【文章內(nèi)容簡介】 指標來看，汽車行業(yè)2012年下半年以來原材料庫存一直處于05年以來的低位，而新訂單出現(xiàn)加速回升。新訂單是行業(yè)景氣的領先指標，因此我們判斷原料補庫存尚有空間。從供給看，鋅是2012年唯一產(chǎn)量收縮的基本金屬品種，一季度通常是生產(chǎn)淡季，產(chǎn)量不會大幅釋放，供需有望持續(xù)改善，價格可相對看好。公司:資源戰(zhàn)略逐漸收獲成果公司于2008年鉛鋅價格不斷走低時，相繼獲得佩利亞、盤龍鉛鋅礦控制權，隨后以佩利亞為平臺，進一步收購全球星公司，鉛鋅礦為主的多金屬資源格局逐步成形。由于公司時機把握準確，收購成本低廉，在鉛鋅行業(yè)盈利逐漸惡化的背景下，保證資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，并實現(xiàn)了資本的保值增值。今年礦山生產(chǎn)將有一批增量釋放，分別來自盤龍礦和佩利亞BrokenHill的Potosi礦，預計合計貢獻增量在4萬噸左右。BrokenHill中SilverPeak礦不久將來可貢獻產(chǎn)量。公司冶煉沒有新增產(chǎn)能規(guī)劃，精礦產(chǎn)能增長態(tài)勢良好，精礦自給率是上升趨勢。公司凡口礦品位較高，生產(chǎn)成本最低。佩利亞的BrokenHill礦生產(chǎn)成本與幾個主要的鉛鋅礦產(chǎn)商相比處于中游水平，開采具有經(jīng)濟性。BrokenHill的SilverPeak礦銀品位較高，有望進一步提升佩利亞的盈利能力。盈利預測和估值我們預計2012~、。一季度鋅行業(yè)供需階段性改善，我們認為鉛鋅板塊具有相對的配置價值。公司無論從鉛鋅儲量市值還是PE相對估值方面，都是同類公司中較低的，基于安全邊際的考慮，是我們重點推薦的品種。公司大股東近期增持公司股份，也體現(xiàn)了對公司未來發(fā)展抱有信心。維持“增持”評級。6個月目標價10元，對應2013年PE29倍。(中信建投證券 分析師：張芳，郭曉露)歌爾聲學（002241）調(diào)研報告:大客戶策略推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長事件:近日去歌爾聲學進行調(diào)研，就公司當前生產(chǎn)、銷售狀況以及公司未來一年的業(yè)務發(fā)展情況和公司的高管進行了深入的溝通交流，我們的主要觀點如下:觀點:大客戶業(yè)務的拓展依然可以支撐公司114年業(yè)績增長公司12年業(yè)績的提升主要來自蘋果及三星的訂單增長，12年公司對蘋果的銷售收入25億元，對三星的銷售收入為20億元，索尼34億元；nokia34億元；微軟34億元；全年公司收入預計72億元左右。同時隨著公司對這些大客戶新產(chǎn)品的滲透劑業(yè)務的進一步拓展，公司114年的業(yè)績增長依然可以保證:蘋果新產(chǎn)品的進一步導入（iTV，iPhone，iPad等），依然會為公司帶來較大的業(yè)績提升；微軟的新產(chǎn)品合作（Micrbar模組），預計隨著微軟surface的上量，公司對微軟的營收將進一步提升；公司通過越南的分廠將為三星提供更加貼身的服務，相信三星也將為公司帶來新的增長；13年索尼將進入PS4的換代時點，這也將為公司游戲相關產(chǎn)品帶來銷量的提升。同時公司也在積極開拓國內(nèi)客戶市場，和國內(nèi)的華為、聯(lián)想等進行積極的合作，這也將會成為公司13年的一個潛在的增長點?；谏厦娲罂蛻舻谋ＷC，預計公司114年的銷售收入、凈利潤的增長都將保持在50%左右。公司財務狀況良好:整體來看公司保持了良好的財務狀況:12年來，公司的期間費用一直呈現(xiàn)下降的趨勢，目前已經(jīng)低于10%；公司應收賬款的提升主要由于公司營業(yè)收入的大幅提升導致，而這些主要是一些國外大客戶，只是由于賬期所導致，沒有較大風險；公司毛利率的下滑主要是由于公司產(chǎn)品結構的變化帶來的，由于公司產(chǎn)品中配件的比重有所提升，帶來毛利率的下滑；目前公司的財務費用有些偏高，主要是由于公司的短期借貸比較多導致，公司也在做一些積極的調(diào)整，相信在13年公司將會有所改善。:公司的高層管理團隊比較穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)較大的高管人事變動，前段時間孫總（孫紅斌）也只是在集團內(nèi)部進行職務的變動。