我國股市系統(tǒng)投資者多個賬戶交易方式研討-資料下載頁
2025-04-05 22:10本頁面
【正文】 戶。對機(jī)構(gòu)投資者的多賬戶交易既要“堵”也要“疏”，使符合規(guī)定的多賬戶合法化。這樣既避免了機(jī)構(gòu)投資者利用個人名義開立多個個人賬戶，也有利于監(jiān)管。我們欣喜地看到，2004年12月1日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司制定了《特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)實施細(xì)則》，對證券公司、信托公司、保險公司、基金公司、社會保障類公司和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者的證券賬戶開立做出了規(guī)定。如規(guī)定“證券公司可以每500萬元注冊資本開立一個證券賬戶用作自營賬戶”。這一實施細(xì)則是對2002年4月29日發(fā)布的《證券賬戶管理規(guī)則》中“對于同一類別和用途的證券賬戶一個自然人法人只能開立一個”規(guī)定的有利補(bǔ)充，規(guī)范了證券公司等特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶開立業(yè)務(wù)，使得多賬戶交易有法可依。3．建立多賬戶交易的自律機(jī)制除了制定法規(guī)對多賬戶交易行為嚴(yán)格限制外，還應(yīng)鼓勵實行機(jī)構(gòu)投資者的自律機(jī)制。多賬戶交易難以監(jiān)管是由于其隱蔽性，只要多賬戶納入監(jiān)管的范圍，其弊端可降到最低。“好人舉手”是一個良好的機(jī)構(gòu)投資者的自律制度。擁有多賬戶的機(jī)構(gòu)投資者只要申報了其使用的賬戶，則多賬戶交易行為將被允許。上海證券交易所從2001年7月起開始受理基金管理公司發(fā)起人的自律備案，并對其證券交易賬戶進(jìn)行監(jiān)控。截至2003年7月1日，累計已受理了233份自律備案申請，監(jiān)控證券賬戶47153個。“好人舉手”制度將促進(jìn)機(jī)構(gòu)履行誠實信用的義務(wù)，也更好地體現(xiàn)了監(jiān)管活動公平、公正、公開的原則。實行自律機(jī)制，建立誠信檔案。應(yīng)當(dāng)對擁有良好誠信記錄的機(jī)構(gòu)投資者提供監(jiān)管、審批、業(yè)務(wù)開展等多種便利。比如獲得“創(chuàng)新試點”資格的券商將在申請經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)開展以及組織模式等領(lǐng)域的創(chuàng)新獲得更多的機(jī)會，擁有更為寬松的融資環(huán)境，優(yōu)先考慮上市、發(fā)債；放松同業(yè)拆借的期限規(guī)模限制；允許嘗試過橋貸款、發(fā)行商業(yè)票據(jù)等新的融資方式?？梢?，只要將自律機(jī)制與機(jī)構(gòu)投資者的實際利益掛鉤，機(jī)構(gòu)投資者是很樂于自覺規(guī)范其行為的。七、結(jié)語本文提出了一種針對中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)分離方法，即綜合考慮財富約束因素、流通股本因素和股票價格因素，盡量降低I類錯誤的概率，同時兼顧樣本容量因素，確定分位數(shù)，對投資者數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分。據(jù)此，本文揭示了中國機(jī)構(gòu)投資者的一種特殊行為——多賬戶交易，并分析了使用多賬戶的機(jī)構(gòu)投資者賬戶內(nèi)的交易情況，得到的結(jié)論為：國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的一個顯著特點是多賬戶交易，即一個資金賬戶擁有多個證券賬戶；機(jī)構(gòu)投資者傾向于集中投資；機(jī)構(gòu)投資者賬戶內(nèi)的股票交易活躍程度差異很大，有些股票被長期持有，但有些股票交易異?；钴S；機(jī)構(gòu)投資者習(xí)慣于日內(nèi)多次交易、日間的交易間隔較長；機(jī)構(gòu)投資者有明顯地利用不同證券賬戶進(jìn)行建倉、對敲、拉升股價、出貨行為。