3金融債權(quán)與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)詮釋(編輯修改稿)
2025-08-27 02:17 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 頁(yè) 共 13 頁(yè) （二）計(jì)量分析 以下基于 1981－ 2024 年數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。將對(duì)外金融資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)能過(guò)剩、勞動(dòng)力成本和工業(yè)化視為內(nèi)生變量，將經(jīng)濟(jì)全球化、美國(guó)貨幣量、對(duì)外開(kāi)放及城市化視為外生變量。① 為統(tǒng)一量綱，所有國(guó)內(nèi)絕對(duì)量指標(biāo)都經(jīng)過(guò)匯率折算，以美元計(jì)值，因此將匯率也視為一個(gè)外生變量。 1 變量符號(hào)及數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明 表 1：對(duì)外金融資產(chǎn) ffa與各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù) （ 1）對(duì)外金融資產(chǎn) ffa如前文所述（ 2）經(jīng)濟(jì)全球化符號(hào)表示為 glob，以 “ 全球貿(mào)易總額 /全球 gdp” 來(lái)簡(jiǎn)要計(jì)量，數(shù)據(jù)源于世界銀行在線數(shù)據(jù)庫(kù)。（ 3）美國(guó)貨幣量符號(hào)表示為 usm，數(shù)據(jù)源于美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站的 m2。（ 4）我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模以真實(shí) gdp 計(jì)量，符號(hào)為 rgdp， 2024 年前數(shù)據(jù)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 2024》（按 1978年不變價(jià)計(jì)算）， 2024年后數(shù)據(jù)根據(jù)實(shí)際增長(zhǎng)率計(jì)算。（ 5）產(chǎn)能過(guò)剩符號(hào)表示為 rsot，以歷年 “ 實(shí)際生產(chǎn)性固定資產(chǎn)存量 /實(shí)際商品零售額 ” 相對(duì)于 29年均值的離差來(lái)簡(jiǎn)要計(jì)量。 2 相關(guān)性分析 對(duì)各解釋變量與對(duì)外金融資產(chǎn)進(jìn)行相關(guān)性考察發(fā)現(xiàn)（表 1所示），其間關(guān)系完全符合理論預(yù)期，其中 rgdp、 rsot 及 usm與對(duì)外金融資產(chǎn)高度相關(guān)。 3 回歸分析 第 7 頁(yè) 共 13 頁(yè) 為便于數(shù)據(jù)分析，對(duì)絕對(duì)量指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，符號(hào)前加ln，由此將構(gòu)建一個(gè)半對(duì)數(shù)模型。為了選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)量方法，首先對(duì)各變量進(jìn)行 adf單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示所有變量都為一階單整序列（見(jiàn)表 2），適宜在 var模型框架下進(jìn)行回歸分析。 表 2：對(duì)外金融資產(chǎn)相關(guān)變量的 adf 單位根檢驗(yàn)結(jié)果 在 var 模型下進(jìn)行 johansen 檢驗(yàn)，顯 示協(xié)整關(guān)系成立（見(jiàn)表 3）。于是，基于 vec模型進(jìn)行回歸分析， ①2 階滯后情況下得到長(zhǎng)期協(xié)整方程（ 1）式?；貧w效果良好，符合理論預(yù)期。相比較來(lái)看， rgdp 的影響力度最強(qiáng)，每變動(dòng) 1%將導(dǎo)致 ffa 同向變動(dòng)212% ；其后依次為 ulc、 sna和 rsot，各自變動(dòng) 1 個(gè)百分點(diǎn)將分別導(dǎo)致 ffa變動(dòng) 0602% （反向）、 0145% 和 000014% 。 ② 表 3： johansen 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果 lnffa=19397+21203lnrgdp+00143rsot 6018ulc+145sna（ 1） （ 0031 ， 6839 ）（ 00077 ， 1866 ）（ 07159 ， 8407 ）（ 01708 ， 849 ） r2=09491 ， r2=08587 ， f=10498 ， log=5512 在 vec模型下，考慮到外生變量的影響，進(jìn)行內(nèi)生變量間的因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示（見(jiàn)表 4），各解釋變量值都是 ffa 變動(dòng)的單向原因。由此證明前述有關(guān)我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)變動(dòng)原因的理論 第 8 頁(yè) 共 13 頁(yè) 推斷及回歸分析成立。 累積脈沖響應(yīng)分析顯示（見(jiàn)圖 4），短期看， lnrgdp 和 sna對(duì) lnffa 構(gòu)成正向沖擊， rsot 和 ulc 對(duì) lnffa 構(gòu)成負(fù)向沖擊。這就是說(shuō)，除產(chǎn)能過(guò)剩外，其他因素的短期影響與長(zhǎng)期影響完全一致。 圖 4： lnffa脈沖響應(yīng)圖
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