【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 不常見(jiàn)。根據(jù)投資銀行在并購(gòu)活動(dòng)中所起的主要作用，投資銀行主要有兩類(lèi)收入。一是顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)；二是提供或安排并購(gòu)資金的融資費(fèi)用。顧問(wèn)服務(wù)費(fèi)一般根據(jù)收購(gòu)資產(chǎn)的規(guī)模及業(yè)務(wù)復(fù)雜程度確定。融資費(fèi)用則會(huì)因資金來(lái)源不同有所區(qū)別，如由投資銀行給予的過(guò)渡性貸款（過(guò)橋貸款），投資銀行一般收取利息費(fèi)用；由投資銀行出面安排獲得的銀行貸款或其他資金，投資銀行會(huì)按融資金額的一定百分比收取費(fèi)用。（四）并購(gòu)注意事項(xiàng)并購(gòu)實(shí)施前進(jìn)行充分的溝通，并充分考慮到各利益主體。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜而且繁瑣的工作，主要原因在于其牽涉多方利益相關(guān)者，包括股東、供應(yīng)商、管理層、債權(quán)人、職工、地方政府等。并購(gòu)的成功實(shí)施，應(yīng)該達(dá)到一種“共贏”的局面，多方利益均需要得到維護(hù)。為推動(dòng)并購(gòu)業(yè)務(wù)的成功實(shí)施，需要進(jìn)行充分的溝通交流，通過(guò)面對(duì)面交流的方式，直接獲取各利益群體的訴求，掌握其核心關(guān)注利益點(diǎn)。其次，并購(gòu)方案應(yīng)充分協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者，方案中至少應(yīng)體現(xiàn)原有職工接收及安置預(yù)案、債務(wù)的承接等條款。針對(duì)特定方案，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。并購(gòu)是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相伴的業(yè)務(wù)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包括，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、多付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)和后續(xù)整合風(fēng)險(xiǎn)等。設(shè)計(jì)并購(gòu)方案過(guò)程中，應(yīng)充分分析并評(píng)價(jià)上述風(fēng)險(xiǎn)，并制定有效的應(yīng)對(duì)措施。此外，公司為客戶(hù)提供的并購(gòu)方案，應(yīng)就方案本身優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行充分的論述。并購(gòu)實(shí)施后整合。并購(gòu)后的整合是指當(dāng)并購(gòu)企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)直接控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性安排，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按照一定的并購(gòu)目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織運(yùn)營(yíng)。整合內(nèi)容包括戰(zhàn)略整合、人力資源的整合、管理及組織整合、資產(chǎn)與債務(wù)的整合、財(cái)務(wù)資源整合、文化整合等。整合是否有效直接關(guān)乎并購(gòu)的成敗。因此在并購(gòu)實(shí)施前，首先應(yīng)對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的評(píng)價(jià)，在整合實(shí)施過(guò)程中，應(yīng)制定行之有效的整合計(jì)劃。后附：附件2：并購(gòu)事項(xiàng)操作流程六、融資服務(wù)公司為客戶(hù)提供融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，包括制定融資規(guī)劃及項(xiàng)目推介。融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)工作內(nèi)容和流程包括：依據(jù)客戶(hù)整體規(guī)劃，計(jì)算總體資金需求；結(jié)合客戶(hù)現(xiàn)有資源及盈利預(yù)測(cè)，確定融資結(jié)構(gòu)；編寫(xiě)商務(wù)計(jì)劃書(shū)等材料進(jìn)行融資推介。（一）融資規(guī)劃融資規(guī)劃即客戶(hù)未來(lái)若干年的資金籌集計(jì)劃，包括融資金額、方式及期限。