公司生產(chǎn)工人雖然有一定的流動性（10%左右），這屬于行業(yè)的普遍現(xiàn)象，對公司的整體經(jīng)營生產(chǎn)沒有過多的影響，目前公司產(chǎn)能利用也比較穩(wěn)定（12小時的兩班倒的方式），歌爾聲學在濰坊的待遇水平同周邊城市以及同城的其他企業(yè)相比都具有一定的競爭優(yōu)勢，同時公司也在積極為員工提供福利房等政策來維持公司員工隊伍的穩(wěn)定。投資評級:根據(jù)我們的實際調(diào)研并結合公司的實際發(fā)展路徑，我們預計公司1214年的營業(yè)收入為710160億元，、對應當前34元的股價，PE分別為31倍、21倍和15倍，給予公司“推薦”的投資評級。風險提示:蘋果、三星、nokia等大客戶產(chǎn)品出貨量的下滑，導致公司業(yè)績低于預期。(東興證券 分析師：王明德)長榮股份（300195）:2012年度業(yè)績預告修正公告點評長榮股份300195研究機構：招商證券分析師：劉榮 撰寫日期：20130129事件:長榮股份發(fā)布2012年度業(yè)績預告修正公告:2012年度歸屬母公司凈利潤由同比增長5%20%修正為同比增長10%10%。評論:國內(nèi)部分客戶交貨延后導致業(yè)績未達預期。由于國內(nèi)下游其他社會包裝（非煙包）部分客戶工程進度受影響，導致這部分合同延后到2013年一季度交貨，其中我們認為酒類客戶占一定份額，因為公司從去年開始積極拓展酒類包裝客戶，但目前三公和軍隊消費受限影響，高端白酒增速預期下降，部分客戶可能出現(xiàn)觀望導致延后發(fā)貨，從而使2012年業(yè)績受到影響。2012年出口增長預計低于之前預期，今年出口仍是重點開拓方向。公司在去年5月份的德魯巴展會上獲單情況不錯，但受歐債危機影響，交付進度有所延后，預計2012出口收入低于翻番預期。今年出口仍將是公司重點拓展方向，目前日本和東南亞接單情況較好，美國子公司還未開始接單，預計下半年將會有所貢獻。紙電池項目順利通過驗收，明年可望產(chǎn)生效益。公司“紙電池印刷及信息智能化應用技術開發(fā)”項目日前通過專家驗收，項目包括一條紙電池制造自動生產(chǎn)線、紙電池控制保護電路及其基于紙電池的電子標簽的試制等研制工作。公司同時引進了紙電池油墨的制造技術，保證了紙電池產(chǎn)業(yè)化中的輔料自供能力。在紙電池領域，公司的創(chuàng)新之處在于研制了自動生產(chǎn)線設備，從而可以大幅降低紙電池的生產(chǎn)成本，體現(xiàn)了公司在裝備制造領域的研發(fā)和創(chuàng)新實力。該項目公司主要通過紙電池產(chǎn)品銷售產(chǎn)生收益而不是設備銷售，因而市場推廣、客戶培育方面需要時間，預計明年可望產(chǎn)生效益。下調(diào)至“審慎推薦A”投資評級。受客戶交貨延后影響，下調(diào)2012業(yè)績預測8%，、，目前估值較為合理。風險提示:國內(nèi)經(jīng)濟增速下降導致需求減弱、海外拓展進度低于預期。吉艾科技（300309）:新產(chǎn)品和服務推動13年增長公司業(yè)績公告12年凈利潤增長05%，凈利潤約1億元。公司當年銷售收入仍保持較快增長，%，但由于上市當年導致費用上升，%提高至15%，影響凈利潤增速。公司測井儀器收入約2億，但由于目前服務用于培訓目的，毛利率還較低。預測1過鉆頭新產(chǎn)品和油田服務推動公司未來增長，首次給予“強烈推薦A”評級，因為短期業(yè)績不達預期調(diào)整后是買入時機。12年收入增速約30%，凈利潤增速05%。由于公司85%的利潤在四季度確認，全年凈利潤和前三季度差別較大。12年凈利潤增速較低主要原因是上市及人員增加導致費用上升，以及“兩免三減半”優(yōu)惠結束，%調(diào)整至15%。設備收入受到宏觀經(jīng)濟一定影響。我們測算設備收入約2億增長20%左右，受到宏觀經(jīng)濟放緩一定影響，但測井設備毛利率較11年還有提升接近80%。過鉆頭儀器研制成功，并實現(xiàn)樣機銷售預期對13年設備銷售有正面影響。過鉆頭儀器定價與小井眼儀器持平約16001700萬/套，預期13年可增加5000萬銷售。油田服務有待放量。測算12年油田服務收入約3000萬，增長200%以上。但由于目前在長慶主要是以培訓為目的的服務，而且工作期為510月，因此毛利率較低約15%左右。正式進行測井服務在理想條件下毛利率將達到7075%（未扣除繳付五大鉆探15%的管理費）。，毛利率較今年會有明顯提升，綜合約3050%左右。新產(chǎn)品和服務拉動業(yè)績持續(xù)增長。