【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)虧損額占據(jù)首位，國有重點企業(yè)表現(xiàn)不佳 20xx 年醫(yī)藥行業(yè)影響因素整體偏空；成本居高不下，藥品再次降價，人民幣升值等都增大了醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營壓力 今后醫(yī)療體制改革將轉(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會公益性 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，國 泰君安研究所收集整理；模擬指數(shù)以 1995 年為基期 醫(yī)改調(diào)整方向 。三季度國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)表報告稱前期醫(yī)療體制改革不成功，衛(wèi)生部報告指出“今后的醫(yī)改方向?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)橐泽w現(xiàn)社會公益性為主的政府主導模式”。隨著國家新醫(yī)改方案的推進，針對藥價、醫(yī)院藥品加價、藥品回扣等問題的政策將陸續(xù)出臺，藥品生產(chǎn)、流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域?qū)⒚媾R新的變革。 匯率變動考驗出口。 20xx 年 7 月匯改后人民幣的實際升值幅度達到 ％，目前仍然存在一定的升值壓力。人民幣升值對以國內(nèi)市場為主的中藥、化學制劑和生物藥行業(yè)基本無影響，但是削弱了原 料藥和醫(yī)療器械行業(yè)的出口競爭力。相關(guān)出口型企業(yè)可以通過降成本以及產(chǎn)品議價部分抵消小幅度升值的負面影響，但是長期升值趨勢對醫(yī)藥產(chǎn)品的出口仍會形成相當?shù)膲毫?，特別是毛利率較低、成本轉(zhuǎn)嫁能力差的大宗原料藥。 禽流感考驗衛(wèi)生防疫體系 。 禽流感一方面考驗我國的公共衛(wèi)生防疫體系，另一方面增加了對相關(guān)藥物和疫苗的需求。我國醫(yī)療體系較不完善，一旦發(fā)生人群之間相互傳染，預(yù)防和治療更為困難，因此國內(nèi)預(yù)防形勢更為嚴峻。 國家對國內(nèi)重大疾病預(yù)防控制的重視，對疫苗等生預(yù)防性物制品的研發(fā)生產(chǎn)和市場化將產(chǎn)生長期促進。 2. 主要子行業(yè)運行情況 由于上游原材料和能源價格不斷上漲，而下游產(chǎn)品競爭性降價，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要子行業(yè)的毛利率從 20xx 年開始就不斷下滑， 降 幅最大的是原料藥產(chǎn)業(yè)。業(yè)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對毛利下降的主要手段是通過研發(fā)創(chuàng)新進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過技術(shù)創(chuàng)新進行挖潛降耗，通過管理和營銷創(chuàng)新提升企業(yè)運轉(zhuǎn)效率，控制費用支出。 圖 5 醫(yī) 藥 制 造業(yè) 主 要 子 行業(yè) 毛 利 率 變動 趨 勢 圖 6 醫(yī)藥制造業(yè)主要子行業(yè)三項費用比率變動趨勢 為應(yīng)對毛利下滑影響，行業(yè)內(nèi)公司不斷創(chuàng)新，并加強了費用控制 20%30%40%50%Feb03 May03 Aug03 Nov03 Feb04 May04 Aug04 Nov04 Feb05 May05 Aug05制造業(yè) 原料藥 化學制劑中成藥 生物生化 10%15%20%25%30%35%Feb04 Apr04 Jun04 Aug04 Oct04 Dec04 Feb05 Apr05 Jun05 Aug05制造業(yè) 原料藥 化學制劑中成藥 生物生化 數(shù)據(jù)來源：巨源數(shù)據(jù)，國泰君安 研 究 所 收 集 整 理 數(shù)據(jù)來源：巨源數(shù)據(jù)，國泰君安研究所收集整理 