【導讀】單附后），考察了澳大利亞產業(yè)投資基金市場。談，對發(fā)展我國產業(yè)投資基金獲得了許多有益的啟示。模較大，在全球市場中具有重要地位?；鹨话闼侥荚O立，運營一定年限后可以上市轉為公募。目前澳大利亞投資基金。麥格理銀行于1996年12月在澳大利亞證券交易所。上市了首個基礎設施基金。截至2020年11月，澳大利亞共。億澳元，占澳大利亞流通市值的5%以上。除麥格理旗下基金。傳統(tǒng)上，基礎設施領域多為公營部門。投入，使有限的財政收入提供更多的社會服務。一是資金運作的專業(yè)化，通過每個基金的設立和運作，中，麥格理集團是全球最大的基礎施基金管理人。了政府部門官僚主義的弊病，不但能加快基礎設施的建設，澳大利亞的政府金融監(jiān)管主要由三個部門負責。要從風險角度對銀行、保險及養(yǎng)老金的投資進行監(jiān)管。投資管理委員會頒發(fā)的執(zhí)照?？傤~，則達到了684億澳元，市府總額位居ASX第二。型的產業(yè)基金所占的比重在25%左右。占據著龍頭的地位。下表列出了由麥格理銀行管理并在ASX

　　

【正文】 時，會在公開市場上市，募集資金。 投資領域多樣化。產業(yè)投資基金已不主要投向高科技企業(yè)，據相關統(tǒng)計， 70%的私募基金投資到了傳統(tǒng)行業(yè)。圖 1和圖 2是 2020年境外產業(yè)投資基金在中國境內從事創(chuàng)業(yè)投資的情況。 圖 1 產業(yè)投資基金投資行業(yè)分布（案例數(shù)） 圖 2 產業(yè)投資基金投資行業(yè)分布（投資金額） 投資理念的多樣化。產業(yè)投資基金的文化強調給被投資對象提供增值服務，與股票投資“價高者得”的投資文化相比，提供附加價值成為產業(yè)基金的核心理念。 2020年，中國工商銀行即將展開全球 IPO前夕，高盛集團以私募股權形式投資 股份。在私募股權投資時，價格并非決定因素。從工行的招股說明書中看到，高盛需要為工行提供更多的附加價值 :“幫助工行完善風險管理、內控體系，提高資金交易和資產管理、不良資產處置、公司與投資銀行業(yè)務的金融創(chuàng)新和產品創(chuàng)新能力”。高盛入股工行并不是依 30 靠資金實力上的優(yōu)勢，而是其在金融領域的豐富經驗可以為工行在日后帶來更多的收益。產業(yè)投資基金可以參股也可以控股，麥格理基礎設施基金通過控股提升企業(yè)價值獲得高額回報，有些基金甚至 僅持有一項資產。產業(yè)投資基金可以進行小額、分散投資，也可以進行巨額投資， KKR對法國威旺迪收購交易金額達 510億美元，其牽頭的投資財團以 330億美元的價格收購了 HCA公司。 二、幾個典型案例 麥格理銀行 麥格理銀行的總部位于澳大利亞悉尼，在國際范圍內為客戶提供全方位的財務和投資銀行服務。 1969年作為英國 Hill Samuel 投資銀行在澳大利亞的子公司成立。 1985年獲得銀行牌照并更名麥格理銀行開始運營。 1996年在澳大利亞證券交易所上市，現(xiàn)為澳大利亞最大的 15家上市公司之一，在 24個國家擁有 99 處基 礎設施資產，是基礎設施資產最大的非政府類擁有者。當前在全球 24個國家和地區(qū)擁有分支機構，其雇員超過 8200名。其主要財務指標如表 1和圖 3所示。 表 1 麥格理銀行的主要財務指標 市值 121億美元（截至 2020年 6月 6日） 總資產 760億美元（截至 2020年 3月 31日） 所管理的專項資產總額 1,004億美元（截至 2020年 3月 31日） 所管理的專項基金總額 626億美元（截至 2020年 3月 31日） 信用等級 A1/A（標準普爾） 圖 3 麥格理銀行近 20年利潤 作為澳大利亞最大的投資銀行，麥格 理銀行成為全球基礎設施專項基金管理業(yè)務的領導者，其管理的 600億美元分布在 27只基礎設施基金，管理的 99項資產分布在全球?；A設施基金管理業(yè)務為麥格理貢獻了 20%的直接利潤，同時間接促進了投行及其他業(yè)務的發(fā)展。麥格理基礎設施專項基金的特點是：單體投資規(guī)模非常大，平均約 10 億美元；長期持有，以獲得經常收益為主；資金運行一段時間會上市，產生溢價收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事會制度和獨立董事制度。