【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 型的私營(yíng)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)性管理。按照《養(yǎng)老保險(xiǎn)法》 , 智利建立了專門的養(yǎng)老基金管理公司 (即 AF P) , 它是民營(yíng)性質(zhì)的股份制公司 , AFP 主要負(fù)責(zé)個(gè)人帳戶資金的收繳、發(fā)放以及投資運(yùn)營(yíng)。只能從事與養(yǎng)老基金有關(guān)的業(yè)務(wù) , 而且除了 AFP 以外的任何公司均不得從事養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。政府主要通過養(yǎng)老基金管理總局對(duì)各 AFP 進(jìn)行監(jiān)督管理。此種模式也采生了很好的效果 ,1989 一 1991 年行業(yè)平均收益曾達(dá)到 39 %~ 48 %。 1989 年以前 , 政府對(duì)養(yǎng)老基金投資的限制相對(duì)嚴(yán)格 , 只允許投資政府債券、以銀行信用為基礎(chǔ)的證券以及公司債 12 券。 198 9 年后允許股票、投資基金和外國(guó)證券。養(yǎng)老基金可供投資的金融工具越來越多 , 資本市場(chǎng)的發(fā)展也使得金融工具的創(chuàng)新層出不窮。 （二）、新加坡的中央公積金制度是一個(gè)涵蓋房產(chǎn)、投資項(xiàng)目、醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)和教育貸款等多項(xiàng)綜合計(jì)劃的復(fù)雜體系。相應(yīng)，中央公積金系統(tǒng)主要有三個(gè)不同的賬戶組成，分別為普通賬戶、醫(yī)療賬戶和專門賬戶。其中專門 賬戶 主要用于養(yǎng)老和個(gè)人意外保險(xiǎn)等 , 因而新加坡的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶包含 在專門賬戶內(nèi)。新加坡中央公積金的繳費(fèi)是全世界最高的，但是養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)并不高。新加坡的中央公積金是典型的國(guó)家集中管理模式。具體的管理和投資運(yùn)作由中央公積金局負(fù)責(zé)。相關(guān)的投資決定由新加坡貨幣管理局和新加坡政府投資管理公司執(zhí)行 , 其中 , 新加坡貨幣管理局負(fù)責(zé)中央公積金對(duì)國(guó)債和銀行存款的投資管理 。新加坡政府投資管理公司負(fù)責(zé)把基金投資于國(guó)內(nèi)的住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分外國(guó)資產(chǎn)。 新加坡中央公積金在 1 960 一 1 990 年獲得了 %的年均名義收益率和 % 的年均實(shí)際收益率。在 199 5 一 19 9 9 年 , 普通賬戶和醫(yī)療賬戶得 % 的年平均名義收益率 , 專門賬戶也獲得了 % 的年平均名義收益率 , 而同期 3 月期定期存款平均利率為 3 . 3%。 1997年又進(jìn)一步放寬投資工具 , 引進(jìn)公積金投資計(jì)劃 , 包括基本和增進(jìn)投資計(jì)劃 , 允許一部分資金投資于國(guó)內(nèi)股票和公司債券、一些指定國(guó)家的股票以及其他投資工具。周志凱 (財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所 , 北京 10 03 6)摘 此外，美國(guó)的 401k 計(jì)劃和瑞士的養(yǎng)老金系統(tǒng)都曾經(jīng)取得了重大的成功。 （三）、 美國(guó)自 1978 年開始逐步推行 401K 計(jì)劃，其養(yǎng)老金的資產(chǎn)規(guī)模便與 股市形成的良性循環(huán)下迅猛增長(zhǎng)，不但成為美國(guó) 1978 年至 20xx 年長(zhǎng)達(dá) 22 年大牛市的有力推手，其本身的資產(chǎn)規(guī)模也大幅增長(zhǎng)。在美國(guó) 401K 養(yǎng)老金投資計(jì)劃中，個(gè)人將一部分稅前收入轉(zhuǎn)入 401K 賬戶，同時(shí)，企業(yè)可以選擇適當(dāng)?shù)馁Y金放入 401K 賬戶。因此，該制度將個(gè)人養(yǎng)老金與企業(yè)年金捆綁到一 起 在具體的制度設(shè)計(jì)上， 401K 有以下幾個(gè)方面的主要特征：賬戶基金來源于雇員和企業(yè)的共同出資 ； 401K 賬戶中的資金可用于投資股票、基金、債券和專項(xiàng)定期存儲(chǔ)等資產(chǎn) ； 員工對(duì)選擇何種投資產(chǎn)品具備選擇權(quán) ； 賬戶基金享受稅收優(yōu)惠 ； 賬戶基金的支取 ； 賬戶具備便攜性和轉(zhuǎn)移性 。 401K 計(jì)劃通過資金流入的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)固然會(huì)有短期的提升作用，但我們更應(yīng)關(guān)注 401K計(jì)劃的資金入市所帶來的長(zhǎng)期的實(shí)質(zhì)性影響。養(yǎng)老基金作為美國(guó)證券市場(chǎng)的資金的重要來源，在 401K 計(jì)劃推出之后對(duì)股指的推升起到了明顯作用。從以私人養(yǎng)老金為代表的 401K 賬戶金額增長(zhǎng)與股指關(guān)系來看，二者長(zhǎng)期保持同向變動(dòng)關(guān)系。在 401K 計(jì)劃推出后的 22 年間，道瓊斯工 13 業(yè)平均指數(shù)保持了穩(wěn)健的上漲趨勢(shì)。 其內(nèi)在機(jī)理正是正反饋機(jī)制。 401K 計(jì)劃從設(shè)計(jì)機(jī)制上為股市提供了長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的資金，流動(dòng)性能夠推升股市，而市場(chǎng)上漲往往又能吸引更多的資金 。 