【文章內(nèi)容簡介】 xt72TextTextTextText73?2023年，中國GDP的增長將超過 ％，已是亞洲金融危機(jī)后，連續(xù)兩年 GDP的增長超過 8％，這說明中國經(jīng)濟(jì)走出通縮局面，進(jìn)入新一輪景氣擴(kuò)張，這將有利于推動基金業(yè)的改革?目前國內(nèi)儲蓄率高達(dá) 85％，銀行個人儲蓄存款超過 10萬億人民幣，但投資渠道和工具嚴(yán)重匱乏。只有 15％個人資金用于投資股票、債券、保險、社保等，直接投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國家，而基金是直接投資中最有影響、最具吸引力的品種，在集中資本分散風(fēng)險上頗具優(yōu)勢，因此未來發(fā)展空間巨大?積極財(cái)政政策和穩(wěn)定內(nèi)需的既定方針不會變，這意味著基金業(yè)發(fā)展的大環(huán)境不會差?目前，中國經(jīng)濟(jì)體制改革已進(jìn)入攻堅(jiān)的新階段，而嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場已嚴(yán)重制約了市場對資源進(jìn)行優(yōu)化配置，因此會受到高層的格外關(guān)注，而作為發(fā)展資本市場排頭兵的基金業(yè)勢必充當(dāng)更為重要的角色 ?中 外合資基金的出現(xiàn)，強(qiáng)化了產(chǎn)品創(chuàng)新，帶來了新的管理和操作理念中國基金業(yè)的未來發(fā)展強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿α己玫慕?jīng)濟(jì)增長態(tài)勢龐大的資金來源中外合作基金為市場注入生機(jī)持續(xù)穩(wěn)定的政策74個人壽險占 51％的市場份額超過整個壽險行業(yè)投資資產(chǎn)的一半資產(chǎn)管理占 18％的 市場份額意外險：占 69％ 的市場份額健康險：占 34％ 的市場份額團(tuán)體壽險意外險和健康險75強(qiáng) 大的客 戶 支持網(wǎng) 絡(luò)縣級10,000+服務(wù)人員地市級“95519”電話中心5,000+服務(wù)人員 省級分支5,000+服務(wù)人員“95519”電話中心總部167。設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)167。處理投訴167。提供培訓(xùn)監(jiān)控中心n 通過全國范圍的客戶服務(wù)單元和先進(jìn)的電話服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)，將全面的客戶服務(wù)傳遞給客戶76完善的制度n 綜合 事務(wù)性文件的起草 工行股改新聞的編制 整體工作的協(xié)調(diào) 相關(guān)的后勤支持 與報(bào)批相關(guān)的技術(shù)性文件和報(bào)告的制作n 財(cái)務(wù)– 與審計(jì)評估相關(guān)的財(cái)務(wù)工作p 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的開展p 配合審計(jì)師開展財(cái)務(wù)審計(jì)工作p 配合各類評估師開展資產(chǎn)土地及物業(yè)評估工作p 配合審計(jì)師進(jìn)行工行 2023年度盈利測算工作– 與重組相關(guān)的財(cái)務(wù)工作p 參與工行資本結(jié)構(gòu)整體重組的工作p 參與各類不良資產(chǎn)與特殊資產(chǎn)的處置工作n 業(yè)務(wù) 與 重組相關(guān)的業(yè)務(wù)工作p 業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的開展p 資料庫的建設(shè)和完善p 業(yè)務(wù)層面重組工作的推進(jìn)p 與各項(xiàng)業(yè)務(wù)重組相關(guān)的技術(shù)性文件和報(bào)告的制作 與引資相關(guān)的業(yè)務(wù)工作p 引入戰(zhàn)略投資者中英文備忘錄 （ InfoMemo） 部分章節(jié)的撰寫p 初步估值工作的開展p 各類引資協(xié)議的修訂及完善p 與引資相關(guān)的技術(shù)性文件和報(bào)告的制作n 法律 明確后臺在投資銀行中的重要性 突出后臺以服務(wù)為核心 