不同的融資方式，在資金成本和擔(dān)保等方面要求不同，應(yīng)在對(duì)項(xiàng)目整體評(píng)價(jià)后，結(jié)合客戶(hù)現(xiàn)有資源條件下，綜合選取恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。下面列舉目前主要融資方式：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱(chēng)是VC，為股權(quán)性投資，通常指具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資行為，其不需要提供資產(chǎn)抵押。相對(duì)于其他股權(quán)類(lèi)投資而言，其在企業(yè)發(fā)展階段的選取上較早，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)尚未充分釋放，因此其對(duì)企業(yè)估值相對(duì)較低。結(jié)合目前資本市場(chǎng)客觀條件，風(fēng)險(xiǎn)投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值過(guò)程中，依據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及未來(lái)收益情況，會(huì)要求3—5倍的市盈率。私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資(簡(jiǎn)稱(chēng)“PE”)為股權(quán)性投資，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)資本退出并獲利。目前國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的投向主要集中于擬上市股改前企業(yè)，其投資目的是，通過(guò)企業(yè)上市后直接從二級(jí)市場(chǎng)退出并實(shí)現(xiàn)數(shù)倍盈利，但國(guó)內(nèi)具備上市潛力的企業(yè)資源相對(duì)較少，投資機(jī)會(huì)相對(duì)較少。影響PE機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)估值采用的市盈率的因素，包括距離上市交易期間、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期等。銀行貸款銀行貸款指客戶(hù)從銀行直接取得的債權(quán)性資金，其具備一定期限，且要求借款人按期歸還本金并定期支付利息?；谏鲜鲈颍Y金提供者在進(jìn)行貸款決策前，首先關(guān)注的是資金安全性，其次為項(xiàng)目可行性。因此，資金提供者需要融資人提供一定擔(dān)保，包括抵押、質(zhì)押和第三方保證等方式，其中對(duì)于抵押或質(zhì)押，資金提供者關(guān)注的是出質(zhì)物的交換價(jià)值及流通性；第三方保證要求第三方具備代位償還能力。銀行貸款為目前中小企業(yè)廣泛采用的融資方式，其資金成本相對(duì)于信托融資、民間借貸等債權(quán)性融資方式較低，但從整體來(lái)看銀行信貸市場(chǎng)總體趨勢(shì)為供小于求，中小型企業(yè)取得銀行貸款難度較大，且目前國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行通過(guò)加收財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等形式，變相提高資金成本。此外，相對(duì)于民間借貸而言，企業(yè)從銀行取得貸款周期較長(zhǎng)，無(wú)法及時(shí)滿足企業(yè)資金需求。信托融資信托融資是一種間接融資行為，主要形式為資金需求者委托信托機(jī)構(gòu)，信托結(jié)構(gòu)通過(guò)銀行或其他途徑完成資金籌集，并最終發(fā)放給資金需求者。信托機(jī)構(gòu)出于資金安全角度考慮，一般會(huì)要求資金需求方提供擔(dān)保。資金需求者取得信托資金一般需要支付費(fèi)用包括，信托費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和信托產(chǎn)品發(fā)行費(fèi)等，總體融資成本較銀行貸款較高。此外，信托融資在資金規(guī)模上要求較高，一般條件下低于5,000萬(wàn)元以下的融資需求，很難通過(guò)信托融資完成。投聯(lián)貸融資投聯(lián)貸融資未針對(duì)具有良好發(fā)展前景，暫不具備金融機(jī)構(gòu)貸款能力，且尚不滿足股權(quán)融資條件的客戶(hù)的特色融資服務(wù)。具體運(yùn)作模式為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以延期投資協(xié)議為擔(dān)保，通過(guò)戰(zhàn)略合作銀行為企業(yè)提供短期（一年以?xún)?nèi)）貸款支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)，貸款到期時(shí)投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)資金注入企業(yè)。