【導(dǎo)讀】☉上半年，世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，全球鋼鐵工業(yè)處于高景氣狀態(tài)。來一直高位運行。濟(jì)增長放緩，相應(yīng)鋼鐵工業(yè)盡管處于景氣區(qū)間，但景氣度在回落，鋼鐵業(yè)投資過快增長勢頭初步得到抑制。受宏觀調(diào)控影響，鋼材價。格出現(xiàn)劇烈波動，鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益增長趨緩。由于國際鋼材價格。損害鋼材實際需求基礎(chǔ)。從長遠(yuǎn)看，中國鋼鐵業(yè)依然處于高速成長。投資方向和投資進(jìn)入的方式。鋼鐵業(yè)代表企業(yè)大多已經(jīng)上市，作為。高成長行業(yè)公司的股票，從長期看鋼鐵股值得關(guān)注。國際鋼材價格總體還將保持較高價位，但長材價格出現(xiàn)回調(diào)。能性很小，但年內(nèi)仍存在加息可能性。盡管上半年鋼材出口加速增。長，但中短期內(nèi)中國依然會是一個鋼材凈進(jìn)口國。

　　

【正文】 險有關(guān)問題的通知”，并發(fā)布“當(dāng)前部分行業(yè)制止低水平重復(fù)建設(shè)目錄”。 國家發(fā)改委 召開了部署清理固定資產(chǎn)投資項目工作電視電話會議。 銀監(jiān)會 發(fā)出通知，要求各商業(yè)銀行認(rèn)真落實國家宏觀調(diào)控政策進(jìn)一步加強(qiáng)貸款風(fēng)險管理，并對此提出七項舉措。 銀監(jiān)會 召開四大國有商業(yè)銀行座談會，加強(qiáng)和改進(jìn)“窗口指導(dǎo)”。 銀監(jiān)會 召開了貫徹落實國家宏觀調(diào)控政策電視電話會議，要求全面、準(zhǔn)確、積極理解和 貫徹中央宏觀調(diào)控政策，把握好宏觀調(diào)控的時機(jī)、力度和節(jié)奏。 國家發(fā)改委 發(fā)出通知，全國銷售電價水平每千瓦時平均提高 分，對鋼鐵等 6 個高耗能行業(yè)區(qū)分淘汰類、限制類、允許和鼓勵類企業(yè)試行差別電價 :允許和鼓勵類企業(yè)，電價隨各地工業(yè)電價統(tǒng)一調(diào)整；限制類和淘汰類企業(yè)，電價在以上基礎(chǔ)上每千瓦時再分別提高 2 分錢和 5 分錢。 環(huán)保總局、發(fā)展改革委、監(jiān)察部、工商總局、司法部、安全監(jiān)管局 開始聯(lián)合舉行環(huán)保專項整治行動，鋼鐵行業(yè)是整治的重點之一。 為控制投資增速過快以及低水平重復(fù)建設(shè) 問題，中國中央政府在 5 月份密集出臺一系列緊縮措施，鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)等行業(yè)被列為重點調(diào)控對中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 36 象。宏觀調(diào)控緊縮效應(yīng)通過需求、資金、心理三個層面對鋼鐵工業(yè)產(chǎn)生了重大影響，調(diào)控的影響在鋼材市場得到迅速的體現(xiàn)：鋼材市場價格出現(xiàn)了大起后的大落。以建材為主的公司單月業(yè)績出現(xiàn)明顯滑坡，不少公司出現(xiàn) 1 季度大幅盈利、四月份盈利銳減、五月份盈虧平衡的巨大反差。緊縮政策對房地產(chǎn)的投資做出了更嚴(yán)格的限制，這從根本上松動了占鋼材消費總量五成以上的建筑鋼材的需求根基，而一系列收縮銀根的政策造成資金面緊張，不僅抑制了鋼材消費的 兌現(xiàn)，更重要的是經(jīng)銷商頭寸周轉(zhuǎn)不靈，紛紛大肆沽貨換取資金，也助長了鋼價的下跌。心理因素的影響不亞于前兩者，對宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面的迷茫以及對影響鋼材消費重要的房地產(chǎn)、固定投資增長等領(lǐng)域的看不清楚更加重了鋼材市場的拋壓，鋼材市場價格最沒能避免“大起大落”。在鋼鐵協(xié)會和大鋼廠的聯(lián)合努力下，鋼材價格自 5月底以來出現(xiàn)了緩慢回升走穩(wěn)態(tài)勢。 鋼鐵行業(yè)是國家宏觀調(diào)控的重點，鋼材市場價格上半年經(jīng)歷了大起大落，那么現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)是否成為了投資的“禁區(qū)”了呢？鋼鐵業(yè)“錢途”如何，鋼鐵產(chǎn)業(yè)是否還是有價值的投資領(lǐng)域？鋼鐵股即鋼鐵上市公司 是否還具有投資價值？下面我們重點來分析鋼鐵業(yè)和鋼鐵股的投資機(jī)會與風(fēng)險。 中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資價值分析 中國今年的宏觀調(diào)控盡管給鋼鐵價格、鋼鐵企業(yè)效益等方面帶來很大的影響，但它并未動搖鋼材需求的真實基礎(chǔ)，并不改變鋼鐵行業(yè)中長期的發(fā)展走勢。 從中長期看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期。這一輪的高增長，雖然有一定人為推動因素，如各級政府的政績工程和民營企業(yè)為了追求利潤而導(dǎo)致的重復(fù)建設(shè)。