通過與實例結(jié)合，本文闡述了機(jī)構(gòu)投資者采用多賬戶交易的動機(jī)：隱蔽交易、拉升股價、申購新股。針對中國機(jī)構(gòu)投資者的多賬戶交易行為，本文提出了堵疏結(jié)合、加強(qiáng)自律的政策建議。多賬戶交易是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行股價操縱的一種有效途徑，但申購新股也是開立多賬戶的一個重要原因，因此我們認(rèn)為多賬戶交易行為研究并不能完全歸入股價操縱行為研究之中。有許多問題尚值得進(jìn)一步研究，如多賬戶交易行為產(chǎn)生的制度背景；對多賬戶交易行為的監(jiān)管；多賬戶交易行為與市場效率的關(guān)系；如何通過交易數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘多賬戶交易的信息等。本文提出的數(shù)據(jù)分離方法可以用來進(jìn)行不限于多賬戶交易的投資行為的研究或監(jiān)管。期望通過這些研究完善中國機(jī)構(gòu)投資者行為研究理論體系并對實踐提供一定的參考。參考文獻(xiàn)郭軍、張勝、陳金賢，2002：《我國深圳股市“莊家操縱”特征的實證分析》，《系統(tǒng)工程理論與實踐》第9期。何基報，2003：《什么影響著投資者的交易》，深圳證券交易所研究報告第0083號。黃耀杰，2002:《數(shù)據(jù)檢測技術(shù)在營業(yè)部現(xiàn)場檢查中的應(yīng)用》，中國證監(jiān)會廈門特派辦，2002年11月，資料來源：證券期貨市場研究報告數(shù)據(jù)庫。金曉斌、何旭強(qiáng)、吳科春、高道德、張志強(qiáng)，2003：《投資者行為、市場風(fēng)險收益特征與交易策略的有效性》，海通證券研究報告。李朝暉，2004：《操縱證券交易價格罪之“操縱”行為解析》，《廣西社會科學(xué)》第10期。李學(xué)，2001：《投資者收益、風(fēng)險和行為研究》，深圳證券交易所研究報告第0046號。林偉萌、胡祖剛、黃正紅、袁國良，2002：《中國證券市場股票價格操縱與監(jiān)管研究》，湘財證券、海通證券研究報告。劉勝軍，2001：《股價操縱與反操縱監(jiān)管》，《證券市場導(dǎo)報》第7期。平湖、李箐，2000：《基金黑幕——關(guān)于基金行為的研究報告解析》，《財經(jīng)》第10期。夏昕陽、楊之曙，2004：《市場操縱：最新研究進(jìn)展》，《證券市場導(dǎo)報》第11期。張磊，2004：《操縱證券行為的法律透視》，《江蘇警官學(xué)院學(xué)報》第2期。趙學(xué)軍、王永宏，2001：《中國股市“處置效應(yīng)”的實證分析》，《金融研究》第7期。Allen,1992,StockPriceManipulation,ReviewofFinancialStudies5,503529.Cready,.,1988,InformationValueandInvestorWealth:TheCaseofEarningsAnnouncements,JournalofAccountingResearch26,127.Cready,.,1991,TheInformationContentofAnnualReports:APriceandTradingResponseAnalysis,AccountingReview66,291312.Hasbrouck,J.,1992,UsingtheTORQDatabase,NYSEandNYUWorkingPaper.Khwaja,.,2003,PriceManipulationand“Phantom”MarketsAnIndepthExplorationofaStockMarket,WorkingPaper,HarvardUniversity.Lee,.,1992,EarningsNewsandSmallTraders:AnIntradayAnalysis,JournalofAccountingandEconomics15,265302.Lee,.,andBalkrishnaRadhakrishna,2000,InferringInvestorBehavior:EvidencefromTORQData,JournalofFinancialMarkets3,83111. 26 / 26
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