【文章內(nèi)容簡介】 率%%%%　銷售/總資產(chǎn)　總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益　留存率　可持續(xù)增長率%%%%　實際增長率　%%%　　　　　　　　　　　　96　　　　　　　97　　收入　　　　　　　1100　　　　　　1100（1+50%）=1650　　凈利　　　　　　　55　　　　　　　55（1+50%）=　　股利　　　　　　　22　　　　　　　22（1+50%）=33　　留存利潤　　　　　33　　　　　　　33（1+50%）=　　所有者權(quán)益　　　　363　　　　　　 363+=　　總資產(chǎn)　　　　　　429　　　　　　 429（1+50%）=　　負債　　　　　　　66　　　　　　　=231　　企業(yè)的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等四個財務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用?！　⊥ㄟ^籌集權(quán)益資金支持高增長，只是單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長?！　”?6　　　　　　　　　　　　無效的增長　　　　　　　　　單位：萬元　　 年度199519961997199819992000收入稅后利潤股利留存利潤籌集權(quán)益資本　　　　　股東權(quán)益負債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：　　　　　　銷售凈利率%%%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%%%實際增長率　%%%%%權(quán)益凈利率%%%%%%　　，單純的銷售增長無助于增加股東財富?！　±}：ABC公司2001年12月31日有關(guān)資料如下　　　　　　單位：萬元　　 項目金額項目金額流動資產(chǎn)240短期借款46長期資產(chǎn)80應(yīng)付票據(jù)18　　應(yīng)付賬款25　　預提費用7　　長期負債32　　股本100　　資本公積57　　留存收益35合計320合計320　　根據(jù)歷史資料顯示，銷售收入與流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預提費用項目成正比。2001年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。　　要求：（權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）　?。?）要求采用銷售百分比法計算　?、倬S持2001年銷售凈利率和股利支付率條件下，不打算外部籌資，則2002年預期銷售增長率為多少？　?、诋?002年銷售增長率為30%時，求外部融資額？　　①變動資產(chǎn)銷售百分比=320247。4000=8%　　變動負債銷售百分比=50247。4000=%　　銷售凈利率=100/4000=%　　留存收益比率=160/100=40%　　設(shè)內(nèi)含增長率為x，則：　　8%%[（1+x）/x]%40%=0　　x=%　?、阡N售增加額=400030%=1200萬元　　預計銷售收入=5200萬元　　外部融資額=12008%1200%5200%40%=29（萬元）　　（2）若公司維持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策,且不打算增發(fā)股票　?、?002年預期銷售增長率為多少？　　②2002年預期股利增長率為多少？　　答案： 　?、黉N售凈利率=%　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000247。320=　　權(quán)益乘數(shù)=320247。192=5/3=　　留存收益比率=40%　　由于滿足可持續(xù)增長的五個假設(shè),2002年銷售增長率=可持續(xù)增長率　　=（%）/[（%）] =%　?、谟捎跐M足可持續(xù)增長的五個假設(shè),所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=%　　（3）假設(shè)2002年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關(guān)問題　　①若不打算外部籌資權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達到多少？　　答案：　　分析過程：　　收入增長30%，02年的銷售收入=4000（1+30%）=5200　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→資產(chǎn)增長30%　　權(quán)益乘數(shù)不變→所有者權(quán)益增長30%→△所有者權(quán)益=19230%　　△留存收益=5200x40%=19230%　　求解x=%　　如果滿足不增發(fā)股票、資本結(jié)構(gòu)不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變?nèi)齻€假設(shè)條件，則有：　　預期的銷售增長率=預期的可持續(xù)增長率　　使用簡化公式計算：　　設(shè)銷售凈利率為y　　30%=（y）/（1y）　　y=%　　②若想保持2001年經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需從外部籌集多少股權(quán)資金？　　