耶魯大學(xué)陳志武教授-投資管理培訓(xùn)全套資料(5個文件)-管理培訓(xùn)-資料下載頁
2024-08-18 13:22本頁面
【導(dǎo)讀】在發(fā)行方違約時，債券持有者可獲得抵押財產(chǎn)價。賦予發(fā)行者在一定時間內(nèi)按約定價格贖回債券的。息票利率不固定，而是隨著基礎(chǔ)利率變化。要求發(fā)行者階段性地向指定的信托帳戶支付。是由于投資者通常對于公司的信息非。InterNorth成立于1930，擁有跨美國和加拿大。德州，擁有石油和天然氣設(shè)施和輸送管道。1985年，InterNorth以24億美元收購了HNG，并改名為安然公司。1992之后，安然進一步收購多家天然氣、石。也廣泛進入投資管理和其它金融服務(wù)。在英國、巴西、澳大利亞、印度、中國等國。家，不斷增加新的項目。能源波動增加、使對能源交易的需求大增。CEOKenLay看準(zhǔn)這一商機，希望將安然變。前年，安然與莫根銀行關(guān)聯(lián)企業(yè)Mabonia簽定遠(yuǎn)期。同一天，安然與莫根的另一企業(yè)Stoneville簽定購買。兩合同加在一起，實為一項貸款。擁有許多子公司50%的股份，但仍然無。但，安然在實質(zhì)上控制了子公司和投資。破產(chǎn)時，抵押物和公司其他資產(chǎn)一并處理，在連續(xù)9年虧損之后，，湖綢依法申。部用于安置職工。未得清償?shù)膫鶛?quán)不再清償
【正文】 從該信托帳戶撤走資金，直到該帳戶余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 37 外匯和收益保證手段 ?為了對沖任何人民幣貶值的風(fēng)險，上述收費定期按照預(yù)先制定的公式自動調(diào)整。 ?對珠海高速的收入每個季度都進行檢驗，一旦發(fā)現(xiàn)珠海高速的收入以年為單位計算低于償還債務(wù)資金的 ，珠海高速將有權(quán)調(diào)整收費水平。 ?獲得上述收費資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時將不具有對珠海市政府的信用追索權(quán)，通過這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計，就避免了當(dāng)時中國中央政府不允許地方政府或者公用機構(gòu)對外債擔(dān)保和追索權(quán)的硬性規(guī)定。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 38 信用增強機制 ?發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費用和過路費的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券； ?其次，發(fā)行債券的收入的一部分被保留在離岸的一個債券服務(wù)儲備帳戶中； 最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時償還債券， 珠光集團在澳門的子公司承擔(dān)了無限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔(dān) 5500萬美元的信用保證 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 39 珠海高速項目獲得各級政府部門的支持 ?債券的條款獲得了國家外匯管理局的批準(zhǔn)。由于項目本身收益是人民幣，而對境外投資者的償還債務(wù)用的使美元，而人民幣不能自由兌換。因此， 國家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵 。 ?珠海市政府批準(zhǔn)了收益共享計劃， ?當(dāng)時中國的證券法規(guī)并沒有對債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此 只有通過中國相關(guān)部門專門批準(zhǔn)或者設(shè)立專門立項來確保合約的執(zhí)行 Yale School of Management 《世界咨詢師》 40 珠海高速公路有限公司 開曼群島注冊之特殊用途公司 債券持有人 (優(yōu)先級和次級債券 )資金來源 珠海政府 珠海道路橋梁管理公司 汽車注冊費 進入特區(qū)費 收益 特區(qū)珠光公司 投資者 /所有者 (國有 ) 外匯及收益風(fēng)險擔(dān)保協(xié)議 珠海高速公路公司 – 融資和法律結(jié)構(gòu) 發(fā)行債券收益 還款 債券發(fā)行收入 收益共享 過路費凈收益 為新項目融資 \發(fā)展 \經(jīng)營和管理成立的合資公司 為融資簽署的控制性租賃主協(xié)議 讓步協(xié)議 收益共享 建行信托帳戶 澳門子公司 Yale School of Management 《世界咨詢師》 41 “金融工程”潛在的風(fēng)險 Yale School of Management 《世界咨詢師》 42 以“馬林二號”為例 ?可把它的資產(chǎn)和債務(wù)看成是一種套期保值策略的兩部分。 第一部分是“空頭” ：賣給投資者的債券。 第二部分是“多頭 ”，包括 ? 來自安然的水利資源等不動產(chǎn)抵押， ? 安然增發(fā)股票的擔(dān)保。 ? 也就是，多頭是由不動資產(chǎn)和安然可增發(fā)股組成 ?但，這些不動產(chǎn)和安然股價相關(guān)性非常強，因此 多頭實為安然股票 。 Yale School of Management 《世界咨詢師》 43 套期保值的兩頭并不對沖！ ?從風(fēng)險角度看 ：債券和安然股票的風(fēng)險怎么對沖？ ?從價值評估角度看 ：這些不動產(chǎn)到底值多少錢？ 中國法人股因不流通而 ?法人股的拍賣和協(xié)議轉(zhuǎn)讓價只有流通股的14%！
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