我國(guó)股市系統(tǒng)投資者多個(gè)賬戶交易方式研討-資料下載頁
2025-04-05 22:10本頁面
【正文】 戶。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的多賬戶交易既要“堵”也要“疏”，使符合規(guī)定的多賬戶合法化。這樣既避免了機(jī)構(gòu)投資者利用個(gè)人名義開立多個(gè)個(gè)人賬戶，也有利于監(jiān)管。我們欣喜地看到，2004年12月1日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司制定了《特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對(duì)證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、基金公司、社會(huì)保障類公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者的證券賬戶開立做出了規(guī)定。如規(guī)定“證券公司可以每500萬元注冊(cè)資本開立一個(gè)證券賬戶用作自營(yíng)賬戶”。這一實(shí)施細(xì)則是對(duì)2002年4月29日發(fā)布的《證券賬戶管理規(guī)則》中“對(duì)于同一類別和用途的證券賬戶一個(gè)自然人法人只能開立一個(gè)”規(guī)定的有利補(bǔ)充，規(guī)范了證券公司等特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)，使得多賬戶交易有法可依。3．建立多賬戶交易的自律機(jī)制除了制定法規(guī)對(duì)多賬戶交易行為嚴(yán)格限制外，還應(yīng)鼓勵(lì)實(shí)行機(jī)構(gòu)投資者的自律機(jī)制。多賬戶交易難以監(jiān)管是由于其隱蔽性，只要多賬戶納入監(jiān)管的范圍，其弊端可降到最低?！昂萌伺e手”是一個(gè)良好的機(jī)構(gòu)投資者的自律制度。擁有多賬戶的機(jī)構(gòu)投資者只要申報(bào)了其使用的賬戶，則多賬戶交易行為將被允許。上海證券交易所從2001年7月起開始受理基金管理公司發(fā)起人的自律備案，并對(duì)其證券交易賬戶進(jìn)行監(jiān)控。截至2003年7月1日，累計(jì)已受理了233份自律備案申請(qǐng)，監(jiān)控證券賬戶47153個(gè)?！昂萌伺e手”制度將促進(jìn)機(jī)構(gòu)履行誠(chéng)實(shí)信用的義務(wù)，也更好地體現(xiàn)了監(jiān)管活動(dòng)公平、公正、公開的原則。實(shí)行自律機(jī)制，建立誠(chéng)信檔案。應(yīng)當(dāng)對(duì)擁有良好誠(chéng)信記錄的機(jī)構(gòu)投資者提供監(jiān)管、審批、業(yè)務(wù)開展等多種便利。比如獲得“創(chuàng)新試點(diǎn)”資格的券商將在申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)方式、業(yè)務(wù)開展以及組織模式等領(lǐng)域的創(chuàng)新獲得更多的機(jī)會(huì)，擁有更為寬松的融資環(huán)境，優(yōu)先考慮上市、發(fā)債；放松同業(yè)拆借的期限規(guī)模限制；允許嘗試過橋貸款、發(fā)行商業(yè)票據(jù)等新的融資方式。可見，只要將自律機(jī)制與機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)際利益掛鉤，機(jī)構(gòu)投資者是很樂于自覺規(guī)范其行為的。七、結(jié)語本文提出了一種針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)分離方法，即綜合考慮財(cái)富約束因素、流通股本因素和股票價(jià)格因素，盡量降低I類錯(cuò)誤的概率，同時(shí)兼顧樣本容量因素，確定分位數(shù)，對(duì)投資者數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分。據(jù)此，本文揭示了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的一種特殊行為——多賬戶交易，并分析了使用多賬戶的機(jī)構(gòu)投資者賬戶內(nèi)的交易情況，得到的結(jié)論為：國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)顯著特點(diǎn)是多賬戶交易，即一個(gè)資金賬戶擁有多個(gè)證券賬戶；機(jī)構(gòu)投資者傾向于集中投資；機(jī)構(gòu)投資者賬戶內(nèi)的股票交易活躍程度差異很大，有些股票被長(zhǎng)期持有，但有些股票交易異常活躍；機(jī)構(gòu)投資者習(xí)慣于日內(nèi)多次交易、日間的交易間隔較長(zhǎng)；機(jī)構(gòu)投資者有明顯地利用不同證券賬戶進(jìn)行建倉、對(duì)敲、拉升股價(jià)、出貨行為。通過與實(shí)例結(jié)合，本文闡述了機(jī)構(gòu)投資者采用多賬戶交易的動(dòng)機(jī)：隱蔽交易、拉升股價(jià)、申購新股。