【文章內(nèi)容簡介】 ，需要在我這個層面上完成。實際上我和另外一位，他的名字叫路易斯，是惠理的聯(lián)合信息官。我們兩個人對這些技能負責(zé)，無論好壞。我們努力擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色并激勵大家。你們應(yīng)該注意到這里的關(guān)鍵點，是在亞洲有大量的硬性技能，但缺少一些柔性技能。我說的是什么意思呢？對于傳統(tǒng)的亞洲人來說，如果你讓他們坐下來參加一個考試，并提供一些教科書為參考，他們會做得很好，他們有這種文化。但如果你要求他們做的事情不是那么具體，比如：與人溝通，激勵人，擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色和讓他們來指揮，他們就不太擅長了。我不知道為什么會是這樣，不過這是現(xiàn)實。所以，我們傾向于尋找的人是意欲成為領(lǐng)導(dǎo)者，或愿意在辦公室里能與人良好溝通的人。宏觀策略——我并不是一個宏觀研究專家，但是，也許是因為我的資金規(guī)模和經(jīng)驗，我可以與那些宏觀研究專家建立緊密的聯(lián)系。并且我確信，如果他們認為有什么值得討論的事情，會第一時間給我打電話。這可能已經(jīng)夠不錯的了，但是你必須對想要投資的環(huán)境有自己的一些感覺。盡管我們主要采取自下而上的選股策略來挑選公司，配置資產(chǎn)，建立投資組合，但也必須把自己對宏觀環(huán)境的評估考慮進去。所以，或多或少，我們會考慮這一因素。舉個例子來說，在今年的7月之間，我們基金的現(xiàn)金比例從10%降低到了1%。這是因為，從宏觀的角度來看，我們推斷這是投資中國的時間窗口之一。當(dāng)你有這樣的投資機會時，你應(yīng)該非常積極的投資?，F(xiàn)在對中國經(jīng)濟來說，負利率、軟著陸變得越來越明顯，而其他各種因素，包括通貨膨脹，則有可能增加經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險。因為港幣與美元匯率掛鉤，所以我們從美國輸入了許多寬松的貨幣政策，盡管我們自身經(jīng)濟發(fā)展得很好。因此，資產(chǎn)價格就會發(fā)生調(diào)整。此時此刻，我的演講過半，我想要和你們分享一個觀點：在我們內(nèi)部，我們不再稱自己是“價值投資者”，盡管我們是價值投資者，否則我認為今天我不會被邀請來這里做演講。但在我們內(nèi)部，我們使用另一個術(shù)語。在此我不寫下了，因為它是很容易記住的。我們稱呼自己是“優(yōu)勢投資者”。這是我向你們提到的那7個技巧的不可缺少的一部分。關(guān)于這個概念我已經(jīng)詳盡闡述和寫下了相當(dāng)多的內(nèi)部備忘錄：做我們工作的正確方法是，如果你進行一項交易，而你是一個買家，如果你認為賣方知道的比你還多，你就不應(yīng)該購買。如果你是賣方，當(dāng)你沒有搞清楚為什么買方愿意從你那里買時，你就不應(yīng)該賣掉。這是一個簡單的優(yōu)勢概念。在任何交易中，你必須總是有信心自己相對于競爭對手有某種優(yōu)勢。我們已經(jīng)詳細研究了很多關(guān)于優(yōu)勢的理論，大部分都是基于做更多研究的理念。我們是幸運的，因為這里不像美國市場一樣相對更有效率，我們的市場是非常低效的。這里有各種各樣的人本不適合出現(xiàn)在股票市場中，但這些人無論如何都愿意呆在市場里不出來。我有許多類似的經(jīng)歷——當(dāng)我問他們“股票市場的目的是什么？”，他們回答說：“噢！它的存在是為了讓你賺錢呀?！边@就是他們所說的全部。他們忘記了股市是集合社會過剩的儲蓄，將其投入到更有效率的企業(yè)中去，或是“資產(chǎn)智慧”，實際上，沒人在乎這些。但不管怎樣，如果你不嫌麻煩來研究和拜訪公司，相對于中國股票市場上的許多其他的股民，你實際上已經(jīng)有了很強的競爭優(yōu)勢。你會說，“愚昧無知”是一個真實的詞匯。你肯定能實踐優(yōu)勢投資。在我的層面上，建立投資組合主要是基于利用宏觀環(huán)境和突出自己的核心競爭力。其實，我們只有一個真正的核心競爭力：選股。