在目前國內(nèi)油氣資源勘探投資保持穩(wěn)定，水平井定向井增加，地質(zhì)情況越趨復雜惡劣情況下，公司作為國內(nèi)技術領先的測井儀器公司，目前占有率還不足10%，海外業(yè)務有待拓展，未來成長值得期待。首次給予“強烈推薦A”投資評級:雖然12年當年利潤低于預期，但收入保持較快增長，展望13年業(yè)績增長點豐富，大市場小公司，未來長期增長值得期待。假設新收購公司貢獻業(yè)績較少，預測1我們認為公司長期增長前景樂觀，可以給予一定估值溢價，因短期業(yè)績不達預期回調(diào)是買入時機。風險提示:油價大幅下滑影響勘探投入，中石油中石化采購政策變化。(招商證券分析師：蔡宇濱，劉榮)云南鍺業(yè)（002428）:收購鍺礦進一步增加資源儲備事件:公司公布以自有資金收購臨滄市臨翔區(qū)三0六華軍煤業(yè)有限公司華軍煤礦，保有含鍺煤（122b+333），%，，最終以1360萬元收購采礦權和全部礦山資產(chǎn)，采礦許可證有效期自2012年8月17日至2022年1月17日。點評:臨滄鍺礦整合進展順利。根據(jù)國土資源部等12個國家部委局《關于進一步推進礦產(chǎn)資源開發(fā)整合工作的通知》和《臨翔區(qū)人民政府關于礦產(chǎn)資源整合有關問題的通知》的要求，公司在2010年11月19日分別與臨滄市臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)勐旺昌軍煤礦、臨滄市臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)三〇六華軍煤業(yè)有限責任公司、臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)中寨朝相煤礦簽訂了礦產(chǎn)資源開發(fā)整合協(xié)議，作為整合主體，分別對以上三家企業(yè)所有的三個含鍺礦山進行整合。華軍煤礦作為三家企業(yè)中最后一個收購對象，%，稍低于中寨和昌軍，但是收購單價為720元/公斤，亦存在一定的折價。本次收購表明公司在臨滄市政府主導的資源整合進展順利，增加了鍺資源儲備，擴大公司競爭優(yōu)勢，為今后精、深加工項目提供了資源保障，對長期可持續(xù)發(fā)展有著積極的作用。維持“增持”的投資評級。公司集鍺礦開采、冶煉及深加工為一體，是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司，鍺產(chǎn)品銷量全國第一。我們認為，臨滄鍺礦整合順利增加資源儲備，國家收儲促使鍺價持續(xù)高位運行，公司自產(chǎn)鍺礦盈利能力大幅提高，盡享行業(yè)景氣。、?？紤]到鍺行業(yè)基本面向好，我們維持公司“增持”的投資評級。主要不確定性。鍺產(chǎn)品價格波動；與漢能集團修訂的供貨合同20132018年執(zhí)行存在不確定性；公司在建工程實施進度變化；政策風險。(海通證券（600837） 分析師：劉博，施毅)神州泰岳（300002）:業(yè)績符合預期，再次沖擊行權目標公司1月28日發(fā)布業(yè)績預告，同比增長20%25%，符合預期。根據(jù)股權激勵的行權標準，2012年凈利潤增速應不低于20%，我們判斷達到股權激勵行權目標仍為大概率事件，結合2012年度非經(jīng)常性損益為1600萬元左右來判斷，2012年凈利潤增速應在21%25%。點評:公司飛信業(yè)務運營仍然穩(wěn)定，但想象空間下降。我們認為市場對公司飛信業(yè)務運營被替代的擔心有所多余，公司在多年的管理運營中已經(jīng)成為中國移動不可或缺的合作伙伴。但隨著無線互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，微信用戶已超過3億，圍繞微信的各種商業(yè)化進程也呼之欲出，反觀飛信則一步步錯失領先機會。雖然我們判斷公司將在中國移動的整個移動互聯(lián)網(wǎng)的體系中扮演愈發(fā)重要的角色，但中國移動可能會在移動互聯(lián)網(wǎng)市場中扮演愈發(fā)不重要的角色，同時考慮到飛信業(yè)務結算方式的更改，一定程度上限制了飛信業(yè)務的想象空間。運維業(yè)務仍保持快速增長，未來該業(yè)務可預見性的增強是提升估值的關鍵。在飛信增長放緩的背景下，公司業(yè)績增長的動力來自運維業(yè)務，事實上該業(yè)務增速非?？欤?。但該業(yè)務季度波動性大，雖然公司在年