表 2是麥格理銀行全球基礎設施專項基金的基本情況。 表 2 麥格理銀行全球基礎設施專項基金概況 1996年 2020年 基金 /工具 只數(shù) 2 27 31 資產 個數(shù) 4 99（ 7月） 股本 億澳元 0． 6 340 企業(yè)價值 億澳元 1． 6 680 分支機構 個數(shù) 1 13 專業(yè)人員 人數(shù) 5 450 基本收費 百萬澳元 無 173﹡ 業(yè)務表現(xiàn)費 百萬澳元 無 305﹡ 投資回報 % 不適用 % .﹡ ﹡截至 2020年 3月 31日 ﹡﹡根據 IBF所有基金開始運作至 2020年 3月 31日止期間所融資、向投資者派發(fā)的回報以及基金的當前市值（上市基金以市值計算，非上市基金以凈資產計算）所計算的 模擬年度回報率（上市的基金截止至 2020年 3月 31日，非上市的基金截止至 2020年 12月 31日） 麥格理基礎設施基金的主要投資項目如表 4所示。 表 4 麥格理基礎設施專項基金的資金運用 上市基金 （市值） 麥格理基礎設施集團（ 50億美元） 麥格理機場 （ 31億美元） 麥格理通訊基礎設施基金 （ 13億美元） 麥格理電力基礎設施收入基金 （ ） 麥格理基礎設施公司 （ ） 多樣化設施及能源信托基金（ ） 南十字 Fliers信托基金 （ ） 麥格理韓國 基礎設施基金 (MFD)（ 元） 麥格理國際基礎設施基金 （ ） 32 上市基金 （市值） 麥格理媒體集團（ 美元） ConnectEast 集團 （ ） 麥格理資本聯(lián)合集團 （ ） 麥格理機場重設 可轉換證券信托 （ ） 非上市 基金 麥格理歐洲基礎設施基金 (MEIF) 麥格理全球基礎設施基金 I amp。 II 麥格理機場集團 麥格理關鍵資產合伙企業(yè) 南非基礎設施基金 I amp。 II 高回報基礎設施債務信托基金 麥格 理銀行已經進入國內基礎設施領域，入股常熟港，通過控股哥本哈根機場入股美蘭機場。另外，麥格理銀行還與中信證券合資成立專業(yè)基金管理公司，從事基礎設施專項基金管理。 高盛集團 高盛集團有兩個從事私募股權投資的部門，目前管理了 200多億美元的資金。其中，高盛商人銀行部（ Merchant Banking Division）的資金來源為高盛自有資本、高盛員工的資本以及外部籌資，投資于世界范圍內的企業(yè)（本金投資領域）和不動產（不動產本金投資）。不動產本金投資領域（ the Real Estate Principal Investment Area, REPIA）投資不動產，在全世界房地產業(yè)尋找高增長的投資機會，如酒店、停車和倉儲公司等；本金投資領域（ the Principal Investment Area PIA）在全世界范圍內尋找企業(yè)投資機會，在 1983年開始選擇客戶進行長期股權投資， 1986年開始引入客戶資金， 1991年設立 PIA。該部旗下有三個類別的基金，高盛資本伙伴 （ Goldman Sachs Capital Partners）系列基金主要投資于企業(yè)股權證券； 高盛夾層融資伙伴 （ Goldman Sachs Mezzanine Partners）系列基金主要投資夾層機會，2020年所發(fā)起的第三只夾層基金資本總量為 27億美元；高盛技術投資集團投資于分布在不同的發(fā)展階段，從對處于起步期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行的創(chuàng)業(yè)投資到處于成熟企業(yè)進行的私募股權 33 投資都有涉及，投資的行業(yè)包括信息技術、半導體、通信企業(yè)等，投資規(guī)模達 23億美元。高盛私募股權集團 （ Goldman Sachs Private Equity Group, PEG）由 70多名專家組成，現(xiàn)管理超過 130億美元的私募股權資本，主要對全球的私募股權基金進行投資，目標基金的投資策略包 括杠桿收購、擴張融資、自然資源、創(chuàng)業(yè)資本和困境證券等。 