20xx 年以后，美國(guó)養(yǎng)老金入市著重長(zhǎng)期與分散， 美國(guó)養(yǎng)老金豐富的種類和眾多投資渠道可謂發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老金系統(tǒng)的典范。經(jīng)歷金融危機(jī)之后，美國(guó)養(yǎng)老金投資策略逐步轉(zhuǎn)向 “ 先保值再增值 ” 策略，看重長(zhǎng)期性與分散化投資，通過對(duì)不同市場(chǎng)的多元化配置實(shí)現(xiàn)其理財(cái)目標(biāo) 。努力拓寬投資渠道最為明顯的，美國(guó)養(yǎng)老金逐年增加對(duì)對(duì)沖基金的投資。美國(guó)養(yǎng)老金去年共投資 630 億美元于對(duì)沖基金。美國(guó)企業(yè)雇主型養(yǎng)老計(jì)劃也大半投向共同基金和股票資產(chǎn)。目前，美國(guó)養(yǎng)老金投資不僅逐步實(shí)現(xiàn)更加靈活的股票、債券投資，還開拓了不同市場(chǎng)資產(chǎn)類別的多元化配置，如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、 商品、私人股本基金、對(duì)沖基金等投資渠道。美國(guó) 401K 模式 ，美國(guó)的商業(yè)化 401K 模式帶給我們的經(jīng)驗(yàn)在于部分養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)是可行的，一定程度上有利于保值增值。 但是 資本市場(chǎng)本身帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)，次貸危機(jī)演化過程中，養(yǎng)老金損失也較大。因此，保值問題是第一位的，在滿足安全邊際的情況下，兼顧流動(dòng)性和收益 性 美國(guó)的401K 養(yǎng)老金計(jì)劃可以為之借鑒。 （摘自本地寶廣州社保） 。 四、研究?jī)r(jià)值： 研究有關(guān)養(yǎng)老金入市的問題，是對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金運(yùn)行體系的重要補(bǔ)充，是為實(shí)現(xiàn)我國(guó)養(yǎng)老保障問題的有效解決的重要探索。以市場(chǎng)為導(dǎo)向，進(jìn)行市場(chǎng)化投資 運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值是其重要研究方向。對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展有重要作用，對(duì)于國(guó)家，企業(yè)，個(gè)人的保障穩(wěn)定與發(fā)展都有重要的意義。 （一）理論價(jià)值 養(yǎng)老金作為保障退休職工基本生活的最主要來源，它的重要性不言而喻，但是養(yǎng)老金的保值增值問題一直是困擾相關(guān)管理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的大問題。其有效解決將是我國(guó)養(yǎng)老金系統(tǒng)的重大突破與發(fā)展。 養(yǎng)老金入市問題的分析研究，涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)，管理學(xué)，法學(xué)，政治學(xué)等諸多學(xué)科的思想和理論研究方法。通過養(yǎng)老金入市問題的分析研究與實(shí)踐，為有關(guān)領(lǐng)域的理論的豐富與完善提供了補(bǔ)充與完善。有助于推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域研 究發(fā)展。 通過對(duì)養(yǎng)老金入市問題的分析與研究，形成了新的養(yǎng)老金保值增值的有效渠道，實(shí)現(xiàn)了投資的多元化和高效率。是對(duì)資本市場(chǎng)的再凈化，豐富了資本市場(chǎng)并有效帶動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)了金融業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定。 （二）現(xiàn)實(shí)價(jià)值 14 養(yǎng)老金入市這一重大事件對(duì)于我國(guó)當(dāng)前有關(guān)負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)是一重大挑戰(zhàn)，由于在此先前我國(guó)并未進(jìn)行過相關(guān)的具體實(shí)踐，所以對(duì)此課題的有關(guān)研究將具有重大的意義。本小組通過持續(xù)性的關(guān)注廣東養(yǎng)老金入市的具體實(shí)施，通過走訪相關(guān)部門，進(jìn)行實(shí)地調(diào)查采訪，形成研究調(diào)查報(bào)告，確保調(diào)查內(nèi)容的真實(shí)性和有效性，及時(shí)向社會(huì)回饋本小組的 研究調(diào)查成果，為有關(guān)部門對(duì)于養(yǎng)老金入市的具體實(shí)踐提供理論工具與參考，推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老金入市有效運(yùn)行和發(fā)展，確保養(yǎng)老金的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的安全和高效率。 三、研究?jī)?nèi)容設(shè)計(jì) （研究目標(biāo)、 研究?jī)?nèi)容、研究框架） 研究目標(biāo) 通過我們對(duì)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的運(yùn)營(yíng)機(jī)制的深入研究，對(duì)我們的國(guó)情的了解，以及對(duì)國(guó)外的養(yǎng)老保險(xiǎn)金的調(diào)查研究，來分析“兩會(huì)”提出的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托投資經(jīng)營(yíng)廣東省部分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的可行性，進(jìn)而分析其是否能在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。