【文章內(nèi)容簡介】 值的定義德國評(píng)估準(zhǔn)則（IDW標(biāo)準(zhǔn)）明確定義類似歐洲的定義俄羅斯評(píng)估準(zhǔn)則只分為市場價(jià)值和其他類型價(jià)值未做法律規(guī)定，協(xié)議未涉及時(shí)，統(tǒng)一使用市場價(jià)值中國評(píng)估準(zhǔn)則明確定義資產(chǎn)的投資價(jià)值是一個(gè)相對(duì)于特定市場主體（投資者）而言所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額與評(píng)估身份/角色相關(guān)的評(píng)估的價(jià)值類型歐洲和德國的評(píng)估準(zhǔn)則中價(jià)值類型與評(píng)估師的身份密切相關(guān)。歐洲德國獨(dú)立評(píng)估師提供雙方談判基礎(chǔ)；注重市場價(jià)值；從一般投資者角度出發(fā)中立評(píng)估人評(píng)估人以專家身份采用綜合放啊確定企業(yè)價(jià)值，是獨(dú)立于相關(guān)方人員，客觀評(píng)估企業(yè)價(jià)值的專家咨詢專家提供關(guān)于最佳方案的建議；得出結(jié)論時(shí)結(jié)合了模型預(yù)測和客戶的判斷顧問此時(shí)與投資價(jià)值定義相似。評(píng)估人確定決策目的的主觀價(jià)值仲裁人綜合考慮雙方意見后形成判斷；受法律和雙方協(xié)議的約束仲裁人/調(diào)解人全面考慮相關(guān)方的各個(gè)主觀價(jià)值的理想狀況下，致力于達(dá)成仲裁價(jià)值結(jié)論：兩者殊途同歸，極為類似。各個(gè)評(píng)估準(zhǔn)則的特點(diǎn)德國嚴(yán)謹(jǐn)，美國注重實(shí)務(wù)資料延伸《若干西方國家評(píng)估規(guī)范的特點(diǎn)與模式》張大群 李曉軒 劉文斌 2008年（3） 第五章 投資價(jià)值評(píng)估操作實(shí)務(wù) 本章主要內(nèi)容及結(jié)論評(píng)估假設(shè)的重要性評(píng)估前提條件，是評(píng)估結(jié)論得出與成立的必要條件，評(píng)估結(jié)論與評(píng)估前提具有“唯一對(duì)應(yīng)性”，即由不同的評(píng)估前提條件可得出不同的評(píng)估結(jié)論。真實(shí)客觀現(xiàn)狀假設(shè)未來推斷前提條件評(píng)估結(jié)論投資價(jià)值評(píng)估假設(shè)的分析思路假設(shè)前提條件：市場價(jià)值評(píng)估常用假設(shè)設(shè)定（持續(xù)經(jīng)營、評(píng)估對(duì)象所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、目標(biāo)公司管理層盡責(zé)等）+投資價(jià)值評(píng)估特有的假設(shè)前提條件（第一，投資者明顯獲悉目標(biāo)公司對(duì)其戰(zhàn)略發(fā)展、優(yōu)勢發(fā)揮、效益整合、資源占有等帶來的突出效用并能合理量化【知道并能量化目標(biāo)公司的效用】 第二，投資并購活動(dòng)符合投資者戰(zhàn)略發(fā)展方向【并購有益】 第三，目標(biāo)公司持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下收益水平難以反映其所擁有的資源【資源利用效率低】 第四，國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略要求或調(diào)整而實(shí)施的投資行為?！纠绻┙o側(cè)改革】 第五，以私募股權(quán)投資（PE）和風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）為主營業(yè)務(wù)的投資公司對(duì)特定企業(yè)的投資行為。） 假設(shè)：（1） 投資并購方案實(shí)現(xiàn)假設(shè) 有對(duì)并購目標(biāo)公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的判斷和量化，這種效應(yīng)的量化和來源的前提是投資方案存在并被付諸實(shí)施。（2） 并購整合如期實(shí)現(xiàn)假設(shè)也有特殊不能考慮進(jìn)去的整合因素，如投資并購方案實(shí)施后未能遇見的重大人事變動(dòng)、成本大幅度增加。投資價(jià)值的評(píng)估依據(jù)①投資并購方案②投資并購方相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)劃③投資并購雙方會(huì)議紀(jì)要、備忘錄④投資并購方委托的專業(yè)機(jī)構(gòu)的各類盡職調(diào)查報(bào)告☆⑤賣方或標(biāo)的公司管理層提供的分析報(bào)告和承諾⑥投資并購雙方所在司法主體及其附屬專業(yè)委員會(huì)對(duì)投資并購事項(xiàng)給出的論證意見；⑦賣方或標(biāo)的公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息資料☆投資價(jià)值評(píng)估程序本書并沒有對(duì)所有程序一一羅列，而是抓難點(diǎn)要點(diǎn)：一、現(xiàn)場調(diào)差受限的處理。