【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Economic Outlook Database, October ://imforg/ external/pubs/ (2010 年 3 月)三、“俄羅斯病”的功過(guò)——原油價(jià)格和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)　　研究當(dāng)代俄羅斯經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要因素是匯率和原油價(jià)格問(wèn)題。資金的主動(dòng)流動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征，因此貨幣供給和外匯市場(chǎng)的動(dòng)向，以及美元化和去美元化等現(xiàn)象對(duì)于理解經(jīng)濟(jì)主體的行為模式非常重要。俄羅斯外匯市場(chǎng)起基礎(chǔ)作用的是石油天然氣的出口和原油價(jià)格，因此必須密切關(guān)注國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格。表 4 為近 20 年間俄羅斯的匯率和原油價(jià)格的變動(dòng)。表 4 俄羅斯的匯率和原油價(jià)格匯率 烏拉爾原油價(jià)格盧布∕美元盧布∕美元（變化率，%）美元∕盧布（變化率，%）美元∕桶美元∕桶（變化率，%）1990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200931Г　　資料來(lái)源：聯(lián)合國(guó)主頁(yè)、俄羅斯國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、IFS。備注：參照表 3　　自 1992 年匯率自由化以來(lái)，直到 1996 年，都是反復(fù)大幅下跌。隨著惡性通貨膨脹逐漸穩(wěn)定下來(lái)，終于在 1997 年迎來(lái)了好轉(zhuǎn)。然而這種狀態(tài)沒(méi)有保持多久，匯率又因?yàn)?1998 年的財(cái)政和金融危機(jī)而再次大跌。即使進(jìn)入景氣期的 21 世紀(jì)，盧布價(jià)格還是持續(xù)小幅下跌。2003 年以后，匯率開(kāi)始上升，直到 2008 年雷曼兄弟破產(chǎn)。實(shí)際匯率從 2000 年起就以超過(guò)名義匯率的態(tài)勢(shì) 55 上升。“雷曼危機(jī)”之后，匯率再次降低，但不像 1998 年危機(jī)時(shí)那樣大幅下跌，只下跌了 22%。值得特別提到的是，實(shí)際匯率僅僅下降了 7%。這其間，是油價(jià)的恢復(fù)產(chǎn)生了影響?！　≡蛢r(jià)格在 19911994 年持續(xù)走軟，使得俄羅斯體制變遷的基礎(chǔ)更為不穩(wěn)。1995 年到次年，原油價(jià)格上升對(duì)俄羅斯的財(cái)政穩(wěn)定作出了貢獻(xiàn)，而 1997年到翌年的大幅下落，最終構(gòu)成了財(cái)政和金融危機(jī)的背景。然而，油價(jià)從1999 年至 2000 年開(kāi)始強(qiáng)力攀升，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)隨之一轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出繁榮的景象。雖然 2001 年是14%，但其后持續(xù)增長(zhǎng)至 2008 年 7 月。原油價(jià)格的反復(fù)拉升，可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)與匯率上升的原動(dòng)力。2008 年上半年的暴漲是前所未有的，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)石油泡沫。到了第 4 季度，原油市場(chǎng)行情大跌。盡管如此，油價(jià)尚未跌到 2004 年以下的水平。進(jìn)入 2009 年，油價(jià)再度恢復(fù)，2009 年的平均價(jià)格穩(wěn)定在 2006 年 61 美元/桶的水平。　　圖 4 描述的是近 20 年俄羅斯原油價(jià)格的變動(dòng)與 GDP 增長(zhǎng)率的動(dòng)向。圖中需要關(guān)注的是，俄羅斯 1998 年危機(jī)（%）、2000 年的快速增長(zhǎng)局面（同上 10%）和 2009 年的急速下跌局面（同上，%），均是受到原油價(jià)格變動(dòng)的影響?？梢哉f(shuō)，油價(jià)對(duì)于增長(zhǎng)有很大的關(guān)系?！　　　