【正文】 活躍新三板市場(chǎng)是設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的出發(fā)點(diǎn)。而企業(yè)掛牌進(jìn)入新三板的目的是不同的，部分企業(yè)希望通過(guò)把新三板作為跳板進(jìn)入主板市場(chǎng)，而另一些企業(yè)僅希望通過(guò)新三板能夠更好地進(jìn)行股權(quán)融資。因此區(qū)分對(duì)待才是制定股權(quán)激勵(lì)規(guī)則的重要原則，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)規(guī)則更多的采取原則性規(guī)定，通過(guò)信息披露的方式進(jìn)行監(jiān)管。不同的企業(yè)也將采取更為適合自身未來(lái)發(fā)展方向的股權(quán)激勵(lì)模式，這對(duì)于非上市公眾公司的長(zhǎng)期發(fā)展是非常有利的。
因非上市公共公司并不能夠像上市公司那樣股票可以頻繁交易，故行權(quán)時(shí)股票價(jià)格的問(wèn)題就使得一些員工更愿意通過(guò)現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)而非空洞的股票。這種對(duì)于未來(lái)的不確定性其實(shí)也一定程度的阻礙了公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力，雖然股權(quán)激勵(lì)提供了一個(gè)誘人的前景，但是公司新三板市場(chǎng)股權(quán)的流動(dòng)性同樣值得思考。
新三板股權(quán)激勵(lì)操作要點(diǎn) 目前新三板市場(chǎng)正在快速發(fā)展，即使目前暫時(shí)短期流動(dòng)性不足，但很明顯新三板股票市場(chǎng)的流動(dòng)性正在逐漸增強(qiáng)，因股權(quán)激勵(lì)一般需要2年至5年不等的限制期限，因解除限制的時(shí)候也應(yīng)是新三板市場(chǎng)活躍的時(shí)候，故目前正是新三板企業(yè)推出中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的最佳時(shí)期。新三板市場(chǎng)的各項(xiàng)制度正在逐步完善，最終也將建設(shè)成為一個(gè)真正市場(chǎng)化運(yùn)作的交易市場(chǎng)。金無(wú)足赤，股權(quán)激勵(lì)是把雙刃劍，運(yùn)用得好可“刃迎縷解”，運(yùn)用得不好即是“刃樹(shù)劍山”。
因股轉(zhuǎn)公司暫未出臺(tái)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)具體規(guī)定，故新三板掛牌企業(yè)均參照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)予以執(zhí)行，以確保股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰和治理結(jié)構(gòu)完善，以下操作要點(diǎn)僅供參考： （一）股權(quán)的來(lái)源 定向發(fā)行 從整理股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前披露的所有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)來(lái)源85%以上都是通過(guò)定向發(fā)行股票。如企業(yè)選擇定向發(fā)行股票，則須注意幾個(gè)要點(diǎn)： 定向發(fā)行后股東累計(jì)不超過(guò)200人的，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)；超過(guò)200人的須申請(qǐng)核準(zhǔn)；（《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第45條） 經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，公司須在3個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行且不少于總發(fā)行額50%，剩余部分12個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢；（《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第44條，無(wú)須證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的可不遵守此條） 除董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員外，其他定向增發(fā)的股票并無(wú)限售要求； 每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他合格投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。（《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第39條） 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 根據(jù)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》規(guī)定，股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┕煞?。股東擬提供股份的，應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予（或轉(zhuǎn)讓?zhuān)┥鲜泄?，并視為上市公司以零價(jià)格（或特定價(jià)格）向這部分股東定向回購(gòu)股份。所以新三板掛牌企業(yè)為了規(guī)范治理，大多未采取該種方式獲得激勵(lì)的股份，但是仍存在少數(shù)案例，例如大美游輪（831408）、財(cái)安金融（430656）、新寧股份（831220），這三個(gè)案例都是通過(guò)間接轉(zhuǎn)讓的方式巧妙避開(kāi)備忘錄的規(guī)定。
案例分析 重慶大美長(zhǎng)江三峽游輪股份有限公司（即“大美游輪”） 2020年6月1日通過(guò)《股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案》，其激勵(lì)股權(quán)的來(lái)源及操作如下：激勵(lì)對(duì)象共同成立忠縣聯(lián)營(yíng)企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“忠縣聯(lián)營(yíng)”），（大美游輪的控股股東）持有大美游輪的485萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象可通過(guò)作為忠縣聯(lián)營(yíng)的合伙人間接持有公司的股票。