所以，運作一個投資組合，就像之前格林伍德教授所提到的通過一種結(jié)構(gòu)系統(tǒng)從根本上發(fā)揮我們選股的強項，讓我們的表現(xiàn)出類拔萃——下跌時規(guī)避風(fēng)險，上漲時又參與其中。是時候來討論我是怎樣學(xué)會在中國相關(guān)的市場中生存和成功的，所以我會繼續(xù)下去。這里，我要偏離一下我講的其中一個重要的主題——“我認為怎樣將投資流程工業(yè)化”，但是在我談另一個話題之前，我想再強調(diào)一下，當(dāng)我試著向我的某些客戶描述這個流程時，我發(fā)現(xiàn)他們不太高興。因為他們認為這是我們?yōu)榱思Y而采取的某種伎倆。其實我們之所以采用工業(yè)化流程，是因為我們想做大規(guī)模。這個流程允許我們在某種程度上擴大我們的基金規(guī)模。但是，如果我們的商業(yè)模式是基于某個人，某個公認的天才來運作這個基金，那么基金的規(guī)模就不可能擴大。而像這樣的話，就需要有許多許多人來運作，對嗎？但我想明確地告訴你，那不是真的。真實的情況是，從上個世紀(jì)90年代以來，我一直想研發(fā)一個可以持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式來管理資金，從而能夠持續(xù)地戰(zhàn)勝市場。而且，還是招聘普通人來加入我們公司，不是大人物，而是普通的人，他們可以變成高手。而且，可以以非常謙遜和坦率的方式組成一個互相之間彌補我們各自弱點的系統(tǒng)。好吧，讓我們從整體上討論一下亞洲。首先，我已經(jīng)提到了它基本上是一個非常低效率的市場。你并不必通過投資優(yōu)秀的企業(yè)賺錢。就像我說的，這樣的優(yōu)秀企業(yè)的數(shù)量正在增長，但還是遠小于美國。你可以從那些本不應(yīng)該出現(xiàn)在市場上的愚蠢的人們手里賺到錢。這種情況正在改變，但仍舊存在。這是實際狀況。你需要熟悉投資的政治和社會背景，而不僅是金融知識。有時從那些畢業(yè)于美國的MBA 或其他專業(yè)的亞洲人士身上，我會看到一些問題。因為我發(fā)現(xiàn)他們太單純關(guān)注于財務(wù)數(shù)據(jù)。實際上，亞洲背負著巨大的歷史包袱，一些人對政治和社會問題非常敏感。你必須認同這一點，你必須明白為什么有時會出現(xiàn)一些非理性的事情。從我現(xiàn)在的反饋看，我認為，甚至中國政府也開始意識到只為了增長而增長并不理想。還有許多事情是重要的，比如：擁有一個清潔的環(huán)境，縮小貧富差距和城鄉(xiāng)之間的收入差距，不僅僅是為了增長而增長。同樣在這種背景下，你必須了解是什么驅(qū)使人們那么做的，是因為他們的歷史，他們的社會價值觀。有時，我們會試著做一個頗有成效的訓(xùn)練：猜測我們投資的公司，報紙將會如何報道它。猜測從現(xiàn)在起6個月、12個月或者36個月將會被報道的內(nèi)容。我想這可能是由于我曾做過新聞記者的緣故吧。用那種方式來看問題非常有用，你可以想象，閉上你的眼睛想象，你會發(fā)現(xiàn)有時你所關(guān)注的某個公司（不管它是一家汽車公司，還是農(nóng)業(yè)企業(yè)）的結(jié)局，并不僅僅是靠數(shù)字驅(qū)動，而是受政府政策，有時甚至是，比如說，“厄爾尼諾”現(xiàn)象（某種現(xiàn)在正席卷太平洋的天氣現(xiàn)象）的影響。最后我再說一遍我注意到的一些事情。有時，人們不想聽我說，但是我有一個秘密，將與你們分享。1993年，當(dāng)我開創(chuàng)惠理基金時，我像每一個受過美式訓(xùn)練或者美式思維的基金經(jīng)理一樣，相信應(yīng)該有一個非常集中的投資組合。我以前常常告訴周圍的每個人“在我們的基金中，你不會看到超過40家公司，這是高度明確的理念?！蔽液転榇蓑湴?。然而隨著時光流逝，我開始認識到我們的市場與美國有很大的不同，因為這里有很多騙子，公司治理結(jié)構(gòu)非常糟糕，并且其中有一些人非常有蠱惑力。所以，高度堅定的信念或許接下來真的會讓你哀嘆。直到你第二天早上醒來，從報紙上讀到消息，你才會得知：這就是你的投資——占你投資組合5%的資金，在一夜間消失了。這在我身上發(fā)生過多次，傷痕累累。所以后來，特別是這10年，我已經(jīng)越來越趨向一個不同的觀點