招商晨會報告研發(fā)中心doc(編輯修改稿)
2024-08-28 10:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 超額收益率；中小盤股組合平均超額收益率為；激進(jìn)型組合超額收益率。（魯信文、趙建興）今日研究報告摘要青島啤酒（）背靠大樹好乘涼公司盈利區(qū)域主要是青島、西安、深圳三大中心市場，青島外圍的山東地區(qū)業(yè)績不理想原因在于公司為拖垮燕啤山東公司，利用個廠持續(xù)殺價競爭。公司未來業(yè)績增長動力主要來源于：產(chǎn)量增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，美國公司的鼎力支持三個方面。擴(kuò)大啤酒產(chǎn)銷量，提高產(chǎn)能利用率是盈利增長之根本，估計公司未來兩年產(chǎn)量增長在左右；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升主要指年提高青島主品牌與第二品牌之比重個百分點(diǎn)。美國公司給青啤以資金、技術(shù)、戰(zhàn)略、管理等方面的支持可謂雪中送炭，而且該公司不斷使用資本大棒為青啤的市場拓展掃清障礙，成為青啤可以依靠的后臺。青啤通過更換包裝減量不減價、部分優(yōu)勢市場提價等方式基本可以應(yīng)付成本上升問題。剩下兩部分可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股及增發(fā)股將合計對業(yè)績造成超過的攤薄，不過我們估計配售所獲資金為青啤帶來的收益增長將超過該攤薄比例。我們估計未來兩年利潤與收入以年平均復(fù)合增長率同步增長，其后整合效果顯露，利潤增長有所提速。根據(jù)這一預(yù)測結(jié)果，公司股價動態(tài)市盈率水平相對較高，但考慮到公司已走出其最艱難的階段，業(yè)績持續(xù)成長能力較強(qiáng)，想象空間巨大，我們建議以指數(shù)化策略、波段式投資該公司股票，目前時機(jī)較佳，投資評級為“謹(jǐn)慎推薦”。汽車行業(yè)年中期投資策略報告、車行業(yè)在經(jīng)歷前兩年的爆發(fā)式增長后，受基數(shù)變大及部分消費(fèi)者持幣觀望的影響，今年的增長將明顯回落。預(yù)測全年銷售汽車約萬輛，增長，利潤同步增長。未來幾年汽車銷量、利潤增長速度回落至的水平是比較合理的。、產(chǎn)能迅速擴(kuò)張、產(chǎn)品供大于求以及進(jìn)口汽車配額取消、關(guān)稅下降必將導(dǎo)致汽車持續(xù)降價，汽車行業(yè)（主要是轎車）競爭不充分造成的“暴利”現(xiàn)象不可能長期存在，我國轎車行業(yè)平均毛利率高達(dá)，明顯高于的國際平均水平，毛利率的逐年下降是必然趨勢。、目前汽車庫存達(dá)到萬輛，其中轎車占，產(chǎn)銷率為，雖然庫存總量仍處于警戒線之內(nèi)，但庫存壓力的確增大。、目前汽車上市公司年平均動態(tài)市盈率約倍，部分優(yōu)勢企業(yè)已低于倍，已經(jīng)與國際水平完全接軌。由于我國汽車行業(yè)處于成長期，其估值水平應(yīng)高于國際水平。我們認(rèn)為市盈率至少應(yīng)定在倍，當(dāng)市場信心恢復(fù)、大盤走高時，上浮至倍、部分高增長的龍頭企業(yè)定位在倍也是可以接受的。、我們對汽車行業(yè)基本面的看法趨于謹(jǐn)慎，但部分優(yōu)勢汽車公司股價超跌，估值水平具有吸引力，我們遵循“自下而上”原則，給予其“推薦”評級。、強(qiáng)烈推薦：上海汽車、長安汽車。謹(jǐn)慎推薦：江淮汽車、宇通客車、福耀玻璃、威孚高科、曙光股份、福田汽車、一汽轎車等。鋼鐵行業(yè)年中期投資策略報告我們在《鋼鐵行業(yè)年度投資策略報告》中明確指出： 年是鋼鐵行業(yè)從盛轉(zhuǎn)衰的關(guān)鍵一年，此時投資者更應(yīng)該注重整個行業(yè)的風(fēng)險，對鋼鐵股的投資也宜謹(jǐn)慎。同時，我們在《年度行業(yè)投資策略報告》中明確指出，對于鋼鐵等行業(yè)進(jìn)行所謂“價值重新定位”是危險的。從目前的情況來看，上述預(yù)測基本上得到了市場的驗(yàn)證。對于鋼材價格的回落方式，我們認(rèn)為對于建筑鋼材來說是“硬著陸”，而對于鋼鐵板材來說是“軟著陸”。我們認(rèn)為雖然鋼鐵行業(yè)周期已經(jīng)見頂，但是板材的價格未來“軟著陸”的可能性還是比較大的，加之板材類鋼鐵公司的股價回落幅度也比較大，因此板材類的鋼鐵公司至少作為防御性的投資品種，目前還是可以接受的。目前階段在投資板材類公司時，我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)考慮以下因素（尤其是在行業(yè)周期頂峰時，這些因素有為重要）：）在行業(yè)內(nèi)占有重要的市場地位，抗市場風(fēng)險的能力強(qiáng)。）良好的信息披露和投資者關(guān)系管理。依據(jù)以上兩個
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