城投債培訓(xùn)材料某年_(2)(編輯修改稿)
2025-09-20 01:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 其實(shí)根本應(yīng)該發(fā)債融資，因?yàn)樗鼈兊幕乇局芷谑?0－ 50 年，在建設(shè)中的幾年根本不會(huì)有收益來(lái)支付利息。一個(gè)好的項(xiàng)目或許在 20 年后可以收支平衡，但是相當(dāng)一部分根本無(wú)法賺錢(qián)，要靠政府財(cái)政補(bǔ)貼生存。據(jù)筆者觀(guān)察，在省級(jí)以下的城投公司中，相當(dāng)一部分貸款已經(jīng)被主管部門(mén)提出，挪用到其他領(lǐng) 第 3 頁(yè) 共 5 頁(yè) 域，賬目混亂，回款的可能性不大。 筆者看來(lái)，中國(guó)的城投公司與危機(jī)前投資銀行的特殊投資 公司（ spiv， specialpurposeinvestmentvehicle）有許多共同之處。本次金融危機(jī)前，投資銀行的賬目十分規(guī)矩、干凈，不過(guò)它們將眾多的衍生產(chǎn)品裝入賬面外的 spiv。次貸危機(jī)爆發(fā)后， spiv出事，所有投資銀行的資本金均遭受重創(chuàng)，將全世界拖入一場(chǎng)特大的金融海嘯。 城投公司與闖禍的 spiv 相似之處不少。超高杠桿、預(yù)算外運(yùn)作、賬目及資金缺少透明度、土地為中心的估值體系、長(zhǎng)債短借、資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。 城投貸款什么時(shí)候出事。時(shí)機(jī)暫難判定，不過(guò)筆者傾向于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整后 12－ 18 個(gè)月。這與次貸危機(jī)爆發(fā)及雷曼倒閉的時(shí)機(jī)暗合，不過(guò)主要是因?yàn)槌峭顿J款多 12 個(gè)月續(xù)期。 8 萬(wàn)億元城投貸款，相當(dāng)于人民幣貸款總規(guī)模的
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