ltcm破產(chǎn)啟示(編輯修改稿)
2025-08-31 18:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的電腦數(shù)學(xué)自動投資模型。他們利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù)，通過連續(xù)而精密的計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結(jié)合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合，大舉套利入市投資；經(jīng)過市場一段時間調(diào)節(jié)，放大的偏差會自動恢復(fù)到正常軌跡上，此時電腦指令平倉離場，獲取偏差的差值。一言以蔽之，就是“通過電腦精密計算，發(fā)現(xiàn)不正常市場價格差，資金杠桿放大，入市圖利”的投資策略。 2 對沖機制 在具體操作中， LTCM始終遵循所謂的“市場中性”原則，即不從事任何單方面交易，僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主，通過對沖機制規(guī)避風(fēng)險，使市場風(fēng)險最小。這一對沖交易的機理如圖 1。 圖 1―― 對沖交易的機理 對沖能夠發(fā)揮作用是建立在投資組合中兩種證券的價格較高的正相關(guān)（或負(fù)相關(guān)）的基礎(chǔ)上的。在較高的正相關(guān)的情況下，當(dāng)一種證券價格上升時，另一種證券價格也相應(yīng)上升，這時多頭證券獲利，空頭證券虧損。反之，當(dāng)兩種證券價格都下降時，多頭虧損而空頭獲利。所以可以通過兩者按一定數(shù)量比例關(guān)系進行組合，對沖掉風(fēng)險。在價格正相關(guān)的變化過程中，若兩者價格變化相同，即價差不變，則不虧不賺，若變化不同，價差收窄，則能得到收益。但如果正相關(guān)的前提一旦發(fā)生改變，逆轉(zhuǎn)為負(fù)相關(guān)，則對沖就變成了一種高風(fēng)險的交易策略，或兩頭虧損，或盈利甚豐。 兩者的結(jié)合 從公布的一些有關(guān) LTCM的投資策略來看， LTCM核心資產(chǎn)中持有大量意大利、丹麥和希臘等國政府債券，同時沽空德國政府債券，這主要是由于當(dāng)時隨著歐元啟動的臨近，上述三國與德國的債券息差預(yù)期會收緊，可通過對沖交易從中獲利。只要德國債券與意大利債券價格變化方向相同，當(dāng)二者息差收窄時，價差就會收窄，從而能得到巨額收益。 LTCM據(jù)此在 96年獲得巨大成功。與此同時，LTCM在美國國內(nèi)債券市場上，它也相應(yīng)做了沽空美國 30年期國債、持有按揭債券的對沖組合。像這樣的核心交易， LTCM在同一時間內(nèi)共持有二十多種。當(dāng)然，為了控制風(fēng)險， LTCM的每一筆核心交易都有著數(shù)以百計的金融衍生合約作為支持，這都得歸功于電腦中復(fù)雜的數(shù)學(xué)估價模型， LTCM正是憑著這一點戰(zhàn)無不勝，攻無不克。 四、長期資本管理公司失敗的原因 ：數(shù)學(xué)模型的致命缺陷 LTCM的數(shù)學(xué)模型假設(shè)前提和計算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出
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