注會(huì)財(cái)管教材第05章債券和股票估價(jià)(編輯修改稿)
2025-09-17 17:04 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 每年付息的債券，則票面利率應(yīng)確定為10%。此時(shí)，折現(xiàn)率和票面利率相等，債券的公平價(jià)值為1 000元，可以按1 000元的價(jià)格發(fā)行。如果債券印制或公告后市場(chǎng)利率發(fā)生了變動(dòng)，可以通過(guò)溢價(jià)或折價(jià)調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)，而不應(yīng)修改票面利率。如果擬發(fā)行債券改為每半年付息，票面利率如何確定呢？發(fā)行人不會(huì)以5%作為半年的票面利率，因?yàn)榘肽旮断?%比一年付息10%的成本髙。%（－1）作為半年的有效利率，這樣報(bào)價(jià)利率為2%=%，同時(shí)指明半年付息。它與每年付息、報(bào)價(jià)利率10%，其有效年利率相同，在經(jīng)濟(jì)上是等效的。既然報(bào)價(jià)利率是根據(jù)半年的有效利率乘以2得出的，則報(bào)價(jià)利率除以2得出的當(dāng)然是半年的有效利率。影響利息高低的因素不僅是利息率，還有復(fù)利期長(zhǎng)短。因此，利息率和復(fù)利期必須同時(shí)報(bào)價(jià)，不能分割。反過(guò)來(lái)說(shuō)，對(duì)于平價(jià)發(fā)行的半年付息債券來(lái)說(shuō)，若票面利率即報(bào)價(jià)利率為10%，%，或者說(shuō)折現(xiàn)周期折現(xiàn)率是5%。為了便于不同債券的比較，在報(bào)價(jià)時(shí)需要把不同計(jì)息期的利率統(tǒng)一折算為年利率。折算時(shí)，報(bào)價(jià)利率根據(jù)實(shí)際的計(jì)息期利率乘以一年的復(fù)利次數(shù)得出，已經(jīng)形成慣例，無(wú)論利息率還是折現(xiàn)率都是如此。債券的到期時(shí)間，是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。對(duì)于平息債券，在折現(xiàn)率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。這種變化情況如圖53所示。當(dāng)折現(xiàn)率高于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日縮近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值；當(dāng)折現(xiàn)率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值；當(dāng)折現(xiàn)率低于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值。圖53 債券價(jià)值與到期時(shí)間圖53顯示的是連續(xù)支付利息的情景，或者說(shuō)是支付期無(wú)限小的情景。如果不是這樣，而是每間隔一段時(shí)間支付一次利息，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，例如前面所述的流通債券價(jià)值的周期性波動(dòng)情況。在［例51］中，如果到期時(shí)間縮短至2年，在折現(xiàn)率等于10%的情況下，債券價(jià)值為：PV=80（P/A，10%，2）＋1 000（P/F，10%，2）=80＋1 000=（元）在折現(xiàn)率不變（10%）的情況下，到期時(shí)間為5年時(shí)，債券價(jià)值，，向面值1 000元靠近了。在［例51］中，如果折現(xiàn)率為6%，到期時(shí)間為2年時(shí)，債券價(jià)值為：PV=80（P/A，6%，2）＋1 000（P/F，6%，2）=80＋1 000=1 （元）在折現(xiàn)率為6%并維持不變的情況下，到期時(shí)間為5年時(shí)債券價(jià)值為1 ，3年后下降至1 ，向面值1 000元靠近了。在折現(xiàn)率為8%并維持不變的情況下，到期時(shí)間為2年時(shí)，債券價(jià)值為：PV=80（P/A，8%，2）＋1 000（P/F，8%，2）=80＋1 000=1 000（元）在折現(xiàn)率等于票面利率時(shí)，到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響。綜上所述，當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線(xiàn)。如果折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券價(jià)值也會(huì)因此而變動(dòng)。隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小。這就是說(shuō)，債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏。從上述計(jì)算中，可以看出，如果折現(xiàn)率從8%上升到10%，債券價(jià)值從1 ，%。在到期時(shí)間為2年時(shí)，折現(xiàn)率從8%上升至10%，債券價(jià)值從1 ，%。三、債券的收益率債券的收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量。到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=I（P/A，i，n）＋M（P/F，i，n）式中：P ——債券的價(jià)格：I——每年的利息；M——面值；n——到期的年數(shù)；i——折現(xiàn)率?！纠?8】 ABC公司201年2月1日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期
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