∪绻覀儾粏螁我杂蛢r(jià)來(lái)說(shuō)明增長(zhǎng)，而是將構(gòu)成基礎(chǔ)的供給和支出等外生因素納入外部變量來(lái)說(shuō)明，也會(huì)收到良好的效果。　　　　圖5為有關(guān)油價(jià)和GDP增長(zhǎng)的各季度動(dòng)態(tài)。[油價(jià)按照烏拉爾原油價(jià)格，采用 Bloomberg 和美國(guó)能源部 EIA 的數(shù)據(jù)。設(shè) Y(t)=Aexp( t)P(t)a。Y：實(shí)際 GDP，P：油價(jià)，A：定數(shù)， ：油價(jià)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)系數(shù)， ：外在增長(zhǎng)趨勢(shì)助變量。與 TFP 有別，這里的 簡(jiǎn)稱為“替代生產(chǎn)（surrogate productivity）”。利用 19952009 年的年度數(shù)據(jù)對(duì)公式進(jìn)行對(duì)數(shù)變換，可得出以下的長(zhǎng)期均衡條件公式（補(bǔ)正 R2=.，括弧內(nèi)為 t 值）。GDP 增長(zhǎng)率=（ ）油價(jià)增加率＋%（外在因素 ）（） （）任何系數(shù)按照 1%的水準(zhǔn)都有效?？梢钥闯?，油價(jià)增加 10%可帶來(lái) GDP 增長(zhǎng) %。外在趨勢(shì)變數(shù) 的值為 %，表示對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率以及外在代理生產(chǎn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。與 TFP 同樣，可以認(rèn)為是現(xiàn)代化、技術(shù)進(jìn)步和努力追趕的綜合表現(xiàn)。[11]2010 年第 2 季度的季節(jié)未調(diào)整價(jià)格數(shù)據(jù)（2003 年價(jià)格），根據(jù) 2010 年第 2 季度 GDP相對(duì)上一年同期增長(zhǎng)率 %（俄羅斯國(guó)家統(tǒng)計(jì)局主頁(yè)，2010 年 8 月 11 日）計(jì)算得出。 57 1995 年第 4 季度—2009 年第 4 季度，通過(guò)對(duì)公式進(jìn)行對(duì)數(shù)變換可得出以下的長(zhǎng)期均衡條件公式（補(bǔ)正 R2=，括弧內(nèi)為 t 值）。GDP 增長(zhǎng)率=（ ）油價(jià)增加率＋%（外在因素 ）（） （）任何系數(shù)按照 1%的水準(zhǔn)都有效。趨勢(shì)變量 的每季度值為 %，表示俄羅斯經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率年增長(zhǎng)率在 %以上。使用 1995 年第 1 季度—2010 年第 2 季度的數(shù)據(jù)可得出以下結(jié)果（補(bǔ)正R2=，括弧內(nèi)為 t 值）：[12]　　GDP 增長(zhǎng)率=（ ）油價(jià)增加率＋%（外在因素 ）（） （）任何系數(shù)按照 1%的水準(zhǔn)都有效。外在趨勢(shì)變量 的每季度值為 %，表示俄羅斯經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率年增長(zhǎng)率在 %以上。長(zhǎng)期均衡條件公式根據(jù)時(shí)期與數(shù)據(jù)的取得方式會(huì)出現(xiàn)些許不同，但還是表示出油價(jià)增加 10%可帶來(lái) GDP 大概 2%的增加。實(shí)際匯率與長(zhǎng)期增長(zhǎng)沒(méi)有關(guān)系。長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)率（替代生產(chǎn)）以年增長(zhǎng)率計(jì)算大概是 3%。[13]　　如上所述，油價(jià)在俄羅斯對(duì) GDP 的增長(zhǎng)影響很大。問(wèn)題是，除非油價(jià)有相當(dāng)程度的增長(zhǎng)，否則就不能預(yù)見(jiàn) GDP 的高增長(zhǎng)。油價(jià)急跌與 GDP 增長(zhǎng)下跌直接相關(guān)。當(dāng)然，根據(jù)長(zhǎng)期均衡條件公式不能立即預(yù)測(cè)每季度的增長(zhǎng)率。即使油價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，長(zhǎng)期趨勢(shì)所示的 3%的增長(zhǎng)也是可能的?？墒?