北京工業(yè)大學(xué)--債券的價值分析(編輯修改稿)
2025-03-04 16:12 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 益率曲線的不同形態(tài)？（二）利率期限結(jié)構(gòu)理論1. 無偏預(yù)期理論（ Unbaised Expectation Theory)2. 基本命題： 長期利率相當(dāng)于在該期限內(nèi)人們預(yù)期的所有短期利率的平均數(shù)。預(yù)期假說的理論內(nèi)涵：（ 1）投資者對債券期限沒有偏好，投資 決策取決于預(yù)期收益率；（ 2）投資者具有相同的預(yù)期；（ 3）期限不同的債券完全替代；（ 4）完全替代的債券具有相同的收益率；（ 5）完全競爭的金融市場；理論公式： 假設(shè)：決策 A： 在 t期購買一份利率為 it的一期債券，到期后再購買另一份一期債券，預(yù)期利率為 iet+1。 決策 B： 在 t期購買利率為 i2t的兩期債券。 決策 A的預(yù)期收益率 =(1+it)(1+iet+1)1 ? it+iet+1 ( itiet+1忽略不計 ) 決策 B的預(yù)期收益率 =(1+ i2t)(1+ i2t)1 ?2 i2t [(i2t )178。忽略不計 ] it+iet+1 i2t = ———— 2 推而廣知， it+iet+1 +iet+2 +……+ iet+n1 int = ——————————— n 如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)？（ 1）收益率曲線向上傾斜。預(yù)期短期利率呈上升趨勢。 ∵ iet+1 ? it， iet+n1 ? it， ∴ int ? it。（ 2）收益率曲線向下傾斜。預(yù)期短期利率呈下降趨勢。 ∵ iet+1 it， iet+n1 it， ∴ int it。（ 3）水平收益率曲線。預(yù)期短期利率不變。 ∵ iet+1 =it， iet+n1 =it， ∴ int = it。（ 4）長期利率與短期利率一起變動。（ 5）投資決策：如果預(yù)期利率水平上升 ?長期債券價格下降幅度較大 ?減少投資組合中長期債券持有?短期債券價格上升（長期債券價格下降）。如果預(yù)期利率水平下降 ?長期債券價格上升幅度較大 ?增加投資組合中長期債券持有?長期債券價格上升（短期債券價格下降）（ Segmented Markets Hypothesis） 基本命題： 期限不同的證券市場是完全分離的，各種證券的利率水平取決于各市場證券的供給量。
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