投聯(lián)貸融資優(yōu)勢(shì)為避免在企業(yè)業(yè)績(jī)尚未釋放條件下，低估股權(quán)價(jià)值，導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)煌瑫r(shí)，隨著股權(quán)投資協(xié)議的執(zhí)行，銀行到期借款的償還得到保障，提高銀行資金安全性。并購(gòu)貸款并購(gòu)貸款，即商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的貸款。針對(duì)境內(nèi)優(yōu)勢(shì)客戶(hù)在改制、改組過(guò)程中，有償兼并、收購(gòu)國(guó)內(nèi)其他企事業(yè)法人、已建成項(xiàng)目及進(jìn)行資產(chǎn)、債務(wù)重組中產(chǎn)生的融資需求而發(fā)放的貸款。（二）融資推介融資推介即將融資項(xiàng)目推薦給潛在資金供給者，并協(xié)助客戶(hù)完成資金的引入。公司在開(kāi)展融資推介工作中，首先應(yīng)在客戶(hù)相關(guān)人員配合下完成商務(wù)計(jì)劃書(shū)、項(xiàng)目分析報(bào)告等推介材料。編寫(xiě)上述材料目的是未來(lái)讓潛在投資者能快速的對(duì)客戶(hù)（或項(xiàng)目）有明確的認(rèn)識(shí)，以期促成融資的實(shí)現(xiàn)，因此在上述材料的編寫(xiě)過(guò)程中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：報(bào)告篇幅不宜過(guò)長(zhǎng)；體現(xiàn)項(xiàng)目相關(guān)重要信息，包括項(xiàng)目盈利模式、建設(shè)周期、資金使用規(guī)模、管理團(tuán)隊(duì)及盈利預(yù)測(cè)等。針對(duì)特定閱讀者，提供針對(duì)性資料。例如，為銀行提供的分析報(bào)告，應(yīng)重點(diǎn)描述貸款擔(dān)保安排。（三）案例分析項(xiàng)目名稱(chēng)上海71智慧新干線融資項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“71項(xiàng)目”）。項(xiàng)目背景71項(xiàng)目位于上海市閘北區(qū)靈石路，運(yùn)作方為上海三哈投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)三哈公司），三哈公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為深度設(shè)計(jì)公司股權(quán)比例為68%，高階公司股權(quán)比例為32%，實(shí)際控制人為劉繼東（其是深度設(shè)計(jì)公司控股股東）。項(xiàng)目運(yùn)作模式為：通過(guò)租賃方式，取得原工業(yè)廢棄廠房，采用流行的建筑設(shè)計(jì)理念，對(duì)其進(jìn)行翻新改造并重新重修，通過(guò)引入主流媒體營(yíng)造文化熱泉效應(yīng)、建立數(shù)字化信息服務(wù)平臺(tái)提供一站式服務(wù)，努力將其打造成為現(xiàn)代化文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)基地。項(xiàng)目創(chuàng)新之處包括以下幾方面：（1）相對(duì)于現(xiàn)有北京798等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集群運(yùn)營(yíng)方式，擯棄原有轉(zhuǎn)租（相對(duì)于二房東）的經(jīng)營(yíng)模式，引入分時(shí)商務(wù)，降低入駐成本。（2）與電信等運(yùn)營(yíng)商合作，搭建現(xiàn)代化、信息化、數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，引入私有云等現(xiàn)代化服務(wù)理念，為園區(qū)內(nèi)文化創(chuàng)意機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供全方位信息化服務(wù)。（3）依托園區(qū)特有藝術(shù)氛圍及區(qū)域優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展包括婚慶、餐飲等增值服務(wù)。，2013年中期達(dá)到可使用狀態(tài)，預(yù)計(jì)從2013年開(kāi)始未來(lái)四年累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約5億元。項(xiàng)目已于2011年中期開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，建設(shè)初期三哈公司股東通過(guò)股權(quán)投資等形式累計(jì)為項(xiàng)目注入資金2,600萬(wàn)元，此外針對(duì)地源熱泵、熱電聯(lián)產(chǎn)以及數(shù)據(jù)銀行模塊通過(guò)融資租賃方式實(shí)現(xiàn)融資約7,200萬(wàn)元，針對(duì)婚慶服務(wù)及可變劇場(chǎng)模塊，資金缺口約7,000萬(wàn)元。截止2012年中期，項(xiàng)目建設(shè)資金吃緊，已無(wú)法滿足正常項(xiàng)目建設(shè)需要，運(yùn)營(yíng)方亟需外部資金。