7期貨定價(編輯修改稿)
2025-03-13 22:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 指數(shù) =報告期基金的總市值 / 基期 基日指數(shù)? 調(diào)整– 新上市– 除息– 除權(quán)– 摘牌 32指數(shù)期貨套利? 指數(shù)期貨的定價– F= Se(rq)(Tt)? F Se(rq)(Tt)– 買入指數(shù)包含的股票。– 賣出對應(yīng)單位的指數(shù)期貨。? F Se(rq)(Tt)– 賣空指數(shù)包含的股票。– 買入相應(yīng)單位的指數(shù)期貨。33Oct 19 1987? 1987年 10月 19日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從上一交易日的 2, 1,738點，下跌 %，甚至超過了 1929年 10月 28日單日跌幅 %。全球金融市場都受到了這次崩盤的沖擊：– 全球大部分股票市場都出現(xiàn)了相似程度的下跌。– 投資者紛紛涌入安全的貨幣工具市場，造成利率下跌。– 保險公司和養(yǎng)老基金由于持有大量股票，而造成資產(chǎn)大幅下降。– 開放式基金面臨贖回壓力不得不拋售股票，進一步加劇了股票下跌的趨勢。34股指期貨價格? 風(fēng)險溢價– 股票指數(shù)由于存在風(fēng)險，需要有高于無風(fēng)險利率的收益? 股指期貨價格成長假設(shè)股票指數(shù)風(fēng)險溢價為 x則： Sτ= Se(x+rq)(Tτ)而： Ft= Se(rq)(Tt) Fτ= Se(rq)(Tτ)所以： Fτ= Ft e(rq)(τt) 35股指期貨套期保值? 分散化風(fēng)險– 通過分散化投資，可以將單一資產(chǎn)的風(fēng)險降低–30只以上的股票組合，其風(fēng)險（方差）有 95%以上是市場共有風(fēng)險。? 組合套期保值– 套期保值頭寸＝組合市值 247。股指合約面值 風(fēng)險系數(shù)– 縮減風(fēng)險：套期保值頭寸＝組合市值 247。股指合約面值 （風(fēng)險系數(shù)－目標(biāo)風(fēng)險系數(shù)） 36分散化風(fēng)險－兩資產(chǎn)示例組合標(biāo)準(zhǔn)差組合收益均值375 外匯期貨? 考慮以下兩個資產(chǎn)組合：– 組合 A：一份外匯遠期合約多頭，本幣現(xiàn)金 Ke－ r(Tt) – 組合 B：外幣現(xiàn)金 Se－ r’(Tt)– 其中 K為遠期價格， S為當(dāng)期價格– r與 r’分別為本幣及外幣無風(fēng)險利率? 在 T期時 – 組合 A的價值為 S單位外幣– 組合 B的價值也為 S單位外幣。– 所以 f +Ke－ r(Tt) = Se－ r’(Tt)– F＝ Se (r－ r’)(Tt) 38利率平價? 假設(shè)目前美元一年期利率為 2%，港元一年期利率為 4%，目前美元兌換港元匯率為 1:8，你認(rèn)為目前的 1年期美元對港元遠期匯率應(yīng)該是多少？投資美元： 1+2%美元－港元－美元： 18(1+4%)247。F兩者應(yīng)該價值相等，所以 F=396 商品期貨? 商品保存成本– F= (S＋ U)er(Tt)? 商品保存費率– F= Se(r+u)(Tt)? 商品增益比率– F= Se(r+uy)(Tt)? 總結(jié)– F= Se(cy)(Tt) 407 期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格? Keynes and Hicks– 如果投機者傾向于多頭，而套期保值者傾向于空頭，則期貨價格將高于預(yù)期的將來現(xiàn)貨價格。– 如果投機者傾向于多頭，而套期保值者傾向于空頭，則期貨價格將高于預(yù)期的將來現(xiàn)貨價格。? 風(fēng)險溢價分析–F=E(ST) e(rk)(Tt)? 實證–FE(ST)418 套期保值? 基差風(fēng)險– 基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格? 實際價格–b1=S1F1–b2=S2F2–S2+F1F2=F1+b2? 標(biāo)的資產(chǎn)與運用資產(chǎn)不同–F1+(S2*F2) +(S2S2* ) 42最佳套期保值比率? 盈利 /損失–ΔShΔF? 風(fēng)險–v=σs2＋ h2σF2－ 2hρσsσF– 2hσF2－ 2ρσsσF＝ 0– 從而最佳套期保值比率 h＝ ρ σs 247。σF243本章總結(jié)? 預(yù)備知識? 遠期合約定價? 遠期價格與期貨價格? 股票指數(shù)期貨? 外匯期貨? 商品期貨? 期貨價格與預(yù)期現(xiàn)貨價格? 套期保值 44內(nèi)容? 衍生品定價的基本原理? 股指期貨定價? 股指期貨策略45內(nèi)容? 衍生品定價的基本原理? 股指期貨定價? 股指期貨策略46套利? 套利發(fā)生在等價資產(chǎn)或資產(chǎn)組合有兩個不同的價格，這創(chuàng)造了不用自有資金而能無風(fēng)險地獲得利潤的機會。? 例：某股票在 A市場交易價格為 100元，在 B市場價格交易為 98元。則在 B市場買入股票，同時在 A市場以 100元賣出，可以獲得無風(fēng)險利潤 2元。? 一價定律：有效市場不應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)套利機會。? 兩個地點的資產(chǎn)不一定是等價資產(chǎn)（如運輸成本等）。47衍生品定價的基本原理：無套利? 衍生品的定價就是要消除不用自有資金而能無風(fēng)險地獲利的機會。? 現(xiàn)實中存在套利的原因：– 套利交易中需要估計參數(shù)：如期權(quán)波動率；– 交易成本不同；– 信息在不同市場反應(yīng)速度不同；– 只有當(dāng)人們認(rèn)為有套利機會并不斷跟蹤市場才能消除套利48內(nèi)容? 衍生品定價的基本原理? 股指期貨定價? 股指期貨策略49簡化模型例子? 一個期貨合約一年后到期，現(xiàn)貨價格 100元，無風(fēng)險利率 5%。? 問：期貨合約價格 =？? 假設(shè)– 沒有保證金和逐日盯市，相當(dāng)于遠期– 可以以無風(fēng)險利率借貸，且一年內(nèi)該利率不變– 沒有交易成本；現(xiàn)貨沒有儲藏成本及各種收益– 可以賣空現(xiàn)貨50簡化模型例子? 假設(shè)期貨價格 =108元? 對應(yīng)操作：– 今天：以無風(fēng)險年利率 5%借入 100元，買入現(xiàn)貨，同時賣出期貨，價格為 108元。– 一年后：? 支出借款本息： 100（ 1+5%） =105元? 期貨
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