【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 投資銀行組成收購(gòu)集團(tuán)，典型的形式是該收購(gòu)集團(tuán)首先組建一個(gè)空殼公司作為進(jìn)行收購(gòu)的法律實(shí)體，如果通過購(gòu)買股票的方式進(jìn)行收購(gòu)，目標(biāo)公司的股東只是簡(jiǎn)單地將他們持有的目標(biāo)公司股票和其他的所有者權(quán)益賣給收購(gòu)集團(tuán)，兩個(gè)公司就實(shí)現(xiàn)了合并。如果以收購(gòu)目標(biāo)公司資產(chǎn)的形式進(jìn)行收購(gòu)，目標(biāo)公司將資產(chǎn)賣給收購(gòu)集團(tuán)，原來(lái)的股東仍舊擁有目標(biāo)公司的股票，不過目標(biāo)公司現(xiàn)在只有現(xiàn)金而沒有任何有形資產(chǎn)了。該目標(biāo)公司可以對(duì)股東發(fā)放清償紅利，也可以變成投資公司，用其現(xiàn)金進(jìn)行投資，然后再將投資所得分給股東?！　」芾韺邮召?gòu)的主要參與者包括目標(biāo)公司的出售方、管理層、戰(zhàn)略投資人、貸款人及中介機(jī)構(gòu)?！　〔贿^，要將MBO模式引入中國(guó)的公有制企業(yè)改革，還要作許許多多的“調(diào)試”。其實(shí)，有關(guān)專家對(duì)于在中國(guó)進(jìn)行這種試點(diǎn)早已醞釀已久。　　經(jīng)過內(nèi)部研討和外部專家咨詢，并根據(jù)國(guó)內(nèi)環(huán)境及四通公司的現(xiàn)狀，四通決定擴(kuò)大管理層這個(gè)范疇，將集團(tuán)所有職工都容納進(jìn)“管理層收購(gòu)”這個(gè)概念中，使四通集團(tuán)所有員工在自愿的基礎(chǔ)上都能夠進(jìn)行投資，共同參與融資收購(gòu)?！　?998年6月以后，聯(lián)辦的四通項(xiàng)目小組按照四通的委托，對(duì)公司的現(xiàn)狀和歷史進(jìn)行了系統(tǒng)的調(diào)查和審核，并在公司管理層的“認(rèn)識(shí)磨合”過程中提出并反復(fù)修訂了四通融資重組方案?！　№?xiàng)目小組的專家概括說(shuō)，這個(gè)方案的主要特征是在我國(guó)現(xiàn)行的政策法律框架下，引進(jìn)管理層收購(gòu)方式，同時(shí)進(jìn)行四通的產(chǎn)權(quán)重組、業(yè)務(wù)重組和機(jī)制重組，為四通集團(tuán)重振IT業(yè)務(wù)提供一個(gè)組織平臺(tái)?！　∷耐ǖ闹亟M發(fā)展方案中心旨在：第一、逐步解決產(chǎn)權(quán)不清問題，讓所有者真正到位，以形成對(duì)企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)和長(zhǎng)期發(fā)展的深層激勵(lì)與最終的約束。第二、為建立科學(xué)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行規(guī)范化管理，實(shí)現(xiàn)管理層年輕化奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而邁開走向現(xiàn)代企業(yè)制度的關(guān)鍵一步。第三、通過資產(chǎn)重組與業(yè)務(wù)重組結(jié)合進(jìn)行，使公司清理、擺脫歷史包袱，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展?！　?998年底，四通股改方案在北京市有關(guān)方面的支持下，順利通過?！　?998年10月9日，根據(jù)《北京市現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)職工持股會(huì)試行辦法》，四通集團(tuán)職工代表大會(huì)做出成立職工持股會(huì)的決議，616名四通員工共同出資5100萬(wàn)元。1999年5月6日，四通職工持股會(huì)經(jīng)政府審批正式成立。持股會(huì)按出資表決委托方式產(chǎn)生出會(huì)員代表大會(huì)，作為持股會(huì)最高權(quán)力機(jī)關(guān)。由會(huì)員代表大會(huì)選舉出了理事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，并任命了辦事機(jī)構(gòu)。隨后，四通集團(tuán)公司經(jīng)理、員工出資組建“北京四通投資有限公司”，準(zhǔn)備分期分批通過募資擴(kuò)股收購(gòu)四通集團(tuán)有關(guān)IT產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，以此實(shí)現(xiàn)四通的產(chǎn)權(quán)清晰。北京四通投資有限公司也即“新四通”，于1999年5月13日在北京市海淀區(qū)正式注冊(cè)成立。該公司由四通集團(tuán)職工持股會(huì)投資51％、四通集團(tuán)投資49％共同組成。產(chǎn)權(quán)完全清晰的持股會(huì)占絕對(duì)控股地位。很明顯，四通投資有限公司是四通管理層未來(lái)進(jìn)行MBO的主體。