圖 7 20xx 年前三季度主要子行業(yè)銷售收入和增幅 圖 8 20xx 年前三季度主要子行業(yè)利潤總額和增幅 02004006008001000化學原料 化學制劑中成藥生物制藥 醫(yī)療器械 中藥飲片0%10%20%30%40%銷售收入億元 銷售收入增速 020406080100化學原料 化學制劑中成藥生物制藥 醫(yī)療器械 中藥飲片30%15%0%15%30%45%利潤億元 利潤增速 數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)藥經(jīng)濟數(shù)據(jù)網(wǎng)，國泰君安研究所收集整理 數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)藥經(jīng)濟數(shù)據(jù)網(wǎng)，國泰君安研究所收集整理 . 化學制劑行業(yè)謹慎穿越政策迷霧 20xx 年前三季度化學制劑藥行業(yè)收入和利潤增幅分別達到 21％ 和 23％，整體運行情況平穩(wěn)。月度行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，化學制劑行業(yè)整體毛利率較為穩(wěn)定，但是銷售費用比率有上升趨勢，說明在變革的過程中，多數(shù)企業(yè)通過加大流通環(huán)節(jié)的投入來確保收入和利潤水平。 中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示， 20xx 年化學藥品零售物價總指數(shù)比 20xx 年下降 個百分點，其中國產(chǎn)藥品指數(shù)下降幅度最大，下降 個百分點；合資藥品類指數(shù)下降 個百分點；進口藥品類指數(shù)下降 個百分點。 20xx 年新一輪的藥品降價方案出臺，化學制劑仍然受影響最大。隨著醫(yī)療體制改革的推進，今后幾年內(nèi)藥品限價的力度還將加 強，范圍也將擴大，化學制劑以仿制為主，缺乏有效專利保護，作為臨床常用的藥品，未來仍將處于降價風暴中心。 目前形勢下， 化學制劑行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新顯得尤為重要，只有通過自主創(chuàng)新和推出差異化品種，才能穿越政策迷霧，在激烈競爭中勝出。 圖 9 20xx 年化學藥品零售價格指數(shù)降低幅度 %%%%10%8%6%4%2%0%國產(chǎn)藥品 合資藥品 進口藥品10%8%6%4%2%0%零售價降低幅度 總體降價幅度 數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會，國泰君安研究所 . 化學原料藥行業(yè)競爭加劇 大宗原料藥 轉(zhuǎn)型調(diào)整求發(fā)展 。 20xx 年 大宗原料藥延續(xù)了激烈的競爭態(tài)勢，以青霉素、維生素為代表的大宗原料藥市場持續(xù)低迷。產(chǎn)能 擴張讓企業(yè)陷入無休止的競爭（擴規(guī)模 —— 價格戰(zhàn) —— 擴規(guī)模）循環(huán)中。華北制藥、魯抗醫(yī)藥、東北藥、新華制藥等老牌企業(yè)陷入困境，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及引入戰(zhàn)略投資者成為企業(yè)擺脫困境的選擇。 化學制劑藥運行態(tài)勢平穩(wěn)，但是要長期面對醫(yī)改帶來的諸多政策性變數(shù)，自主創(chuàng)新和產(chǎn)品差異化是穿越政策迷霧的保證 大宗原料藥市場持續(xù)低迷，老牌企業(yè)紛紛通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和引入戰(zhàn)略投資者來擺脫困境 圖 10 VC 月度出口均價走勢（美元 /Kg ） 圖 11 青霉素工業(yè)鹽月度出口均價走勢（美元 /BOU） 02468101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1 0 月 1 1 月 1 2 月20xx 20xx 20xx 024681012Jan03 Apr03 Jul03 Oct03 Jan04 Apr04 Jul04 Oct04 Jan05 Apr05 Jul05 Oct05 數(shù) 據(jù) 來 源 ： 健 康 網(wǎng) ， 國 泰 君 安 研 究 所 收 集 整 理 數(shù)據(jù)來源：健康網(wǎng)，國泰 君安研究所收集整理 特色原藥 要警惕“平民化”傾向 。 