【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3000 4000 33% 36 中江之旅 23 23 2700 2700 23 2700 新宇之星 10 17 64% 768 1627 90% 19 速 8酒店 8 18 143% 931 1809 117% 40 4215 城市之家 2 6 133% 408 872 114% 9 揚(yáng)子江飯店 11 12 18% 652 752 15% 33 1752 7天連鎖 0 6 100% 0 662 100% 6 662 37%23%7%7%20%6%商務(wù)散客公司協(xié)議客戶會(huì)議團(tuán)隊(duì)旅行團(tuán)隊(duì)休閑、旅游度假散客其他主要品牌企業(yè) 05年市場(chǎng)增長(zhǎng)情況 05年經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)情況 文化體制改革開(kāi)創(chuàng)歷史性機(jī)遇 消費(fèi)升級(jí)和文化消費(fèi)潛力的釋放激發(fā)巨大需求空間 傳媒業(yè)：蓄勢(shì)待發(fā) ? 文化體制改革在體制層面為中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了戰(zhàn)略性機(jī)遇 ? 從戰(zhàn)略層面指明中國(guó)傳媒業(yè)改革的重要性和大方向，為深入推進(jìn)零星式的傳媒產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提供了宏觀政策的指導(dǎo) ? 以體制改革為突破口，對(duì)內(nèi)推行傳媒資產(chǎn)兩分離，對(duì)外加大資本開(kāi)放力度，全面打造以資本紐帶進(jìn)行傳媒資產(chǎn)整合模式 ? 文化體制改革與全流通在時(shí)間上的契合，成就了傳媒資產(chǎn)的證券化 ? 目前傳媒資產(chǎn)證券化案例主要采取三種方式：集團(tuán)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)注入、借殼上市、資產(chǎn)重組 ? 隨著股權(quán)分置改革基本完成， IPO 重啟，直接上市將成為最重要的一種傳媒資產(chǎn)證券化的方式 ? 人均收入的提高伴隨而來(lái)的對(duì)文化消費(fèi)的需求 ? 國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的政策傾向越來(lái)越鼓勵(lì)內(nèi)需，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)向這個(gè)方向發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展將有一個(gè)比較好的發(fā)展前景 ? 隨著中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)管制放松，創(chuàng)新精神的激發(fā)，高質(zhì)量的供給將刺激和創(chuàng)造出潛在的文化需求 新媒體、新業(yè)務(wù)模式的興起提供發(fā)展新動(dòng)力 ? 互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)電視及無(wú)線領(lǐng)域的興起為傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力 ? 寬帶用戶和手機(jī)用戶的激增為新媒體發(fā)展提供機(jī)遇，各種渠道資源及相關(guān)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步挖掘也將孕育出更多成功的企業(yè)，推動(dòng)整個(gè)傳媒企業(yè)的進(jìn)一步增長(zhǎng) ? 有線電視數(shù)字化帶來(lái)的以付費(fèi)收看及增值業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)務(wù)模式也將成為傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一動(dòng)力源泉 品牌休閑服裝：服裝行業(yè)的朝陽(yáng)領(lǐng)域 ? 社會(huì)的進(jìn)步、生活水平的提高，全球范圍休閑之風(fēng)盛行，對(duì)服裝的偏好也趨向休閑（舒適、自然、個(gè)性）。 ? 2022年以來(lái)國(guó)內(nèi)休閑服裝行業(yè)的年銷售平均增長(zhǎng)率在 20%以上，明顯高于服裝行業(yè) 15%左右平均水平。未來(lái)行業(yè)有望繼續(xù)保持 20%左右的增長(zhǎng)速度。 ? 目前國(guó)內(nèi)休閑服裝占服裝總量的比重 (20%)遠(yuǎn)低于國(guó)際水平 (40%)。未來(lái)市場(chǎng)容量巨大，預(yù)計(jì) 2022年中國(guó)休閑服市場(chǎng)有望達(dá)到 4680億元。 ? 整個(gè)紡織服裝行業(yè)的價(jià)值鏈構(gòu)成顯示，盈利的 35%和 55%的分別由品牌和渠道環(huán)節(jié)獲得，生產(chǎn)只占 10%。品牌和渠道也是國(guó)際上優(yōu)勢(shì)服裝企業(yè)的發(fā)展方向。 ? 建議關(guān)注真正具有品牌影響力、掌握渠道資源、未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)的休閑服裝企業(yè) 。 飾品：追求時(shí)尚和美的消費(fèi)新貴 ? 消費(fèi)水平的提高導(dǎo)致消費(fèi)觀念的升級(jí)更新，對(duì)消費(fèi)品的需求逐步由物質(zhì)向精神層面提升，飾品正是迎合了人們對(duì)時(shí)尚和美的追求。 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家飾品行業(yè)及消費(fèi)較為成熟，飾品業(yè)年貿(mào)易量達(dá)到 1000億美元。而粗略統(tǒng)計(jì)，目前我們國(guó)內(nèi)的飾品消費(fèi)量只有幾百億人民幣。 ? 國(guó)內(nèi)飾品的人均占有率偏低，以女性為例，飾品人均占有率僅為 5%左右，遠(yuǎn)低于東京 68%、新加坡 48%、香港 54%、韓國(guó) 68%、泰國(guó)68%的同類指標(biāo)水平。而國(guó)內(nèi)具有明顯需求的人數(shù)至少有 5億。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)飾品行業(yè)上升空間 巨大。 ? 目前國(guó)內(nèi)飾品行業(yè)發(fā)展尚處于低級(jí)階段，行業(yè)內(nèi)細(xì)分產(chǎn)品眾多，市場(chǎng)集中度低，沒(méi)有明顯的領(lǐng)先企業(yè)。 ? 建議關(guān)注在某一細(xì)分領(lǐng)域具有龍頭地位、規(guī)模效應(yīng)明顯、具有一定品牌知名度、同時(shí)具有橫向拓展性的企業(yè)。 Mall和高檔百貨：城市名片和聚金地 ?中產(chǎn)階級(jí)的興起和獨(dú)生子女消費(fèi)潮的來(lái)臨帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)潮，不僅促使人們少量的購(gòu)買奢侈品，而且將改變中國(guó)整體社會(huì)的消費(fèi)取向，也就是意味著社會(huì)各階層均會(huì)部分購(gòu)買超越階層需求的商品，促使高品質(zhì)商品成為流行的大眾的商品，這種趨勢(shì)在北美和歐洲都曾經(jīng)出現(xiàn)。相應(yīng)的消費(fèi)者將更加注重商品品牌和檔次。伴隨消費(fèi)升級(jí)而來(lái)的，還有對(duì)消費(fèi)環(huán)境和購(gòu)物體驗(yàn)要求的提升，零售企業(yè)的品牌價(jià)值將開(kāi)始顯現(xiàn)，服務(wù)附加值開(kāi)始提升。作為投資者我們必須把握能夠緊跟時(shí)代潮流的提升商品檔次和服務(wù)檔次以及高檔定位的企業(yè)。 ?隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，考慮購(gòu)買力平價(jià)，中國(guó)部分城市已經(jīng)過(guò)了國(guó)際上連鎖超市和倉(cāng)儲(chǔ)超市的發(fā)展和成熟階段，到了購(gòu)物中心和高檔百貨的興起和發(fā)展階段（國(guó)際上以 10000美元人均 GDP為興起階段， 12022美元為快速發(fā)展期），上述兩種業(yè)態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市消費(fèi)升級(jí)的明顯受益者。 ?由于中產(chǎn)階層收入要高于大眾一倍左右，伴隨中產(chǎn)階層的壯大，我們認(rèn)為在消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程中中高檔百貨、購(gòu)物中心的發(fā)展將是普通百貨的 2倍。 相關(guān)公司有望獲得較高的毛利率和收入增長(zhǎng)。 部分高檔百貨門店盈利情況表 上市公司 門店名稱 門店面積 （ 建筑 ） 年份 2022 2022 2022 2022中 05年單位面積 凈利潤(rùn) 百聯(lián)股份 東方商廈 32022m2 凈利潤(rùn) 3122 3420 4399 3372 1375 增長(zhǎng)情況 % % % % 百聯(lián)股份 八佰伴 108000m2 凈利潤(rùn) 6991 10464 17377 11812 1609 增長(zhǎng)情況 % % % % 鄂武商 武漢廣場(chǎng) 8萬(wàn)多 m2 凈利潤(rùn) 8788 9429 9511 5712 1189 增長(zhǎng)情況 % % % % 廣州友誼 環(huán)市東店 23600 m2 （ 經(jīng)營(yíng) ） 凈利潤(rùn) 3156 4070 5312 3307 1350 增長(zhǎng)情況 % % % % 注：東方商廈、武漢廣場(chǎng)為租賃門店，八佰伴和環(huán)市東店為自有門店。 門店小，結(jié)構(gòu)扁平，可能的經(jīng)濟(jì)效益更高。 廣州友誼按照經(jīng)營(yíng)面積是建筑面積 60%進(jìn)行推算。八百伴面積不包括大型停車場(chǎng)。 首飾零售業(yè)：行業(yè)增速及空間巨大 ?隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，精美、高貴集消費(fèi)與投資一體的金銀珠寶首飾消費(fèi)正在從奢侈消費(fèi)向習(xí)慣消費(fèi)過(guò)渡，鉑金、鉆石、翡翠、白玉的飾品、擺件、禮品開(kāi)始以時(shí)尚的面貌進(jìn)入中國(guó)人的社會(huì)生活，并成為中產(chǎn)階層和富裕階層的消費(fèi)必需品。 ?我國(guó)年人均黃金消費(fèi) ，僅及世界年人均消費(fèi)水平的 1/6，人均首飾擁有量 /人，遠(yuǎn)低于美國(guó) 3件 /人，意大利 /人，日本 2件 /人的水平。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)金銀首飾零售行業(yè)發(fā)展空間巨大。 ?金銀珠寶首飾零售業(yè)是消費(fèi)升級(jí)的典型受益子行業(yè)。 2022— 2022年年均增長(zhǎng)率為 ％，高于全社會(huì)消費(fèi)品零售總額 ％的水平。中國(guó)寶玉石協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，中國(guó)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)將以年增長(zhǎng)率大于 15％的速度持續(xù)發(fā)展。到 2022年，中國(guó)將成為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的珠寶首飾加工和消費(fèi)中心，成為世界最大的珠寶首飾市場(chǎng)。 ?目前行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，雖然行業(yè)內(nèi)品牌較多，但行業(yè)內(nèi)公司均能保持較好的盈利。長(zhǎng)期看，行業(yè)內(nèi)擁有設(shè)計(jì)能力和品牌知名度和信譽(yù)度的企業(yè)能夠獲得最好的盈利和發(fā)展。 首飾零售業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況表 年份 01年 02年 03年 04年 05年 06年中 老鳳祥 310 988 1419 2875 3826 4412 凈利潤(rùn) 增速 —— 219% 44% 103% 33% 94% 豫園之老廟 1625 2090 2860 4653 5920 4330 凈利潤(rùn) 增速 —— 29% 37% 63% 27% 38% 豫園之亞一 845 899 1418 1544 1680 2046 凈利潤(rùn) 增速 —— 6% 58% 9% 9% 121% 注：豫園 0103年凈利潤(rùn)是用公布的利潤(rùn)總額扣稅估計(jì)的。 豫園相關(guān)品牌公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)小于老鳳祥，且豫園兩個(gè)品牌在城隍廟的主力店的物業(yè)成本遠(yuǎn)低于老鳳祥。 主要上市公司匯總 代碼 簡(jiǎn)稱 行業(yè) 收盤價(jià)(12月 4日） 總市值 EPS ROE PS CAGR(0508) 投資評(píng)級(jí) 06E 07E 06E 07E 06E 07E 收入 凈利 潤(rùn) 600631 百聯(lián)股份 商業(yè) % % % % 買入 600628 新世界 商業(yè) % % % % 增持 600612 第一鉛筆 商業(yè) % % % % 增持 600849 上海醫(yī)藥 醫(yī)藥 % % % % 增持 600832 東方明珠 傳媒 % % % % 增持 600037 歌華有線 傳媒 % % % % 增持 002029 七匹狼 紡織服裝 % % % % 增持 002022 偉星股份 紡織服裝 % % % % 買入 600439 瑞貝卡 日常消費(fèi)品 % % % % 增持 000972 新中基 調(diào)味品 % % % % 買入 600754 錦江股價(jià) 旅游 % % % % 增持 600138 中青旅 旅游 (攤薄 ) (攤薄 ) % % % % 買入 600576 慶豐股份 旅游 % % % 買入 上海醫(yī)藥：中國(guó)醫(yī)藥分銷業(yè)的三分天下者 ? 上海醫(yī)藥為華東地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)的龍頭企業(yè) ， 純銷占上海市場(chǎng)份額 50%，占華東地區(qū)的 20%。 公司的品牌較好 ， 具有 50多年的歷史 ， 通過(guò)英國(guó)MHRA固體制劑認(rèn)證 ， 澳洲 TGA水針劑認(rèn)證 ， 美國(guó) FDA三類處方藥物原料認(rèn)證 。 ? 公司為政府支持的上海市的醫(yī)藥商業(yè)主渠道 ， 網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣 ， 在全國(guó)的銷售客戶有 6000家 ， 華東地區(qū)醫(yī)院客戶 3350家 ， 三級(jí)醫(yī)院覆蓋率為100%， 二級(jí)醫(yī)院的覆蓋率為 70%。公司業(yè)務(wù)的市場(chǎng)分布為上海 59%，上海以外為 41%。 ? 上海醫(yī)藥背靠實(shí)力強(qiáng)大的央企 華潤(rùn)集團(tuán) 。 華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)華源集團(tuán)間接持有上海醫(yī)藥的大股東