【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Step 5: 辨別危險(xiǎn) 信 號(hào) Step 6: 消除會(huì)計(jì) 信息失真 財(cái)務(wù)分析 會(huì)計(jì)分析步驟及方法 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 34 辨認(rèn)危險(xiǎn)信號(hào) – 常見(jiàn)的危險(xiǎn)信號(hào) ? 未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意 ? 未加解釋的旨在 “ 提升 ” 利潤(rùn)的異常交易 ? 與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng) ? 與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng) ? 報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大 ? 報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大 ? 過(guò)分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 ? 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷 ? 第四季度和第一季度的大額調(diào)整 ? 被出具 “ 不干凈意見(jiàn) ” 的審計(jì)報(bào)告，或更換 CPA的理由不充分 ? 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估 ? 巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng) 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 35 消除會(huì)計(jì)信息失真 虛擬資產(chǎn) 剔除法 異常利潤(rùn) 剔除法 關(guān)聯(lián)交易 剔除法 審計(jì)報(bào)告 分析法 現(xiàn)金流量 分析法 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 36 財(cái)務(wù)分析 ? 財(cái)務(wù)分析架構(gòu) 盈利能力與成長(zhǎng)性 產(chǎn)品戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 經(jīng)營(yíng)管理 投資管理 融資策略 股利政策 收入與費(fèi)用 管理 營(yíng)運(yùn)資本與 固定資產(chǎn)管理 負(fù)債和權(quán)益 結(jié)構(gòu)管理 股利支付及 利潤(rùn)分配 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 37 財(cái)務(wù)分析 ? 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 可持續(xù)的成長(zhǎng)率 股利支付率 凈資產(chǎn)收益率 銷售回報(bào)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿率 COGS / Sales Gross Profit / Sales SGamp。A / Sales OI / Sales NI / Sales CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover Current Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 38 財(cái)務(wù)分析 ? Du Pont 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 凈資 產(chǎn)收 益率 總資 產(chǎn)收 益率 權(quán)益 乘數(shù) 銷 售 利潤(rùn)率 資 產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) 銷售收入 銷售收入 全部成本 銷售成本 期間費(fèi)用 利息費(fèi)用 其他支出 所得稅 銷售收入 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 所有者權(quán)益 長(zhǎng)期資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 amp。證券 應(yīng)收賬款 存 貨 其他流動(dòng) 247。 247。 247。 + 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 39 現(xiàn)金流量分析 – 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ – 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？ – 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？ – 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng)？二者之間存在哪些不確定性因素？ – AR， INV， AP的變動(dòng)是否正常？ – 是否存在下年度初的大量退貨？ – 是否存在突擊還款的現(xiàn)象？ 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 40 Ｘ erox—Sales . Cash Flow 500501001502002501997 1998 1999 2022 2022銷售收入 現(xiàn)金流量2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 41 財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 ? （一）公司背景 – 國(guó)內(nèi)最大的彩電廠家 ? 截止 2022年 6月，彩電銷售量超過(guò) 5000萬(wàn)臺(tái)，平均每6個(gè)家庭就有一臺(tái)長(zhǎng)虹彩電 ? “ 長(zhǎng)虹 ” 品牌聞名遐爾， 2022年末品牌估值 261億元 – 曾是中國(guó)股市耀眼奪目的績(jī)優(yōu)股（ 600839） ? 從 1992年上市至今，累計(jì)銷售收入突破 1000億元，累計(jì)凈利潤(rùn)約 100億元 ? 2022年末，資產(chǎn)總額達(dá) 170億元，股東權(quán)益超過(guò) 130億元 ? 1998年以來(lái)，業(yè)績(jī)大幅滑坡，凈利潤(rùn)由鼎盛時(shí)期（ 1997）的 2022年的 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 42 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 ? （二）戰(zhàn)略分析 ? 家電行業(yè)特征分析 – 引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過(guò)吸收和消化，形成了頗具競(jìng)爭(zhēng)力、高度市場(chǎng)化的行業(yè) – 經(jīng)過(guò) 20多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長(zhǎng)速度明顯趨緩 – 供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整 – 生產(chǎn)技術(shù)由國(guó)外引進(jìn)轉(zhuǎn)向 “ 引進(jìn)吸收和自主開(kāi)發(fā) ” 并重，研究開(kāi)發(fā)投入呈上升趨勢(shì)，但核心技術(shù)仍掌握在國(guó)外廠商手中 – 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已由單純的價(jià)格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力（資本、人才、技術(shù)、營(yíng)銷和信息優(yōu)勢(shì)）并重的格局 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 43 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 ? 彩電行業(yè)特征分析 – 彩電行業(yè)現(xiàn)狀 ? 產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重 ? 生產(chǎn)能力過(guò)剩 ? 價(jià)格戰(zhàn)仍是主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 ? 城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進(jìn)入普及期 ? 消費(fèi)層次越來(lái)越明顯，差異性擴(kuò)大 ? 國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要 – 彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘 ? 進(jìn)入壁壘較低 – 政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動(dòng)資金不多 – 規(guī)模壁壘相對(duì)突出 ? 推出壁壘較高 – 設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 44 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 – 彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略 ? 以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主要競(jìng)爭(zhēng)手段爭(zhēng)取市場(chǎng)份額 – 96年 3月，長(zhǎng)虹宣布降價(jià) 8%18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價(jià) 22%應(yīng)戰(zhàn) – 98年下半年，長(zhǎng)虹發(fā)起彩管資源收購(gòu)大戰(zhàn) – 99年 4月，長(zhǎng)虹再次發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、 TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價(jià) 18% – 2022年起，價(jià)格戰(zhàn)雖沒(méi)有間斷，但激烈程度有所緩和 ? 彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快 ? 以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務(wù)為主要形式的高層次、全方位競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成 ? 大力拓展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向 – 2022年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 ? 全國(guó)重點(diǎn)彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電 2144萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 34%；累計(jì)銷售2182萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 35%；累計(jì)出口 700萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 71% ? 特點(diǎn)：出口增長(zhǎng)迅速、高端產(chǎn)品看好、價(jià)格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯 ? 問(wèn)題：產(chǎn)能依然過(guò)剩、全球競(jìng)爭(zhēng)受制于人、微利時(shí)代沒(méi)有改觀 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 45 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 ? 彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析 ( 5 Forces) – （ 1）現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng) ? 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（見(jiàn)下頁(yè)） – （ 2）潛在進(jìn)入者的威脅 – （ 3）替代產(chǎn)品的威脅 – （ 4）買方談判能力 – （ 5）供方談判能力 2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 46 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 – 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)銷量的對(duì)比 0200400600800產(chǎn)量 銷量 出口產(chǎn)量 銷量 出口 93 長(zhǎng)虹 TCL 創(chuàng)維 康佳2022/8/24 Harvard39。s Framework for FSA 47 哈佛分析框架在四川長(zhǎng)虹的運(yùn)用 ? 長(zhǎng)虹競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 – （ 1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析 ? 原有 8大產(chǎn)業(yè) – 彩電、背投、空調(diào)、視聽(tīng)、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備 ? 新增 4大產(chǎn)業(yè) – 游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視 ? What are the implications for financial statement analysis? – （ 2）核心業(yè)務(wù)分析 ? 產(chǎn)能和成本分析 – 年產(chǎn) 1200萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)最大彩電生產(chǎn)基地 – 2022年生產(chǎn) 635萬(wàn)臺(tái)，占產(chǎn)能 53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置