四通持股會(huì)原定認(rèn)購(gòu)總額6000萬(wàn)元（股），董事長(zhǎng)沈國(guó)鈞和總裁段永基各占6％，為360萬(wàn)元（股），14個(gè)新老核心共占43％。按照北京市的規(guī)定，職工持股會(huì)的個(gè)人認(rèn)購(gòu)上限為5％。而事實(shí)上，由于實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額只有5100萬(wàn)元（股），因此沈國(guó)鈞和段永基的實(shí)際份額超過7％，對(duì)此北京市有關(guān)方面進(jìn)行了特批。在持股會(huì)中，四通整個(gè)核心層的實(shí)際份額已經(jīng)超過50％，管理層實(shí)現(xiàn)了對(duì)“職工持股會(huì)”的絕對(duì)控制權(quán)，從而也通過“職工持股會(huì)”的絕對(duì)控制權(quán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)“新四通”的絕對(duì)控制權(quán)。由于購(gòu)股所需資金龐大，所以包括董事長(zhǎng)和總裁在內(nèi)的四通管理層個(gè)人需要借貸?！　∠鄳?yīng)地，四通的高級(jí)管理層也作了調(diào)整，在新領(lǐng)導(dǎo)體系中，65歲的沈國(guó)鈞任四通集團(tuán)同人基金會(huì)主席；53歲的段永基任四通集團(tuán)董事長(zhǎng)；朱希鐸任四通集團(tuán)總裁；李文俊任四通投資有限公司董事長(zhǎng)兼四通集團(tuán)副董事長(zhǎng)；時(shí)年35歲，1992年畢業(yè)于清華大學(xué)的管理學(xué)博士楊宏儒出任四通投資有限公司總裁?？梢钥闯?，四通核心領(lǐng)導(dǎo)層的這種安排表明四通在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革的同時(shí)也在進(jìn)行管理層的新老交替??實(shí)現(xiàn)管理層的年輕化。　　％的股份，香港四通的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)相當(dāng)明晰了，而且，按照香港市場(chǎng)的規(guī)則，四通集團(tuán)所持有的股份本身是可流動(dòng)的，易于操作，可以預(yù)測(cè)，四通既然已經(jīng)有了專業(yè)金融顧問，整個(gè)操作將會(huì)借助資本市場(chǎng)，通過收購(gòu)重組進(jìn)行融資。當(dāng)然，這一行動(dòng)需要各級(jí)政府部門的批準(zhǔn)，并且需要得到香港證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可?！　∈召?gòu)的完成需要私募擴(kuò)股，引進(jìn)外部投資者。四通將需要引入一批境外股權(quán)投資人進(jìn)入新四通董事會(huì)這些股權(quán)投資人的投資總額將達(dá)到數(shù)千萬(wàn)元。在新四通董事長(zhǎng)段永基看來(lái)，外部股權(quán)投資人不光可以帶來(lái)新四通所需要的資金，更可以帶來(lái)新四通所需要的管理背景、金融背景和國(guó)際背景??投資人代表將來(lái)是要進(jìn)入新四通董事會(huì)的。四通的重組方案公布之后，引起了國(guó)內(nèi)外一批金融機(jī)構(gòu)的濃厚興趣。世界銀行成員公司國(guó)際金融公司（IFC），決定出資80萬(wàn)美元聘請(qǐng)法律顧問、管理顧問，在融資、管理、戰(zhàn)略等方面提供財(cái)務(wù)和技術(shù)援助。國(guó)內(nèi)一些金融資本也愿意進(jìn)行協(xié)調(diào)。此外，四通的外資合作伙伴都愿意在第二步私募擴(kuò)股時(shí)加盟?！　∷耐ㄍ顿Y有限公司將分期分批地私募擴(kuò)股，逐步購(gòu)買四通集團(tuán)原有資產(chǎn)，完成產(chǎn)權(quán)重組、產(chǎn)業(yè)重組、機(jī)制重組三位一體的戰(zhàn)略目標(biāo)。之后，新四通在私募擴(kuò)股的基礎(chǔ)上，尋求在國(guó)內(nèi)或國(guó)外上市，成為公眾持股公司?！　≡谒耐ㄍ顿Y有限公司中，有49％的股份是原四通集團(tuán)產(chǎn)權(quán)模糊的資產(chǎn)，今后，伴隨著一次次擴(kuò)股，這49％的產(chǎn)權(quán)模糊的資產(chǎn)將逐漸被稀釋，上市之后這部分資產(chǎn)將會(huì)被稀釋到一個(gè)很小的比例，大約10％左右。而新四通的增量資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是清晰的，隨著整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)權(quán)清晰的部分將占到85％左右。段永基稱：“重點(diǎn)放在新擴(kuò)大部分資產(chǎn)的界定上，以清晰的增量稀釋不清晰的存量?！薄　≈亟M涉及到多方利益，平衡起來(lái)并不容易。新四通的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是清楚的，大家也都有份，這是一個(gè)基本立足點(diǎn)，原則就是通過對(duì)利益的公平合理的分配來(lái)解決這個(gè)矛盾。四通職工對(duì)重組方案普遍表示贊同，認(rèn)為這樣做是對(duì)原四通集團(tuán)的脫胎換骨的改造，有利于企業(yè)增加凝聚力和向現(xiàn)代企業(yè)制度邁進(jìn)。　　