但是這并不是主要的，起決定性作用的還是三大新的客觀經(jīng)濟(jì)需求的拉動：一是隨著人民收入的 提高，居民的吃穿用的消費達(dá)到一定水平之后，消費的重點必然向“住”和“行”這方面傾斜，所帶來的住宅建設(shè)和汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展；二是隨著我國加入ＷＴＯ和經(jīng)濟(jì)全方位開放的范圍擴(kuò)大，外資大舉進(jìn)入，中國作為世界工廠開始形成，所帶來的各種制造業(yè)和出口規(guī)模的不斷擴(kuò)大；三是隨著城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和城市化進(jìn)程加快，所帶來的交通、通訊和城市公用事業(yè)大量增加。以及由此還必然帶來的鋼鐵和煤、電、油、運等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。至今可以說，都處在方興未艾的階段，客觀上進(jìn)一步可持續(xù)的發(fā)展余地還很大。這些中長期有利于鋼鐵工業(yè)發(fā)展的種種利好因素不會因為 中國今年的宏觀調(diào)控而發(fā)生改變。中國進(jìn)行宏觀調(diào)控，控制鋼鐵工業(yè)投資增長的節(jié)奏，促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 37 構(gòu)調(diào)整，短期或許會影響鋼鐵企業(yè)的效益，但長期看是有利于鋼鐵工業(yè)的健康發(fā)展的。新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，同時也是鋼鐵工業(yè)高速發(fā)展時期，這個高速發(fā)展期至少將持續(xù) 10 年以上。 從產(chǎn)業(yè)的生命周期看，世界鋼鐵工業(yè)已經(jīng)是一個非常成熟的產(chǎn)業(yè)，但從中國來看，中國的鋼鐵工業(yè)依然處于高投資、高回報、高風(fēng)險的成長期，還是一片值得投資進(jìn)入的熱土。為什么這么說呢？ 我們首先從鋼材產(chǎn)量增長趨勢看：世界近 2/3 鋼產(chǎn)量的增量來自中國，中國之外世界鋼產(chǎn) 量增長比較緩慢。從 20202020 年世界、北美自由貿(mào)易區(qū)、歐盟、獨聯(lián)體和中國粗鋼月產(chǎn)量走勢圖比較可以發(fā)現(xiàn)，世界其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量總體比較穩(wěn)定，增長比較緩慢，只有中國粗鋼月產(chǎn)量保持持續(xù)快速的增長態(tài)勢。 圖 15 20202020 年世界粗鋼月產(chǎn)量走勢 單位：百萬噸 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 16 20202020 年歐盟 15 國粗鋼月產(chǎn)量走勢 單位：百萬噸 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 38 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 17 20202020 年北美自由貿(mào)易區(qū)粗鋼產(chǎn)量走勢 單位：百萬噸 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 18 20202020 年日本 粗鋼月產(chǎn)量走勢 單位：百萬噸 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 39 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 19 20202020 年獨聯(lián)體和中國粗鋼月產(chǎn)量 單位：百萬噸 資料來源：國際鋼協(xié) 從世界粗鋼產(chǎn)量增長速度比較也可以發(fā)現(xiàn)，中國鋼鐵工業(yè)與世界鋼鐵工業(yè)處于不同的產(chǎn)業(yè)生命周期階段。世界粗鋼產(chǎn)量 19702020 年間增長速度非常緩慢，甚至在 19901995 年間出現(xiàn)負(fù)增長， 2020 年后增長速度略有提高，但總體仍比較慢。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，中國 19962020 年粗鋼產(chǎn)量年均增長 %，粗鋼產(chǎn)量 2020 年、 2020 年、 2020 年分別增長 %、 %和 %，從 2020 年開始中國鋼產(chǎn)量高速增長，世界鋼產(chǎn)量大部分產(chǎn)量增量來自中國。 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 40 表 10 世界粗鋼產(chǎn)量年增長速度 時間 (年 ) 增長速度 (%) 19701975 19751980 19801985 19851990 19901995 19952020 20202020 資料來源：國際鋼協(xié) 從需求看，中國鋼鐵工業(yè)的成長速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界鋼鐵工業(yè)的成長速度。 