定向增發(fā)“盛宴”背后的利益輸送現(xiàn)象、理論根源與制度(編輯修改稿)
2025-02-14 05:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 “學(xué)問 ”：為何要長時間的停牌？216。 定向增發(fā)注入的資產(chǎn)創(chuàng)造了價值，還是攤薄了已有的價值？216。 增發(fā)前后利潤的 “抑 ”與 “仰 ”： “協(xié)同效應(yīng) ”的另一“奧妙 ” 216。 確?？刂茩?quán)是否必然要使用定向增發(fā)？216。 定向增發(fā)為何還要高額分紅？27基準(zhǔn)價格確定的 “學(xué)問 ”：為何要長時間的停牌？l 馳宏鋅鍺股改停牌時間： 2023年 2月 27日 2023年 4月 24日l 市場停牌時間統(tǒng)計：28定向增發(fā)基準(zhǔn)價格確定的相關(guān)規(guī)定l 當(dāng)時適用的《再融資管理辦法》：發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十。l 定向增發(fā)基準(zhǔn)日的確定和基準(zhǔn)日前的股價走勢成為影響增發(fā)基準(zhǔn)價格的關(guān)鍵因素。29馳宏鋅鍺定向增發(fā)價格的確定l 馳宏鋅鍺的定價基準(zhǔn)日雖然是作為公司董事會決議公告日的 2023年 4月 24日，但由于之前其已經(jīng)歷了長達兩個月的停牌，因此按照規(guī)定該公司作為定價基準(zhǔn)的股價則相應(yīng)地為兩個月前的 2023年 2月份的股價，而不是正常情況下的 2023年 4月份的股價。l 馳宏鋅鍺是否在巧妙地利用停牌政策，節(jié)約大股東的購買定向增發(fā)股票的成本？30對馳宏鋅鍺股價走勢的一個判斷l(xiāng) 2023年初以來，馳宏鋅鍺股價已經(jīng)開始啟動；l 市場資源價格開始飛速上漲252。 2023年 7月倫敦金屬交易所（ LME） 3個月期鋅價格從每噸 1200美元起步，至 2023年 2月 27日達到了 2245美元。 252。 國內(nèi)鋅價也從 2023年 7月的每噸 14000元上升到了 2023年 2月的將近每噸 20230元。 31國內(nèi)鋅價走勢：（單位：元 /噸）32大股東是否擁有業(yè)績大幅增長的內(nèi)部信息？l 公司分別于停牌期間的 2023年 4月 6日和 2023年 4月 22日公布的一季度和上半年業(yè)績預(yù)增的提示性公告顯示其業(yè)績較去年同期分別預(yù)增 150％和300％。l 在其停牌的 2月 27日至 4月 24日期間，倫敦金屬交易所（ LME）鋅價由 2245美元大漲至 3330美元。l 如不停牌，公司股價大漲？33復(fù)牌前 20日34復(fù)牌前 20日3536l 長時間停牌的經(jīng)濟后果：大股東節(jié)省了 億 。37定向增發(fā)注入的資產(chǎn)創(chuàng)造了價值，還是攤薄了已有的價值？l 定向增發(fā)注入的資產(chǎn)：云冶集團旗下的昭通鉛鋅礦及其冶煉資產(chǎn)（其全資企業(yè)云南立鑫有色金屬有限公司）252。 昭通鉛鋅礦是一家成立于 1956年的老礦，昭通鉛鋅礦石總量為 ，其中鉛鋅金屬量為 ，鉛鋅的品位為 ％，按照規(guī)劃年采礦 30萬噸來計算，僅僅能維持約 6年。38252。 馳宏鋅鍺定向增發(fā)前的自有礦山 ：礦山廠和麒麟廠兩座自備礦山，所屬礦山資源儲備量大、品位高（鉛加鋅品位在 25％以上），且富含稀貴金屬鍺和銀，礦石儲量共計 ，其中鉛鋅金屬量，銀 892噸，鍺 400噸，鍺的儲量為全球第一，資源優(yōu)勢明顯。 252。 從鋅鉛礦山儲藏量以及礦石品位來說， 收購進來的昭通鉛鋅礦低于現(xiàn)有的礦山。大股東注入所謂的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實際上攤薄了原有股東所擁有的優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源。 而在資源價格飛速上漲的情形下，每股礦資源的攤薄對中
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