，油價(jià)對(duì)于 GDP 增長(zhǎng)的影響，成為最值得優(yōu)先考慮的首要因素已是確信無(wú)疑的了。油價(jià)對(duì)于GDP的影響是否為俄羅斯所特有的呢？根據(jù)1996—2009年度本文中采用的季度數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)是根據(jù)單位根檢驗(yàn)（利用 ADF 檢驗(yàn)），在所有值不穩(wěn)定的情況下，可以算出度數(shù) 1 的總和。另外，回歸數(shù)據(jù)也是根據(jù)單位根檢驗(yàn)，在任何系數(shù) 1%水準(zhǔn)有效下可以得出共和分，即非表面的關(guān)系式。詳細(xì)參見(jiàn) , “Diagnosing the ‘Russian Disease’: Growth andStructure of the Russian Economy Then and Now,” RRC Working Paper, , Institute ofEconomic Research, Hitotsubashi University, 58 增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)（聯(lián)合國(guó)和 IMF）以及布倫特油價(jià)（Bloomberg），該方程式同樣適用于沙特（補(bǔ)正 R2=，括弧內(nèi)為 t 值）。GDP 增長(zhǎng)率=（ ）油價(jià)增加率＋%（外在因素 ）（） （）油價(jià)增加率系數(shù)按照 5%的水準(zhǔn)有效，趨勢(shì)項(xiàng)按照 1%的水準(zhǔn)有效。趨勢(shì)增長(zhǎng)率為 %，比俄羅斯略低。油價(jià)增加 10%，帶來(lái) %的增長(zhǎng)，這只是俄羅斯的一半以下。亦即，俄羅斯的 GDP 增長(zhǎng)要比沙特更受油價(jià)變動(dòng)的強(qiáng)烈影響（也使用挪威的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了計(jì)算，但是趨勢(shì)項(xiàng)的設(shè)定在統(tǒng)計(jì)上無(wú)效）?？傊?，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)明顯依賴油價(jià)的變動(dòng)?！　　　￡P(guān)于俄羅斯季度調(diào)整后的 GDP 數(shù)據(jù)，有幾點(diǎn)需要注意。筆者根據(jù)未改正調(diào)整系列數(shù)據(jù)推算的季度調(diào)整系列增長(zhǎng)率和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，其比較結(jié)果如圖 6 所示。不過(guò)，這里的推算季度調(diào)整系列數(shù)據(jù)是根據(jù) 1995 年第1 季度—2009 年第 4 季度未調(diào)整的數(shù)據(jù)得出。筆者的推算值與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字有很大不同，在 2009 年的增長(zhǎng)恢復(fù)趨勢(shì)判斷上也有差異。但是，筆者的數(shù)據(jù)與未公布的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局修正季度調(diào)整數(shù)字（2010 年 4 月該局提供）和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部數(shù)字（2010 年 4 月主頁(yè)登載）接近。 使用季度調(diào)整數(shù)據(jù)的麻煩在于，每當(dāng)采用新的未調(diào)整數(shù)據(jù)（原數(shù)據(jù)）之 59 際，即使以往的未調(diào)整數(shù)據(jù)沒(méi)有變更，過(guò)去（尤其是最近）的季度調(diào)整相對(duì)于前期的增長(zhǎng)率都會(huì)不同。　　　圖 7 為截至 2010 年第 2 季度為止的季度調(diào)整后相對(duì)于前期增長(zhǎng)率的實(shí)際數(shù)值，以及按照上面回歸方程計(jì)算的預(yù)測(cè)值和油價(jià)變動(dòng)一并標(biāo)注的曲線圖。新的季度調(diào)整實(shí)際增長(zhǎng)率，與上圖略有不同，2009 年第 1 季度的增長(zhǎng)減速一度放緩，同年第 3 季度的增長(zhǎng)有所恢復(fù)。