3金融業(yè)經(jīng)營制度變遷(編輯修改稿)
2025-08-27 02:45 本頁面
【文章內容簡介】 度變遷的內在原因。從風險效率假說到制度變遷供求假說，在理論上實現(xiàn)了突破。與風險效率假說相比，制度變遷供求假說由于揭示了隱藏在制度變遷背后的制度供給與制度需求因素而更具說服力。但它只是解決了從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營制度變遷的理論支持，并不能回答這種制度變遷究竟是不是不可逆轉的，即金融經(jīng)營制度變遷的路徑依賴和方向。 第 6 頁 共 12 頁 度變遷的信息經(jīng)濟學解釋 信息完備與否決定金融制度的方式與效率。 20 世紀 30 年代之前美國銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營所表現(xiàn)出的分工水平相對于當時它們的信息處理能力而言是 “ 超前 ” 的，綜合化的業(yè)務及其規(guī)模受到交易成本的制約。限制混業(yè)經(jīng)營，使美國銀行業(yè)回到自己的傳統(tǒng)業(yè)務領域，可使外部和內部的信息不完備和不對稱程度降低到與其信息處理能力相適應的水平；與此類似，投資銀行專門從事證券業(yè)務，也可以集中處理與之相關的信息。按此理論解釋， 20世紀 30 年代后的分業(yè)經(jīng)營符合當時美國金融業(yè)的分工水平。相反，當美國金融機構普遍的信息處理能 力增強之后，就會推動分工水平真正提高，就會自發(fā)產(chǎn)生突破。混業(yè)經(jīng)營限制的趨勢。信息狀況的改善和金融交易成本的降低極大地影響了戰(zhàn)后美國金融業(yè)的發(fā)展變化。近 20 年，尤其是 20 世紀 90 年代以來，美國經(jīng)濟結構和運行特點發(fā)生了很大變化，經(jīng)濟的高級化傾向十分明顯。與此同時，由于信息狀況的改善和金融交易成本的不斷降低，美國金融業(yè)也在支持經(jīng)濟增長的同時贏得了自身的發(fā)展和提高。金融機構為降低信息不完備和不對稱程度，顯然需要投入巨額信息成本。但是，信息本身具有可共享、與使用規(guī)模無關等正外溢效應的特性，這使金融機構具備了規(guī)模報酬遞 增的生產(chǎn)函數(shù)，增強了金融業(yè)自然壟斷的特點。 [8]（ ）因此金融機構不但需要以更大的規(guī)模運營即規(guī)模經(jīng)濟，以降低平均成本和邊際成本， 第 7 頁 共 12 頁 而且也有能力把經(jīng)營延伸到其他地區(qū)和其他業(yè)務領域，即范圍經(jīng)濟。金融機構信息處理能力提高，使傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務與證券業(yè)務的界限日益模糊，其中一個重要表現(xiàn)是近年來興起的信貸資產(chǎn)證券化趨勢。證券化的信貸資產(chǎn)是標準化的金融商品，符合統(tǒng)一標準的某一類證券是完全同質的商品，因而證券化的信貸資產(chǎn)交易是標準化合約交易，這種交易不但降低了評估信貸資產(chǎn)質量（風險、收益率等）所需的信息成本，而且有效 降低了金融交易合約的談判成本，提高了信貸資產(chǎn)的流動性，從而金融交易成本大幅度降低。因此可以說，有效和大幅度降低交易成本，是推動美國取消金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營限制的最主要力量之一，而這一力量的源泉來自于信息成本的降低。 分業(yè)經(jīng)營表面上看能夠使各類金融機構專司其職，因而可以發(fā)揮分工的優(yōu)勢，提高各類金融機構的效率。但是問題在于，金融市場本身是不能截然分割的，長短期資產(chǎn)和負債隨時發(fā)生轉換，社會公眾持有的貨幣也會隨著商業(yè)銀行存款和證券市場收益率的變化不停地改變運動方向。因此，分業(yè)經(jīng)營實際上造成了商業(yè)銀行與投資銀行在 金融市場總量方面的整體對峙和競爭而不是相互補充，任何一方取得優(yōu)勢都會導致另一方陷入困境。從這個意義上講，分業(yè)經(jīng)營對于金融體系的穩(wěn)定作用是令人懷疑的。當然，混業(yè)經(jīng)營的一個充分必要條件是金融機構的信息處理能力，以及獲得這種能力的努力是值得的，即混業(yè)經(jīng)營的邊際收益能夠 第 8 頁 共 12 頁 彌補由此產(chǎn)生的交易成本，主要是信息成本。不過，從歐洲大陸全能型銀行制度的經(jīng)驗
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