【文章內(nèi)容簡介】 同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo),凈現(xiàn)值 (NPV) 所有凈現(xiàn)金流, NCF, (現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出) 折現(xiàn)到現(xiàn)值 用來比較兩種或兩種以上的財(cái)務(wù)影響: 通常 NPV越高的項(xiàng)目越好,Year 0,($50 M),$20 M,$40 M,$60 M,計(jì)算舉例:,凈現(xiàn)金流,假設(shè) r = 10%,現(xiàn)值,凈現(xiàn)值,($50M),$20 M,(1+0.1)1,= $18 M,$40 M,(1+0.1)2,= $33 M,$60 M,(1+0.1)3,= $45 M,$46 M = ($50M) + $18 M + $33 M + $45 M,NPV = NCFo,+,這里: r = 貼現(xiàn)率或加權(quán)平均成本 N = 時間段,,+,…,+,+,=,Σ,n = 0,N,計(jì)算財(cái)務(wù)影響 – 指標(biāo): 內(nèi)部收益率 (IRR),內(nèi)部收益率 (IRR) 使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率 IRR 表示項(xiàng)目產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值的收益率至少應(yīng)當(dāng)有多高 用來對兩個或兩個以上的選擇進(jìn)行比較和與公司的門檻率進(jìn)行比較: 通常，有較高的IRR 的選擇比較好，如果一個項(xiàng)目的IRR高于公司的門檻率，則應(yīng)當(dāng)選擇該項(xiàng)目,NPV =,NPV ($ million),Σ,n = 0,N,= 0,這里: N = 時間段數(shù)量,IRR = 40%,解釋:,用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo),累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年的,計(jì)算財(cái)務(wù)影響的指標(biāo)–回收期（靜態(tài)）,Year 0,($50 M),$20 M,$40 M,$60 M,計(jì)算案例:,凈現(xiàn)金流,累積凈現(xiàn)金流,($50M),($30M),$10M,$70M,回收期,累積凈現(xiàn)金流的絕對值 (在累積凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的最后一年),凈現(xiàn)金流 (在累積凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為正數(shù)的第一年),=,+,=,1,+,($30 M),$40 M,=,1.75 Years,回收期 投資回收的時間期間 (如., 年) 用來比較兩種選擇的收益獲取時間: 回收期越短的項(xiàng)目越好，尤其是在迅速變化的行業(yè)。,用來對不同情景下的現(xiàn)金流進(jìn)行總結(jié)和比較的幾個常用指標(biāo),贏利能力系數(shù)－收益/總投資,應(yīng)用舉例－ 不進(jìn)行改擴(kuò)建和技改與進(jìn)行改擴(kuò)建和技改實(shí)際上是兩個互斥的投資方案決策。對于互斥方案，我們可以采用凈現(xiàn)值NPV來進(jìn)行比較。當(dāng)投資有限時，要對多個項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)取舍，可以先將項(xiàng)目按重要性進(jìn)行分類，對于同一類的項(xiàng)目可采用贏利系數(shù)的方法（PI）,贏利性系數(shù)是項(xiàng)目期間內(nèi)，或總流入現(xiàn)值與總流出現(xiàn)值的比例,計(jì)算財(cái)務(wù)影響的指標(biāo)–贏利性系數(shù)（PI）,CIF現(xiàn)金流入 COF現(xiàn)金流出,折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮,注意: 一定要咨詢稅務(wù)和財(cái)務(wù)分析員 在下述情況下一定要考慮折舊和稅收： 分析需要基于稅后現(xiàn)金流 (如：基于稅后現(xiàn)金流與其它有競爭性規(guī)劃進(jìn)行比較) 各個情景涉及的重要的資本支出和資產(chǎn)購置需在未來的幾年內(nèi)折舊 分析涉及“租賃”和“外購”決策或不同的融資決策會影響最終結(jié)果 在稅前或稅后基礎(chǔ)上比較不同情景出現(xiàn)很大的差異,計(jì)算財(cái)務(wù)影響 – 折舊和稅,營業(yè)稅,所得稅,折舊和稅影響現(xiàn)金流分析必須予以考慮,計(jì)算財(cái)務(wù)影響 – 折舊和稅,折舊,資本支出,$300,000,每年折舊費(fèi),$100,000,折舊期,3 Years,名義稅率,40%,折舊稅盾,$100,000 * 40% = $40,000,資本支出會產(chǎn)生資產(chǎn)在使用期的折舊費(fèi) 折舊費(fèi)不影響使用期的現(xiàn)金支出 