【文章內(nèi)容簡介】 Step 5: 辨別危險 信 號 Step 6: 消除會計 信息失真 財務分析 會計分析步驟及方法 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 34 辨認危險信號 – 常見的危險信號 ? 未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應當注意 ? 未加解釋的旨在 “ 提升 ” 利潤的異常交易 ? 與銷售有關(guān)的應收賬款的非正常增長 ? 與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長 ? 報告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴大 ? 報告利潤與應稅所得之間的差距日益擴大 ? 過分熱衷于融資機制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應收賬款轉(zhuǎn)讓 ? 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷 ? 第四季度和第一季度的大額調(diào)整 ? 被出具 “ 不干凈意見 ” 的審計報告，或更換 CPA的理由不充分 ? 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估 ? 巨額的補貼收入、資產(chǎn)捐贈 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 35 消除會計信息失真 虛擬資產(chǎn) 剔除法 異常利潤 剔除法 關(guān)聯(lián)交易 剔除法 審計報告 分析法 現(xiàn)金流量 分析法 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 36 財務分析 ? 財務分析架構(gòu) 盈利能力與成長性 產(chǎn)品戰(zhàn)略 財務戰(zhàn)略 經(jīng)營管理 投資管理 融資策略 股利政策 收入與費用 管理 營運資本與 固定資產(chǎn)管理 負債和權(quán)益 結(jié)構(gòu)管理 股利支付及 利潤分配 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 37 財務分析 ? 財務指標體系 可持續(xù)的成長率 股利支付率 凈資產(chǎn)收益率 銷售回報率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財務杠桿率 COGS / Sales Gross Profit / Sales SGamp。A / Sales OI / Sales NI / Sales CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover Current Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 38 財務分析 ? Du Pont 財務指標分析法 凈資 產(chǎn)收 益率 總資 產(chǎn)收 益率 權(quán)益 乘數(shù) 銷 售 利潤率 資 產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 全部成本 銷售成本 期間費用 利息費用 其他支出 所得稅 銷售收入 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 長期資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 現(xiàn)金 amp。證券 應收賬款 存 貨 其他流動 247。 247。 247。 + 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 39 現(xiàn)金流量分析 – 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ – 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？ – 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果？ – 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？ – AR， INV， AP的變動是否正常？ – 是否存在下年度初的大量退貨？ – 是否存在突擊還款的現(xiàn)象？ 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 40 Ｘ erox—Sales . Cash Flow 500501001502002501997 1998 1999 2022 2022銷售收入 現(xiàn)金流量2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 41 財務報表分析框架在四川長虹的運用 ? （一）公司背景 – 國內(nèi)最大的彩電廠家 ? 截止 2022年 6月，彩電銷售量超過 5000萬臺，平均每6個家庭就有一臺長虹彩電 ? “ 長虹 ” 品牌聞名遐爾， 2022年末品牌估值 261億元 – 曾是中國股市耀眼奪目的績優(yōu)股（ 600839） ? 從 1992年上市至今，累計銷售收入突破 1000億元，累計凈利潤約 100億元 ? 2022年末，資產(chǎn)總額達 170億元，股東權(quán)益超過 130億元 ? 1998年以來，業(yè)績大幅滑坡，凈利潤由鼎盛時期（ 1997）的 2022年的 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 42 哈佛分析框架在四川長虹的運用 ? （二）戰(zhàn)略分析 ? 家電行業(yè)特征分析 – 引進國外先進設(shè)備和技術(shù)，通過吸收和消化，形成了頗具競爭力、高度市場化的行業(yè) – 經(jīng)過 20多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴展中，但增長速度明顯趨緩 – 供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整 – 生產(chǎn)技術(shù)由國外引進轉(zhuǎn)向 “ 引進吸收和自主開發(fā) ” 并重，研究開發(fā)投入呈上升趨勢，但核心技術(shù)仍掌握在國外廠商手中 – 市場競爭已由單純的價格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競爭力（資本、人才、技術(shù)、營銷和信息優(yōu)勢）并重的格局 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 43 哈佛分析框架在四川長虹的運用 ? 彩電行業(yè)特征分析 – 彩電行業(yè)現(xiàn)狀 ? 產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重 ? 生產(chǎn)能力過剩 ? 價格戰(zhàn)仍是主要競爭戰(zhàn)略 ? 城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進入普及期 ? 消費層次越來越明顯，差異性擴大 ? 國產(chǎn)品牌的市場地位日趨穩(wěn)固，進口品牌退居次要 – 彩電行業(yè)的進入和退出壁壘 ? 進入壁壘較低 – 政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動資金不多 – 規(guī)模壁壘相對突出 ? 推出壁壘較高 – 設(shè)備專用性強；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 44 哈佛分析框架在四川長虹的運用 – 彩電行業(yè)競爭策略 ? 以價格競爭為主要競爭手段爭取市場份額 – 96年 3月，長虹宣布降價 8%18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價 22%應戰(zhàn) – 98年下半年，長虹發(fā)起彩管資源收購大戰(zhàn) – 99年 4月，長虹再次發(fā)動價格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、 TCL、廈華等廠家應戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價 18% – 2022年起，價格戰(zhàn)雖沒有間斷，但激烈程度有所緩和 ? 彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快 ? 以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務為主要形式的高層次、全方位競爭格局正在形成 ? 大力拓展國際化經(jīng)營成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向 – 2022年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 ? 全國重點彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電 2144萬臺，同比增長 34%；累計銷售2182萬臺，同比增長 35%；累計出口 700萬臺，同比增長 71% ? 特點：出口增長迅速、高端產(chǎn)品看好、價格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復蘇跡象明顯 ? 問題：產(chǎn)能依然過剩、全球競爭受制于人、微利時代沒有改觀 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 45 哈佛分析框架在四川長虹的運用 ? 彩電行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析 ( 5 Forces) – （ 1）現(xiàn)有企業(yè)的競爭 ? 主要競爭對手（見下頁） – （ 2）潛在進入者的威脅 – （ 3）替代產(chǎn)品的威脅 – （ 4）買方談判能力 – （ 5）供方談判能力 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 46 哈佛分析框架在四川長虹的運用 – 與競爭對手產(chǎn)銷量的對比 0200400600800產(chǎn)量 銷量 出口產(chǎn)量 銷量 出口 93 長虹 TCL 創(chuàng)維 康佳2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 47 哈佛分析框架在四川長虹的運用 ? 長虹競爭戰(zhàn)略分析 – （ 1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析 ? 原有 8大產(chǎn)業(yè) – 彩電、背投、空調(diào)、視聽、器件、網(wǎng)絡、電池、設(shè)備 ? 新增 4大產(chǎn)業(yè) – 游戲、液晶電視機、安防產(chǎn)品及應當電視 ? What are the implications for financial statement analysis? – （ 2）核心業(yè)務分析 ? 產(chǎn)能和成本分析 – 年產(chǎn) 1200萬臺，中國最大彩電生產(chǎn)基地 – 2022年生產(chǎn) 635萬臺，占產(chǎn)能 53%，產(chǎn)能嚴重閑置