同年第 4 季度相對(duì)前期增長(zhǎng)率下降 %，2010 年第 1 季度的增長(zhǎng)率停在 %，但是同年第 2 季度的增長(zhǎng)率為 %，高于預(yù)測(cè) 1%，出現(xiàn)了油價(jià)上升帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)現(xiàn)象。四、“俄羅斯病”的癥狀——進(jìn)口和 GDP油價(jià)匯率人們普遍認(rèn)為，實(shí)際匯率的升值與降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格、增加進(jìn)口關(guān)系緊密。我們來(lái)看一下 1995 年第 4 季度—2009 年第 4 季度期間的 GDP、進(jìn)口、匯率和油價(jià)的關(guān)系。使用的 GDP 數(shù)據(jù)和前面一樣，是筆者制作的季度調(diào)整后 GDP 系列數(shù)據(jù)。匯率是 IFS 的 CPI 基礎(chǔ)實(shí)際實(shí)效匯率。實(shí)際 GDP 與進(jìn)口系列和實(shí)際匯率系列的動(dòng)向如圖 8 所示。對(duì)變量的對(duì)數(shù)值進(jìn)行線性回歸可得出以下長(zhǎng)期進(jìn)口均衡條件公式，（各系數(shù)按照 1%的水準(zhǔn)有效，補(bǔ)正 R2=， 60 括弧內(nèi)為 t 值）。進(jìn)口增長(zhǎng)率=GDP 增長(zhǎng)率＋實(shí)際匯率增加率（） （）　　　從長(zhǎng)期進(jìn)口方程式可以算出，GDP 每增加 1%，就會(huì)帶來(lái) %的實(shí)際進(jìn)口的增加。匯率升值 10%，可增加近 8%的進(jìn)口。油價(jià)的直接影響較小。[13]這里重要的是進(jìn)口增長(zhǎng)與整個(gè) GDP 的增長(zhǎng)協(xié)調(diào)進(jìn)行。進(jìn)口是 GDP 的直接扣除項(xiàng)目，進(jìn)口增加會(huì)對(duì) GDP 增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。而且，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)低迷局面為匯率下跌導(dǎo)致進(jìn)口降低所支撐。換言之，減少進(jìn)口有時(shí)會(huì)提高增長(zhǎng)率。 然而，從整體來(lái)看，增加進(jìn)口與 GDP 增長(zhǎng)相關(guān)，GDP 的增長(zhǎng)是進(jìn)口增長(zhǎng)的前提。反之，GDP 的減少又與進(jìn)口減少相關(guān)聯(lián)。而且，正如長(zhǎng)期均衡條件公式所示，匯率和進(jìn)口的聯(lián)系很大。油價(jià)對(duì)于進(jìn)口的影響與其相比要小很多。如前所述，油價(jià)對(duì)于 GDP 整體有很大的影響力，如果以油價(jià)→GDP→進(jìn)口這條路徑來(lái)思考，進(jìn)口增長(zhǎng)率是由油價(jià)規(guī)定的，結(jié)構(gòu)是匹配的。五、實(shí)際匯率與油價(jià)　　實(shí)際匯率與原油價(jià)格的關(guān)系，在診斷俄羅斯經(jīng)濟(jì)是否患有“荷蘭病”的征兆方面相當(dāng)重要。奧梅斯（N. Oomes）和卡爾切娃（K. Kalcheva），利用1997 年 4 月—2005 年 12 月的每月數(shù)據(jù)，將匯率對(duì)油價(jià)的彈性定在 （標(biāo)準(zhǔn)誤差 ）。[14]而且，GDP 政府支出每增加 1%，匯率就會(huì)增加 %（標(biāo)準(zhǔn)誤差 ），意味著消減政府支出可以抵消油價(jià)暴漲造成的匯率升值的壓力?？苹魧帲↖. Korhonen）和尤里卡拉（T. Juurikkala）對(duì) OPEC 各國(guó) 1975—2005 年的彈性推算為 。[15]此外，他們沒(méi)有明確表示實(shí)際人均 GDP與匯率的關(guān)系。不過(guò)，OPEC 核心成員國(guó)沙特阿拉伯由于采取固定匯率制度，這方面與俄羅斯在制度上有所不同。在科霍寧等人的論文當(dāng)中，實(shí)際匯率不 是根據(jù) CPI 而是根據(jù) GDP 通貨緊縮因素制成的?？梢钥闯?，沙特阿拉伯的實(shí)際匯率，強(qiáng)烈地受到構(gòu)成 GDP 半數(shù)以上的原油出口價(jià)格所左右。他們的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)是，對(duì)于一目了然的事情，通過(guò)定量檢驗(yàn)來(lái)凸顯其嚴(yán)密性。