答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）　　由于保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%　　由于保持權(quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益增長率=總資產(chǎn)增長率=30%　　則：預計增加的所有者權(quán)益=19230%=（萬元）　　內(nèi)部留存收益的增加=5200%40%=52（萬元）　　=（萬元）　?、廴舨淮蛩阃獠炕I集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變,則股利支付率應(yīng)達到多少？　　答案：設(shè)股利支付率為x　　30%=[%（1x）]/[%(1x)]　　　 x=%　?、苋舨淮蛩阃獠炕I集權(quán)益資金，并保持2001年財務(wù)政策和銷售凈利率,則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達到多少？　　答案：2002年銷售收入=4000（1+30%）=5200（萬元）　　由于不增發(fā)股票,所以預計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益　　=192+5200%40%　　=244萬元　　由于權(quán)益乘數(shù)不變,所以預計資產(chǎn)=244=　　所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5200/=　　⑤若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持2001年經(jīng)營效率和股利支付率不變,則資產(chǎn)負債率應(yīng)達到多少？　　答案：銷售收入增長30%,2002年預計銷售收入=5200（萬元）　　由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以資產(chǎn)增加30%，預計資產(chǎn)=320（1+30%）=416萬元　　由于不增發(fā)股票,所以預計股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+增加的留存收益　　=192+5200%40%=244萬元　　則:預計負債=416244=172　　資產(chǎn)負債率=172/416=%　　第三節(jié)　財務(wù)預算　　一、財務(wù)預算的含義 財務(wù)預算是關(guān)于資金籌措和使用的預算，包括短期的現(xiàn)金收支預算和信貸預算，以及長期的資本支出預算和長期資金籌措預算。　　二、現(xiàn)金預算的編制　　要重點把握各項預算的編制順序，以及各項預算相互銜接，主要數(shù)據(jù)的來源和各數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系?！　‖F(xiàn)金預算實際上是銷售預算、生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產(chǎn)品成本預算、銷售及管理費用預算等預算中有關(guān)現(xiàn)金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃?，F(xiàn)金預算的編制，要以其他各項預算為基礎(chǔ)?！　。ㄒ唬╀N售預算　　表37　銷售預算　　 季度一二三四全年預計銷售量（件）預計單位售價銷售收入10020020 00015020030 00020020040 00018020036 000630200126 000　　　　　　　　　　　　　　　　　　預計現(xiàn)金收入　　 上年應(yīng)收賬款第一季度（銷貨20 000）第二季度（銷貨30 000）第三季度（銷貨40 000）第四季度（銷貨36 000）6 20012 0008 00018 00012 00024 00016 00021 6006 20020 00030 00040 00021 600現(xiàn)金收入合計18 20026 00036 00037 600117 800　?。ǘ┥a(chǎn)預算　　 季度一二三四全年預計銷售量加：預計期末存貨合計減：預計期初存貨預計生產(chǎn)量10015115101051502017015155200182182019818020200181826302065010640　　期末存貨=期初存貨+本期生產(chǎn)存貨本期銷售存貨　?。ㄈ┲苯硬牧项A算　　表39　直接材料預算　　 季度一二三四全年預計生產(chǎn)量（件）單位產(chǎn)品材料用量生產(chǎn)需用量加：預計期末存量合計105101 0503101 360155101 5503961 946198101 9803642 344182101 8204002 220640106 4004006 800減：預計期初存量預計材料采購量單價預計采購金額（元）3001 06055 3003101 63658 1803961 94859 7403641 85659 2803006 500532 500　　期末材料=期初材料+本期采購材料本期耗用材料　　　　　　　　　　　　　　　　　預計現(xiàn)金支出　　 上年應(yīng)付賬款第一季度（采購5 300）第二季度（采購8 180）第三季度（采購 9 740）第四季度（采購 9 280）合計2 3502 6505 0002 6504 0906 7404 0904 8708 9604 8704 6409 5102 3505 3008 1809 7404 64030 210　　本例假設(shè)材料采購的貨款有50%在本季度內(nèi)付清，另外50%在下季度付清?！　。ㄋ模┲苯?