第三章資產(chǎn)估價(jià)(編輯修改稿)
2025-08-28 12:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 入二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓時(shí)的交易價(jià)格。股票進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間越長(zhǎng)，股票市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)有較大波動(dòng)，有時(shí)與股票的內(nèi)在價(jià)值相差幾倍乃至幾十倍。 – 分類 ：股票市場(chǎng)上的價(jià)格分為 開盤價(jià) 、 收盤價(jià) 、最高價(jià) 和 最低價(jià) 等，投資者在進(jìn)行股票評(píng)價(jià)時(shí)主要使用 收盤價(jià) – 影響因素 ：除了股票預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率以外，股票的市場(chǎng)價(jià)格還受到公司內(nèi)部因素和外部因素的影響 股票價(jià)值的形式 ? （六）股票的清算價(jià)值 – 優(yōu)先股的清算價(jià)值： 是指當(dāng)公司停止經(jīng)營(yíng)時(shí)，在處置各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)，清償各種債務(wù)后，支付給優(yōu)先股股東求償權(quán)的現(xiàn)金數(shù)額。 – 普通股的清算價(jià)值 ：是指支付完優(yōu)先股股東的求償權(quán)之后，分配給普通股股東每一股份的剩余財(cái)產(chǎn)價(jià)值 股票價(jià)值的估算 ? （一）短期持有股票，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 – 股票的價(jià)值為投資者股票持有期間內(nèi)各期股利的現(xiàn)值與出售價(jià)款收入的現(xiàn)值之和。 nSnnttStKVKDV)1()1(1 ???? ?? 股票價(jià)值的估算 ? [例 37]A公司擬購(gòu)買 J公司的股票，預(yù)計(jì) 4年后出售時(shí)可獲得25元，該股票在 4年中每年可得股利 ， A公司的必要投資報(bào)酬率為 16%，則 A公司對(duì) J公司股票的價(jià)值計(jì)算如下： ? V = （ P/A， 16%， 4）＋ 25 （ P/F， 16%， 4 ） = 18元 ? 分析：如果該股票目前的市場(chǎng)價(jià)格低于 18元，則說(shuō)明該股票對(duì)于 A公司而言，沒有投資價(jià)值。 股票價(jià)值的估算 ? （二）長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型 ? 對(duì)于長(zhǎng)期持有某種股票的股東而言，股票的價(jià)值就是 永續(xù)股利年金的現(xiàn)值之和 ? V=D/Ks 股票價(jià)值的估算 ? [例 38]某公司每年均發(fā)給股東每股股利 8元，股東投資該種股票并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，股東的最低必要報(bào)酬率為 10%，問：（ 1）該種股票的每股價(jià)值為多少？（ 2）若該股票的市價(jià)為 83元，則該股票是否適合投資者投資？ ? （ 1） V = D/Ks= 8/10% = 80元 ? （ 2）因?yàn)樵摴善钡膬?nèi)在價(jià)值為 80元，而實(shí)際價(jià)格為 83元高于 80元，故該股票目前不值得投資，如果該買了該股票，則投資者的報(bào)酬率將低于 10%。 股票價(jià)值的估算 ? （三）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 – 基本模型： – 假設(shè) ：股利每期按一個(gè)不變的增長(zhǎng)比率 g增長(zhǎng)，最近一期支付過(guò)的股利為 D0，且 KS〉 g – 則 ： – 所以： ? ?? ?? ?tt gDDgDDgDD??????1......110202101??? ????????????10330220110)1()1()1()1()1()1()1()1(ttStSSS KgDKgDKgDKgDV ????? ?????????133221)1()1()1(1 t tStSSS KDKDKDKDV ??? 股票價(jià)值的估算 ? （三）長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 ? 當(dāng) 時(shí)，因?yàn)?KS〉 g， 根據(jù)等比數(shù)列的求和公式和極值原理，將上式簡(jiǎn)化為： gKDgKgDVSS ????? 10 )1(??t 股票價(jià)值的估算 ? [例 39]A公司擬購(gòu)買 H公司的股票，該股票去年每股股利 ，預(yù)計(jì)以后每年以 5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)， A公司要求的必要報(bào)酬率為 10% ，假設(shè)目前該公司的股價(jià)為 90元，問 （ 1） 該公司的股票價(jià)值為幾何？（ 2）在目前的價(jià)位上，是否值得投資？ ? V = （ 1+5%） /（ 10%－ 5%） = 96元 ? 分析：因?yàn)楣善钡膬r(jià)格 90元小于股票的內(nèi)在價(jià)值 96，值得投資。 股票價(jià)值的估算（略） ? （四）長(zhǎng)期持有股票、股利非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 – 假定一 ：投資者永久地持有股利非固定增長(zhǎng)的股票，一直到發(fā)行公司解散清算為止。 – 假定二 ：公司股利增長(zhǎng)分兩個(gè)階段：一是從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)至 N時(shí)點(diǎn)，每期股利以 g1的增長(zhǎng)率超速增長(zhǎng)，超速增長(zhǎng)的期限為 N；二是從若干年后（ N+1時(shí)點(diǎn)）開始至無(wú)窮的未來(lái)，每期股利以 g2的增長(zhǎng)率正常增長(zhǎng) 股票價(jià)值的估算 ? （四）長(zhǎng)期持有股票、股利非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 ? V = + ? 其中：第二部分根據(jù)（三）模型可簡(jiǎn)化為： ? V2 =DN (1＋ g2)/ (KS－ g2) （ P/F ， KS,N） ? ?? ??? ???NttStKgD11011 ? ?? ?????????NttSNtNKgD1211 股票價(jià)值的估算 ? [例 310] 某公司去年每股股利為 1元，從現(xiàn)在開始三年內(nèi)預(yù)期以 20%的年增長(zhǎng)率發(fā)放每股股利，從第四年開始其增長(zhǎng)率降到正常水平 5%，如果該種股票的必要報(bào)酬率（ Ks）為 15%，問該股票的價(jià)值為多少。 ? 計(jì)算超速增長(zhǎng)時(shí)期收到的股利現(xiàn)值： ? 計(jì)算正常增長(zhǎng)時(shí)期的預(yù)期股利的現(xiàn)值： ? （ 3）計(jì)算股票的價(jià)值： ? V = V1 + V2 =+ = )3%,15,/(%5%15 %)51(%)201(1 32 ??? ????? FPV%)151( %)201(1%)151( %)201(1%151 %)201(1 3321 2 ?????????????V 股票價(jià)值的估算 ? （五）市盈率法 – 市盈率 ——又叫價(jià)格收益比，用 P/E表示，計(jì)算公式為：市盈率 =股票市價(jià) 247。 每股盈利。 – 一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)具有增長(zhǎng)前景的公司，其股
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