在國際分工日益細化和產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移的背景下，我國的原料藥產(chǎn)業(yè)面臨較大的外包生產(chǎn)機遇。隨著國際、國內(nèi)市場環(huán)境的變化，特色原料藥經(jīng)歷了 20xx、 20xx 年的輝煌后，正步入調(diào)整鞏固期。調(diào)整的誘因一方面在于國內(nèi)跟進入者增多，加劇了內(nèi)部競爭；另外來自印度的競爭也逐漸加大，領(lǐng)頭的特色原料藥出口企業(yè)，則承受更多的壓力。特色原料藥明星“他汀”的市場劇變已經(jīng)顯示了整個行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化，很多品種的“生命周期”明顯縮短，出現(xiàn)“平民化”傾向 。 圖 12 我 國 歷 年 取 得 DMF 證書數(shù)量 圖 13 中印取得 COS認證情況對比 010203040501 99 5年1 99 6年1 99 7年1 99 8年1 99 9年2 00 0年2 00 1年2 00 2年2 00 3年2 00 4年2 00 5H全部文件號 有效文件號 02040608020xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xxE中國 印度 數(shù) 據(jù) 來 源 ： 國 泰 君 安 研 究 所 收 集 整 理 數(shù)據(jù)來源：國泰君安研究所收集整理 歐美藥廠大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合仍在進行之中，其并購將降低委托生產(chǎn)的需求，給整個外包市場帶來急劇的變化。而印度領(lǐng)先的企業(yè)已經(jīng)介入到規(guī)范市場通用名藥和創(chuàng)新藥物研發(fā)領(lǐng)域，借助較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，他們向上下游進行擴張。 20 世紀 90 年代，印 度領(lǐng)先企業(yè)Ranbaxy、 Sun 制藥就通過并購進入了歐美市場，通過積累已經(jīng)建立了海外制造體系， 20xx 年他們加快了進軍規(guī)范市場的步伐， Sun 制藥擴大其在匈牙利和美國的工廠規(guī)模，而 Ranbaxy 則準備收購 Roche 在墨西哥的原料藥基地。而在中國市場， Ranbaxy 早在 1993 年就建立了廣州南新公司， Aurabindo、 Orchid、 Dr Reddy’s等公司也紛紛進入中國市場，最近又傳出了印度Matrix 有意收購廈門邁克藥業(yè)集團的消息。印度企業(yè)在中國的投資傾向于利用國內(nèi)的低成本優(yōu)勢，而其在全球的擴張步伐加速意 在擴大規(guī)范市場的份額，對于國內(nèi)原料藥行業(yè)來講，由于產(chǎn)業(yè)鏈條不完整，無法有效延伸到規(guī)范市場制劑藥領(lǐng)域，印度企業(yè)對市場控制的加強會增大行業(yè)發(fā)展的阻力。 盡管外包市場的增長趨勢和原料藥生產(chǎn)向中印等低成由于歐美藥廠的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合和印度領(lǐng)先企業(yè)的上下游擴張，世界范圍內(nèi)醫(yī)藥外包格局產(chǎn)生動蕩，加上國內(nèi)競爭加劇，原料藥的“生命周期”有縮短趨勢，國內(nèi)原料藥企業(yè)積極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，延伸產(chǎn)品鏈，進行產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)刻不容緩 本國家發(fā)展的趨勢未變，但是中短期國內(nèi)原料藥行業(yè)仍然需要面對內(nèi)外部諸多不確定因素的困擾。 