下，如果兩國利率差異大于兩國即期與遠期的匯率差異，資金便會由低利率的國家流向高利率的國家，這樣會帶來高利率國家的國際收支情況改善；同時高利率吸引了 大量的外國資金的流入，最終導致外匯供給大于外匯需求，本幣升值。 貨幣供應量 貨幣供給對于貨幣的價值以及貨幣的購買力起著直接的決定性作用。如果一國的本幣供給減少，那么物以稀為貴，本國的貨幣的國內(nèi)購買力會增加，貨幣價值增加。沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 第三章 影響人民幣匯率 的因素分析 23 通常來說，一國在銀根緊縮或者信貸緊縮的前提下會帶來貨幣供給的減少，進而導致生產(chǎn)的動力不足，生產(chǎn)總量下降，就業(yè)率疲軟，同時社會總需求也會減少，商品價格下降，最終帶來本幣價值的上升，外匯匯率相應下降。如果貨幣供給增加超出了正常的社會貨幣總需求，那么超額的貨幣會以通貨膨脹的形式表現(xiàn)出來，也即 本國商品的價格上漲，最終導致本國貨幣的實際購買力下降，本幣貶值，同時國內(nèi)物價的上升會帶來相對低廉的外國商品大量進口，此時對外匯的需求會大大增加甚至超出外匯供給，外匯匯率上漲，外幣升值。 沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 結(jié)論 24 第四章 促進人民幣匯率合理變動的建議 我國在對外貿(mào)易中一直占據(jù)順差地位，外匯儲備的連年增加迫使中國人民銀行不得不大量發(fā)行貨幣去穩(wěn)定名義匯率，導致我國的通貨膨脹日趨嚴重，產(chǎn)生人民幣對外升值、對內(nèi)貶值的現(xiàn)象。 在現(xiàn)行的匯率體制下 ， 我國的經(jīng)濟因素對人民幣匯率變動趨勢的決定作用越來越強。因此我們可以通過政策的調(diào)整來調(diào)節(jié)各經(jīng)濟因 素對人民幣匯率的影響程度，以促進我國匯率水平市場化的進程。針對本文的研究內(nèi)容，本文從以下幾個方面提出建議，以達到合理調(diào)節(jié)我國匯率水平的目的： 逐步完善匯率形成機制，有目的的減少政府干預 改革開放以來，我國的匯率調(diào)整越來越頻繁，時間間隔越來越短，從固定匯率到浮動匯率，日浮動區(qū)間由 1%擴大到 2%，一方面是為了適應市場發(fā)展的需要，另一方面也是匯率自身的逐漸完善。匯率本質(zhì)上反映的是國內(nèi)外的需求和供給，匯率能靈活地反應市場動向，引導資本的流向，因此在進行匯率政策制定時必須基于市場這一原則，根據(jù)市場的變化來 決定匯率政策的選擇。近年來，國際市場上要求人民幣升值的呼聲不絕，我國政府對人民幣升值的態(tài)度是溫和的，在不觸動我國經(jīng)濟根本的前提下對人民幣調(diào)整遵循小幅度、漸進的原則，但是我國調(diào)整匯率的主要參照還是美元，“采取盯住一籃子貨幣的方式”徒有其名，這樣造成的后果就是由于忽視國際市場的變化，在對外貿(mào)易中對市場的反應總是落后于其他國家，造成經(jīng)濟損失。同時，我國近年來擴大了匯率的浮動空間，富有彈性的匯率制度可以使國際貿(mào)易的參與者自由地根據(jù)人民幣匯率信號做出反應，然而這在無形中也增加了風險，目前我國的金融體系還遠遠沒有成熟， 對風險的識別和抵抗力較弱，國際市場的復雜性使我國金融市場受到?jīng)_擊在所難免。因此，完善匯率形成機制不僅要從市場角度去考慮，還應注意匯率變動可能帶來的風險和負面效果。 此外，政府因素對我國匯率政策中具有重要的作用。政府行為不僅可以直接的影響匯率政策，也可以間接的影響匯率政策（比如提高存款利率會引起匯率的升高）。我國目前實行的是有管制的浮動匯率制度，政府主體的一舉一動都會對匯率產(chǎn)生影響。在現(xiàn)階段我國的外匯市場還不成熟、外貿(mào)企業(yè)抵御風險的能力還較弱的背景下，適當?shù)恼深A是有必要的。然而匯率的市場化特性又要求政府主 體盡可能的減少對沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 結(jié)論 25 市場的干預，因此，政府應從服務外匯市場的出發(fā)點來規(guī)范自身的行為，有目的的進行干預，從而保證整個涉外經(jīng)濟的均衡發(fā)展。 