【文章內(nèi)容簡介】 借款、短期借款 ?稅費(fèi) ?年經(jīng)營成本 年折舊率值年折舊額＝固定資產(chǎn)原折舊年限預(yù)計(jì)凈殘值率年折舊率??1 盈利能力分析 靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 償債能力分析指標(biāo)計(jì)算與評判標(biāo)準(zhǔn) 利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率 （一）靜態(tài)投資回收期法：是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部投資額所需要的時(shí)間。 該指標(biāo)一般以年為單位，包括兩種情況： 含建設(shè)期的投資回收期； 不含建設(shè)期的投資回收期 投資回收期＝ 3+10247。 (10+40)＝ （年） 0 1 2 3 4 5 NCFi 100 20 30 40 50 40 ΣNCFi 100 80 50 10 40 80 例 投資回收期＝ 200247。 60＝ (年 ) 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便；預(yù)測重點(diǎn)在近期； 缺點(diǎn)：沒考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量。 0 1 2 3 4 5 NCFi 200 60 60 60 60 80 %100?? IPR OI（二）投資利潤率法 （ ROI） 。 是指投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期間的平均息稅前利潤與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，一般以百分比表示。 項(xiàng)目 A方案 B方案 年度 投資額 凈利潤 投資額 凈利潤 第一年 第二年 第三年 第四年 50 10 100 8 12 9 7 總凈利潤 36 平均凈利潤 9 投資利潤率 % 9% P年平均息稅前利潤， I投資總額。 例 %1 0 0?? EKR O E（三）項(xiàng)目資本金利潤率法 （ ROE） 。 是指投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項(xiàng)目的資本金之間的比率，一般以百分比表示。 K年平均凈利潤， E項(xiàng)目資本金。 （四）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值代數(shù)和。 式中： NCF項(xiàng)目凈現(xiàn)金流。 C項(xiàng)目流出現(xiàn)金（投資等） A項(xiàng)目流入現(xiàn)金（凈收入） 一般包括如下步驟： 計(jì)算出各期的現(xiàn)金凈流量； 按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各期所對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過查表確定下來； 將各期現(xiàn)金凈流量與其對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計(jì)算出現(xiàn)值； 最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 判斷標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng) NPV≥ 0，則項(xiàng)目可行，當(dāng) NPV0，則項(xiàng)目不可行 互斥項(xiàng)目，凈現(xiàn)值越大越好。 ??? ?? nt ttmt ttnt tt iNCFiCiAN101 1 11 PV＝＝＝ ）＋（）＋（）＋（＝原始投資現(xiàn)值＝營業(yè)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值－ PVN例 1:某企業(yè)需投資 150萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為 5年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲得凈利潤 10萬元，如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為 8%，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評價(jià)該項(xiàng)目的可行性。 例 2:假設(shè)該生產(chǎn)線有期末殘值 50萬元，其他條件不變，則應(yīng)該如何作出決策？ 例 3:假設(shè)建設(shè)期為一年，其他條件保持不變，則其凈現(xiàn)值為多少？ 例 4:假設(shè)建設(shè)期為一年，第一年期初、年末各投資 75萬元，其他條件保持不變，則其凈現(xiàn)值為多少？ 例 1，項(xiàng)目凈現(xiàn)金流如下： 例 2，項(xiàng)目凈現(xiàn)金流如下： 0 1 2 3 4 5 NCFi 150 40 40 40 40 40 0 1 2 3 4 5 NCFi 150 30 30 30 30 80 凈現(xiàn)值 (NPV)計(jì)算 )5%,8,/(401 1????????? APCiANnttt＝ ）＋（＝150%)81(50)5%,8,/(301 51????????????? APCiANnttt＝ ）＋（＝0 1 2 3 4 5 NCFi 150 40 40 40 40 40 0 1 2 3 4 5 NCFi 150 30 30 30 30 80 0 1 2 3 4 5 6 NCFi 150 0 40 40 40 40 40 0 1 2 3 4 5 6 NCFi 75 75 40 40 40 40 40 例 3，項(xiàng)目凈現(xiàn)金流如下： 例 4， %817575%81)5%,8,/(401 1 ???????? APCiAN nttt＝ ）＋（＝15 0%81 )5%,8,/(401 1?????? APCiANnttt＝ ）＋（＝0 1 2 3 4 5 6 NCFi 150 0 40 40 40 40 40 0 1 2 3 4 5 6 NCFi 75 75 40 40 40 40 40 ?凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值 ?考慮計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量 ?考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 缺點(diǎn)：是一個(gè)絕對數(shù) ?計(jì)算復(fù)雜 ?較準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測和貼現(xiàn)率選擇 貼現(xiàn)率選擇： ?資金成本 ?投資的機(jī)會(huì)成本 ?分階段選取 ?行業(yè)平均資金收益率 （二）內(nèi)含報(bào)酬率法：是指投資項(xiàng)目實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率，當(dāng)以該收益率為貼現(xiàn)率計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，其結(jié)果為 0。 采用該方法的決策標(biāo)準(zhǔn)： IRR 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率 ≥ 資金成本率時(shí)，項(xiàng)目可行；否則項(xiàng)目不可行； 當(dāng)進(jìn)行多項(xiàng)目互斥決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。 ?各年現(xiàn)金流相同，例 : 0)1(0??? ??nt ttI R RNCFN P V0 1 2 3 4 5 NCFi 200 80 80 80 80 80 1010P V 011 11nmttttttnmttttttACNiiACii???????＝ ＝＝ ＝＝（ ＋ ） （ ＋ ）（ ＋ ） （ ＋ ）α =200/80= i1=25%, α1==30%, α2= IRR=% 方法一、構(gòu)造圖形，已知 P， A，n，則有函數(shù)（可用于一般現(xiàn)金流） i1i0 ,a＝ f(x)0 i=i0 ,f(x)=0 i2i0 ,－ b＝ f(x)0 方法二、計(jì)算現(xiàn)值系數(shù) 查現(xiàn)值系數(shù)表，進(jìn)行內(nèi)插。 PniAPAxf ??? ),()(54 0 0 02 0 0 0 0),( ???? niAPAP?)( 122111 iiii ??????????)( 121 iiba aii ?????i 0 f(x) i0 i1 i2 a b a （ i2 － i1） 例 9，已知 P＝ 20220， A＝ 4000， n＝ 10，求 i。 則 α＝ 5， 查表 i1=15% ， β1＝ ， a＝ A β1 –P=752 i2 =16% ， β2 = ， b＝ A β2 –P=6672 54 0 0 02 0 0 0 0),( ???? niAPAP?%%)15%16(%15???????i? 終值計(jì)算方法一樣，公式剛好相反。 %%)15%16( %15???? ???iniFP )1/( ??%%)15%16(6672752 752%15??????i6 6 7 27527524 0 0 0)8 3 3 1 8 (4 0 0 0)50 1 8 (8 3 3 1 8 50 1 8 ???????????查表 i1=15% ， β1＝ ， a＝ A β1 –P=752 i2 =16% ， β2 = ， b＝ A β2 –P=6672 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值；可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響。 缺點(diǎn)： 計(jì)算比較復(fù)雜；當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè) IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義；再投資收益率假設(shè)與實(shí)際可能不符。 五、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià) （一）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的意義 影子價(jià)格 （二）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的范圍 （三）國民經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用識別 （四）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù) 社會(huì)折現(xiàn)率 影子匯率 影子工資 （五）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)中的影子價(jià)格 （六）國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值 經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率 第三節(jié) 不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 概率樹分析 盈虧平衡分析是在一定市場、生產(chǎn)能力及經(jīng)營管理?xiàng)l件下 (即：假設(shè)在此條件下生產(chǎn)量等于銷售量 )，通過對產(chǎn)品產(chǎn)量、成本、利潤相互關(guān)系的分析，判斷 企業(yè)對市場需求變化適應(yīng)能力的一種不確定性分析方法，故亦稱量本利分析。 