繼續(xù)加強(qiáng)后臺建設(shè)，目標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)投資銀行水平（前臺與后臺人員的比例為 1:1）77完善的制度n 優(yōu)勢 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢n 弱點(diǎn) 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢n 挑戰(zhàn) 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢n 機(jī)遇 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢 規(guī)模龐大 品牌優(yōu)勢78167。 分 167。 人167。 分 167。 分79167。 的167。 的 167。 的167。 的80167。 始 167。 始167。 始 167。 始高低高 低始始81167。 始 167。 始167。 始 167。 始82分銷實(shí)力品牌認(rèn)知度成本效率風(fēng)險防范252。強(qiáng)大的信譽(yù)更易贏得及鎖定高素質(zhì)、忠誠的客戶252。定價實(shí)力提高收入創(chuàng)造能力252。全面及有效地實(shí)行差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略252。第三方分銷的最佳平臺，有效轉(zhuǎn)化存款客戶為理財(cái)產(chǎn)品客戶252。通過各業(yè)務(wù)全面均衡的領(lǐng)先優(yōu)勢來降低風(fēng)險252。雄厚的資本和財(cái)務(wù)優(yōu)勢作為應(yīng)對未來挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)252。運(yùn)用精細(xì)的客戶細(xì)分手段，快速推出新產(chǎn)品252。通過信息技術(shù)及操作處理系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低成本83n 有利于工商銀行逐漸開拓財(cái)富管理和資本市場相關(guān)的中間業(yè)務(wù)n 實(shí)現(xiàn)工商銀行收入來源的多元化n 改變工商銀行收入過分依賴存貸差的局面n 增加工商銀行業(yè)務(wù)的深度和彈性84167。 有利于工商銀行逐漸開拓財(cái)富管理和資本市場相關(guān)的中間業(yè)務(wù)167。 實(shí)現(xiàn)工商銀行收入來源的多元化167。 改變工商銀行收入過分依賴存貸差的局面167。 增加工商銀行業(yè)務(wù)的深度和彈性例證分析：歐美國家開放式基金的發(fā)售主體比較167。 在歐洲，開放式基金的發(fā)售主體有著不同于美國的特色216。 歐洲開放式基金的發(fā)售主體主要是商業(yè)銀行系統(tǒng)，占53％，而美國開放式基金的主要發(fā)售主體是證券公司，占 40％216。 造成這種差別的原因主要是 1999年以前，美國實(shí)行金融分業(yè)制度，使商業(yè)銀行的職能受到比較明顯的制約；而歐洲絕大部分國家實(shí)行是金融混業(yè)制度，全能型商業(yè)銀行在金融體系中承擔(dān)著各類金融職能216。 從發(fā)展來看， 1999年底美國出臺了《金融現(xiàn)代化服務(wù)法》，使商業(yè)銀行在基金發(fā)售方面的比重逐步提高發(fā)起、銷售渠道 歐洲 美國商業(yè)銀行證券公司基金公司其他（保險公司等）53％11％9％27％8％40％32％20％Org chart (variation)167。 Syndicate Group216。 Structuringandcoordinationofoffering216。 Targetingofinvestorbase216。 Pricing216。 []professionals167。 Equity Capital Markets216。 Duediligence216。 Documentation216。 Roadshowpresentations216。 []professionalsGlobal investor base167。 Equity Research216。 Developconveyissuer“story”216。 Valuation216。 Ongoingresearch216。 []professionals167。 Equity Sales216。 Salestoinstitutionalbuyers216。 Distributiontoretailinvestors216。 []professionals86上市煤炭資產(chǎn)物流資產(chǎn)電力資產(chǎn)進(jìn)入神華上市公司167。 神華一期 是神華集團(tuán)最為突出的核心業(yè)務(wù)216。 出色的經(jīng)營現(xiàn)狀216。 業(yè)務(wù)具有可充分預(yù)見的高增長性216。 已形成了相當(dāng)聲望的公司品牌167。 西六局下的準(zhǔn)格爾能源 已是目前具有一定盈利性、及一定規(guī)模的煤炭業(yè)務(wù)167。 鑒于中國目前的能源緊張形勢，準(zhǔn)格爾能源未來將漸顯更加良好的增長前景167。 神華現(xiàn)有的鐵路、港口 、構(gòu)成了健全的物流配套系統(tǒng)，對主營業(yè)務(wù)起到了巨大的支持作用，應(yīng)進(jìn)入上市公國華電力 與集團(tuán)的煤炭主營業(yè)務(wù)形成了具有中國概念的 “煤電業(yè)務(wù)一體化 ”賣點(diǎn)，電力資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，有利于估值8788BuyersSuppliersNew entrantSubstitutesIndustry petitors89優(yōu)質(zhì)客戶總量仍較少167。 客戶對投行服務(wù)的要求普遍提高，且優(yōu)質(zhì)客戶資源少，因此，客戶議價能力較強(qiáng)對不同層次客戶資源的競爭激烈167。 大型戰(zhàn)略性項(xiàng)目的主要參與者：中金、中信、中銀國際、高盛、花旗、美林、摩根士丹利、 JP摩根、瑞士信貸、匯豐、瑞銀華寶，等167。 中小型項(xiàng)目的主要參與者：百富勤、野村、京華山一、國泰君安、光大，等具有項(xiàng)目開發(fā)與創(chuàng)新能力的投行較少167。 缺乏能夠準(zhǔn)確定位客戶，并協(xié)助客戶進(jìn)行深層次資本運(yùn)作的投行與券商高資質(zhì)人力資源緊俏167。 對國際、國內(nèi)資本市場深刻了解、且具有一定人脈關(guān)系與專業(yè)技能的的高質(zhì)素人才較為緊缺潛在競爭者眾多167。 諸多外資投行正在準(zhǔn)備進(jìn)入中國資本市場投行產(chǎn)品替代品層出不窮167。 除一級市場外，投行與券商的其它產(chǎn)品正面臨其它金融類企業(yè)產(chǎn)品的挑戰(zhàn)行業(yè)集中度高，競爭激烈167。 大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目為業(yè)內(nèi)寡頭所壟斷 （中信、中金）167。 中小型券商處于惡性競爭狀態(tài) （客戶資質(zhì)不佳、規(guī)模?。? 兼具中外背景的 高質(zhì)素投行167。 項(xiàng)目發(fā)掘能力 167。 與客戶進(jìn)行有效溝通的能力167。 與政府及行業(yè)監(jiān)管部門進(jìn)行公關(guān)的能力167。 項(xiàng)目執(zhí)行能力成功把握市場機(jī)遇90硬件設(shè)施的持續(xù)配套團(tuán)隊(duì)成員高強(qiáng)度加班并放棄休假業(yè)務(wù)人員的不斷擴(kuò)增行政后勤人員的積極參與91電力公司國際多元化礦業(yè)公司國內(nèi)煤炭公司國際煤炭公司216。 規(guī)模大216。 增長潛力大216。 現(xiàn)代、高效的技術(shù)216。 更優(yōu)的煤質(zhì)216。 煤電一體化的經(jīng)營模式216。 更富大型煤電企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀管理層167。 神華與兗州煤業(yè)的主營業(yè)務(wù)較為相近，但神華資質(zhì)更優(yōu)167。 神華與國際多元化公司的價值鏈形成主體不同216。 神華的利潤更多來自于煤炭業(yè)務(wù)，而國際多元化礦業(yè)公司來自煤炭業(yè)務(wù)的利潤占總利潤的比例較小167。 神華非自用發(fā)電資產(chǎn)具有較大的發(fā)展?jié)摿?16。 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合216。 