在職工持股會(huì)認(rèn)購(gòu)的5100萬(wàn)元（股）的總額中，沈國(guó)鈞和段永基各認(rèn)購(gòu)360萬(wàn)元（股）％。由此，％的股權(quán)。不過，％的股份，持股會(huì)必須“兼顧歷史”。但新四通未來(lái)的外部股權(quán)投資人將為他和新四通的其他高層管理人員提供1200萬(wàn)元的期權(quán)（Option），外部股權(quán)投資主要是“針對(duì)未來(lái)”。作為直接參與四通管理層收購(gòu)操作的顧問之一，聯(lián)辦項(xiàng)目小組的專家更為看重的就是其中的期權(quán)安排。通過這一安排，外部股權(quán)投資人帶來(lái)了“給頭腦定價(jià)”的機(jī)制??這正是中國(guó)的企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)所急需的。　　四通集團(tuán)總裁段永基強(qiáng)調(diào)，四通重組改制過程中會(huì)特別注意三點(diǎn)問題：　　第一、融資購(gòu)買四通集團(tuán)的現(xiàn)有資產(chǎn)時(shí)，一定要按照規(guī)范程序和市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)，絕不能讓集團(tuán)資產(chǎn)流失；第二、原四通集體財(cái)產(chǎn)在并購(gòu)中也要做到保值增值；第三、整個(gè)并購(gòu)必須符合法律法規(guī)，符合國(guó)際規(guī)范?！　?jù)悉，四通投資有限公司購(gòu)買四通集團(tuán)資產(chǎn)的款項(xiàng)，一部分用于四通集團(tuán)以解決其財(cái)務(wù)問題。另一部分根據(jù)購(gòu)買協(xié)議，將以股東貸款的名義提供給四通投資有限公司使用?！　≡谒耐ㄍ顿Y有限公司中，由于產(chǎn)權(quán)清晰的職工持股會(huì)占控股地位，在主體范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了所有者到位，這就為企業(yè)的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)的相互配合和相互制衡，創(chuàng)造了制度前提。在此前提下，新四通將自己的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)確定為：決策一體化；管理規(guī)范化；機(jī)構(gòu)輕型化；干部年輕化。具體地講，首先，努力按照現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)行規(guī)律，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行公司治理。目前該公司已要求各系統(tǒng)就其物資、資金、人員、信息等各種資源的使用和流轉(zhuǎn)制定科學(xué)程序，明晰崗位權(quán)責(zé)，并訂立考核測(cè)評(píng)辦法，以加強(qiáng)成本控制，提高效益。其次，管理架構(gòu)力求輕型、簡(jiǎn)潔、精干。新四通公司六大事業(yè)本部及其他系統(tǒng)嚴(yán)格根據(jù)業(yè)務(wù)需要定編定人，對(duì)超出的人員，采取培訓(xùn)、流動(dòng)、人力資源再開發(fā)等方式加以調(diào)整，保證整個(gè)組織輕裝上陣，高效運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，積極而平穩(wěn)地完成領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)的新老交替。四通老一代的創(chuàng)業(yè)者主要在新四通的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)內(nèi)任職。從大政方針的制定上更多地發(fā)揮其智慧和經(jīng)驗(yàn)，也有部分人繼續(xù)留在四通集團(tuán)工作。四通投資有限公司的執(zhí)行班子主要以年輕干部組成?！　∷耐ǖ墓芾韺邮召?gòu)還沒有最終完成，收購(gòu)的過程是一個(gè)非常復(fù)雜也非常重要的技術(shù)過程。聯(lián)辦項(xiàng)目小組的專家認(rèn)為，用同樣的辦法還可以重組新四通新四通2……直到完成整個(gè)四通集團(tuán)的重組。他們認(rèn)為，將龐大的四通集團(tuán)一次性重組是不可行的，可行的是一塊一塊地來(lái)。而段永基也不排除這種可能性：將來(lái)也許會(huì)有一天時(shí)機(jī)成熟了，可以一舉解決四通集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)問題?！　∠愀鬯耐ǖ暮诵馁Y產(chǎn)是原四通集團(tuán)整個(gè)的電子分銷網(wǎng)絡(luò)，可以預(yù)想，完成對(duì)香港四通的收購(gòu)以后，四通投資有限公司將擁有自己的第一塊業(yè)務(wù)。購(gòu)入香港四通，新四通考慮的是利用它培養(yǎng)新的生長(zhǎng)點(diǎn)。四通的電子分銷業(yè)務(wù)雖然相對(duì)成熟，但是近年來(lái)其銷售額一直呈下降趨勢(shì)，1998年香港四通更出現(xiàn)9000萬(wàn)港元的赤字；其次