針對(duì)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的多賬戶交易行為，本文提出了堵疏結(jié)合、加強(qiáng)自律的政策建議。多賬戶交易是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行股價(jià)操縱的一種有效途徑，但申購新股也是開立多賬戶的一個(gè)重要原因，因此我們認(rèn)為多賬戶交易行為研究并不能完全歸入股價(jià)操縱行為研究之中。有許多問題尚值得進(jìn)一步研究，如多賬戶交易行為產(chǎn)生的制度背景；對(duì)多賬戶交易行為的監(jiān)管；多賬戶交易行為與市場(chǎng)效率的關(guān)系；如何通過交易數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘多賬戶交易的信息等。本文提出的數(shù)據(jù)分離方法可以用來進(jìn)行不限于多賬戶交易的投資行為的研究或監(jiān)管。期望通過這些研究完善中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者行為研究理論體系并對(duì)實(shí)踐提供一定的參考。參考文獻(xiàn)郭軍、張勝、陳金賢，2002：《我國(guó)深圳股市“莊家操縱”特征的實(shí)證分析》，《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》第9期。何基報(bào)，2003：《什么影響著投資者的交易》，深圳證券交易所研究報(bào)告第0083號(hào)。黃耀杰，2002:《數(shù)據(jù)檢測(cè)技術(shù)在營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)檢查中的應(yīng)用》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)廈門特派辦，2002年11月，資料來源：證券期貨市場(chǎng)研究報(bào)告數(shù)據(jù)庫。金曉斌、何旭強(qiáng)、吳科春、高道德、張志強(qiáng)，2003：《投資者行為、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征與交易策略的有效性》，海通證券研究報(bào)告。李朝暉，2004：《操縱證券交易價(jià)格罪之“操縱”行為解析》，《廣西社會(huì)科學(xué)》第10期。李學(xué)，2001：《投資者收益、風(fēng)險(xiǎn)和行為研究》，深圳證券交易所研究報(bào)告第0046號(hào)。林偉萌、胡祖剛、黃正紅、袁國(guó)良，2002：《中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格操縱與監(jiān)管研究》，湘財(cái)證券、海通證券研究報(bào)告。劉勝軍，2001：《股價(jià)操縱與反操縱監(jiān)管》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》第7期。平湖、李箐，2000：《基金黑幕——關(guān)于基金行為的研究報(bào)告解析》，《財(cái)經(jīng)》第10期。夏昕陽、楊之曙，2004：《市場(chǎng)操縱：最新研究進(jìn)展》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》第11期。張磊，2004：《操縱證券行為的法律透視》，《江蘇警官學(xué)院學(xué)報(bào)》第2期。趙學(xué)軍、王永宏，2001：《中國(guó)股市“處置效應(yīng)”的實(shí)證分析》，《金融研究》第7期。Allen,1992,StockPriceManipulation,ReviewofFinancialStudies5,503529.Cready,.,1988,InformationValueandInvestorWealth:TheCaseofEarningsAnnouncements,JournalofAccountingResearch26,127.Cready,.,1991,TheInformationContentofAnnualReports:APriceandTradingResponseAnalysis,AccountingReview66,291312.Hasbrouck,J.,1992,UsingtheTORQDatabase,NYSEandNYUWorkingPaper.Khwaja,.,2003,PriceManipulationand“Phantom”MarketsAnIndepthExplorationofaStockMarket,WorkingPaper,HarvardUniversity.Lee,.,1992,EarningsNewsandSmallTraders:AnIntradayAnalysis,JournalofAccountingandEconomics15,265302.Lee,.,andBalkrishnaRadhakrishna,2000,InferringInvestorBehavior:EvidencefromTORQData,JournalofFinancialMarkets3,83111. 26 / 26
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