化工行業(yè)投資研究方法(編輯修改稿)
2025-01-19 15:01 本頁面
【文章內容簡介】 聚財智 共享成長 四 看好因成品油定價機制得到業(yè)績改善的石油加工 下游需求旺盛 ?未來三年 GDP增長率按前七年名義 GDP增長率平均 。 2023年 、 2023年和 2023年名義 GDP將達到 、 。 未來三年石化產業(yè)增長率按前七年石化名義產值增長率平均 。2023年 、 2023年和 2023年石化行業(yè)名義工業(yè)產值將分別達到 、 元 。 圖表 17： 石化工業(yè)產值與 GDP 資料來源：華創(chuàng)證券 2023年 前 9月汽油銷量比去年同期有 %的增長 ，庫存同比增加 ， 主要是產量同比大幅增長所致 。與 2023年底相比 ， 2023年上半年全國汽車保有量增加 4,953,978輛 ， 增長 %。 按轎車占汽車保有量 70%計算 ， 全年轎車保有量增長 700萬輛左右 。 ? 按每輛轎車每年行駛 10000公里 ， 每輛車每年需要 900升汽油 ， 一年增加 700萬輛轎車保有量就需要增加約 520萬噸汽油消耗 。 2023年汽油產能增加 500萬噸左右轎車對汽油的需求增量就超過全國汽油產量的增長 ， 汽油庫存將會出現(xiàn)下降 。 2023年新增煉油能力有限（ 廣西欽州 1000萬噸投產 ） ， 如果 2023年汽車增長量按 2023年的水平 ， 2023年汽油將出現(xiàn)供不應求的局面 匯聚財智 共享成長 四 看好因成品油定價機制得到業(yè)績改善的石油加工 重點關注公司 — 中國石化 ?美國前三大石油公司二十年來的平均市盈率為 、 ， 對中國石化定價有一定參考意義 。 ? 中石化明年業(yè)績關鍵在于成品油定價機制實施情況 。 圖表 18： 二十年來美國三大石油公司 PE對比 資料來源：華創(chuàng)證券 中國石化普光氣田 2023年投產 ， 2023年天然氣產量增長 50%， 2023年產量提升 100%， 加上天然氣價格上漲的預期 ， 明年天然氣業(yè)務提升業(yè)績 。 母公司明年海外資產注入 ， 將進一步提升公司競爭力和業(yè)績 。 圖表 19： 中國石化歷史估值 資料來源：華創(chuàng)證券匯聚財智 共享成長 五 看好化學原料板塊的 PVC行業(yè) ?國家 PVC產業(yè)政策嚴格控制產能并淘汰落后產能 。 對于氯堿行業(yè) ， 國家將嚴格控制產能總量 ，未來 35年內原則上不再新增產能 。 調整產品結構 ，繼續(xù)提高離子膜法燒堿的產能比例 ， 推動燒堿用離子膜的國產化進程 ?《 氯堿行業(yè)準入條件 》 要求新建氯堿生產企業(yè)應靠近資源 、 能源產地 ， 有較好的環(huán)保 、 運輸條件；新建聚氯乙烯和燒堿產能必須達到 30 萬噸以上 ， 且電石法生產聚氯乙烯必須配套建設電石渣制水泥等電石渣綜合利用裝置 。 《 氯堿行業(yè)準入條件 》 遏制氯堿行業(yè)盲目擴張 、 促進產業(yè)結構升級 、 規(guī)范行業(yè)發(fā)展 ， 有利于靠近資源 、 能源產地的公司的發(fā)展 。 以后幾年 ， PVC行業(yè)的龍頭企業(yè)將從產業(yè)結構調整中受益 。 看好 PVC板塊的原因 2023年的反傾銷給氯堿行業(yè)帶來了高速發(fā)展 。2023年反傾銷原審案件勝訴后 ， 氯堿行業(yè)發(fā)展迅速 ， 中國 PVC產能 、 產量增長明顯 ， 2023年增長率分別達到 %和 %， 2023年增長率分別為%和 %， 2023年產能 、 產量進一步提高到1448萬噸和 972萬噸 ， 增長率達 %和 %，這一階段 PVC行業(yè)發(fā)展速度大大高于 GDP增長率 。 ? 2023年再次反傾銷 。 2023年 9月 28日 ， 商務部發(fā)布對原產美國 、 韓國 、 日本 、 俄羅斯和中國臺灣地區(qū)的進口 PVC反傾銷期終復審裁定公告 ， 從 9月 29日起繼續(xù)對上述地區(qū)進口的PVC純粉維持反傾銷措施 ， 實施期限為５年 。隨著反傾銷措施的實施 ， 以后幾年 ， PVC行業(yè)的龍頭企業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇 。 匯聚財智 共享成長 五 看好化學原料板塊的 PVC行業(yè) 價格呈上漲趨勢 城鎮(zhèn)化建設預期 ? 我國電石法生產 PVC的產量達到總產量的四分之三 。 乙烯法生產 PVC的成本與原油價格密切相關 ， 原油價格上漲導致石油法 PVC價格上漲 。 電石法生產 PVC 與乙烯法 PVC價格走勢基本相同 。 圖表 20： 原油— 乙烯 — 聚氯乙烯價格走勢
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