【文章內(nèi)容簡介】 60240從表2—5的數(shù)據(jù)可以看出：（1）上年流動資產(chǎn)610萬元，流動負(fù)債220萬元，營運(yùn)資本為390萬元。從相對數(shù)看，營運(yùn)資本的配置比率為64％（營運(yùn)資本／流動資產(chǎn)），流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的36％。（2）本年流動資產(chǎn)700萬元，流動負(fù)債300萬元，營運(yùn)資本400萬元。從相對數(shù)來看，營運(yùn)資本的配置比率為57％，償債能力比上年降低了。（3）本年與上年相比，流動資產(chǎn)增加90萬元（增長l5％），流動負(fù)債增加80萬元（增長36％），營運(yùn)資本增加10萬元（％）。營運(yùn)資本的絕對數(shù)增加，似乎“緩沖墊”增厚了，但由于流動負(fù)債的增加超過流動資產(chǎn)，使得債務(wù)的“穿透力”增加了，即償債能力降低了。新增流動資產(chǎn)90萬元沒有保持上年配置64％營運(yùn)資本的比例，只配置了11％，其余的89％都靠增加流動負(fù)債解決?？梢?，由于營運(yùn)資本政策改變使本年的短期償債能力降低了。營運(yùn)資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。例如，A公司的營運(yùn)資本為200萬元（流動資產(chǎn)300萬元，流動負(fù)債100萬元），B公司的營運(yùn)資本與A相同，也是200萬元（流動資產(chǎn)l 200萬元，流動負(fù)債1 000萬元）。但是，它們的償債能力顯然不同。因此，在實務(wù)中很少直接使用營運(yùn)資本作為償債能力的指標(biāo)。營運(yùn)資本的合理性主要通過流動性存量比率來評價。2．短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。（1）流動比率。流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。其計算公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)247。流動負(fù)債根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年流動比率=700247。300=上年流動比率=610247。220=流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以用于償還短期債務(wù)，表明每l元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償債的保障。（）。流動比率和營運(yùn)資本配置比率所反映的償債能力是相同的，它們可以互相換算：流動比率=1247。（1營運(yùn)資本／流動資產(chǎn)）根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年流動比率=1247。（157％）=流動比率是相對數(shù)，排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。流動比率的計算簡單，得到廣泛應(yīng)用。不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。過去很長時期，人們認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。這種認(rèn)識一直未能從理論上證明。最近幾十年，企業(yè)的經(jīng)營方式和金融環(huán)境發(fā)生很大變化，流動比率有降低的趨勢，許多成功企業(yè)的流動比率都低于2。如果流動比率比上年發(fā)生較大變動，或與行業(yè)平均值出現(xiàn)重大偏離，就應(yīng)對構(gòu)成流動比率的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債各項目逐一進(jìn)行分析，尋找形成差異的原因。為了考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，有時還需要分析其周轉(zhuǎn)率。流動比率有某些局限性，在使用時應(yīng)注意：流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負(fù)債都需要還清。實際上，有些流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等；經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債；經(jīng)營性應(yīng)付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結(jié)清。因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計。（2）速動比率。構(gòu)成流動資產(chǎn)的各個項目的流動性有很大差別。其中的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，稱之為速動資產(chǎn)。另外的流動資產(chǎn)，包括存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等，稱為非速動資產(chǎn)。非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量具有較大的不確定性：①存貨的變現(xiàn)速度比應(yīng)收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。②待攤費用不能出售變現(xiàn)。③一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。因此，將可償債資產(chǎn)定義為速動資產(chǎn)，計算出來的短期債務(wù)存量比率更令人可信。速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，稱為速動比率，其計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)247。流動負(fù)債根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年速動比率=（50+6+8+398+22+12）247。300=上年速動比率=（25+12+1l+199+4+22）247。220=速動比率假設(shè)速動資產(chǎn)是可以用于償債的資產(chǎn)，表明每l元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償還保障。如同流動比率一樣，不同行業(yè)的速動比率有很大差別。例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動比率大大低于l是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于l。影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準(zhǔn)備要多；季節(jié)性的變化，可能使報表上的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。這些情況，外部分析人不易了解，而內(nèi)部人員卻有可能做出估計。（3）現(xiàn)金比率。速動資產(chǎn)中，流動性最強(qiáng)、可直接用于償債的資產(chǎn)稱為現(xiàn)金資產(chǎn)?，F(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。