有關(guān)中小企業(yè)集合債券的調(diào)查報(bào)告(編輯修改稿)
2025-08-31 01:28 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 初選的發(fā)債人為27家，2005年8月確定上報(bào)時(shí)減為10家，2007年批復(fù)時(shí)再減少到7家，實(shí)際發(fā)行時(shí)只剩下4家。（2）耗時(shí)過長(zhǎng)。目前，我國(guó)中小企業(yè)集合債從準(zhǔn)備到成功發(fā)行，至少需要一年時(shí)間。據(jù)介紹，“中關(guān)村債”早在2003年就開始醞釀發(fā)行，準(zhǔn)備工作前前后后花了5年時(shí)間，其中操作階段達(dá)2年時(shí)間。期間兩次正式申報(bào)，多次修改方案，債券發(fā)行人和發(fā)行規(guī)模一減再減。2003年6月，中關(guān)村擔(dān)保公司從其客戶中初選出27家作為備選項(xiàng)目，編制了申報(bào)材料。受當(dāng)時(shí)條件限制，發(fā)債申請(qǐng)未能獲批。2005年8月，該公司再次啟動(dòng)申請(qǐng)程序，確定上報(bào)發(fā)債企業(yè)10家、。2007年3月19日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批復(fù)，國(guó)家發(fā)改委發(fā)文同意發(fā)債，發(fā)債企業(yè)家數(shù)減少為7家。實(shí)際發(fā)債時(shí)，則只剩下4家企業(yè)。（3）成本過高。中關(guān)村擔(dān)保公司負(fù)責(zé)人戲稱，集合發(fā)債對(duì)中小企業(yè)來說，是一項(xiàng)“高成本的豪華融資”。首先是前期支出。發(fā)債企業(yè)需要支付三年財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)費(fèi)、律師諮詢費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)、券商代理費(fèi)、項(xiàng)目評(píng)審費(fèi)等，一旦申報(bào)失敗，這些前期支出就竹籃打水。其次是債券利息和擔(dān)保費(fèi)。根據(jù)規(guī)定，債券評(píng)級(jí)AA以下的，債券利率將高于商業(yè)銀行同期貸款利率的20－30％；AAA的，可低于貸款利率5－10％。盡管由于國(guó)家開發(fā)銀行提供擔(dān)?；蛟贀?dān)保，成功發(fā)行的三只中小企業(yè)集合債券的利率較低，但“07中關(guān)村債”%。再次是隱性成本。從發(fā)債申請(qǐng)到最終獲批期間，企業(yè)投入的時(shí)間成本、管理成本和人力成本，就使發(fā)債企業(yè)不堪重負(fù)。 三、破解中小企業(yè)集合債券困境的建議中小企業(yè)債在某種程度上相當(dāng)于“美國(guó)次債”，曾在上世紀(jì)80年代的美國(guó)塵囂一時(shí)。然而，隨著良莠不齊的發(fā)債公司因經(jīng)濟(jì)蕭條而無力支付高額利息或贖回債券，信用違約此起彼伏，使中小企業(yè)債券市場(chǎng)危機(jī)四伏。1989年，“垃圾債券之王”米爾肯供職的德崇證券破產(chǎn)之后，中小企業(yè)債券在美國(guó)漸歸沉寂。而中小企業(yè)集合債的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制難度，遠(yuǎn)非單一企業(yè)債可比。全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使我國(guó)金融管理當(dāng)局和機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)中小企業(yè)集合債更為審慎（銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁商業(yè)銀行為企業(yè)債提供擔(dān)保、保監(jiān)會(huì)禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買企業(yè)債）。我國(guó)中小企業(yè)集合債在起步五年、各地準(zhǔn)備大干快上之時(shí)，由于制度設(shè)計(jì)、擔(dān)保失位、門檻過高、成本過高等原因走到了十字路口。當(dāng)前，全球金融風(fēng)暴導(dǎo)致中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境、融資難問題加劇，發(fā)行中小企業(yè)集合債不失為解決中小企業(yè)融資難的出路之一，也是擔(dān)保機(jī)構(gòu)探索直接融資擔(dān)保進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、通過集合債擔(dān)保提升自身信用和社會(huì)影響力的手段之一。我們認(rèn)為，可通過完善制度、簡(jiǎn)政放權(quán)，盡快使中小企業(yè)債“起死回生”。（一）修改發(fā)債制度，降低發(fā)債門檻、下放審批權(quán)限。《公司法》和《證券法》規(guī)定，股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元、有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元，最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年利息的，即可發(fā)行債券。已經(jīng)發(fā)行的3只中小企業(yè)集合債，實(shí)際要求的條件遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法律規(guī)定，甚至高于IPO的要求。目前，審批機(jī)構(gòu)
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