圖 20 19972020 年鋼材表觀消費量走勢 010020030040050060070080090010001997年 1998年 1999年 2020年 2020年 2020年 2020年世界（包括中國）中國世界（除中國） 資料來源：國際鋼協(xié) 從圖中可以發(fā)現(xiàn)，中國之外的世界鋼材表觀消費量增長很緩慢，年度鋼材表觀消費量走勢曲線很平滑。與中國之外的世界相比較，中國表觀消費量增長較快，尤其在 2020 年之后，年度表觀消費量增長速度驟然加快，年度鋼材表觀消費量曲中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 41 線明顯上行，變得比較陡峭。主要在中國表觀消費量迅速增長的帶動下，世界鋼材表觀消費量 2020 年后增長速度明顯加快。 比較中國與世界的鋼產(chǎn)量和鋼材表觀消費量的成長速度，都可以發(fā)現(xiàn)，中國鋼鐵工業(yè)和世界鋼鐵工業(yè)產(chǎn)于不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段：中國鋼鐵工業(yè)依然處于高速增長的成長期，而世界鋼鐵工業(yè) 總體已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期。盡管從工業(yè)產(chǎn)生的歷史來講，鋼鐵工業(yè)已經(jīng)是一個“傳統(tǒng)行業(yè)”，但是在中國鋼鐵工業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能說是一個“夕陽行業(yè)”。高速成長的鋼鐵工業(yè)存在很大的投資機(jī)會。 或許有人疑惑：現(xiàn)在是一個開放的世界，中國鋼鐵工業(yè)能夠獨立于世界鋼鐵工業(yè)發(fā)展周期之外嗎？我們認(rèn)為：中國鋼鐵工業(yè)當(dāng)然不能完全獨立于世界鋼鐵市場之外，但是由于中國鋼材的生產(chǎn)和消費都是世界第一，它的“大”足以使得中國鋼鐵工業(yè)相對于世界工業(yè)有很大的獨立性，中國鋼鐵工業(yè)能夠處于并可能較長時間處于高速增長的產(chǎn)業(yè)成長期，高的投資機(jī)會與風(fēng)險并存。 中國是一 個鋼鐵大國，同時是一個高速成長的鋼鐵大國，這從 1993 年和 2020年鋼產(chǎn)量和鋼消費在世界的比重及其變化也可見一斑。 圖 21 1993 年世界粗鋼產(chǎn)量的地理分布 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 42 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 22 1993 年世界鋼消費的地理分布 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 43 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 23 2020 年世界鋼產(chǎn)量的地理分布 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 44 資料來源：國際鋼協(xié) 圖 24 2020 年世界鋼消費的地理分布 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 45 資料來源：國際鋼協(xié) 從比較中可以發(fā)現(xiàn)，中國鋼生產(chǎn)和消費在世界均占很大的份額，而且增長速度都很快。中國現(xiàn)在既是世界第一鋼 生產(chǎn)大國，同時也是世界第一鋼消費大國，而且鋼生產(chǎn)與消費之間依然存在差額。 中國的鋼鐵工業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)高成長期。一個處于成長期的行業(yè)，它的一個重要特點是市場容量在擴(kuò)大，行業(yè)利潤高于社會平均利潤，投資進(jìn)入量遠(yuǎn)大于投資退出量。當(dāng)然，投資的涌入和膨脹也加大了投資的風(fēng)險。中國進(jìn)行宏觀調(diào)控，控制鋼鐵業(yè)低水平投資的進(jìn)入，促進(jìn)鋼鐵結(jié)構(gòu)調(diào)整，長遠(yuǎn)講是有利于鋼鐵健康發(fā)展，一定程度上降低了鋼鐵業(yè)的投資風(fēng)險，宏觀調(diào)控決不會改變鋼鐵業(yè)長期的發(fā)展趨勢。如今年上半年宏觀調(diào)控造成鋼價大落，但鋼鐵業(yè)行業(yè)上半年實現(xiàn)的利潤依然比去年同期增長 %，利潤增長幅度依然居各行業(yè)前列。所以，鋼鐵行業(yè)依然是一個值得投資進(jìn)入或增加投資的行業(yè)。 從國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程看，未來 1015 年鋼鐵業(yè)都是一個高成長行業(yè)。鋼鐵業(yè)依然是值得投資的行業(yè)，但是鋼鐵業(yè)投資須更講究戰(zhàn)略和策略，才能回避所謂的政策風(fēng)險（即國家政策變化給鋼鐵投資帶來的風(fēng)險）。 