它們與其他速動資產(chǎn)有區(qū)別，其本身就是可以直接償債的資產(chǎn)，而非速動資產(chǎn)需要等待不確定的時間，才能轉(zhuǎn)換為不確定數(shù)額的現(xiàn)金?，F(xiàn)金資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值稱為現(xiàn)金比率，其計算公式如下：現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）247。流動負(fù)債根據(jù)ABE公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金比率=（50+6）247。300=上年現(xiàn)金比率=（25+12）247。220=現(xiàn)金比率假設(shè)現(xiàn)金資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明l元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障。（二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較短期債務(wù)的數(shù)額是償債需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是可以償債的現(xiàn)金流量，兩者相除稱為現(xiàn)金流量比率。其計算公式為：現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量247。流動負(fù)債根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量比率（平均負(fù)債）=323247。[（300+220）／2]=現(xiàn)金流量比率（期末負(fù)債）=323247。300=公式中的“經(jīng)營現(xiàn)金流量”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。它代表了企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出，是可以用來償債的現(xiàn)金流量。公式中的“流動負(fù)債”，通常使用資產(chǎn)負(fù)債表中的“流動負(fù)債”的年初與年末的平均數(shù)。為了簡便，也可以使用期末數(shù)①。現(xiàn)金流量比率表明每1元流動負(fù)債的經(jīng)營現(xiàn)金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。（三）影響短期償債能力的其他因素上述短期償債能力比率，都是根據(jù)財務(wù)報表中資料計算的。還有一些表外因素也會影響企業(yè)的短期償債能力，甚至影響相當(dāng)大。財務(wù)報表的使用人應(yīng)盡可能了解這方面的信息，有利于做出正確的判斷。1．增強(qiáng)短期償債能力的因素增強(qiáng)短期償債能力的表外因素主要有：（1）可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在財務(wù)報表中，但會在董事會決議中披露。（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)：企業(yè)可能有一些長期資產(chǎn)可以隨時出售變現(xiàn)，而不出現(xiàn)在“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權(quán)、目前出租的房產(chǎn)等，在企業(yè)發(fā)生周轉(zhuǎn)困難時，將其出售并不影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。（3）償債能力的聲譽(yù)：如果企業(yè)的信用很好，在短期償債方面出現(xiàn)暫時困難比較容易籌集到短缺的現(xiàn)金。2．降低短期償債能力的因素降低短期償債能力的表外因素有：（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評價償債能力時給予關(guān)注；（2）經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；（3）建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。二、長期償債能力比率衡量長期償債能力的財務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類。（一）總債務(wù)存量比率從長期來看，所有的債務(wù)都要償還。因此，反映長期償債能力的存量比率是總債務(wù)、總資產(chǎn)和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。常用比率包括：資產(chǎn)負(fù)債率、①有些財務(wù)比率的分子和分母，一個是資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，另一個是利潤表或現(xiàn)金流量表的流量屬據(jù)。其中，資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：一是直接使用期末數(shù)，好處是簡單，缺點是一個時點數(shù)據(jù)缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均數(shù)，兩個時點數(shù)據(jù)平均后代表性增強(qiáng)，但也增加了工作量；三是使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強(qiáng)，缺點是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的數(shù)據(jù)。為了簡便，本章后面遇到類似情況，舉例時將使用資產(chǎn)負(fù)債表的期末數(shù)，它不如平均數(shù)更合理。產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和長期資本負(fù)債率。1．資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，其計算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債247。資產(chǎn)）100％根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年資產(chǎn)負(fù)債率=（1 040247。2000）100％=52％上年資產(chǎn)負(fù)債率=（800247。l 680）100％=48％資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。它可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。資產(chǎn)負(fù)債率還代表企業(yè)的舉債能力。一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，沒有人愿意提供貸款了，則表明企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡。通常，資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價不到賬面價值的50％，因此資產(chǎn)負(fù)債率高于50％則債權(quán)人的利益就缺乏保障。