二，評(píng)估資料局限的處理現(xiàn)場調(diào)查受限的處理：往往受限于目標(biāo)公司能否給予積極配合。在開展現(xiàn)場調(diào)查前，需與賣方和目標(biāo)公司就相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行溝通與確認(rèn)。當(dāng)投資者與賣方達(dá)成初步意向后，賣方才會(huì)允許投資者和咨詢服務(wù)團(tuán)隊(duì)在一頂?shù)臅r(shí)間和范圍內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查并予以配合。受限來自于現(xiàn)場調(diào)查的地點(diǎn)、時(shí)間、范圍受到限制，一般可以分為客觀受限和主觀受限。客觀受限如涉及國家規(guī)定的保密企業(yè)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)、地下或海底設(shè)施等。主觀限制尤其要引起評(píng)估師的重視。（其實(shí)跟審計(jì)很像，一句話，實(shí)在受到限制，需要采取補(bǔ)救措施，并且要判斷其對(duì)評(píng)估結(jié)果形成的影響）評(píng)估資料局限的處理跟先插調(diào)查受限一樣，存在客觀限制和主觀限制。評(píng)估結(jié)論及其使用這一節(jié)是在第三章基本理論的前提下，討論如何科學(xué)表達(dá)評(píng)估結(jié)論。結(jié)論形式（固定數(shù)值；區(qū)間值；與以前評(píng)估值或基準(zhǔn)值的的價(jià)值關(guān)系）很多不確定因素的存在導(dǎo)致很難準(zhǔn)確給出固定數(shù)值，區(qū)間形式表達(dá)的結(jié)論，可以給投資人決策更靈活的判斷空間，按照不同的談判條件給出不同的報(bào)價(jià)，這正是投資并購的魅力所在。中國國有資產(chǎn)評(píng)估管理中，對(duì)于“進(jìn)場交易”的國有資產(chǎn)（產(chǎn)權(quán)）采用市場價(jià)值類型的評(píng)估結(jié)論要求是一個(gè)固定值，但經(jīng)備案方同意可在比評(píng)估值低10%的范圍內(nèi)進(jìn)行交易，且對(duì)于高于評(píng)估值交易上限沒有限制條件。投資價(jià)值評(píng)估總體思路（評(píng)估結(jié)論如何得到）①分別估算投資并購雙方價(jià)值后相加得到整合公司在沒有協(xié)同效應(yīng)時(shí)的價(jià)值②估算具備協(xié)同效應(yīng)時(shí)的整合公司價(jià)值，其與沒有協(xié)同效應(yīng)時(shí)的價(jià)值差額為協(xié)同價(jià)值③協(xié)同價(jià)值與目標(biāo)公司市場價(jià)值相加，即是目標(biāo)公司投資價(jià)值的最大值。例子： A公司市場價(jià)值 1000萬元，B公司的市場價(jià)值800萬元； 收購實(shí)施后的整合公司價(jià)值為2500； 協(xié)同價(jià)值為700萬元（25001000800）； 則目標(biāo)公司投資價(jià)值評(píng)估結(jié)論為：800萬元~1500萬元； 或小于1500萬元評(píng)估區(qū)間值的形成原因①評(píng)估的協(xié)同效應(yīng)要包含全部的協(xié)同效應(yīng)，有可能是有投資并購方產(chǎn)生、目標(biāo)公司產(chǎn)生或者是共同產(chǎn)生。至于協(xié)同效應(yīng)的具體歸屬問題，應(yīng)由雙方談判確定。②根據(jù)評(píng)估參數(shù)的而不同取值范圍得到評(píng)估結(jié)論范圍。敏感性分析。③根據(jù)不同商業(yè)環(huán)境和發(fā)展情境④根據(jù)不同企業(yè)投資并購方案。方案所有可能性下的評(píng)估值的范圍構(gòu)成了評(píng)估結(jié)論區(qū)間值的主要范圍。投資并購價(jià)格的影響因素投資價(jià)值評(píng)估結(jié)論是投資并購成交價(jià)格談判的基礎(chǔ)，但是不能替代成交價(jià)格本身。談判能力協(xié)同效應(yīng)政策法規(guī)交易價(jià)格對(duì)賭機(jī)制支付方式市場地位顧問團(tuán)隊(duì)注：對(duì)賭。即估值調(diào)整機(jī)制（valuation adjustment mechanism,VAM),是法律人設(shè)計(jì)的一種交易結(jié)構(gòu)，以保證在交易雙方對(duì)估值無法達(dá)成一致時(shí)能把交易進(jìn)行下去。對(duì)賭是指投資人與股權(quán)融資人對(duì)于企業(yè)未來某些事項(xiàng)的不確定性“暫不爭議”，而是約定在一定時(shí)期的運(yùn)營情況后調(diào)整企業(yè)的估值，從而重新劃定雙方的利潤邊界。報(bào)告編寫及信息披露（1） 編寫 按國際慣例來看，評(píng)估報(bào)告分為書面和口頭報(bào)告?？陬^報(bào)告雖然聽起來不可思議，但是確實(shí)在很多國家，口頭評(píng)估報(bào)告是得到認(rèn)可的。例