我公司在此時(shí)點(diǎn)，作為融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)駐項(xiàng)目。方案探討（1）VC融資加信托融資考慮到項(xiàng)目所處階段及運(yùn)營(yíng)方背景，我公司初步提出的融資結(jié)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)投資加信托融資。首先，項(xiàng)目處于建設(shè)期，尚未形成營(yíng)業(yè)收入，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放，應(yīng)采用股權(quán)性資金，故建議引入風(fēng)險(xiǎn)投資；其次，參考國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)即使對(duì)項(xiàng)目認(rèn)可度較高，投資額度不會(huì)很高，理想的融資額度為2,000萬(wàn)—3,000萬(wàn)元；再次，為完成剩余資金需求，建議采用信托融資方式解決，為降低項(xiàng)目建設(shè)期資金成本，信托融資以假投資的方式進(jìn)行，即信托機(jī)構(gòu)以股權(quán)投資形式為項(xiàng)目注入資金，待資金到期后由三哈公司原股東承諾在加計(jì)資金成本的條件下回購(gòu)股份。上述方案的關(guān)鍵點(diǎn)即為，信托機(jī)構(gòu)能否認(rèn)可三哈公司股東的股權(quán)回購(gòu)承諾。我公司建議已深度公司作為第一回購(gòu)人，此外考慮到高階公司整體實(shí)力，要求其變相提供擔(dān)保，作為第二回購(gòu)人。但經(jīng)深度公司與高階公司的初步接觸，未取得其認(rèn)可，故方案未實(shí)施。（2）VC融資加外資銀行貸款考慮到信托融資的方式無(wú)法順利實(shí)施，我公司調(diào)整融資方向，在保留VC融資不變的條件下，配合采用銀行貸款完成項(xiàng)目融資。銀行在發(fā)放貸款審核過(guò)程中，重點(diǎn)考慮的是資金安全性，因此要求提供資產(chǎn)抵押或第三方擔(dān)保。依據(jù)目前現(xiàn)狀，三哈公司和深度公司很難取得第三方擔(dān)保且無(wú)直接抵押財(cái)產(chǎn)。我公司進(jìn)一步了解到，深度公司作為項(xiàng)目實(shí)際控制方，其業(yè)務(wù)及收入來(lái)源為四行倉(cāng)庫(kù)（創(chuàng)意倉(cāng)庫(kù)）的轉(zhuǎn)租及物業(yè)管理，相關(guān)房產(chǎn)屬于租賃方式取得。綜合考慮上述事實(shí)，我公司建議采用VC融資加銀行貸款的融資結(jié)構(gòu)，其中針對(duì)銀行貸款，深度公司以其擁有和控制的四行倉(cāng)庫(kù)未來(lái)一定期限的轉(zhuǎn)租及物業(yè)收益權(quán)作為抵押擔(dān)保。目前我公司正在依據(jù)上述融資思路為項(xiàng)目進(jìn)行融資推介工作。七、檔案整理檔案整理，指公司項(xiàng)目組成員將與項(xiàng)目相關(guān)的檔案匯總整理，包括從客戶(hù)方取得的材料、項(xiàng)目組提交給客戶(hù)的報(bào)告及項(xiàng)目組收集的相關(guān)政策法規(guī)等其他資料。項(xiàng)目結(jié)束后，項(xiàng)目組成員將上述資料歸集整理，并分別形成紙質(zhì)和電子文檔。公司接受上述資料，建立客戶(hù)永久檔案。同時(shí)，項(xiàng)目組依據(jù)項(xiàng)目總體工作進(jìn)度，將上述資料整理成資料匯編，作為項(xiàng)目工作備忘提交給客戶(hù)。附件1：盡職調(diào)查報(bào)告提綱注：此提綱僅為一般條件下盡職調(diào)查工作提綱，視具體工作內(nèi)容不同，盡職調(diào)查提綱內(nèi)容可適當(dāng)增減。一、公司基本情況A、設(shè)立及歷次股權(quán)等變化情況A1. 企業(yè)設(shè)立時(shí)以及歷次修改后的公司章程A2. 企業(yè)設(shè)立時(shí)以及與公司歷次股本結(jié)構(gòu)變化有關(guān)的驗(yàn)資報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告；A3. 企業(yè)設(shè)立時(shí)及歷次變更的工商登記文件A4. 公司股份發(fā)生質(zhì)押、凍結(jié)、拍賣(mài)情形的相關(guān)資料A5. 企業(yè)控股子公司設(shè)立時(shí)及歷次變更的工商登記文件B、發(fā)起人、股東的出資情況B1. 企業(yè)設(shè)立時(shí)各發(fā)起人的財(cái)務(wù)報(bào)告B2. 自然人發(fā)起人直接持股和間接持股的情況說(shuō)明及相關(guān)法律文件B3. 自然人發(fā)起人在企業(yè)的任職情況說(shuō)明B4. 自然人發(fā)起人的親屬在企業(yè)的投資、任職情況說(shuō)明及相關(guān)法律文件B5. 發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議、批準(zhǔn)文件等相關(guān)文件（如有）B6. 股東以實(shí)物、知識(shí)