各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力有顯著區(qū)別，房地產(chǎn)變現(xiàn)的價值損失小，專用設(shè)備則難以變現(xiàn)。不同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不同，與其持有的資產(chǎn)類別有關(guān)。2．產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資產(chǎn)負(fù)債率的性質(zhì)一樣，其計算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額247。股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)247。股東權(quán)益（=1+產(chǎn)權(quán)比率=）產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。它們是兩種常用的財務(wù)杠桿計量，可以反映特定情況下資產(chǎn)利潤率和權(quán)益利潤率之間的倍數(shù)關(guān)系。財務(wù)杠桿表明債務(wù)的多少，與償債能力有關(guān)，并且可以表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險，也與盈利能力有關(guān)。長期資本負(fù)債率是指非流動負(fù)債占長期資本的百分比，其計算公式如下：長期資本負(fù)債率=[非流動負(fù)債247。（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）]100%根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年長期資本負(fù)債率=[740247。（740+960）] 100%=44%上年長期資本負(fù)債率=[580247。（580+880）] 100%=40%長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動負(fù)債的數(shù)額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。（二）總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)是指息稅前利潤為利息費用的倍數(shù)。其計算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤247。利息費用 =（凈利潤+利息費用+所得稅費用）247。利息費用根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年利息保障倍數(shù) =（136+110+64）247。110=上年利息保障倍數(shù) =（160+96+75）247。96=通常，可以用財務(wù)費用的數(shù)額作為利息費用，也可以根據(jù)報表附注資料確定更準(zhǔn)確的利息費用數(shù)額。長期債務(wù)不需要每年還本，卻需要每年付息。利息保障倍數(shù)表明l元債務(wù)利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險大小。如果企業(yè)一直保持按時付息的信譽(yù)，則長期負(fù)債可以延續(xù)，舉借新債也比較容易。利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金就很難指望。因此，利息保障倍數(shù)可以反映長期償債能力。如果利息保障倍數(shù)小于l，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。利息保障倍數(shù)等于l也是很危險的，因為息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險的影響，是不穩(wěn)定的，而利息的支付卻是固定數(shù)額。利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。2．現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量為利息費用的倍數(shù)。其計算公式如下：現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量247。利息費用根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=323247。ll0=現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明，l元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。它比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。3．現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量與債務(wù)比，是指經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與債務(wù)總額的比率。其計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。債務(wù)總額）100％根據(jù)ABC公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：本年經(jīng)營現(xiàn)金流量與期末債務(wù)比=（323247。l040）100％=31％公式中的“債務(wù)總額”，一般情況下使用年末和年初的加權(quán)平均數(shù)，為了簡便。也可以使用期末數(shù)。該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)的能力。比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。（三）影響長期償債能力的其他因素上述衡量長期償債能力的財務(wù)比率是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算的，還有一些表外因素影響企業(yè)的長期償債能力，必須引起足夠的重視。1．長期租賃當(dāng)企業(yè)急需某種設(shè)備或廠房而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃的方式解決。財產(chǎn)租賃的形式包括融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃形成的負(fù)債大多會反映于資產(chǎn)負(fù)債表，而經(jīng)營租賃則沒有反映于資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。因此，如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費用對償債能力的影響。2．債務(wù)擔(dān)保擔(dān)保項目的時間長短不一，有的涉及企業(yè)的長期負(fù)債。有的涉及企業(yè)的流動負(fù)債。在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。3．未決訴訟未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業(yè)的償債能力，因此在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮其潛在影響。三、資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是應(yīng)收