中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 46 中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資建議 首先，也是最重要的，鋼鐵業(yè)投資要符合國家產(chǎn)業(yè)政策和鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)和有關(guān)研究都表明，中國鋼材結(jié)構(gòu)性供應(yīng)失衡問題嚴(yán)重。中國普通檔次鋼材（主要是建筑鋼材、長 材）幾乎可以完全自給，以后的主要任務(wù)是根據(jù)需求增長速度適度投資滿足新需求，競爭激烈，利潤增長空間相對較?。欢呒夹g(shù)、高附加值的鋼材品種（主要是板材，尤其是冷軋、熱軋薄板、鍍涂板、彩涂板和硅鋼片）中國國內(nèi)供應(yīng)嚴(yán)重不足，適應(yīng)居民消費需求升級需要，這些高技術(shù)高附加值的鋼材需求增長速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通檔次鋼材，獲利空間較大。投資高技術(shù)高附加值鋼材產(chǎn)品是鋼鐵投資的首選。當(dāng)然，投資主要集中于高技術(shù)、高附加值鋼材產(chǎn)品，投資所需要的資本、技術(shù)水平要求要高得多。在國家提高鋼鐵投資項目自有資本金之后，對資金量的要求更顯得重要。因 此，投資高附加值、高技術(shù)的鋼材品種，對大中型企業(yè)尤其是實力雄厚的大企業(yè)才是一種現(xiàn)實的投資機(jī)會。沒有足夠的資本實力和現(xiàn)金流，要謹(jǐn)慎進(jìn)入鋼鐵行業(yè)。 黨中央、國務(wù)院曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這次宏觀調(diào)控的本質(zhì)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動經(jīng)濟(jì)體制改革，切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。從產(chǎn)品來看，即便是對鋼鐵、水泥等過度投資的行業(yè)，也不搞“一刀切”，抑制的是那些生產(chǎn)能力過剩、低附加值、高能耗、高污染的產(chǎn)品，淘汰落后的工藝設(shè)備。對那些市場供不應(yīng)求、技術(shù)含量高、環(huán)保設(shè)施好、能夠推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的產(chǎn)品，不但不控制而且大力支持。調(diào)控期間，國家批準(zhǔn)了上海 寶鋼、湖北武鋼和山西太原新上了優(yōu)質(zhì)鋼鐵項目，技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品市場前景看好的民營企業(yè)也新上了一批項目。國內(nèi)供不應(yīng)求的鋼材高端產(chǎn)品項目，符合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的項目，是國家在宏觀調(diào)控中要優(yōu)先保證的，有實力的大企業(yè)不要因為國家進(jìn)行宏觀調(diào)控就放慢技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級和擴(kuò)張的步伐。正相反，大企業(yè)尤其是有實力的大鋼鐵企業(yè)要抓緊提升產(chǎn)品檔次，提高產(chǎn)品競爭力。 同時，要清楚地認(rèn)識到，從全球的視角看，這些主要滿足汽車、家電等產(chǎn)業(yè)需要的鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)線已經(jīng)趨于飽和，國外很多大型的鋼鐵企業(yè)正在把高端產(chǎn)品生產(chǎn)線不斷向中國市場轉(zhuǎn)移，在我國進(jìn)行 宏觀調(diào)控的同時，國外鋼鐵巨頭不僅沒有放慢投資中國的步伐，反而在加快投資進(jìn)入的步伐，（當(dāng)然，他們進(jìn)入的都是高端產(chǎn)品項目，因而一路綠燈，）因此這類產(chǎn)品的競爭將主要集中在國內(nèi)市場，并且也將逐步趨向激烈。因此強(qiáng)烈建議國內(nèi)有實力的大型鋼鐵企業(yè)不要因為宏觀調(diào)控而放慢產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的步伐，要加快高端產(chǎn)品生產(chǎn)線引入和技術(shù)消化創(chuàng)新，爭奪國內(nèi)需求興旺增長迅速供不應(yīng)求的高端鋼材市場。 其次，對行業(yè)外資本要進(jìn)入鋼鐵行業(yè)建議采取購并方式進(jìn)入，購并原有的國中國鋼鐵行業(yè) 2020 年第 2 季度分析報告 大量的管理資料下載 47 有鋼鐵企業(yè)或許是最佳投資方式。隨著鋼鐵工業(yè)成為獲利較高的行業(yè)，鋼鐵工業(yè)也成為一個新 的投資熱點，尤其是大量民營企業(yè)躍躍欲試，希望投資鋼鐵行業(yè)并盡早獲得高額利潤。地方政府在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展目的下，也以各種方式甚至不惜違規(guī)扶持民營資本加快進(jìn)入鋼鐵行業(yè)。但這次宏觀調(diào)控，使這種以新建項目方式進(jìn)入鋼鐵工業(yè)的投資政策風(fēng)險凸顯。國家