在分析過程中給出自己的投資方案，并根據(jù)實(shí)際情況對(duì)方案不斷的給出改進(jìn)。 （一）調(diào)查 研究中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的現(xiàn)狀，深入分析其運(yùn)營(yíng)機(jī)制，對(duì)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的資金投向進(jìn)行比較透徹的討論。 通過查閱資料，了解中國(guó)養(yǎng)老基金的發(fā)展背景及發(fā)展歷程 。 調(diào)查國(guó)外養(yǎng)老基金的運(yùn)營(yíng)機(jī)制及其基金投向，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，從中分析中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增長(zhǎng)率不足 2%的原因。 通過查閱資料，分析選擇全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托運(yùn)營(yíng)的原因。 （二）、通過對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的試點(diǎn)情況，以及金融和保險(xiǎn)市場(chǎng)的研究和分析，計(jì)算得出一套較為合理的養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資方案。 養(yǎng)老保險(xiǎn)金受托投資經(jīng)營(yíng)在接下來的一年內(nèi)實(shí)行。 在養(yǎng)老金投入實(shí)施之前，調(diào) 查金融市場(chǎng)情況，著重股市情況，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析，大致給出一個(gè)投資方案，包括用多少進(jìn)行投資，投資到哪些方面，用于保值的多少，用何種形式。在實(shí)際投入之后，在網(wǎng)上跟蹤投資情況，針對(duì)其中存在的問題，分析原因，分析入市方式是否合理，應(yīng)該做出何種調(diào)整。 養(yǎng)老保險(xiǎn)金受托投資經(jīng)營(yíng)在接下來的一年內(nèi)不實(shí)行或得出的數(shù)據(jù)不足以進(jìn)行分析。 鑒于此次保險(xiǎn)金入市并無先例可循及保險(xiǎn)金對(duì)民眾的重要性，風(fēng)險(xiǎn)較大，必須得在具體實(shí)施之前做好充分的準(zhǔn)備。相關(guān)部門得計(jì)劃好投資方式，設(shè)定預(yù)期收益，推論實(shí)際運(yùn)行時(shí)可能存 15 在的問題并提出解決方案等等。我們?cè)谶@ 一年內(nèi)得到的數(shù)據(jù)可能不能得出有實(shí)際意義的問題，這時(shí)我們的目標(biāo)著重設(shè)定在制定養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資方案。 （三）、對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托投資經(jīng)營(yíng)廣東省部分養(yǎng)老基金在現(xiàn)行條件下的意義和局限性做出客觀評(píng)價(jià)，對(duì)這一模式在國(guó)內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)金運(yùn)營(yíng)機(jī)制中應(yīng)該所處的位置進(jìn)行分析和研究。即 —— 前階段的目標(biāo)是廣東養(yǎng)老金應(yīng)該以何種形式入市。后階段的目標(biāo)是分析全國(guó)保障基金理事會(huì)的投資形式是否合理以及能否在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。 （四）、分析國(guó)外的幾套典型的養(yǎng)老保險(xiǎn)金運(yùn)營(yíng)機(jī)制，再根據(jù)中國(guó)國(guó)情，在養(yǎng)老保險(xiǎn)金的保值增值方面給出我們自己的建議，例如 面對(duì)可能出現(xiàn)的投資失敗情況，國(guó)家機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)。 研究?jī)?nèi)容： （一） （ 1）研究國(guó)外，特別是美國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，深入理解其運(yùn)作機(jī)制，著重研究面對(duì) CPI 的快速增長(zhǎng)，養(yǎng)老金的急劇縮水，其他國(guó)家是如何通過投資運(yùn)營(yíng)解決這一問題的。通過對(duì)國(guó)外成熟模式的研究，得出這一模式在整個(gè)養(yǎng)老體系中的作用，并深刻討論這一模式形成的基礎(chǔ)以及其作用得到充分發(fā)揮的條件。 （ 2）結(jié)合我國(guó)實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的現(xiàn)狀、我國(guó)目前金融市場(chǎng)的完善情況，以及全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“審慎”原則，對(duì)我國(guó)實(shí)行養(yǎng)老金“入市”的可行性進(jìn)行分析。 （ 3）大量閱讀并分析國(guó) 內(nèi)外對(duì)于養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的意見和建議，總結(jié)國(guó)外近年來實(shí)施相關(guān)模式的進(jìn)益及不足，最終找到適用我國(guó)的運(yùn)營(yíng)方式。 （二）