【文章內(nèi)容簡介】 值的定義德國評估準(zhǔn)則（IDW標(biāo)準(zhǔn)）明確定義類似歐洲的定義俄羅斯評估準(zhǔn)則只分為市場價值和其他類型價值未做法律規(guī)定，協(xié)議未涉及時，統(tǒng)一使用市場價值中國評估準(zhǔn)則明確定義資產(chǎn)的投資價值是一個相對于特定市場主體（投資者）而言所具有的價值估計數(shù)額與評估身份/角色相關(guān)的評估的價值類型歐洲和德國的評估準(zhǔn)則中價值類型與評估師的身份密切相關(guān)。歐洲德國獨立評估師提供雙方談判基礎(chǔ)；注重市場價值；從一般投資者角度出發(fā)中立評估人評估人以專家身份采用綜合放啊確定企業(yè)價值，是獨立于相關(guān)方人員，客觀評估企業(yè)價值的專家咨詢專家提供關(guān)于最佳方案的建議；得出結(jié)論時結(jié)合了模型預(yù)測和客戶的判斷顧問此時與投資價值定義相似。評估人確定決策目的的主觀價值仲裁人綜合考慮雙方意見后形成判斷；受法律和雙方協(xié)議的約束仲裁人/調(diào)解人全面考慮相關(guān)方的各個主觀價值的理想狀況下，致力于達(dá)成仲裁價值結(jié)論：兩者殊途同歸，極為類似。各個評估準(zhǔn)則的特點德國嚴(yán)謹(jǐn)，美國注重實務(wù)資料延伸《若干西方國家評估規(guī)范的特點與模式》張大群 李曉軒 劉文斌 2008年（3） 第五章 投資價值評估操作實務(wù) 本章主要內(nèi)容及結(jié)論評估假設(shè)的重要性評估前提條件，是評估結(jié)論得出與成立的必要條件，評估結(jié)論與評估前提具有“唯一對應(yīng)性”，即由不同的評估前提條件可得出不同的評估結(jié)論。真實客觀現(xiàn)狀假設(shè)未來推斷前提條件評估結(jié)論投資價值評估假設(shè)的分析思路假設(shè)前提條件：市場價值評估常用假設(shè)設(shè)定（持續(xù)經(jīng)營、評估對象所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、目標(biāo)公司管理層盡責(zé)等）+投資價值評估特有的假設(shè)前提條件（第一，投資者明顯獲悉目標(biāo)公司對其戰(zhàn)略發(fā)展、優(yōu)勢發(fā)揮、效益整合、資源占有等帶來的突出效用并能合理量化【知道并能量化目標(biāo)公司的效用】 第二，投資并購活動符合投資者戰(zhàn)略發(fā)展方向【并購有益】 第三，目標(biāo)公司持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下收益水平難以反映其所擁有的資源【資源利用效率低】 第四，國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略要求或調(diào)整而實施的投資行為?！纠绻┙o側(cè)改革】 第五，以私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險投資（VC）為主營業(yè)務(wù)的投資公司對特定企業(yè)的投資行為。） 假設(shè)：（1） 投資并購方案實現(xiàn)假設(shè) 有對并購目標(biāo)公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的判斷和量化，這種效應(yīng)的量化和來源的前提是投資方案存在并被付諸實施。（2） 并購整合如期實現(xiàn)假設(shè)也有特殊不能考慮進(jìn)去的整合因素，如投資并購方案實施后未能遇見的重大人事變動、成本大幅度增加。投資價值的評估依據(jù)①投資并購方案②投資并購方相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)劃③投資并購雙方會議紀(jì)要、備忘錄④投資并購方委托的專業(yè)機(jī)構(gòu)的各類盡職調(diào)查報告☆⑤賣方或標(biāo)的公司管理層提供的分析報告和承諾⑥投資并購雙方所在司法主體及其附屬專業(yè)委員會對投資并購事項給出的論證意見；⑦賣方或標(biāo)的公司財務(wù)會計信息資料☆投資價值評估程序本書并沒有對所有程序一一羅列，而是抓難點要點：一、現(xiàn)場調(diào)差受限的處理。二，評估資料局限的處理現(xiàn)場調(diào)查受限的處理：往往受限于目標(biāo)公司能否給予積極配合。