在目前的形勢下，國內(nèi)原料藥企業(yè)積極提升技術(shù)創(chuàng)新水平，尋求產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進行產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級已經(jīng)刻不容緩。 . 中成藥創(chuàng)新提速，競爭升溫 20xx 年前三季度中藥工業(yè)收入、利潤同比增幅分別達到 22％和 16％，兩個數(shù)據(jù)均低于醫(yī)藥工業(yè)整 體水平。20xx 年非典以來，中藥工業(yè)增速明顯放緩，但是整體發(fā)展較為穩(wěn)定。 20xx、 20xx 年的藥品限價都未涉及到中藥品種，部分企業(yè)甚至借助品牌優(yōu)勢進行了提價，中成藥工業(yè)受國家政策和成本上升壓力相對較小。近年來隨著國家推進中藥現(xiàn)代化工程，行業(yè)創(chuàng)新開始加速，中藥新藥技術(shù)含量不斷增加，種植－提?。苿┱麄€流程的認證實施和中藥指紋圖譜使行業(yè)逐漸建立起整套規(guī)范。業(yè)內(nèi)企業(yè)市場意識不斷增強，開始積極探索品牌建設(shè)和營銷創(chuàng)新之路，為中藥行業(yè)的發(fā)展注入動力。但是值得注意的是中藥行業(yè)產(chǎn)品仿制現(xiàn)象也較為嚴重，由于較少受到國家限價和 OTC 營銷效果明顯，多數(shù)企業(yè)加速了中藥產(chǎn)品的申報。南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所統(tǒng)計 20xx 年中藥申報已經(jīng)到了 553 件，超過了化學藥，仿制藥申請份額從原來的 21％增長到 57％，短期內(nèi)中藥仿制品種的增多會在一定程度上加劇市場競爭。 圖 14 中 藥 工 業(yè) 總 產(chǎn) 值 完 成 情 況 和 增 速 圖 15 20xx年前三季度中藥出口情況 0200400600800100012001999年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年 20xx年0%5%10%15%20%25%30%35%中藥工業(yè)總產(chǎn)值 億元 增速 中藥行業(yè)憑 借品牌議價能力獲得了穩(wěn)定增長，隨著中藥現(xiàn)代化推進，產(chǎn)品創(chuàng)新提速，企業(yè)市場意識也不斷增強；但是中藥行業(yè)相對寬松的競爭環(huán)境也引來了大量的仿制，短期內(nèi)行業(yè)競爭有加劇的可能 出口總額 植物提取物 中藥材 中成藥10%0%10%20%30%40%50%出口數(shù)據(jù) 億美元 同比增幅 數(shù) 據(jù) 來 源 ： 國 泰 君 安 研 究 所 收 集 整 理 數(shù)據(jù)來源 ：醫(yī)保商會，國泰君安研究所收集整理 20xx 年我國中藥出口 億美元，增速 ％，扭轉(zhuǎn)了長期徘徊不前的局面。 20xx 年上半年中藥出口維持高增長態(tài)勢，完成出口額 ，同比增幅 %。但是從中藥出口構(gòu)成看，資源性、附加值較低的中藥材比例最大，植物提取物則增長最快，高附加值中成藥出口困難，目前出口市場主要面向亞洲國家，得到歐美國家市場的認可還需要一個較長的時間。 . 醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)尚需整合 我國藥品零售企業(yè)有 17萬家（ GSP認證），藥品零售連鎖企業(yè) 1624 家（ 1410 家通過 GSP 認證），藥店總數(shù)超過 20 萬家。企業(yè)規(guī)模零散、區(qū)域性分割造成競爭格局較為混亂，市場集中度很低。 20xx 年我國醫(yī)藥流通前 10 位的企業(yè)所占市場份額只有 30%，而 美國的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)前十家大約占 96％，日本的前十名占 70％。在醫(yī)療改革推進過程中，藥品降價和招標采購對流通企業(yè)造成較大的壓力， GSP 認證加大了企業(yè)運營成本，而零售藥店的低價競爭策略更是極大壓縮了企業(yè)的盈利空間。物流配送水平不足和激烈的競爭已經(jīng)使醫(yī)藥商業(yè)步入“微利時代”，如果不進行有效的行業(yè)整合，這種情況難以改觀。 表格 3 中美醫(yī)藥商業(yè)狀況對比 中國 美國 市場規(guī)模（億