煤炭行業(yè)研究(編輯修改稿)
2025-01-16 05:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 格波 動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 等 問(wèn)題 。 總 之， 庫(kù) 存可 調(diào)節(jié) 供需 結(jié) 構(gòu)性失衡。27n 進(jìn) 出口：國(guó)內(nèi)供需 穩(wěn) 定器進(jìn) 口可減少 對(duì) 國(guó)內(nèi)煤炭的需求，從而減少 總 需求。而出口可 為 國(guó)內(nèi)煤炭提供新的需求渠道，從而增加 總 需求。28（四）影響供需的其他因素29（五）煤炭供需敏感性分析 n 煤炭需求的預(yù)測(cè)依賴于下游行業(yè)需求增長(zhǎng)的假設(shè)，下游行業(yè)不同的增長(zhǎng)水平下煤炭行業(yè)的供需格局有所不同。n 敏感性分析模型 —— 行業(yè)需求增長(zhǎng)面臨：樂(lè)觀 /悲觀 /中性 三種不同的情境假設(shè)30樂(lè)觀情境下煤炭供需預(yù)測(cè)在下游行業(yè)需求樂(lè)觀的情境假設(shè)下，根據(jù)我們的行業(yè)模型計(jì)算， 09～ 11年煤炭總需求量分別為 、 ；而煤炭供給總量分別為、 。 10和 11年煤炭供給仍然大于需求。31中性情境下煤炭供需預(yù)測(cè)在下游行業(yè)需求中性的情境假設(shè)下，根據(jù)我們的行業(yè)模型計(jì)算， 09～ 11年煤炭總需求量分別為 、 ；而煤炭供給總量分別為、 。 0910年將有 2億噸、 3億噸供給剩余。32悲觀情境下煤炭供需預(yù)測(cè)在下游行業(yè)需求悲觀的情境假設(shè)下，根據(jù)我們的行業(yè)模型計(jì)算， 09～ 11年煤炭總需求量分別為 、 ；而煤炭供給總量分別為、 。 10年和 11年將處于嚴(yán)重的供過(guò)于求狀態(tài)。（六）價(jià)格成本預(yù)測(cè)33n 全行業(yè)噸煤價(jià)格、成本、利潤(rùn)預(yù)測(cè)n 噸煤利潤(rùn)敏感性分析34全行業(yè)價(jià)格、成本、利潤(rùn)預(yù)測(cè)：思路一些假設(shè)：? 銷售成本各項(xiàng)目占銷售成本的比重分別為 15%、 15%、 20%、 10%、 15%和 10%? 各項(xiàng)成本按照物價(jià)水平自然增長(zhǎng)? 成本增長(zhǎng)按照一定比例轉(zhuǎn)嫁到價(jià)格（ 50%、 100%）價(jià)格研究思路? 從供需上直接找到價(jià)格的量化關(guān)系很困難，影響價(jià)格波動(dòng)的因素很多：但可以從成本角度出發(fā)對(duì)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)? 煤炭成本的五種構(gòu)成保持穩(wěn)定的比例35全行業(yè)價(jià)格、成本、利潤(rùn)預(yù)測(cè)：量化預(yù)測(cè)預(yù)計(jì) 2023年全年：? 噸煤均價(jià)為 590元 /噸左右，同比上漲 12%；? 噸煤成本為 411元 /噸左右，同比增長(zhǎng) 5%；? 噸煤凈利潤(rùn)為 73元 /噸左右，同比上漲 %。36噸煤利潤(rùn)敏感性分析若考慮資源稅征收（按價(jià)計(jì)收 5%），噸煤成本約增加 7個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng) 12%，噸煤凈利潤(rùn)為 /噸左右，同比上漲 %目錄37一、行業(yè)基本知識(shí)二、行業(yè)研究方法三、投資與估值四、煤炭未來(lái)轉(zhuǎn)型之路三、投資與估值38n（一）行業(yè)評(píng)級(jí)n（二）傳統(tǒng)估值方法： PEPBn（三）噸煤權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值：對(duì) PE的修正39（一）行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)的邏輯：40l PE估值是一種廣泛使用的相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法l在影響企業(yè)市盈率的因素中，關(guān)鍵是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力l增長(zhǎng)潛力高的企業(yè)更受投資者的青睞，會(huì)有更高的價(jià)值和 PE值PE（市盈率）估值法l煤炭生產(chǎn)行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，經(jīng)濟(jì)效益受煤價(jià)走勢(shì)影響很大l當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，評(píng)估價(jià)值被夸大l經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，評(píng)估價(jià)值被縮小P/E估值法夸大了公司價(jià)值評(píng)估PE估值法（二）傳統(tǒng)估值方法： PEPB41靜態(tài) PE與煤價(jià)、成本、凈利潤(rùn)的關(guān)系42l PB也是一種廣泛使用的相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法，類似于 PE的分析l影響 PB的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是凈資產(chǎn)收益率，該方法適用于擁有大量資產(chǎn)的資本密集型企業(yè) PB（市凈率）估值法l對(duì)類似于采礦權(quán)等的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估很難把握l(shuí)會(huì)計(jì)處理方法的差異都會(huì)引起其賬面價(jià)值非常大的變化l當(dāng)我們很難把握企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)賬面價(jià)值時(shí)，用 PB估值難免會(huì)造成很大的偏差煤炭企業(yè)的一些資產(chǎn)難以評(píng)估PB估值法PB（市凈率）估值法43靜態(tài) PB與煤價(jià)、成本、凈利潤(rùn)的關(guān)系44（三）噸煤權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值：對(duì) PE的修正n 噸煤權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值
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