公司治理和現(xiàn)金持有的價(jià)值概述(編輯修改稿)
2025-01-30 21:40 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 者這種價(jià)值的損害是由于公司的決策。 我們將公司分成兩組：報(bào)告用現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)的公司（ 6和 8列），沒(méi)有報(bào)告用現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)的公司（ 7和 9列），結(jié)果顯示兩組的差異較小。即使沒(méi)有用現(xiàn)金并購(gòu)的公司，公司治理仍然對(duì)現(xiàn)金價(jià)值有重要的影響。 表外信息：把公司分成隨后兩年并購(gòu)活動(dòng)較多 和較少的兩組，結(jié)果仍是一樣的。 總之，結(jié)果表明公司治理差的公司會(huì)損害公司的價(jià)值，原因不僅僅是并購(gòu)。第 4部分會(huì)有詳細(xì)分析。 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 公司治理和超額現(xiàn)金的價(jià)值 前期的分析關(guān)注總現(xiàn)金改變的影響，得出公司治理差的公司的現(xiàn)金價(jià)值較低。 下面關(guān)注現(xiàn)金持有水平的影響。也就是研究公司治理對(duì)超額現(xiàn)金價(jià)值的影響，來(lái)研究公司治理對(duì)公司價(jià)值的影響。 超額現(xiàn)金：指公司除基本運(yùn)營(yíng)和投資之外的現(xiàn)金。 總現(xiàn)金沒(méi)有考慮到的事實(shí)：管理者不愿意浪費(fèi)日常運(yùn)營(yíng)所需的現(xiàn)金資源。 Jensen（ 1986）認(rèn)為監(jiān)督較差和管理層自利的公司容易浪費(fèi)自由現(xiàn)金流。 我們用實(shí)證來(lái)說(shuō)明超額現(xiàn)金和公司價(jià)值的關(guān)系，并研究公司治理對(duì)超額現(xiàn)金價(jià)值的影響。 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 公司治理和超額現(xiàn)金的價(jià)值 超額現(xiàn)金是指超過(guò)最優(yōu)現(xiàn)金水平的現(xiàn)金。最優(yōu)現(xiàn)金水平是根據(jù)一個(gè)回歸方程算出的（影響因素為投資機(jī)會(huì)、對(duì)沖需要、可替代性流動(dòng)資產(chǎn)的獲得性）（附錄） 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 價(jià)值回歸模型 為了計(jì)算超額現(xiàn)金的價(jià)值，我們回歸現(xiàn)金持有水平而不是變化值。使用這種替代方法有兩個(gè)原因： 解釋超額現(xiàn)金變化的是不直接的，因?yàn)檫@可能是總現(xiàn)金的改變或者是最優(yōu)現(xiàn)金的改變； 提供一個(gè)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 我們使用類似 Fama和 French的模型來(lái)研究公司治理對(duì)超額現(xiàn)金價(jià)值的影響。除了超額現(xiàn)金和公司治理指標(biāo)之外，我們還使用一些指標(biāo)來(lái)表示債務(wù)稅盾對(duì)公司價(jià)值的影響。 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 價(jià)值回歸模型 超額現(xiàn)金 市帳率，表示公司的價(jià)值 解釋變量是多有可能影響公司未來(lái)凈現(xiàn)金流的變量，凈現(xiàn)金流決定了公司的價(jià)值。 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 價(jià)值回歸模型 樣本公司為有正的超額現(xiàn)金的公司，原因： 我們要研究的目的就是公司治理對(duì)公司自由現(xiàn)金流的影響， 負(fù)的超額現(xiàn)金的理論現(xiàn)在還不健全。 表 5呈現(xiàn)了上述回歸方程的回歸結(jié)果。發(fā)現(xiàn)好的公司治理大大提高了現(xiàn)金持有的價(jià)值（看 2列），使用 GIM指數(shù)這個(gè)指標(biāo)，公司治理的時(shí)現(xiàn)金價(jià)值提高到兩倍，使用 Block指標(biāo)，也提高的 30%（怎么算的？？）。 4列中，用另外兩個(gè)公司治理指標(biāo) 6消除內(nèi)生性，用初始年的公司治理情況。 3. 公司治理和現(xiàn)金價(jià)值的回歸結(jié)果 — 價(jià)值回歸模型 表 6 進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，使用不同方法（具體方法見(jiàn)附錄）計(jì)算超額現(xiàn)金，對(duì)結(jié)論影響不大。 2列：在回歸公司最優(yōu)現(xiàn)金持有水平時(shí)，包含可公司治理變量 4列：超額現(xiàn)金使用包含預(yù)計(jì)現(xiàn)金資產(chǎn)的額外變量 的 OLS方法估計(jì) 為了進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，還使用總現(xiàn)金而不是超額現(xiàn)金進(jìn)行檢驗(yàn) 6列的樣本公司是總現(xiàn)金超過(guò)
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1