不影響現(xiàn)金流的折舊費(fèi)用產(chǎn)生稅費(fèi)節(jié)約（稅盾）,內(nèi)容,示例,項(xiàng)目,稅收,增加運(yùn)營收入的凈現(xiàn)金流以公司名義稅率繳稅，在稅后的基礎(chǔ)上抵減現(xiàn)金流 造成運(yùn)營損失的凈現(xiàn)金流帶來節(jié)稅，在稅后的基礎(chǔ)上增加現(xiàn)金流,運(yùn)營收入增加,$100,名義稅率,40%,稅后現(xiàn)金流,$100 * 40% = $40,運(yùn)營損失,($200),名義稅率,40%,稅后現(xiàn)金流,($200) * (1 40%) = ($120),不同折舊期對設(shè)備更新的經(jīng)濟(jì)分析的影響,設(shè)備更新包括三個方面：設(shè)備修理、設(shè)備更換（局部）和設(shè)備現(xiàn)代化改裝（全部）。 四種設(shè)備的壽命－經(jīng)濟(jì)、會計(jì)、技術(shù)和物理. 在做設(shè)備更新的項(xiàng)目評估時，主要以經(jīng)濟(jì)壽命為主。,設(shè)備的折舊壽命,設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命,按照規(guī)定的折舊原則和方法（會計(jì)和稅務(wù)），將設(shè)備原值通過折舊的形式逐步轉(zhuǎn)入成本，直到設(shè)備凈值接近于零的全部時間。其長短與提取折舊的方法有關(guān)，與物理壽命不等。,設(shè)備從開始使用（或閑置）時起，至由于遭受有形磨損和無形磨損（貶值），再繼續(xù)使用在經(jīng)濟(jì)上已不合理為止的全部時間。設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命主要與設(shè)備壽命周期費(fèi)用有關(guān)。,設(shè)備的物理壽命,設(shè)備從全新到不能再用到報(bào)廢為止的全部時間。其長短與維修保養(yǎng)有關(guān),設(shè)備的技術(shù)壽命,設(shè)備在市場上能維持其自身價值而不顯陳舊落后的全部時間。技術(shù)壽命的長短與技術(shù)進(jìn)步有關(guān)。,設(shè)備更新及其經(jīng)濟(jì)分析,設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命示意圖,設(shè)備的更新時機(jī),按經(jīng)濟(jì)壽命確定更新時機(jī),按項(xiàng)目任務(wù)期內(nèi)總費(fèi)用最低原則確定設(shè)備的更新時機(jī),總費(fèi)用最低,如何確定貼現(xiàn)率－貼現(xiàn)率代表著投資人對投資在特定的風(fēng)險(xiǎn)情況下，對收益的預(yù)期,對于北京移動的自有資產(chǎn)投資項(xiàng)目，可用CAPM,確定相關(guān)現(xiàn)金流的一些原則,采用現(xiàn)金流而不是會計(jì)贏利 考慮增量 項(xiàng)目的現(xiàn)金流 CFt = 有項(xiàng)目時公司的現(xiàn)金流 – 無項(xiàng)目時公司的現(xiàn)金流 注意那些由現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)造的現(xiàn)金流 考慮增量費(fèi)用，并與增量收入相匹配。 關(guān)注意外的成本或協(xié)同效應(yīng) 例： 公司推出了一項(xiàng)新的服務(wù)。假設(shè)采用新的服務(wù)的一些客戶也是使用老的服務(wù)的客戶。由于新的服務(wù)的采用會導(dǎo)致老的服務(wù)的下降，則應(yīng)當(dāng)考慮相互的影響。 記住沉淀成本（已投資的成本）不是增量成本 要考慮機(jī)會成本 例：公司擁有一塊土地，適合用來建營業(yè)廳。這塊地按市價可以賣1000萬（凈收入），則把這塊地用來建營業(yè)廳就要犧牲這筆收益，所以，這1000萬就要被算作建營業(yè)廳項(xiàng)目的機(jī)會成本。,確定項(xiàng)目相關(guān)的管理成本是否真的是增量現(xiàn)金流 考慮凈流動資金的變化 通常，新的業(yè)務(wù)會導(dǎo)致額外的庫存增加 新的銷售經(jīng)常導(dǎo)致額外的應(yīng)收賬款，需要資金。 應(yīng)付賬款和其它應(yīng)收未收應(yīng)付未付經(jīng)常也會相應(yīng)增加 流動資金的變化是預(yù)計(jì)的流動資產(chǎn)的增加與預(yù)計(jì)的流動負(fù)債的增加之間的差額 對于增加庫存等流動資金，可被視為現(xiàn)金流入的減少，因?yàn)檫@些占用的資金本可以用到企業(yè)的運(yùn)營中獲取更多現(xiàn)金流 不考慮利息支付和融資對現(xiàn)金流的影響（因?yàn)樵谧鲰?xiàng)目評估時都是基于自有資金收益） 考慮稅收的影響,確定相關(guān)現(xiàn)金流的一些原則,進(jìn)行敏感性分析,敏感性分析是業(yè)務(wù)案例的重要部分，揭示了假設(shè)的變化對于財(cái)務(wù)結(jié)果的影響,敏感性分析涉及檢驗(yàn)當(dāng)假設(shè)發(fā)生變化時財(cái)務(wù)結(jié)果如何變化 簡單的敏感性分析通過改變一個或多個輸入假設(shè)條件來觀察對于財(cái)務(wù)結(jié)果的影響 (如：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期發(fā)生的變化) 對于高度敏感性的假設(shè)一定特別注意: 高度敏感性的假設(shè)是稍微改變輸入條件就會造成財(cái)務(wù)結(jié)果有很大變化 這些輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件必須特別仔細(xì)對待因?yàn)橥鶎φ麄€業(yè)務(wù)案例有顯著的影響,NPV ($ millions),示例:,凈現(xiàn)值對于收入增長的敏感性,NPV ($ millions),收入增長假設(shè),收入增長假設(shè),對于收入增長的敏感性高,對于收入增長的敏感性低,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析,風(fēng)險(xiǎn)分析從另外的角度衡量達(dá)到預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果的可能性,風(fēng)險(xiǎn)分析衡量達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)結(jié)果的可能性 以下幾種風(fēng)險(xiǎn)類型可能影響財(cái)務(wù)結(jié)果, 取決于客戶的情形和考慮投資的類型: 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 競爭應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)則風(fēng)險(xiǎn) 用系數(shù)表示出上述風(fēng)險(xiǎn)的兩個高級方法是增加折現(xiàn)率或 乘以比例系數(shù)得到減少的期望現(xiàn)金流,減少的期望現(xiàn)金流 = 凈現(xiàn)金流 * 比例系數(shù) (0 比例系數(shù) 1),初始折現(xiàn)率 = 10% 增加的折現(xiàn)率 = 15% (將實(shí)施帶來的附加風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)化),較高級的風(fēng)險(xiǎn)分析需要進(jìn)行統(tǒng)計(jì)模擬來確定財(cái)務(wù)結(jié)果的期望價值,較高級的風(fēng)險(xiǎn)分析要確定輸入數(shù)據(jù)和假設(shè)條件相對于期望價值變化的可能性及概率 統(tǒng)計(jì)模擬是 (如：蒙特卡羅 Monte Carlo) 以輸入數(shù)據(jù)的概率分布為基礎(chǔ)來確定最終財(cái)務(wù)結(jié)果的期望價值 (如： 現(xiàn)金流或凈現(xiàn)值),進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析,輸入/假設(shè) 1,輸入數(shù)據(jù)的期望價值 1,財(cái)務(wù)的期望價值,說明,財(cái)務(wù)結(jié)果的概率分布,輸入數(shù)值的概率分布,輸入/假設(shè) 2,輸入數(shù)據(jù)的期望價值 2,最好情景,最壞情景,確定非財(cái)務(wù)因素的影響,業(yè)務(wù)案例必須包含非財(cái)務(wù)因素影響以徹底確定收益,那些在財(cái)務(wù)影響部分不能加入的項(xiàng)目 (如：收益的增加) 非財(cái)務(wù)收益或“軟性”收益包括那些不能直接以現(xiàn)金流量衡量的項(xiàng)目，因?yàn)楹茈y量化或會引起爭議。 這些項(xiàng)目可能很重要，因?yàn)榇砟承┩顿Y期望達(dá)到的結(jié)果或幫助達(dá)到公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，因此業(yè)務(wù)案例中必須包含。 示例: 提高客戶滿意度 增加員工忠誠度 增強(qiáng)公司的品牌形象 非財(cái)務(wù)性收益項(xiàng)目可以通過以下方式包含在業(yè)務(wù)案例中: 確定財(cái)務(wù)影響后描述這些項(xiàng)目并在結(jié)論和建議中重述 通過描述如何以非財(cái)務(wù)性方法得到和計(jì)量這些非財(cái)務(wù)性收益，盡量使之有形,決策矩陣是反映投資非財(cái)務(wù)收益的有用方法,確定非財(cái)務(wù)因素的影響,決策矩陣是揭示一項(xiàng)投資收益如何支持公司的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)目標(biāo)的工具 分析中系數(shù)化非財(cái)務(wù)因素和難以數(shù)量化的財(cái)務(wù)收益各選項(xiàng)以達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)的能力大小來評分 一項(xiàng)非財(cái)務(wù)因素影響分析是很主觀的，分析中必須與客戶緊密合作；尤其是當(dāng)非財(cái)務(wù)影響可能大于財(cái)務(wù)影響的情況下尤其有用。,每個選項(xiàng)基于對戰(zhàn)略目標(biāo)的影響能力來評分,戰(zhàn)略目標(biāo)的列示和評估參照它們對