根據(jù)成本總額對產(chǎn)量的依存關(guān)系 固定成本 不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本 隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售是的增減 而成正比例變化的各項(xiàng)成本 變動(dòng)成本 原材料、燃料、動(dòng)力消耗、 包裝費(fèi)和生產(chǎn)人員工資等 非生產(chǎn)人員工資、折舊費(fèi)、無形 資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)、辦公費(fèi)、 管理費(fèi)、長期借款利息等 利潤 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 假定單位產(chǎn)品的變 動(dòng)成本不變 固定總成本 單位產(chǎn)品銷售稅金及附加 (當(dāng)投入產(chǎn)出都按不含稅 價(jià)格時(shí)， T不包括增值稅 ) 單位產(chǎn)品售價(jià) 產(chǎn)銷量 假定在一定時(shí)期內(nèi) 產(chǎn)品價(jià)格不變 假定產(chǎn)出量等于銷售量 QTCQCpQB Fv ?????銷售收入線與總成本 線的交點(diǎn) Qn是盈虧平 衡點(diǎn) (Breakeven Plint ，簡稱 BEP)，也叫保 本點(diǎn)，表明企業(yè)在此 產(chǎn)銷量下總收入與總 成本相等，即沒有利 潤，也不發(fā)生虧損 金額 虧損區(qū) 盈利區(qū) 銷售收入 S=p Q 利潤 B 總成本 C=C1 Q+ T Q + Cp 可變總成本 = C1 Q+T Q 固定總成本 Cp 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量 Qn 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 Qd 產(chǎn)銷量 Q 0 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與 產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系 盈虧平衡分析 線性盈虧平衡分析 非線性盈虧平衡分析 表達(dá)形式 單位產(chǎn)品的可變成本 年銷售收入 實(shí)物產(chǎn)銷量 單位產(chǎn)品售價(jià) 年固定總成本 生產(chǎn)能力利用率 項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn) (BEP) 當(dāng)企業(yè)在小于 Q0的產(chǎn)銷量下組織生產(chǎn)，則項(xiàng)目虧損；在大于 Q0的產(chǎn)銷量下組織 生產(chǎn)，則項(xiàng)目盈利，顯然產(chǎn)銷量 Q0是盈虧平衡點(diǎn) (BEP)的一個(gè)重要表達(dá)由 (由 1Z10 100029)中利潤 B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點(diǎn)的 BEP(Q)。 對建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)用盈虧平衡點(diǎn)分析時(shí)應(yīng)注 意：盈虧平衡點(diǎn)要按項(xiàng)目投產(chǎn)后的正常年份 計(jì)算，而不能按計(jì)算期內(nèi)的平均值計(jì)算 加單位產(chǎn)品銷售稅金及附單位產(chǎn)品可變成本單位產(chǎn)品銷售價(jià)格 年固定總成本 ???)( QB EP 例 6：某建設(shè)項(xiàng)目年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為 10萬臺，年固定成本為 1200萬元， 產(chǎn)品單臺售價(jià)為 900元，單臺可變成本為 560元，單臺產(chǎn)品銷售稅金及附加為 120元， 試求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量 計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷量低于 54545臺時(shí)，項(xiàng)目虧損；當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)銷量 大于 54545臺時(shí)，則項(xiàng)目盈利。 )(5 4 5 4 51 2 05 6 09 0 01 2 0 0 0 0 0 0)( 臺????QB E P解：根據(jù) (式 1Z10100030)可得 盈虧平衡點(diǎn)越低 達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡 產(chǎn)銷量就越少，項(xiàng)目 投產(chǎn)后的盈利的可能 性越大，適應(yīng)市場變 化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng) 險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。 金額 虧損區(qū) 盈利區(qū) 銷售收入 S=p Q 利潤 B 總成本 C=C1 Q+ T Q + Cp 可變總成本 = C1 Q+T Q 固定總成本 Cp 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量 Qn 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 Qd 產(chǎn)銷量 Q 0 盈虧平衡分析雖然 能夠從市場適應(yīng)性 方面說明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 的大小，但并不能 揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 的根源。 第四節(jié)方案經(jīng)濟(jì)比選 獨(dú)立關(guān)系、互斥關(guān)系、相關(guān)關(guān)系 【 1， 1】 效益比選 費(fèi)用比選 計(jì)算期不同的互斥方案的比選 P62，思考題 第三章 第一節(jié) 項(xiàng)目建議書和可行性研究報(bào)告 一、項(xiàng)目建議書 ?作用：項(xiàng)目建設(shè)