在開展現(xiàn)場調(diào)查前，需與賣方和目標(biāo)公司就相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行溝通與確認(rèn)。當(dāng)投資者與賣方達(dá)成初步意向后，賣方才會允許投資者和咨詢服務(wù)團(tuán)隊在一頂?shù)臅r間和范圍內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查并予以配合。受限來自于現(xiàn)場調(diào)查的地點、時間、范圍受到限制，一般可以分為客觀受限和主觀受限?？陀^受限如涉及國家規(guī)定的保密企業(yè)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)、地下或海底設(shè)施等。主觀限制尤其要引起評估師的重視。（其實跟審計很像，一句話，實在受到限制，需要采取補(bǔ)救措施，并且要判斷其對評估結(jié)果形成的影響）評估資料局限的處理跟先插調(diào)查受限一樣，存在客觀限制和主觀限制。評估結(jié)論及其使用這一節(jié)是在第三章基本理論的前提下，討論如何科學(xué)表達(dá)評估結(jié)論。結(jié)論形式（固定數(shù)值；區(qū)間值；與以前評估值或基準(zhǔn)值的的價值關(guān)系）很多不確定因素的存在導(dǎo)致很難準(zhǔn)確給出固定數(shù)值，區(qū)間形式表達(dá)的結(jié)論，可以給投資人決策更靈活的判斷空間，按照不同的談判條件給出不同的報價，這正是投資并購的魅力所在。中國國有資產(chǎn)評估管理中，對于“進(jìn)場交易”的國有資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）采用市場價值類型的評估結(jié)論要求是一個固定值，但經(jīng)備案方同意可在比評估值低10%的范圍內(nèi)進(jìn)行交易，且對于高于評估值交易上限沒有限制條件。投資價值評估總體思路（評估結(jié)論如何得到）①分別估算投資并購雙方價值后相加得到整合公司在沒有協(xié)同效應(yīng)時的價值②估算具備協(xié)同效應(yīng)時的整合公司價值，其與沒有協(xié)同效應(yīng)時的價值差額為協(xié)同價值③協(xié)同價值與目標(biāo)公司市場價值相加，即是目標(biāo)公司投資價值的最大值。例子： A公司市場價值 1000萬元，B公司的市場價值800萬元； 收購實施后的整合公司價值為2500； 協(xié)同價值為700萬元（25001000800）； 則目標(biāo)公司投資價值評估結(jié)論為：800萬元~1500萬元； 或小于1500萬元評估區(qū)間值的形成原因①評估的協(xié)同效應(yīng)要包含全部的協(xié)同效應(yīng)，有可能是有投資并購方產(chǎn)生、目標(biāo)公司產(chǎn)生或者是共同產(chǎn)生。至于協(xié)同效應(yīng)的具體歸屬問題，應(yīng)由雙方談判確定。②根據(jù)評估參數(shù)的而不同取值范圍得到評估結(jié)論范圍。敏感性分析。③根據(jù)不同商業(yè)環(huán)境和發(fā)展情境④根據(jù)不同企業(yè)投資并購方案。方案所有可能性下的評估值的范圍構(gòu)成了評估結(jié)論區(qū)間值的主要范圍。投資并購價格的影響因素投資價值評估結(jié)論是投資并購成交價格談判的基礎(chǔ)，但是不能替代成交價格本身。談判能力協(xié)同效應(yīng)政策法規(guī)交易價格對賭機(jī)制支付方式市場地位顧問團(tuán)隊注：對賭。即估值調(diào)整機(jī)制（valuation adjustment mechanism,VAM),是法律人設(shè)計的一種交易結(jié)構(gòu)，以保證在交易雙方對估值無法達(dá)成一致時能把交易進(jìn)行下去。對賭是指投資人與股權(quán)融資人對于企業(yè)未來某些事項的不確定性“暫不爭議”，而是約定在一定時期的運(yùn)營情況后調(diào)整企業(yè)的估值，從而重新劃定雙方的利潤邊界。報告編寫及信息披露（1） 編寫 按國際慣例來看，評估報告分為書面和口頭報告?？陬^報告雖然聽起來不可思議，但是確實在很多國家，口頭評估報告是得到認(rèn)可的。例