完善外匯市場，防止通貨膨脹 資本的國際化流動不僅有利于引導國內(nèi)資源的合理配置，同時對正處于轉(zhuǎn)型期的我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來說利大于弊。隨著市場的逐漸開放，我國經(jīng)濟發(fā)展不可避免的要受到國外因素的沖擊，但是它所帶來的好處遠遠大于它所帶來的弊端。目前我國外匯市場參與主體數(shù)量少、結(jié)構(gòu)層次單一的現(xiàn)狀使我國在外匯市場上的風險比較集中，一旦出現(xiàn)匯率的大幅上升和降落，會對國民經(jīng)濟造成難以估量的 損失。因此，分散風險的最好辦法是增加交易主體，適度放開金融管制，讓更多的金融機構(gòu)和有實力的企業(yè)參與進來，實現(xiàn)交易主體、交易手段的多樣化，形成風險分散，這樣不僅可以避免匯率受到蓄意操縱的可能性，同時也大大降低了企業(yè)的交易成本，增加了利潤。 人民幣國際化的目標是保證本幣體系的總體穩(wěn)定的前提下促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，雖然我國的國民生產(chǎn)總值連續(xù)超過歐盟和日本，成為世界第二大經(jīng)濟體，但是我國人民幣的地位卻沒有達到與 GDP 相符的地位，究其原因，有歷史因素也有人為因素。歷史上由于我國人民幣進入國際市場時間較晚，那 時主要的世界貨幣已經(jīng)形成。人為的因素在于我國匯率政策的選擇和外匯市場上交易對象的局限性，我國以前實行緊盯美元的匯率政策使我國在國際交易中處于被動地位；而在外匯市場上的交易我國的主要對象是美元、歐元、英鎊等主流貨幣，交易對象的局限性嚴重阻礙了人民幣國際化的進程。因此，我國應在完善匯率政策的同時，增加外匯市場幣種可交易的范圍，加快人民幣國際化的步伐。 優(yōu)化進出口商品結(jié)構(gòu) 市場競爭程度對匯率傳遞的影響是其他因素影響匯率傳遞效應的基礎(chǔ)，廠商面對的市場競爭越激烈，為占有更大的市場份額，其議價能力越低，匯率變動對 價格的影響越大。一方面，我國的出口產(chǎn)品以勞動密集型產(chǎn)品為主，高附加值產(chǎn)品所占比重較小，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，面臨來自其他發(fā)展中國家的激烈競爭，出口商的議價能力較低，為保持市場份額，無法將匯率變動帶來風險轉(zhuǎn)嫁給貿(mào)易對方，這種情況下，沈陽化工大學科亞學院學士學位論文 結(jié)論 26 匯率變動對出口商的利潤有較大的影響，從而通過出口廠商的股價以及國內(nèi)勞動力需求等對國內(nèi)價格水平產(chǎn)生較大影響。另一方面，我國進口產(chǎn)品以高技術(shù)產(chǎn)品為主，其可替代性較低，國外出口廠商面臨的競爭較小，在市場上具有較高的議價能力，更愿意將匯率變動的風險轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)進口商，造成匯率變動對進口價格的 影響較大。解決上述問題帶來的較高的匯率傳遞效應，可以增大我國的貿(mào)易開放度，使得更多的國外出口廠商進入我國進口市場，增強我國進口市場的競爭程度，最根本的解決途徑是加強科學技術(shù)創(chuàng)新，既提高國內(nèi)進口商品的可替代程度，又可提高我國出口商品的技術(shù)含量，從而增加我國出口商在國際市場的議價能力，降低匯率波動產(chǎn)生的負面影響。 合理引導國際資本流入流向 國際資本的流向收到多種因素的影響，對一國貨幣匯率的預期是其中一個重要因素，升值預期越強，國際資本會大量流入，反之則大規(guī)模流出。國際資本的流動會對一國經(jīng)濟造成沖擊，如上文 所分析，匯率升值預期引起的國際資本流動會影響國內(nèi)資產(chǎn)價格從而提高 CPI 水平。隨著人民幣匯率制度改革的推進和資本與金融賬戶的逐漸開放等，國際資本在我國的流動規(guī)模越來越大，對國際資本的管