在浮動(dòng)制下的匯率上升，一方面可提高對(duì)盧布、股票市場(chǎng)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)的信任，但另一方面可能會(huì)由于進(jìn)口增加而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)萎縮。進(jìn)口設(shè)備和生產(chǎn)原材料具有提高生產(chǎn)和產(chǎn)品質(zhì)量的作用，問(wèn)題是消費(fèi)產(chǎn)品的進(jìn)口。消費(fèi)產(chǎn)品的進(jìn)口也能提高居民的福利，但存在著不可避免的競(jìng)爭(zhēng)壓力。然而，對(duì)于培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、促進(jìn)國(guó)內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)大來(lái)說(shuō)，匯率過(guò)度升值是有害的。實(shí)際匯率 REER，et、Pt、Pt*分別代表名義匯率（USD/本國(guó)貨幣）、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、美國(guó)物價(jià)水平，得出下列公式：　　此時(shí)，實(shí)際匯率指數(shù)上升，意味著本國(guó)貨幣價(jià)值上升（增價(jià) appreciation）。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)分析，利用 CPI 測(cè)量物價(jià)水平的 IFS 的REER（CPI 基準(zhǔn)）會(huì)被應(yīng)用，也可將物價(jià)水平納入 GDP 通貨緊縮因素之中。　　首先，來(lái)看看 IFS 數(shù)據(jù)。圖 9 是對(duì) 1995 年第 4 季度—2009 年第 4 季度，實(shí)際匯率和油價(jià)的長(zhǎng)期均衡條件的考察。此間匯率對(duì)于油價(jià)的彈性為 （標(biāo)準(zhǔn)誤差 ，t 值 ，補(bǔ)正 R2=）。這比以往研究的結(jié)果數(shù)值要低。從油價(jià)開(kāi)始上升的 1999 年第 1 季度到 2009 年第 4 季度來(lái)看，彈性上升為 （標(biāo)準(zhǔn)誤差是 ，t 值 ，補(bǔ)正 R2=）。如果油價(jià)上升1%，那么俄羅斯的實(shí)際匯率的升值空間在 %%之間。對(duì)產(chǎn)油國(guó)挪威 1995 年第 4 季度—2009 年第 4 季度，同樣利用 IFS 的REER（CPI 基準(zhǔn)）來(lái)計(jì)算實(shí)際匯率對(duì)于油價(jià)的彈性。決定系數(shù)相對(duì)要低，但是按照 1%的水準(zhǔn)有效，彈性值為 （標(biāo)準(zhǔn)誤差是 ，t 值 。 補(bǔ)正 R2=）。挪威的彈性值要小很多。對(duì)于采用固定名義匯率制的沙特阿拉伯來(lái)說(shuō)，根據(jù) 19952009 年度的數(shù)據(jù)計(jì)算，按照 1%的水準(zhǔn)有效，（標(biāo)準(zhǔn)誤差是 ，t 。補(bǔ)正 R2=）。挪威的彈性相當(dāng)小，而沙特的彈性為負(fù)數(shù)，這是因?yàn)槠?CPI 是由其他條件控制的。但是，在經(jīng)濟(jì)相當(dāng)依賴于原油的這三個(gè)國(guó)家，實(shí)際匯率相對(duì)油價(jià)的彈性，都低于預(yù)想。挪威 IFS 的單位勞動(dòng)成本 RNULC 基準(zhǔn)的實(shí)際匯率對(duì)于油價(jià)的彈性，如果也按照季度系列計(jì)算，會(huì)比較準(zhǔn)確。按照 1%的水準(zhǔn)有效，彈性是 （標(biāo)準(zhǔn)誤差 ，t 值 ，補(bǔ)正 R2=），彈性相對(duì)較高。雖說(shuō)如此，仍然偏低?！　∮谑?，我們嘗試著根據(jù)美國(guó)、俄羅斯、挪威、沙特的 GDP 通貨緊縮因素，在歷年數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上計(jì)算實(shí)際匯率相對(duì)于油價(jià)的彈性。關(guān)于各數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)，俄羅斯如圖 10 所示，沙特和挪威如圖 11 所示?！　《砹_斯、沙特、挪威的彈性在按照 1%水準(zhǔn)有效的情況下，分別是 （標(biāo)準(zhǔn)誤差 ，t 值 ，補(bǔ)正 R2=）、（標(biāo)準(zhǔn)誤差 ，補(bǔ)正R2=）、（標(biāo)準(zhǔn)誤差 ，t 值 ，補(bǔ)正 R2=）。　　這與科霍寧等