享受煤電業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢167。 與國際同業(yè)公司相比，神華在諸多方面具有比較優(yōu)勢216。 依托中國市場的高增長性216。 較高的煤炭儲量216。 較低的勞動成本92息稅折舊攤銷前 盈利市盈率現(xiàn)金流 折現(xiàn)法股息 收益率167。 根據(jù)探明和可能的儲量預(yù)測現(xiàn)金流167。 依據(jù)公司的加權(quán)平均資本成本（ WACC） 估測折現(xiàn)率167。 折現(xiàn)到今日，計(jì)算公司價值（ EV）167。 扣除凈債務(wù)及少數(shù)股東權(quán)益，獲得股本價值216。 要獲得最佳估值，應(yīng)讓市場關(guān)注神華的EBITDA， 而非凈利潤，以展示其產(chǎn)生現(xiàn)金流的潛力；神華的凈利潤由于其目前折舊和負(fù)債率高出多數(shù)同類公司而較低216。 應(yīng)引導(dǎo)股票分析員關(guān)注未來的 （即 2023年）的數(shù)據(jù)，以更好反映神華的增長潛力167。 用凈利潤乘以一個倍數(shù)來計(jì)算股本價值216。 散戶投資者以及香港 /國內(nèi)投資者仍會依據(jù)市盈率進(jìn)行估值216。 注重神華未來的盈利水平，而前述的注重基本面的估值方法可用來解釋一個高出平均數(shù)很多的市盈率倍數(shù)167。 用預(yù)測的股息分派金額除以要求的股息收益率來計(jì)算股本價值216。 可能與神華沒有太多的相關(guān)性，因?yàn)樯袢A未來潛在增長較強(qiáng)，但也可作為神華制定股息的參考167。 以 “息稅折舊攤銷前盈利 ”（ EBITDA） 乘以一個倍數(shù)來計(jì)算公司價值167。 扣除凈債務(wù)和少數(shù)股東權(quán)益，獲得股本價值216。 根據(jù)神華已探明和可能的儲量預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流216。 依據(jù)公司的加權(quán)平均資本成本（ WACC） 估測神華的折現(xiàn)率216。 折現(xiàn)到目前，計(jì)算神華價值（ EV）216。 扣除凈債務(wù)及少數(shù)股東權(quán)益，獲得神華最終的股本價值93國內(nèi)銀行業(yè)市場國內(nèi)證券 市場國內(nèi)保險 市場國內(nèi)基金 市場格式（和）167。 和格式（和）167。 和格式（和）167。 和格式（和）167。 和94中資基金管理公司 （ 25家）中國現(xiàn)有基金業(yè)主體QFII 機(jī)構(gòu) （ 7家）合資基金管理公司（ 7家）社?；鸸? （ 7家）167。 全國社?；?67。 上海社會保險167。 深圳社會保險167。 蛇口社會保險167。 ?？谏鐣ｋU167。 醴陵社會保險167。 上海社會保險167。 瑞士銀行有限公司167。 野村證券株式會社167。 花旗環(huán)球金融公司167。 摩根士丹利國際公司167。 美國高盛投資公司167。 德意志銀行有限公司167。 香港上海匯豐銀行167。 湘財(cái)合豐基金管理公司167。 招商基金管理公司167。 華寶興業(yè)基金管理公司167。 富國基金管理公司167。 國聯(lián)安基金管理公司167。 海富通基金管理公司167。 景順長城基金管理公司167。 南方基金管理公司167。 國泰基金管理公司167。 華夏基金管理公司167。 華安基金管理公司167。 博時基金管理公司167。 鵬華基金管理公司167。 嘉實(shí)基金管理公司167。 長盛基金管理公司167。 大成基金管理公司167。 易方達(dá)基金管理公司167。 寶盈基金管理公司167。 融通基金管理公司167。 銀華基金管理公司167。 中融基金管理公司167。 長城基金管理公司167。 銀河基金管理公司167。 天同基金管理公司167。 中信基金管理公司167。 金鷹基金管理公司167。 巨田基金管理公司167。 長信基金管理公司167。 泰信基金管理公司167。 天治基金管理公司167。 廣發(fā)基金管理公司167。 興業(yè)基金管理公司95擬進(jìn)入者 威脅行業(yè)擬進(jìn)入者（希望進(jìn)入中國市場的外資投行） 替代產(chǎn)品（與投行產(chǎn)品具有替代性的其它金融產(chǎn)品）項(xiàng)目資源、及人力資本（對于提供專業(yè)服務(wù)的智力性行業(yè)）客戶（資本市場產(chǎn)品 需求方