由控股股東或?qū)嶋H控制人直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股權(quán)，雖操作上較為便捷，但其劣勢(shì)也很明顯，股票依賴(lài)于控股股東的獨(dú)立性（如若發(fā)生破產(chǎn)等不利因素，股票的來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)較大），且在后續(xù)上無(wú)保障。控股股東或?qū)嶋H控制人的股票轉(zhuǎn)讓須遵守“兩年三批次”規(guī)定。
公司回購(gòu) 從已整理的案例來(lái)看，未發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)中存在采用回購(gòu)方式獲得股票作為股權(quán)激勵(lì)使用的案例，這也客觀說(shuō)明回購(gòu)股份的程序復(fù)雜、限制過(guò)多。如企業(yè)選擇回購(gòu)股票進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，則須注意幾個(gè)要點(diǎn)： 回購(gòu)公司股份一次不得超過(guò)本公司已發(fā)行股份總額的5%；（《公司法》第143條） 用于回購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出，如無(wú)利潤(rùn)不可回購(gòu)；（《公司法》第143條） 所回購(gòu)股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。（《公司法》第143條） （二）激勵(lì)對(duì)象資格 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。
下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象： （1）最近三年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的； （2）最近三年因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的； （3）具有《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。（《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》第8條） 持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)，且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。
持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件，可以成為激勵(lì)對(duì)象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東須回避表決。（股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)） 激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。（股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)） 董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以外人員成為激勵(lì)對(duì)象的，上市公司應(yīng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案材料中逐一分析其與上市公司業(yè)務(wù)或業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)程度，說(shuō)明其作為激勵(lì)對(duì)象的合理性。（股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)） （三）激勵(lì)對(duì)象的資金來(lái)源 上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。（《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》第10條）根據(jù)股權(quán)系統(tǒng)案例統(tǒng)計(jì)，所有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的資金均來(lái)自激勵(lì)對(duì)象個(gè)人。
（四）股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的股份數(shù)量 上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。根據(jù)股權(quán)系統(tǒng)案例統(tǒng)計(jì)，該項(xiàng)比例限制已被部分企業(yè)突破，例如華爾美特，其激勵(lì)計(jì)劃的股票期權(quán)總數(shù)為1000 萬(wàn)股，涉及標(biāo)的股票數(shù)量占期權(quán)計(jì)劃簽署時(shí)股本總額 萬(wàn)股的 %。
非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%。（《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》第12條）根據(jù)股權(quán)系統(tǒng)案例統(tǒng)計(jì)，該項(xiàng)比例限制也已被部分企業(yè)突破，例如風(fēng)帆科技，激勵(lì)對(duì)象王XX兩期股票期權(quán)80萬(wàn)股，%。
（五）新三板股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施須履行程序 相比較上市企業(yè)，新三板掛牌企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案須履行的程序較為簡(jiǎn)單，尚欠缺化。以下為仁會(huì)生物掛牌時(shí)披露的已履行的程序： [①]持股比例過(guò)高會(huì)讓管理者地位更加牢固，即可以滿(mǎn)足他們的非公司價(jià)值最大化目標(biāo)，使得公司無(wú)法通過(guò)購(gòu)并等方式進(jìn)行資源的有效分配，導(dǎo)致公司價(jià)值的減損，且該種不利決策不會(huì)危及他們的職位與報(bào)酬。
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