2020年 11 月，高盛公司和歐洲最大的創(chuàng)業(yè)投資基金 3i投資 3000萬美元，成為分眾傳媒第三輪投資者，并使 2020年度分眾融資總額上升至 4250萬美元，創(chuàng)造了 10 年來國內廣告?zhèn)髅剿侥既谫Y的全新紀錄。 2020年 7月 13日，分眾傳媒在美國納斯達克上市，成為海外上市的中國純廣告?zhèn)髅降谝还桑状喂_招股的股票發(fā)行價為每股 17 美元，融資額 億美元。 2020年 10月 16日，分眾傳媒以 介 100%股權。 2020 年 1 月 9 日 ，分眾傳媒以 億美元收購聚眾傳媒 100%的股權。 凱雷 凱雷集團成立于 1987年，是全球最大的私募股權基金之一，管理 32只基金，分布在四個領域：收購 buyouts（ 9只），創(chuàng)業(yè)資本 venture capital(6只 ),房地產 real estate， (7只 ),杠桿融資 leveraged finance(10只 ) 凱雷有 330個投資專家，分布在北美、歐洲和亞洲的 14個國家。凱雷專注的行業(yè)有：航空和國防、汽車和交通、消費者和零售、能源和電力、健康護理、工業(yè)、房地產、技術和商業(yè)服務、 電信和媒體。 其創(chuàng)業(yè)資本基金主要投資于能源和電力、健康護理、電信和媒體。管理超過 349億美元資產。其基金投資者包括來自 55個國家的 800個投資者。作為保證有限合伙人利益的一種方式，凱雷在所管理的基金中承諾了 12億美元的自有資本。 凱雷投資集團在 2020年向總部位于上海的網絡旅游公司攜程旅行網注入 800萬美元的啟動資金，該公司當年實現(xiàn)收入 20萬美元，但未獲盈利。攜程旅行網于 2020年在那斯達克市場上市，募集了大約 7,600萬美元的資金。攜程旅行網上市后，凱雷投資集團的持股比例從 25%左右降至不足 5%。凱雷稱， 對攜程的投資已獲得了高達 14倍左右的回報。截至 2005年，凱雷投資集團已向中國 14家企業(yè)投入了資金，如并購徐工集團、參股太平洋人壽保險公司、創(chuàng)業(yè)投資聚眾傳媒已經成功轉讓給分眾傳媒。 匯豐 匯豐于 1968年開始進行私募股權投資業(yè)務。其業(yè)務范圍涉及歐洲、亞洲和北美。在歐洲管理資金規(guī)模為 20億美元，基金中有 20%的資金由匯豐集團投入，投資范圍主要集中于 7500萬歐元到 8000萬歐元的項目；匯豐在亞洲的直接股權投資成立于 1988年，具體由注冊于香港的匯豐私募股權（亞洲）有限公司 (HPEA)開展，管理資金的規(guī)模達 18 34 億美元，目前已經投資 11億美元，遍及亞洲近 100家公司，其行業(yè)分布如圖 4所示；匯豐北美私募股權投資業(yè)務有兩家管理人開展，匯豐資本（加拿大）公司（ HCCA）管理資金規(guī)模 ，匯豐資本（美國）公司（ HCUA）管理資金規(guī)模約 5億美元，進行私募股權投資，夾層投資。 圖 4 匯豐在亞洲直接投資業(yè)務行業(yè)分布 AIG AIG全球投資集團（ AIG Global Investment Group）由一群國際子公司組成，在股權、固定收入、對沖基金、私募股權、房地產等領域擁有優(yōu)勢。截至 2020年底， AIGGIG管 理5147億美元資產，在全球 44個辦公室有 1600多個專家。 AIGGIG私募股權投資業(yè)務包括三部分： 發(fā)起基金（ Sponsored funds） 。 基金的基金（ funds of funds） 。 私募融資（ private finance）。發(fā)起基金業(yè)務中， AIGGIG募集了 28個直接投資基金，資金共計大約 146億美元，資金來源于美國，歐洲，亞洲以及新興市場?；鸬幕饦I(yè)務中， AIGIG基金的基金已經發(fā)行了三期，募集了 10億美元的承諾，其中超過一半已經做了承諾投資。 2020年 9月封閉，獲得了 金承諾，已經全部承諾投資，投入到 27家投資基金，約 6百萬美元投入到 15項直接投資項目，約 2百萬美元投入到二級投資。私募融資業(yè)務管理著大約 10億美元的資金，主要為北美和西歐的杠桿收購、資本結構調整、收購、增張和兼并策略提供資本，目前已投資 40多家公司。投資集中于單筆交易在 1000萬到 1億的夾層融資和股權聯(lián)合投資。 （中信證券股份有限公司提供）